Monthly Archives: 八月 2019

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「貿易戰令人擔心，特朗普騎虎難下」

        從九月份起，中國2500億出口美國貨品關稅要加到30%。雖然人民幣貶值了大約6%，進口原料關稅下降也令部份原料價錢便宜一些，單憑中國出口商還是沒有辦法吸收那麼高昂的關稅，美國進口商如找得到其它供貨來源，一定不向中國買了，如果找不到，他就要被迫加價。而十月份以後，另外的3000億美元也要加稅到15%，中國貨輸美一定會大幅減少，即使中國的老闆將生產線一部份搬去越南，泰國，但中國的工廠必定會裁員，失業一定增加，以前失業的一定是農民工，失業就回鄉下，現在離鄉的日子久了，鄉下也發生巨變，他能不能回鄉？鄉下還有沒有他的位置？都是問題，吃苦的總是老百姓。2008年時，大約有1000萬農民工失業，現在中國經濟體積大了很多，更多元化，整體來說，應可頂得住貿易戰衝擊，但老百姓受苦的一定不少。

        本來G20峰會後，中美貿易戰有解套的機會，但特朗普的魯莽行動一再出人意料地將貿易戰升級，現在貿易戰的緊張程度非常地高，由於貿易戰特朗普一直站在台前，不停地講話，不停地發帖，似乎是他在主導談判，所以他要為貿易戰的失策及後果承擔責任。彭博通訊社報導，中方官員認為特朗普無誠信，是談判最大障礙，所以特朗普成了承擔責任的焦點人物，他不能示弱，示弱就顏面盡失，而且在他的支持者面前不好交代，他又不能聽任貿易局勢惡化，商界的壓力和他想連任的企圖，都需要他在貿易問題上做出妥協，他自己將自己推上了兩難之路。不過此人面皮特厚，他即使跪了下來也可以說自己取得偉大勝利，中國說談判的大門一直是開着的，給他一個適當的落台階也非不可能。

        「亞馬遜雨林在燃燒」

        亞馬遜雨林大部份在南美巴西境內，面積有700多萬平方公里，那裡雨水豐沛，森林潮濕，歷史上是很少有森林大火的。但近年來時常生生，而今年更是非常之嚴重，是天氣變化造成的嗎？不是，是人禍，是有人在故意放火燒去樹林，開作農地和畜牧地。

        最初是從盜伐林木開始的，已經很多年了，政府護林的力量是很薄弱的，也許護林的人多已被收買，視而不見，常年的盜伐，就在森林中出現了道路。近年來巴西有勢力的集團開始紛紛進入森林區，搶佔地盤，伐木以後燒掉一切，留下肥沃土地，進行農耕和畜牧。

        其實像我們中國，歐洲，或北美文明地區，都經歷過這一過程，幾百萬年前我們中原土地也都是原始森林，祇不過亞馬遜雨林是地球上最後一塊大面積的未開墾的熱帶森林地。

        人類不斷地在談論環保，但私利卻在摧毀一切，我們能在環境毀滅以前拯救自己嗎？留下的祇有一個大問號？

        短期內也無須太悲觀，地球上的光合作用，70%是由海洋中的藻類完成的，而北半球加拿大，西伯利亞，仍有無邊無際的大森林，希望伐木的同時，能更新林木，伐木工業能永續進行。

        「貿易戰對經濟的影響」

        中美貿易戰升級，立刻有財經專家出來說，新措施將降低中國GDP 0.3%，對美國GDP則降低0.2%。我一直很懷疑貿易戰對GDP的影響是否那麼容易被量化？

        跟幾位財經界的老友談起這個問題，大家十分一致地認為，事情並非那麼簡單，需要很長時間，一切想得到的跟想不到的事情都發生以後，我們才能知道對經濟的影響有多大？可能情形遠超我們預期。最簡單用大豆這一商品為例，並非減少了多少出口，就影響到美國GDP多少，種豆的農民要買化肥，農藥，農業機器，要買燃料。現在產品出口受阻，他就不會買上述的物資，連帶相關行業也都受損，如果沒有政府補貼，他自己一家的生活費都發生問題，農業小鎮上的酒吧，餐館可能都要關門，對經濟的影響不只是少了賣大豆的收入，而且要帶一個乘數效應的，這個效應有多大？不是容易量化的。再進一步，如果沒有貿易戰，豆農生意好，他就會擴充生產力，計劃做新的投資，買農機，開拓更多耕地，貿易戰一打，大家都不知道明天環境會怎麼樣？這種不確定性，令到投資受壓，影響的範圍廣泛，可能發生我們想都想不到壞事。

        沒有貿易戰的時候，經濟平穩運行，許多企業的淨利潤也祇有營業額的幾個百分點，經濟運行一受干擾，企業營業額可能下降，企業都是有一個盈虧平衡點的，平時做100元生意的，可能前面80元賺回來的才剛抵銷開支，後面20元中賺到部份才可有利潤。如果營業額跌20%，企業就不是賺少的問題，而是發生虧損了，對企業就是生死相關的事。

        還有貿易戰引發人民幣貶值，借有大量外債的航空公司跟內房發展商，它們收入是人民幣，還款卻要用美元，有沒有公司會發生還債困難。

        所以貿易戰也不能輕視它，對經濟的影響比我們想像的可能要大得多，特別是高達30%的關稅，是很難吸收的。

        中國加徵美國的關稅不算高，但中國企業都會聽政府的話，盡量不買美國貨，所以到今年底止，美國對中國出口可能狂跌，而中國對美出口跌得較少，令兩國貿易逆差更大。

        特朗普的任性政策，在逼美國企業退出中國市場，承受巨大損失，美國企業不會支持，他現在搬出「國家安全」的大題目，甚至還想搬出敵對時期不准與敵方交易的法案，有點黔驢技窮的味道，老百姓會問我買中國的鞋和襯衣怎麼就危害到「國家安全」呢？

        「特朗普精神病加深」

        上星期五有兩則財經界的大新聞，一則是美國聯儲局主席鮑威爾在央行年會上講話，暗示九月可能再降息一次。另一則新聞是中國商務部宣佈反制措施，在9月1日及12月15日對美國進口中國商品750億美元加徵關稅。

        中國的反制並不意外，是市場早已知道的，但美國市場對聯儲局沒有大幅立即減息感到失望，道指曾大跌200點，但隨後中國反制美國的消息傳入市場，特朗普又像發瘋一樣大發帖文，市場才受驚，美股跌了600多點。

        早兩天，特朗普對一大批記者誇誇其談，他說他是上天選中之人來跟中國打貿易戰的，「上天選中」是祇有聖經上才有的詞，沒有人敢用的，特朗普這麼說，暴露了他的自大和自戀狂，在場記者很多人都忍不住笑出來。在鮑威爾中規中矩地發表談話後，特朗普又大罵他是美國最大的敵人，比中國還要壞！真正是狂言亂語，而且要將對中國已徵加25%關稅要提高到30%，又對在華的美國企業說，我命令你們離開中國，找一個替代的供應來源，市場看到貿易戰升級不確定性大增，股市大跌是不免的了。

        我認為這一次特朗普的衝擊，可能比8月初的一波衝擊小，亞洲市場對此已是預料之中。

        特朗普朝三暮四，出爾反爾，不聽幕僚意見，在國內激起的反對會更加強烈，在他的經貿團隊中有重要人物請辭，也是很可能發生的事，因為美國近期的經濟數字明顯表現出經濟在走下坡路，他的經貿團隊中有人放出風聲，可能停止加徵關稅，無協議下結束中美貿易戰，對中國的經濟政策在美國決策層中已出現嚴重分歧。

        特朗普自稱「上天選中」之人，特朗普大罵聯儲局都不是一個正常的人應做出的舉動，他又隨心所欲，決定一些重大決策，做了以後，又作隨意修改，完全不是一個大國領袖的風範，很像一個精神不正常的人。特朗普當選總統不久，就有美國媒體問，我們是不是有一個刑事犯罪的人在統治我們？現在更有媒體在問「我們是不是有一個精神不正常的人在統治我們？」美國商界現在叫苦連天，如果美國經濟繼續下行，特朗普怎麼可能勝選？

        「還富於民，消解民怨」

        根據大約推算，香港政府外匯基金大約有4450億美元，約合港幣34700億，而1997年時，這一儲備不足1000億美元，而政府的財政儲備，到2019 / 2020財政年度可達11784億港元，兩筆數加起來大約達46000億港元。我不是專家，數字可能不太準，但總之是一個天文數字，香港政府非常有錢。

        這兩筆錢外匯基金是用來穩定聯系匯率的，而在1997金融風暴時，政府打大鱷才能動用了一百多億美元，今天相信已沒有大鱷能撼動香港，另一筆政府儲備是用來積穀防饑的，足夠政府兩年開支！世界上所有大國都是負債累累的，香港政府沒有大筆負債，坐擁大量現金，不知為了什麼理由？

        1997回歸以後，政府每年累積巨額盈餘，好像每年有盈餘是政府政績，但政府的宗旨是造福百姓，不是每年有錢賺，累積的大筆財富，實際購買力是在下降的，想一下近二十年香港的建築成本漲了多少？許多項目早建早著數，政府的資金應該最大份的投資在美國政府債券上，投資在AAA評級的外國大銀行大企業債券上，微薄的利息，抵消不了通漲的蠶食。

        政府應動用儲備，大量買入農地，大規模興建公屋居屋，給低下層收入的勞工，有安居和置業的機會，公屋租金雖低，但根據以往經驗，可以做到管理和保養收支平衡，是非常有效及低成本的扶貧方法，居屋更是有利可圖的，政府在房屋供應上要有新思維，並向民眾發出明確信息，給民眾有「安居」的期望。

        其次，政府應參與及主導最低工資的協商，主導在幾年內每年推動最低工資升幅，適當超過通漲升幅，提升基層的工資收入，對於中小企，例如僱員十人 (？) 或以下的小店，小商，減免它們的稅及牌照收費等等，讓低層勞工分享經濟繁榮的成果。

        坐擁大筆儲備看不到民怨很高，是很愚蠢的事，看看挪威，科威特，新加坡，那些細小但富裕的經濟體是如何照顧自己的國民的，香港政府應該有所醒悟。

        股市由於中國央行的變相減息及中美貿易戰似乎略有移動，從低點反彈了將近1000點，但8月18日的維園集會有那麼多人參加，似乎近期的動盪還可能繼續下去。我又減持了一些股票，但是9月的中美貿易談判有可能有正面消息，特朗普又是逼聯儲局減息，又放出風聲再減稅，可能美國方面有利好消息爆出來，也不敢清倉。

        我多次提及的比較揸重的信義玻璃 (868)，上星期彈升了近10%，董事和高管多人又紛紛買入，這已是第五年，派息後圍內人大買自己的公司股票，可以相信這是一隻好股。

        特朗普是總統，權力要用到盡，又放風要減薪俸稅和資本增值稅，他去年減了企業利得稅，經濟果然好了一下，但這樣的利好祇是一次性的，而政府赤字大增，而薪俸稅是美國政府重要的收入來源，而且收稅容易，如果減薪俸稅，有人計算，可能政府赤字要升上一萬億，聯儲局不做QE都不行，總之特朗普祇要自己有政績，其它什麼都不理，美國真的要被他搞垮了，希望香港盡快平靜下來，希望特朗普真的能制造些好消息，大家皆大歡喜。

        「消解民怨，政府能做些什麼？」

        昨天的維園集會，顯示出來有非常多的香港市民，對現在自己的生活現狀，對現在的體制是不滿意的。

        回頭看看97回歸以來的二十二年，社會的整體財富增加了不少，但本地賺到錢的人 (當然佔人口少數啦)，以及大陸的有錢人，都將資金大量地投入房地產，引致樓價高漲，租金高漲，樓貴，租貴又引發生活開支大幅上升，但普羅大眾，低下層的人並沒有受惠。譬如的士司機，現在的收入比97年時幾乎無增加，一般的文員，服務員，售貨員，收入增幅也很小，大學畢業生畢業後的工資，也祇是多年都停留在每月一萬餘港元的水平。有一些因素是市場驅動的，有一些因素可能是新技術減少了工作崗位的需求，造成了低技術職位的工資升幅很小。

        人民的不滿有些是政治的，跟體制有關，根本沒有解決的方法。但有些事是政府可以做的，主要有兩點：一是推動大規模興建公屋，政府手中有足夠資金，要用新的思維來解決土地供應問題，地產商手中有農地的，讓它們補地價起樓同時，政府出資，大規模收購農地，香港很多農地是丟荒着的，香港並不需要農業，畜牧業，盡量收地起樓，新界地主可能發了，讓他們發吧！香港樓價可能會跌一些，也並不是一定會發生，而且是多年以後的事，有了樓，可以降低入住公屋或買居屋的條件，改善全民的局住條件，「安居」才能「樂業」。

        第二件可以做的是：提高最低工資，按年較大幅度的推升，同時減低企業的稅費擔負，政府儲備太多了，應該適度的還富於民，不應該再累積盈餘。

        假如住的問題讓低下層民眾感覺有解決的辦法，假如低下層的人收入有改善，民怨就可以得到舒解。當然說起來簡單，如何實行？如何可做到較為公平？要看政府的手段和能力了。

        最近中美貿易戰美國方面釋出一些「善意」，計劃中9月1日加徵3100億美元中國進口貨的關稅，推遲到12月中，而且有幾百億的中國商品剔出了徵稅的貨單中，而且不准美企賣貨給華為的禁令再延長90天，而且雙方宣佈9月在美國雙方團隊再會談。

        本來G20峰會後雙方恢復了談判，似乎貿易戰將向雙方「解套」的方向發展，特朗普突然宣佈要向剩下的3100億美元中國貨加稅，令會談停了下來。我曾說過特朗普的臉皮夠厚的，在那麼短的時間內又變成求中國的笑臉了。有美國的財經專家分析過，特朗普要達到中國向美進口大增，展示他的成績表的話，最遲今年年底要跟中國達成某種協議，否則在明年競選期中，祇會看到美國對華出口大幅萎縮，而中國對美出口相對來說減得少，也就是中美貿易逆差可能更大！

        美國是有相當多的政界人物，認為要打壓中國，遏制中國，但他們並沒有大家都認可的可行的手段，特朗普是在打壓中國，但美國自己很痛，商界反對強烈，最終這種「七傷拳」的做法，可能行不通。

        中國現在是美國商品最大的潛在買家，把顧客拒之門外，不符合美國資主義的邏輯，所以也不要將中美貿易戰前景看得太淡。

        「負利率按揭？」

        有消息指丹麥 (歐盟國家) 一家銀行，全球首例做了一宗負利率按揭，做按揭的人仍要分期還款，唯一不同是他無須付息，銀行還倒付給他0.4厘利息。

        銀行認為很正常，銀行可從機構投資者獲得0.6厘或以上的負利率，當然就可以負利率借出。我覺得有趣的是按揭是要做十年，二十年，甚至更長時間的，歐盟內的銀行已經認為負利率是可以長遠繼續下去的常態嗎？

        歐洲不少銀行已向客戶發出通知，存款在50萬歐元以上的戶口要繳0.6厘負利息，即存款戶要向銀行付息。

        這種情形下銀行很難做生意，存款會流向有息收的地方，銀行放貸也難，要記得匯豐的總部在歐洲，它的歐洲業務已有多年沒錢賺。

        這是「量化寬鬆」以後的新常態，但如此寬鬆的貨幣政策，歐洲經濟依然不振，央行手中已沒有什麼彈藥了，怎麼辦？

        特首林鄭連續兩天都在有預告的情況下，出鏡在各電視台發表向市民的演說，但號稱「非常打得」的林鄭，發表的演詞卻是出奇的「軟」，甚至語帶哽咽，哀求鬧事的人不要鬧了，能解決當前問題嗎？林鄭是超級聰明的人，她不會不知道如何強硬地說話，也一定有幕僚參謀勸她應如何強硬地表態，但她選擇照自己的意思發言，其間應該有深意啊！

        中美恢復談判的好消息，股市祇是曇花一現，開市升了幾百點，收市差點倒跌，市場對中美能達成任何協議有懷疑，而美股期指大跌也拖低港股，股市很可能又進入一個窄幅上落市。

        我曾經相當大量地揸住國泰，後來它大量虧損的期油合約期滿，我在一月底，二月初全部清倉，因為航空公司生意不是容易做的，無意長揸，由此也可見股市的風險。

        另一隻我喜歡的股票是信義玻璃 (868)，現在還手持不少，已揸住三年多，以往每年派息以後，該公司董事，高管都會買入自己公司的股票，今年卻未見，正在猶疑。昨天消息其中一位高管入市買入，數量還不小，這是一個好消息，現在的市況是不論良莠，大家一起跌，但形勢穩定時優質股票一定大幅反彈。

        現在看人民幣匯率比看股票指數更重要，人民幣若貶，中國的資產價格，包括股票跟債券，以港元來結算一定下跌，這道理很簡單，但看起來央行有一定尺度，不會讓人民幣跌得太快，引發的問題太多了，人民幣在7.1的水平應得住，中國經濟的基礎雄厚，央行又有充足儲備及政策工具，外界力閏動搖不了央行的決策。