Monthly Archives: 十月 2017

        杰克：謝謝留言。

        電腦反過來操控人類，我跟許多年青的電腦專家談過，他們幾乎異口同聲覺得祇是科幻電影裡的情節。電影裡想操控人的電腦它自己也像一個人，有表情有眼神，實際生活中的電腦可能是一堆堆像箱子的東西，聯接着無數電線。

        電腦沒有情感，沒有欲望，沒有野心，祇是一部機器，基本上可以做一些特定專業的事，但是它沒有融會貫通知識的能力。

        也不排除一定的可能性，就是有一些壞人設計了一些壞的機器人去做壞的事，其實現實生活中已經發生了這樣的事，可以立法對付。

        至於大群的，具有自己性格的機器人背叛人類，大概祇能是電影的情節，機器人是沒有動機這麼做的。

                                                                                祝

                                                                                                好！

                                                                                                DPZ

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「生活情趣」。

        「利率和債券價格的關係 (三)」

        當然超低利率還能鼓勵企業及個人增加貸款，增加投資，令經濟再度活躍起來。08年以來的超低利率是歷史上未見的，現在各主要經濟體經濟也都在復甦。

        這麼說起來，超低息不是很好嗎？有那麼多利好作用。

        事實當然不是這樣的。美國已致力利率正常化，日本歐洲QE也近尾聲。

        為什麼要加息，為什麼要利率正常化？

        超低利率是極不正常的，不可持續的。

        首先超低利率對存款戶不公平，等於是存款戶津貼了借貸人，利率超低，存款人收到微薄的利息，有不少人是靠這個過日子的，他們的利益受損，而如果存款戶可以收到正常的利息，他們的收入就會大增，也有利於經濟增長。其次利息超低實際上會扭曲經濟，借貸成本低就可以放大膽借錢投資物業，股票等資產，形成資產泡沫。而利息太低的最重大惡果，就是引發通漲，通漲在英國已很明顯，在美國則若隱若現，如不早些出手加息，通漲形成勢頭就難處理了。實際上根據歷史的經驗，經過一次經濟危機，經濟復甦以後通脹就會來，央行雖然出盡百般招數，但通脹依然會來。……( 待續 )

        「電腦戰勝圍棋最高手」

        很多網友可能知道我是一個圍棋棋迷，我的空閒時間很多都是在下棋中渡過的。我喜歡跟高手下，對手強才有趣。可是高手並非那麼多，特別是在香港，要請到高手下，都是要付一點酬勞的，就有周圍的人笑我很傻，怎麼花錢去買一次輸棋？也許真的是有點傻，但是跟比自己差的人下，明知可將對方殺個落花流水，下棋的樂趣就大打折扣，要跟比自己強的人下才會用足腦力去併，才會知道自己哪個地方下錯。

        電腦大概在十幾年前，就已經戰勝了國際象棋的世界大師，就是國際象棋本身，也因為變化不夠複雜，大師對弈結果大部份都是和局，要看誰剩在棋盤上的棋子多來計分，要下多局才能以點數分出勝負。

        圍棋則比國際象棋複雜很多，台灣已故名人應昌其先生，本身是個圍棋迷，曾在上世紀八十年代提出，誰設計出電腦程式贏一流的圍棋手，可獲一百萬美元獎金，結果在有效期限內 (如我沒記錯是二十年內)，沒有人能拿到這個獎。

        到了二十一世紀電腦技術突飛猛進，開發人工智能尉成風氣，谷歌旗下A1公司，Deep Mind開發了一套圍棋軟件，英文名叫Alpha Go，中文就譯成阿爾法狗，先找了一位職業四段，阿爾法狗居然贏了。今年阿爾法狗邀請了韓國一流也是世界一流的棋手李世石，下了五盤，阿爾法狗贏了四場，但輸了一場，據說谷歌邀請李世石的費用是100萬美元，當時的版本就叫阿爾法狗(李)。

        幾個月之後阿爾法狗又重出江湖，邀請中國高手叫柯潔，有人說柯潔是棋王，中國第一人，世界第一人，這種宣傳有些過份，柯潔跟李是同一級別的，誰強誰弱很難說，阿爾法狗跟柯潔下了三盤，柯潔完敗。據說其中有一次中間小息，柯潔在洗手間情不自禁哭了起來，因為無論他怎麼下都是束手縛腳，處於下風，這個就是人工智能下圍棋的新版本，叫阿爾法狗(柯)。此後阿爾法狗接受高手挑戰，當然都是頂級的世界冠軍級的人馬，共下了五十局，阿爾法狗五十局全勝，完美的證明了，下圍棋人類是絕對下不過電腦的。

        這以後那Deep Mind的科技公司，公開了五十局，阿爾法狗阿爾法狗自己對弈的棋局，引起全世界的圍棋迷莫大好奇，紛紛研究學習。此時Deep Mind宣佈阿爾法狗退出棋壇了，畢竟成本不輕啊！請名人當然要出高價，據說那電腦運作每小時電費就要三千美元。

        棋迷有些失望，但也無可奈何。正在一股熱潮冷卻下來時，突然Deep Mind宣佈，他們又開發了一個新版本，叫阿爾法狗Zero，這個新版阿爾法狗跟阿爾法狗 (柯) 下了一百局，結果是全勝，也就是說電腦在下圍棋這一方面，現在是遠超人類了，真是不可思議。

        而且神奇之處在於阿爾法狗Zero人類祇給了它一個棋盤和勝負的規則，完全沒有輸入任何過往棋局的資料。它自己跟自己下，初初六七個小時像小孩一樣亂下，再下十五個小時，它就厲害了，有些人類以前下過的「定式」，「手筋」，它都會用了，再下十幾個小時它就是一個高手了，它自我對奕75小時後就出來比賽了，打敗了以前的阿爾法狗(柯)，這大概是阿爾法狗的終極版了。人類研究了一千年的圍棋達到今天水平，阿爾法狗Zero用了75個小時就完成了。Deep Mind研究這個並不是要贏圍棋，它要將這樣的技術應用到更大更複雜的問題上。

        有朋友對我說人工智能發展得這麼快，人類有一天會被電腦控制嗎？我勸他放心，電腦永遠祇是人類的僕人，它沒有欲望，沒有情感，也就是沒有野心，它祇會做人類要它做的事，也許它做得比人更好，但它沒有將毫不相干的事聯系在一起的創造力。就拿圍棋來說，電腦那麼厲害，但是棋迷崇拜的還是九段高手機器贏了人，也沒有影響棋迷下棋的興趣，一切都沒有改變吧？

        「利率和債券價格的關係 (二)」

        金融危機發生時央行將基準利率降至零，如上面的解釋，主要是拯救銀行，當然同時也救了借錢的人，個人可能買樓，有樓按，公司可能有投資也借了大筆的錢，危機一發生，這些借貸的人可能還不出應付利息及本金，而抵押品可能是房產，可能是股票，大幅貶值。銀行要追還款，如果利息降到極低，這些借款人負擔就大大減輕，有希望捱過一個困難期。08年金融危機後，香港樓價短暫下跌，相反九七年金融危機，破產的人很多，因為當時利率仍高企。

        救了借貸人，實則上也是救了銀行，如果大量的借貸人無力償債，銀行也就會陷入困境。實際上單單減息還是救不了銀行，當時聯儲局大做QE，將錢放出市場，填補幾萬億突然從銀行體系中溶掉的次按資產，美國財政部甚至還入股銀行，補充資本金，這才渡過了這場危機，歐洲日本還實行負利率，這一波危機仍有餘波。……( 待續 )

        「利率和債券價格的關係 (一)」

        有網友提出現在處於一個利率上升期，又想買債券，又怕債息上升，債券價格下跌不敢買，想請我說說兩者之間的關係。這個問題很有趣，但又不是三言兩語說得清，試着寫一些，看能不能為朋友釋疑。

        目前的超低利率是怎麼形成的？

        大家都知道2008年發生了百年一遇的金融危機，由美國開始席捲全球，當時美國銀行體系中充斥一種叫「次按債券」，是由低質素的房屋貸款，由銀行打包，包裝成信用評級很高的，廣泛流通的債券。但2008年美國房地產價格崩潰，相關的「次按債券」面值百元美金的，跌至不值5美元，最後更在市場上停止了交易沒有人願意買入，連帶優質的債券也價格大跌，債市崩潰，市場上信心盡失，就是最大的銀行也被人懷疑會不會倒閉？股票市場也大跌，也崩潰了。

        當時聯儲局一下子就將基準利率降至0，第一個目的是救銀行。普通人看銀行認為銀行財雄勢大，其實銀行是整個經濟體系中最大的負債人，它欠的就是存款人存入的錢，危機發生時銀行的負債沒有減少，存款即使發生金融危機也變動不大，但銀行的資產卻大幅縮水，它揸住的物業，債券，股票通通不值錢了，它的應收賬應收利息也都發生問題了。如果此時它還要支付正常的利息給存款人，銀行的週轉極可能發生問題。如果有一家大銀行資金鏈斷裂，就可能引發骨牌效應，引發銀行倒閉潮。2008年時曾有人計過，幾乎美國所有大銀行都是負資產，中央銀行將基準利率降至零，銀行存款利息順理成章也減到零，銀行就有救了。……( 待續 )

        「一地兩撿」

        高鐵的「一地兩撿」本來是很簡單的事，純粹技術性的安排，在高鐵站內部劃出一指定空間，讓大陸的海關人員進駐，旅客在同一時間同一地點，經過兩個海關完成出入境手續，大陸海關人員做清關手續，下班以後甚至規定他們要回深圳居住。

        但香港所謂「民主派」的人，卻要藉此挑起話題，提出一些從牛角尖中挖出的問題，質疑「一地兩撿」讓大陸官員 (海關最低層的普通職員) 在香港執法。其實即使一些非夷所思的情況真的發生，香港有香港法律，大陸有大陸法律，也不是不能處理。所有這些反對的聲音，背後的目的可能僅僅是藉此問題博新聞上電視鏡頭的機會，真的是小題大作。大多數香港市民似乎並不太關心此事，立法會如果為此事爭吵不休，耽擱了其它重要事項，可說議員是在浪費納稅人的金錢。

        全球的股市都已升至一個高位。美國的經濟相當好，中國的經濟也比預期好，周小川甚至說今年經濟增長可達7%，所謂中國的債券危機現在也沒有人理了，甚至日本的GDP都開始增長，所以股市好是可以解釋的。香港股市更多一個北水流入的有利因素，不少A股比在港上市的H股仍有溢價，所以北水繼續流入可以預期。

        但是像騰訊，匯豐，一些汽車股，一些資源股，股價都已成倍甚至幾倍上升，要去追似乎也遲了一些，很可能接了大戶的火棒。

        手中有錢但無貨的，祇能小注尋找一些較穩健的，業績在復甦或歷史上有穩健增長記錄的公司。我本人較看好的，以前也提及過，一家是國泰航空 (293)；一家是信義玻璃 (868)，另一家是中遠海控 (1919)。國泰航空及信義玻璃以前都提過，股價雖上升，現價仍覺合理。中遠海控是中國政府擁有的老牌航運公司，在上一個航運低潮股價跌至極為低殘，航運復甦以後，今年內股價從每股兩元多曾升上5.28元，最近回落至約4.00元/股，它中期業績已扭虧為盈，又收購了東方海外。東方海外也經歷了航運業低潮，整個行業都開始走出低潮，東方海外應也不例外。航運業的週期性是很強的，十年低潮後應有五、六年好景，像1919這樣的大航運公司應該受惠。

        「伊朗核協議」

        我在多年以前的博文中，曾多次提及影響世界和平大格局的並不是恐怖活動，當年西方媒體將本•拉登及阿爾蓋達姆描述成神秘的強大力量，事實上不是，本•拉登匿居五年，最後被美國特種部隊在巴基斯坦擊斃，他已是一個行動不便，孤伶伶生活的老人，阿爾蓋也消聲匿跡。後來又冒出一個ISIS，又被西方媒體渲染誇大，其實也是一幫散兵游勇，沒有什麼實力。

        真正要說威脅世界和平的，當前最危險的，就是美國和伊朗的關係。美伊關係的背後，是以色列以及以色列在美國政壇上的影響力。

        伊色列立國初期，猶太人口不到二百萬，四面被阿拉伯國家包圍，受到圍攻，處境十分危險，如果沒有美國支持送槍送炮送飛機，它可能早已頂不住。另一個因素是阿拉伯軍隊戰鬥力差，各國部隊又不齊心，各有算盤，歷史上四次中東阿拉伯和以色列人的大戰，最後都以以色列大勝結局。七十年來以色列猶太人口已達 7百萬，軍備精良，它開始有相當的安全感了。以色列早年最強的對手是埃及，經過1973年中東戰爭埃及大敗，埃及還簽了和約，埃及已無意與以色列作戰。接着在中東，伊拉克，侯賽因，薩達姆崛起，擁有幾百萬武裝，又有出口石油的美元資金流入，多次威脅要消滅以色列。最後爆發美國和伊拉克戰爭，美國人出手，幹掉了以色列人眼中釘，最後中東威脅以色列的祇有伊朗了。

        美國歷屆政府都是偏幫以色列的，但是奧巴馬的民主黨政府卻不喜歡，現在以色列的右翼政府，以色列也還以顏色，甚至發生以色列總理訪問美國國會，但不見美國總統這樣的事。

        現在特朗普上台，共和黨是特別親以色列的，這一次特朗普宣佈不肯認定伊朗遵守核協議，背後可以清晰看到以色列的影子，以色列巴不得讓美國出手幫他打敗伊朗，讓伊朗陷入混亂中，至少要讓美國恢復對伊朗制裁，製造事端，削弱伊朗。

        伊朗是中東大國，人口有八千萬，擁有龐大陸軍，又在發展新武器，伊核協議現在穩定着局面，假定美國真的單方退出 (照特朗普的行為並非不可能)，伊朗又恢復濃縮鈾生產，試爆核彈，中東又很危險。

        我一直覺得奇怪的是，北韓又窮又弱，一聲不出，就試爆了核彈。伊朗有錢有資源，又高調宣佈自己要造核彈，卻至今未成。

        伊朗會不會向北韓去學製核彈技術，北韓已被全世界制裁，無所顧忌，假如伊朗北韓走在一起會發生什麼事？

        匯豐銀行已決定由內部晉升下屆CEO，媒體傳英倫銀行希望匯豐外聘一位CEO，但現任CEO歐智華推薦匯豐現任另一位高層范寧接替他，現在已成定局。

        外聘或內部升上來的人是很不同的，銀行運作是極複雜的。像前兩年經營困難的時候，高層有沒有做過粉飾賬戶的動作？外界是不可能知道的。有沒有隱藏壞賬？有沒有不合規的操作發生過？外界都不知道的。如果外聘一個CEO來，就會將以前所有的衰野都翻出來，撇清以前所有未處理的壞賬，讓銀行輕裝上陣，以後的成績當然要歸功於新的CEO，但這個過程銀行的股價可能大跌，看一看渣打去年的情形就知道了。從內部提升的CEO以前發生的所有的事他都是有責任的，當然不會揭傷疤，祇會繼續粉飾太平，待經營環境改善一切的問題也都不存在了，所以對匯豐股東來說，從內部升CEO是好消息。

        「從沙特阿美上市的聯想」

        世界最大的石油輸出國沙特阿拉伯，有一家世界最大的油公司，就是國營的沙特阿美石油公司準備要上市了，此事已曝光了超過一年，至今仍在籌劃，最新的消息它大概在2018年的秋天上市。

        一年前我聽到這個消息時的第一反應是沙特人真笨，怎麼在油價145美元/桶時不上市，待油價跌到50美元/桶了來上市，不是太吃虧了嗎？細想一想，如果說現價仍不上市，假如油價繼續下跌，豈非更糟？

        沙特阿美是沙特國家極重要的資產，現在估價 (隨時會變，看究竟拿多沙油藏最出來) 大約二萬億美元，先拿5%上市，已收了1000億美元，將來上市之後大股東可以慢慢套現。沙特的說法是要擺脫現在對出口石油的依賴，有了一大筆資金，至少可以透過主權資金投資的形式賺取投資回報。

        但真實的想法可能是趁現在油價還不太差的時候將一部份仍儲在地底下的油套現，所以沙特阿美上市給我們第一個啟示，可能是沙特對原油價格未來趨勢是看淡的，這個看法有道理，現在頁岩氣的開採技術突飛猛進，生產成本大幅下降，威脅到原油價格。

        沙特阿美如果明年秋天上市，則油價在沙特阿美上市前可能會見一新高，讓它順利上市。

        阿拉伯油國中，科威特有一個主權基金，運作得還可以，其它阿聯酋，沙特皇室，都是揮金如土，亂建大白象工程，皇室開支浩大，它們將來仍將靠在油山上，它們的油氣儲量實在豐富，敗家子還有很長好日子可以過！