Daily Archives: 2008 年 8 月 5 日

股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「衍生工具淺釋 ( 2 ) – 【DERIVATIVES】」，「孔子與中國文化 ( 45)」及「回應網友 – 陳擎東」。
 
        昨天港股跌了347點，有些始料不及，原因大概是因為A股跌了2%有多，由此可見短期股市的難測。
 
        昨天是奧運開幕週的第一天，A股如此大跌也令A股市場的專家跌眼鏡，專家的解釋是上週五的好消息 (銀行增信貸額度及印花稅單邊徵收) 未獲證實，利好消息落空導致股市下跌。該專家指出中央財經領導官員指出，宏調政策力度已經到位，不必再加大宏調力度，各項「微調」的利好政策將相繼出台，今天產生的利好落空下跌，祇是暫時現象，大盤經短暫調整後將重回震蕩盤升之中。
 
        所謂中央財經領導小組的表態，是指中央財經領導小組辦公室副主任劉鶴對記者的講話。他說：宏調政策力度已基本到位，應「創造環境，穩定預期，靜觀其變」，並在信貸、退稅、價格等各方面適時微調，看起來，我們對北京經濟政策的轉變及新的策略的估計都是正確的。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言
        匯豐宣佈了業績，2008年上半年盈利下跌了27%，在市場預期的低端，所以在美國市場上下跌了大約2%。匯豐盈利的下跌全因為它在美國的「次按」上撇賬，它在新興市場的業務盈利今年比去年仍有增長。經歷了這一次的金融風暴，匯豐的表現比同級的多家國際性大銀行都要好，現在的問題是它在美國的按揭業務不清楚還需繼續撇賬多少？不知什麼原因，現在市場對匯豐的業績預測分歧非常大，在業績宣佈前最樂觀的估計是盈利跌17%，最悲觀的估計是盈利跌36%。在正常情形下，市場基本對每一家大銀行的業績預測都是很精確的，預測的分歧大可能有兩個原因，一個是公司透明度下降，平時較少披露了信息。另一個原因是，我們經歷了一個金融市場的非常時期，對很多金融資產的估值偏差大了，希望對匯豐來說是第二種原因，即是說匯豐董事局的誠信沒有問題。
 
        今天在電腦上看自己的Blog，談到恒指期貨一節，想再補充一點，假如期指按金是5%，則是二十倍槓桿，如按金7%則差不多是15倍槓桿，槓桿比例是相當高的，如果投資者全資投入，在看錯市的時候沒有資金補「孖展」，就會即時斬倉，就算一分鐘以後市況逆轉，該投資者也沒有翻身機會。
 
        所以一是資訊不平等，二是高槓桿，所以對散戶來說風險非常高，不像實資持有股票。在恒指市場上賭博的時候是沒有「守」的機會的，大家必需明白這一點。

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衍生工具淺釋 ( 2 ) – 【DERIVATIVES】

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言
        【備兌認股證 (Covered Warrants)】，俗稱「窩輪」。
 
        窩輪又有兩種，一種是認購輪，一種是認沽輪。通常窩輪不是由該相關的上市公司發行，而是由第三者投資銀行或大經紀行發行。窩輪跟某特定股票掛鈎，根據窩輪發行時的條款，購入者可在一特定時段內以設定的價格購入 (或沽出) 相關股票，所謂「備兌」是指發行商手上要有足夠的相關的股票，以備購入者到期兌價股票，但現在很多窩輪條文中已寫明沒有實物交收，一切賺蝕以現金結算。
 
        假定一隻股票，當時市值100港元一股，發行商發行一隻備兌股證，票面20元，兌換價90元，有效期三個月，理論上如果該股在有效行使期內漲，正股漲到120元，則購入者的成本為20 + 90 = 110元，利潤是120 – 110 = 10元，相對於投資額20元，則利潤是50%，是一種「以小博大」的典型例子。票面20元其中溢價是10元，包括了發行商的利潤及該證發行時段內股價的「時間值」，如果購入以後正股跌了10元，則投資者理論上已是全軍覆沒，由於有高槓桿，所以風險很高。
 
        我說風險很高，還不盡是指市場變化，由於窩輪是莊家發行的，莊家也參與買賣。以上述面值100元股票為例，如果正股漲10元，理論上股證也應該漲10元或接近10元，但事實不然，莊家可能有大量股證要沽出街，正股漲了10元，股證可能祇漲1元，甚至可能倒跌。而當正股跌的時候，投資者將爭相離場，但他們可能發現唯一的買家就是莊家，而莊家開出的買價可能是極不合理的低價。
 
        所以窩輪買賣是極高極高極高風險的賭局。由於遊戲規則對莊家有利，對投資者不利，所以投資者最好是遠離窩輪市場，在我的Blog中已經很多次提及這一點。
 
        但市場就是如此，明知賭場是贏家，仍有那麼多賭徒去碰運氣，而窩輪市場的高槓桿高風險投資也依然會吸引到有人參與，由於發行商需對沖風險，窩輪成交大的時候會令期權交易活躍，令整個市場活躍。

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孔子與中國文化 ( 45)

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言

        「論語」精要 – 修身篇 ( 1 )

 

        摘了六句：

 

1)     曾子曰：「吾日三省吾身，為人謀而不忠乎？與朋友交而不信乎？傳不習乎？」

　　　　　　　(學而)

2)     子曰：「不患人之不已知，患不知人也。」(學而)

3)     子曰：「不患無位，患所以立，不患莫已知，求為可知也。」(里仁)

4)     子曰：「君子坦蕩蕩，小人常戚戚。」(述而)

5)     曾子曰：「士不可以不弘毅，任重而道遠，仁以為已任，不亦重乎？死而後已，

　　　　　　　不亦遠乎？」 (泰伯)

6)     子曰：「性相近也，習相遠也。」(陽貨)

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回應網友 – 陳擎東

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言

        陳擎東：

 

        謝謝你的留言。

 

        你提及的「限制沽空」相信是指美國證券監察委員會提出的對十九隻金融股沽空必需先借貨，才可沽空的新規定。

 

        近半年來許多對沖基金大量沽空一些金融股且獲驚人利潤，美國證監委對沽空並沒有限止，香港證監委則一向嚴禁無貨沽空。在債券市場大瀉、樓市大瀉的背景下，許多大金融企業損失慘重，而這些沽空活動更是落井下石，有些甚至是一些基金聯手造市，想要推倒一些財務情形較弱的機構，像利曼兄弟公司一類的公司。證監委的新規定令沽空成本增加，因為借貨要付利息，但這還不是主要的，主要的因素是借貨者暴露了身份，暴露了沽空的規模，借貨規定還限制了沽空數量，因為不可能無限制借到貨，由於證監委的規定美股沽空大量減少，當然對穩定市場有幫助，意見僅供參考。

 

                                                                                祝

                好！

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