今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「180則智慧結晶 ( 79 )」。
最近因為歐債問題，美國兩黨無法達成削赤協議，再加上中國沒有全面放鬆銀根的現象，因此港股跌到了甚低的位置，內銀股跌幅也不小。我曾多次提及如果手中仍持貨的，千萬不要在現在的低位沽出，中國的銀行結構並沒有問題，內銀股運作也正常，如果危機氣氛稍緩，中國漸放鬆銀根，銀行股股價也會回升。H股中的內銀股股價不振，跟外資大量套現有關，內銀板塊在股市中佔很大比重，也是外資揸住重貨的板塊，外資要班資回國不得不沽內銀股，小投資者如果自信揸住的是優質股，能在大跌市中減磅甚至清貨的，當然是最好，到現在低位又可以買回，如果沒能減磅的，則坐一陣子艇也無妨。最大的錯誤就是在跌市中恐慌，在最低價拋售，回頭股市漲了追不回來，損失就比較大了。
最近有上市公司大股東將股票抵押，在跌市中被人斬倉，這種事常有發生，沽低股價的很可能就是他的債權人，接貨的也就是那債權人，在最低價接貨，兩天後那大股東被迫辭職，由新老闆出任主席，股價一天之內回升50%，對投資者而言，被迫在最低價出貨，難免損失巨大，沒有做孖展就可以穩坐釣魚台，待市場好轉，我相信快一些一個月，慢一些三個月，股市又可能是不同氣氛了。
「歐債危機 ( 3 )」
比利時與匈牙利被評級機構降級，意大利債券拍賣，債息升到新高，歐洲股市卻沒有下跌。
如果歐債息全面上升，就是說現在金融機構持有的歐元主權債務債券全面下跌，銀行的問題非常嚴峻。如果債息繼續上升，如果突然這些「壞資產」失去了流動性 (沒有買家)，情況可以跟08年金融危機一樣。當時是「次按」相關債券買賣突然停頓，價格急促下挫，現在是歐洲主權債券出了問題，問題可以急促惡化，我都懷疑歐盟是否有足夠時間談監管各國財政的事。如果發生這樣的情形最後祇有一條路：德國同意歐洲央行無限量買債，用央行票據去置換這些壞資產 (歐元無序崩潰應該不在考慮之中，德國也輸不起)。如果歐洲央行宣佈所有歐元主權國債券，十年孳息率達7厘它就會購入，債務危機就會暫時平靜下來，德國政府需要一種危機感來說服它的人民跟國會，也希望利用這一機會加強對歐盟成員國財務的監管，所以歐元債務最後不會以不可收拾的大危機結束。
我曾跟多位朋友討論過，央行買國債算不算印鈔？會不會引起嚴重通脹？大家都認為，央行買債是一種印鈔行為，但又不認為央行買債會在短期內引發幣值下跌及通脹重臨。
央行發出的票據換回了市場中原本的各國國債，市場中流通的總資產並沒有增加，新增的貨幣供應變成央行資產平衡表資產一側，不會流入市場，所以也不會引發通脹，如果央行長期地無限量買債，將各國發行的新債都買下來，那又作別論。
所以現在的問題是豬國債券可能變成壞資產，但壞資產的總量是已知的，比08年時的情形要好一些，而且央行買國債言之成理，不像08年時政府無法直接買次按債券，救金融機構更難。
歐債是有危機，但還是有現存的解決方案，何時用，如何用，取決於各國的政治角力，希望拖的時間不要太長吧？
「第七十七則：皮京頓定理」
＜人們如果不能明白地了解工作的準則和目標，他必然無法對自己的工作產生信心，也無法全神貫注做好自己的工作＞
美國管理學家皮京頓提出以上定理。
「做一日和尚撞一日鐘」是形容一種得過且過的心態，即使是撞鐘這樣簡單的工作，也要讓負責的小和尚明白他工作的意義，他應該用鐘聲喚醒沉迷的眾生，這樣小和尚才能準時地，用心地撞響每一下鐘聲。
管理是組織一個團隊最有效地完成任務，管理者必需讓每一個成員明白他在整體中的地位的重要性，並讓他明白應以何種准則，何種目標來行動並作出正確抉擇。管理者應經常讓團隊中的各個部份，甚至每個人的表現與整體的目標與成績作對照。
有了明確的目標和準則，員工都會明白自己應如何做，並明白自己的成績或不足。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 78 )」。
昨天恒指續跌246點，成交縮減至395億。上證指數跌17點，成交462億。
股市成交量非常低，買或賣意欲都很低，Market Maker也在偷閒了。這兩天有極悲觀的預測出現，認為恒指可能跌至14000點。歐元可能無序解體，無論升市或跌市，每當有極端的言論出現，都是市場可能轉向了。上週在上海時看到一條當地新聞，說證券行散戶開戶的數目在十月有上升的趨勢。
昨天利豐的總經理跟記者有一個談話，他話今年的黑色星期五將會是歷史以來零售銷售最好的一個月，他們是身處發售市場第一線的人，我相信他的話，反正結果如何在這Blog貼出時就可以知道了，所以市場也不是十分差。
現在真是沒有什麼經濟分析，大家等國家的政策宣示就可以了。無論中國或歐洲，一、兩個月內都可能會有積極的政策消息出台。
「第七十六則：薩廸定律」
＜國王如果可在百姓的果園中摘一顆蘋果，大臣就會砍一棵樹＞
提出這一定律是波斯的著名學者薩廸。
這個定律說的其實就是我們所說的「上行下效」的現象。
齊王景公喜歡穿紫色的衣服，全國的人都跟著穿紫色衣服。楚王喜歡細腰的女子，於是全國的女子都為了減肥而少吃東西。
一天齊景公問宰相晏子：「愛卿，我聽孔老夫子對他的學生說『君子和而不同，小人同而 不和』，這是什麼意思？」
晏子答道：「主公，所謂和者，君上而臣酸，君淡而臣鹹。如果君主甜，大臣也甜，滿朝文武一個味，這個領導集團就沒有生氣，這個國家也沒有創造力，而且風氣會變得懶惰，即使有周公制典，尚文領兵，都不能有作為。」
景公大悟，接著說：「我明白了，那麼什麼是『同』呢？」
晏子說：「單調的顏色使人疲倦，單調的音律使人煩燥，單調的味道令人反胃，這就是『同』的不足。一定要允許不同的風格，不同的流派，不同的意見存在，國家才會興旺。」
齊景公悟到晏子之意，於是脫下紫衣，經常穿不同顏色的衣服，全國的紫衣風氣漸漸化解。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 77 )」。
昨天恒指升了70點，成交很小。德國十年期券拍賣，競然認購不足。市場上傳歐元區17國，已有16國同意由央行買債，穩住形勢，唯有德國不同意，德國甚至不同意發歐洲共同債券，要它同意發歐洲債，一定先要修改歐盟憲章，讓歐盟有一個權力更大的財政部，統管各國財政收入及支出，這裡面有重大的政治考慮。默克爾不願太輕易地讓步，一方面是做給國內的人民看，另一方面是想藉這次危機大大增加德國在歐盟的「話事權」。修憲是要經漫長談判，各國議會批准，不容易達成，歐債的解決還要拖，不到危機的最後一刻，德國也不願意出手。
中國來的消息也是壞消息多，經濟繼續收縮，出口減慢，房地產下跌，也是要等壞消息出到一定程度，例如樓價跌了20%政府才會放寬銀根，市場都在猜大約明年春節會有動作，所以問題很多，但都有對策，小投資者唯有等待觀望了。
「第七十五則：德尼摩定律」
＜每個人都應有一個可安置的所在，一切都應在它該在的地方＞
英國管理學家德尼摩提出以上定律。
用人之道不在於看到下屬有多少缺點，而應該考慮到如何去運用每一個的優點或長處，寶貝放錯了地方便成了廢物，廢物放對了地方便是寶貝。
也許是上帝開的玩笑，多明尼加人馬斯達佛從背部多長出一隻手，他有三條都能靈活運用的手臂。馬斯達佛有一位經理人，也祇是將他的奇相到處展覽，賺取微少金錢。後來另一位經理人發現了馬斯達佛特殊的棒球天份，他加入了國家棒球隊，棒球規則中並沒有禁止有三隻手的球員參賽，馬斯達佛的棒球運動員生涯非常成功。
德人埃姆有超乎常人的機械設計天才，但他不善於處理人事關係，一直得不到重視。福得慧眼識英雄，將他請回自己的汽車廠，為汽車加工設計特別的各種機器。埃姆創造的新機器令福特車廠的生產線生產效力大大高於同行，為福得車廠作出了巨大貢獻。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 76 )」。
昨天恒指跌387點，成交 530億。上證指數跌18點，成交500億。
歐洲西班牙及意大利債券債息上升，市場豬債的沽壓很沉重。上次EFSF的計劃反應很不理想，4400億的出資是否到位？也沒有消息，想將之槓桿化一倍似乎很難做到。現在發行泛歐債券的議題提上了日程，所謂泛歐債券，就是要德法擔保為歐豬小兄弟借債，德法要求修憲，要求各國將財政權交給歐盟，這是一個極端複雜的議題，不知要談多久，更不知是否談得成，市場現在由歐洲央行撐住，未知的因素太多。
歐美的資金正從全世界，也從新興市場撤資避險到美元及美國債券，就是香港，港元美匯逼近7.80，似乎也有資金流走。
港股現在已處在非常抵買的價位，手中有優質股票的，已不要在如此低位沽出，揸住收息也不錯，股市再跌也不要沽出、股市不會死的，歐債問題也遲早會有結果，那結果應該不會是歐元無秩序崩潰，不會是世界末日，事情也發展得很快，市場出現危機就會逼使政府出手，並獲得國民理解。很多時候，事情沒有發生，政府不能出手。很多人說當年不救雷曼，引發海嘯，問題是雷曼不倒府能向國會要求救市嗎？
「第七十四則：霍桑效應」
＜由於工人長期以來對工廠的管理制度和方法有諸多不滿，無處發洩，「談話試驗」使他們的不滿都發洩出來，他們會感到心情舒暢，幹勁倍增＞
對那些未能實現的意願，或未能滿足的情緒，切勿壓制，而應該千方百計的讓它宣洩出來，這對人的身心有益，有利於更積極的工作。
霍桑是芝加哥一家電話交換機工廠，該廠有很好的醫療制度，養老金制度，娛樂設施。1924年美國國家研究所組織了一個小組，到霍桑工廠做一個試驗，他們派出的專家小組成員，個別地約見員工聽取他們的牢騷和意見，專家們並不會反駁工人的意見，他們祇是認真地做談話記錄，並保證員工的意見會反映給工廠的管理層。這個小組在兩年時間裡約談員工兩萬多個小時，一如預料在計劃實行的兩年時間裡，霍桑工廠的生產效率有顯著改善。
從這一心理學的理論引伸出去，管理層固然要讓下層的不滿和意見有機會宣洩出來，有壓力和不滿的人自己也應該讓自己宣洩不滿，保持身心健康。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 75 )」。
昨天恒指微升26點，成交580億。上證指數跌3點，成交507億。
週一美股大跌，市場大概預期恒指也會跌2% 300 -400點，結果開市不跌，跌掉的是眼鏡。
事實是現在的股市已是「不可知」，根本不能從基本分析來判斷股市應向好還是向淡。政策消息左右著市場，如果德國同意歐洲央行無限量購入歐債，港股回升1千幾佰點絕不出奇，又或者中國央行宣佈減低存款準備金率，股市也可能升幾百點，而這樣的消息是隨時可能出現的，所以也不必看得太淡。
歐債的問題，一是發歐洲債券，或者由歐盟央行無限量購入歐豬國債券，否則似乎已沒有其它辦法。德國如果撒手不管，歐元區無序崩潰，德國也承受不起，所以歐債問題在不太長的時間內必有一個解決辦法。中國經濟已放慢，出口形勢很差，資金有外流跡象，祇要樓價跌一下，央行也沒有理由將銀根繼續抽緊。
人民幣中間價近幾天上升，中國也不完全聽美國的指揮棒，但美元變回負溢價，炒賣的力量似乎敵不過央行的力量，人民幣仍然看漲。
