Category Archives: 股市隨筆

        建行發表了業績，全年盈利升5.1%，不過不失，派息30.6分人民幣，完全符合市場預料，P/E大約6倍，息率5.14厘，也不算貴，政府是大股東，絕無倒閉風險，安安穩穩，每年收息也不錯。

        雖然如此，由於銀行板塊市值大，交投量大，是超級大戶搵食的地方，股價一年的波幅也不小的，建行一年高價曾見8.50元/股，現價6.80元/股，所以用建行來做高沽低賣也可以有可觀利潤，而且退可以守，不必太擔心，也有人專炒工商銀行，建行，保守中有進取，不過要有些耐心，波動速度比較慢。

        「三大移動通訊股」

        三大移動通訊股中移動，聯通及中電信業績已經發表，近幾年來全球的移動通訊技術上不斷飛躍，信息量和數據流通量大幅增加，但技術進步帶來的成本下降，應用量增加，三大移動通訊商卻得益不大，因為政府不斷干預它們的收費，要求它們提速，降價，技術進步帶來的效益主要由消費者享有。還記得長途電話收費降低至跟本地電話一致嗎？還記得固定收費的數據流量大幅增加嗎？當然對消費者是好事，對整體經濟也是好事，但經營商完全失去了定價權卻不是太合理的。在發達國家移動通訊商的收費是由市場競爭決定的，在中國卻是工信部的一紙命令決定的，所以電訊商的未來的盈利是市場無法預計的，政府讓你有盈利，但不讓你賺得多，這條合理利潤的線在哪裡？也許工信部有一個方程式，市場卻並不知道。以前中移動也是我喜愛的，大約兩年前80元/股時沽清退出了，直至現在，在政府不斷干預它們的定價的情況下，看不到有好的投資價值。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        昨天恒指升了396點，從低點25000點計起升了近4500點了。昨天匯豐證券發表一份報告，指現在恒指平均P/E 12.7倍，而企業盈利在下降。恒指已偏高，其他大行布的唱水泥股太高，有的唱基建股太高，總之「淡」的聲音已出來。

        當然不代表股市就要跌，但要跌是必然的，祇是時間問題，散戶小心為上。

        「波音飛機公司」

        我大約五年前買了些波音的股票，我一直認為美股中真正稱得上是高科技的，祇有兩家公司，一家是波音飛機公司，另一家是微軟公司。

        長程的大飛機需要掌握許許多多的最尖端科技，綜合在一起才能夠成功，全世界在競爭的公司祇有兩家，歐洲的空中巴士公司和波詣，而全世界的空運市場成長非常之快，一方面是需求增加非常快，另一方面是飛機的效力提升非常快，每哩的成本降低得很快，平民百姓都乘得起飛機。

        空巴近二十年大力研發A380，行錯了方向，380的訂單不理想也已是有幾年的時間了，其間波音的股價急升，正是反映了波音在競爭中勝出。最近波音737max 8型兩次出事，波音股價兩天內急跌12%，是一個入貨的好機會，眼前的技術問題我相信不難解決，對航空公司來說，效率跟省油都大幅超越空巴的波音是唯一選擇，可以說在未來十年裡波音已無敵手，波音飛機公司是值得長揸的。

        造飛機跟造手機也不同，蘋果手機雖是革命性的，但模仿者很快出現。大飛機則不同，門檻高不可及，中國以舉國之力仍失敗了兩次，造一次真正要成功也要十年之後。

        「國泰航空」

        國泰航空 (293) 公佈了2018年年度業績，由虧轉盈，賺23.45億，由於它有一張巨額原油對沖合約帶來虧損，所以已經連續兩年大幅虧損，去年此合約相關虧損由於油價上升，降至14.45億，假定沒有這筆虧損，它的盈利應是37.90億元，我的感覺不算理想。

        我曾在價位11元至12元/股之間吸入不少國泰，雖然現在仍有多間大行推薦買入，12個月預期價升至15-17 元/股，我卻不敢如此樂觀。

        國泰經營得不錯，客貨運力及運量按年上升，但航空業是一個很難經營的行業，競爭十分激烈。國泰的盈利比營業額比率似乎在下降，而且經營航空公司，油價不能控制，貨幣匯率不能控制，增加了經營難度，而且國泰總部在香港，香港的工資水平比周邊地區高，而它將高成本工序轉移至低成本地區的空間，始終有限，所以現價 (13.50元/股) 我已開始減持，國泰每日的成交也比較低，及早減磅是應該考慮。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談 ( 1 及 2 )」。

        上週五港股跌了551點，成交1446億。上證50跌了137點，跌幅4.43%，也很誇張。

        我二月十四日博文已經提及：「股市從恒指25000點已升至28500點……，無論消息如何好，調整是遲早會來。」

        股市是由造市者的資金驅動的，在經濟總體正常的情形下，升多了必有調整，跌多了必會回升，造市者就在波動中取利，散戶往往是大市旺了去追，大市最悲觀的時候受驚而沽出。

        所以想在股市有收獲不但要懂得選股，還要識得進退，市旺的時候不貪，冷靜地套現，市差的時候不驚，沉着地買進。

        這一次如果真有調整來，幅度也不會太大，基本面的環境不錯，沒有特別可能引發危機的因素，如果正常的調整，對港股來說就是10-15%，大約回落到26000-27000點，每個人的情形都不同，每個人的愛股都不同，所以何時入市買回，真的不能一概而論。

        跌市中三、四線股通常可以不跌，因為大基金根本不持有這一類股票。另一類不跌或小跌屬於藍籌一類，但跌幅不大，那是因為強勢的關係，未來升市中這一類強勢股會最早回升，極可能升幅也是最大。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 及 2 )」。

        二會在北京進行，事實上二會跟股市的關聯度不大。

        總理報告，今年GDP增6-6.5%，比去年調低了，亮點是減稅二萬億，生產企業的增值稅降3%。

        中國股市近日狂飆，可能是去年跌得太殘，在追落後，企業的增長和盈利情況能跟去年持平就不錯了，難望高增長。

        港股衝了29000點幾次，總是衝高回落，甚至美股也是。要記得港股已升了很多，追貨的話要小心，不要接了大戶的火棒。

        「MSCI」

        我們很經常聽到一個詞MSCI，新興市場指數。

        它是「Morgan Stanley Capital International」一詞的縮寫。這是一家股票指數公司，專責編寫MSCI各類的股票指數，它監察全球市場，每天為指數報價，而它的收入就是客戶向它買每天報價的訊息，自己並不做生意。

        中國的股票市場一直是封閉的，而且人民幣不能自由兌換，所以MSCI新興市場指數中一直都不包括中國股票。中國股市市值已經很大，但始終不符合納入MSCI指數的條件。從滬港通股票開通以後，外資有了渠道投資A股，MSCI就不斷放出風聲，準備將A股納入指數，但當年A股很高，MSCI拖了一年多，在去年A股最殘時開始將A股納入指數，已有大約近千億美元進入A股，今年MSCI宣佈分三階段，擴大A股容量，並選定了可成為指數成份的A股。

        MSCI是一個重要的股市指標，引導全球的投資基金，它們也真聰明，在A股最殘的時候指導資金進入中國，主動和被動追隨MSCI指數的環球基金，沒有人說得準有多大規模，有人估在1萬億至3萬億美元之間。所謂被動資金，就是全部按照MSCI指數配備，像香港的盈富基金跟足恒指，所謂主動資金就是參考MSCI，但不全跟，MSCI指數在股市上是舉足輕重的。

        名稱雖是 ( Morgan Stanley )，但大摩早已從此公司退出，可說是沒有關係的了。

        MSCI可以牽動那麼大的資金，是由它數十年來迄立的信譽有關的，在世界上是引導股市資金的重要指標。

        昨天A股上證指數50，升了157點，升至2961。而上海深圳兩市成交升至10000億。昨天並沒有特別的消息，貿易戰的談判傳來的消息似乎雙方仍有爭拗，不知什麼理由市場這麼亢奮？港股本來升穿29000點後回落，由於A股大升，收市也倒升。

        貿易戰的談判已進入最困難的部份，即美國要求要有監督機制跟懲罰機制，其中可能會有涉及主權中方難以接受的條款，最後必定會解決的。一種情形是雙方可以各自表述的，另一種情形是中國斷然不可以接受的。第一種情形會寫入文件中，第二種情形美方祇能收回要求了。貿易談判的結果一定是好的，但股市亦已充份反映，無論所謂基本因素是多麼地好，股市是必然會調整的，我們不知道的，祇是什麼時刻，以什麼藉口炒低股市，如果已經減倉鎖定利潤，則心情輕鬆，再大幅上升可以再沽，股市調整時就有彈藥可以入市了。

        「相反理論」

        由於中美貿易戰的消息正面，越來越多人了解美國其實打不下去，期待有好消息的樂觀情緒瀰漫。另一方面中國放鬆銀根漸見成效，值得一讚的是中國政府放開了對企業發債的限制，信用評級「AA」級以上的企業發債，祇要向相關監管機構備案就可以發債，企業發債政府本來就不應該干預，企業有需要融資，市場願意接納雙贏的局面。最近內房大量發債，市場反應非常正面，債息從11、12厘降至近期的6、7厘，已經不用擔心內房資金鏈斷裂，市場在眾多利好消息下，恒指已從低點25000點升至近29000點，並沒有像樣地調整過。

        而最近一些大行輪流發表研究報告，由於5G概念吹捧手機生產鏈公司，吹捧移動通訊公司，由於銀根放鬆，息差「可能」擴闊，吹捧銀行股，由於市場熾烈，吹捧券商股……，總之是一片唱好。再想一想，市場熾烈跟這些大行推波助瀾是有關的，警惕性高一些的，是否要懷疑大行正在出貨？趁高價出貨？假如大行完成了出貨部署，要造淡是很容易的，各種各樣淡的藉口又會出現，次次都像真的一樣，實際是有人在操控股市，而超級大戶間的默契是很好的，中資大舉南來，經過這最近七、八年的磨合，在香港市場上跟原有的超級大戶也許彼此合作得很好了，大量在電台、電視台、報章、雜誌上發表評論的「專家」，他們祇能見好唱好，見壞唱壞，客觀上成了造市者的工具。

        投資者要冷靜，相信自己的判斷，有時候「相反理論」是有道理的，當大眾情緒向好的時候，也就是跌市快要來了，當大眾都極度悲觀時超級大戶吸飽了貨，升市就跟着到了。

        所有的理論分析都是拿來說說的，市場升跌的真正動力是造市者的資金推動的，市升的時候，造市者可能用大量的孖展借錢買股，推動大市向上，市跌的時候他們可能借用散戶存倉的股票來拋空，用散戶自己的貨來斬散戶，市場就是這樣在運作的！