Category Archives: 股市隨筆

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「波音飛機」

        我曾寫過一篇短文，談到波音飛機，當時先後有兩架波音737 max失事墜毀，波音股價大跌，我認為是一個買入的好機會，因為波音在世界大飛機市場的地位不會因這次事件而動搖。目前世界上大飛機生產商祇有波音和空中巴士兩家，而空中巴士過去十年花很多資源研究380特大飛機，而不受市場歡迎，沒有訂單，現已停產。而波音發展點對點的長程窄體飛機，技術超越空巴，省油很多，祇要737 max復飛，不愁沒有訂單。現在波音股價已經回升不少，737 max可望在今年12月，最遲明年1月復飛。今天想補充的是，在世界大飛機市場會很快多一個競爭者，中國的商用飛機公司。中國自行生產的C919型飛機，載客及性能跟空巴320或波音737 max極相像，已經生產了四架，試飛了兩年多，今年內將在中國投入商業營運，手中訂單已有800架。C919每架售價約5000萬美元，比空巴320或波音同類機便宜一半，而中國商用飛機公司另有一款支綫噴射飛機，載客100人，飛行距離2000-3000公里，已經量產，平均15天可以生產一架，可以預期未來的3-5年內，來自中國的飛機訂單會漸漸減少，而5-10年後由於C919可以大量生產，又獲得國際飛行的認證，可能會參加國際市場上大飛機的競爭，所以波音和空巴兩家公司的好日子可能會結束，揸住波音的股票也要小心一點了。

        港股挾空倉單日升了1000點以後續升，從低點回升近2000點，近日回調也合理，市場期望中國央行有大動作放水，結果也沒有出現，有些失望。

        近一個星期美國本土銀根忽然大緊，紐約隔夜折息升上10厘，很奇怪發生這樣的事，聯儲局竟然事前不知道，紐約聯儲局急急忙忙放水，本來放750億，結果不夠，再放多250億利率才降下來。

        這一次短期銀根這麼緊張，正好是在財政部拍賣950億國債以後發生的，兩者很可能有關聯，政府現在赤字太大了，每月賣債達天文數字 (又要借新債還舊債，又要籌措新的資金填補赤字)，可能正常狀態下的新增的保險基金，銀行資金吸收不了，看起來聯儲局又要被迫做QE了，聯儲局不加入購買，財政部的新債賣不出去，或新債息率大升，都是不可接受。

        歐洲央行將負息從負0.3 加到負0.5，理論上借錢的人有錢收，但私人投資仍似有若無，經濟停滯，資本可能流去美元區，造成美元匯率高企，總之，經濟亂糟糟，中美貿易戰如能結束，世界可能祇有中美經濟仍在增長。

　　負利率在經濟學上沒有經典的論述，究竟對經濟好或不好是存疑的。

        美國總統特朗普在接見埃及總統塞西斯的時候，傳媒拍到特朗普，塞西斯，蓬貝奧及財長姆奴欽在坐，不知怎麼姆奴欽講起中美貿易，姆奴欽說中美兩國將在兩週後舉行高級別談判，這次中國代表團沒有安排參觀農業州，是出於美方的要求，避免在談判中引起混亂。此時特朗普問姆奴欽，恕我多問一句，出於好奇，我想問為什麼會引起混亂呢？財長做了解釋，這一幕很有趣，似乎特朗普對這一輪副部長級談判毫不知情，似乎印證了中美談判將轉到美方專家手中，不再由特朗普隨意指揮。

        中國亦已購買了幾百萬噸大豆，並豁免了中國進口商的進口關稅，美方也已經排除了部份中國產品的進口關稅，這似乎是一個合乎理想開端，中美互徵關稅這個「套」似乎在漸漸解開，雙方今後將會低調地扎扎實實地談判，不再互相恫嚇，低調是為了避免任何一方可能被解釋為「退讓」的說法，中美的雙邊貿易關係會漸趨正常，因為雙方都需要對方，牽涉的實際經濟利益太多，而華為問題可能難解，因為制裁華為美方不太痛，遏制中國的科技發展它不會放鬆。

        沙特阿拉伯煉油設施被炸，沙特每天可提供給市場的供應量差不多要減半，引起國際油價大漲，而一切耗油的行業像航空業，郵輪業，股價都大跌。

        像油這樣重要的大宗商品，平時供求是基本平衡的，可是祇要供方減少供應或需求方大幅增加，則5%的供應短缺可以引發50%的價格波動。

        這一次的事件背後的含意可能更加重要，就是說像沙特這樣的產油國，它的石油工業設施是相當脆弱的，無人機體型小，能載的爆炸品應該也有限。可以帶來這麼大的破壞，甚至迄今美國同沙特都還沒能肯定施襲者是什麼人，無人機很小在低空低速飛行，可能很難偵察到，而煉油廠內佈滿易燃的油和氣，很小的爆炸都可能引發重大事故。中東又是多事地區，衝突各方會不會不顧一切去攻擊對方的石油設施？

        從供求關係看世界油市場增加了美國的頁岩氣，油氣供應是過剩的，所以油價漲不起來。但如重要設施經常發生這樣受襲的事，原油市場一定不穩，中東不穩，是因為它們內部種族和教派的衝突無法舒解。

        中東的各種武裝集團可以說多不勝數，如果十架小小無人機可以造成沙特這麼大的損失，可能會令反沙特的武裝力量大受鼓舞，反沙特，反海灣富有產油小國的武裝力量是很多的，以後石油市場可能經常會受到衝突。

        談到政治，很容易有不同意見，最重要是細心聆聽別人的聲音，彼此交流，最後仍有歧見，也是正常的，彼此要有包容的心。

        香港有那麼多人上街反修例，很多是有些年紀，受過良好教育，收入也不低的中產階級，他們不喜歡權力比法律大的制度，也害怕這種制度延伸來香港改變香港現在的制度，因此對「修例」特別敏感。香港是和平過渡的，人們已習慣於英式的民主制度，也接受人權，民主，自由，平等這樣的價值觀，要說殖民統治，一百多年來隨着英國民主制度的進步，它的殖民地政策也是在不斷進步的。最早的時候，英國是想移民港島，將香港變成英國人的地方，像直布羅陀那樣，但香港的經濟 (轉口貿易) 發展很快，需要大量勞動力，才不得不讓廣東省的人民進入香港，但殖民者是歧視中國人的，當時還有華人不能住山頂區的規定等等，隨着英國本土政治的進步，它管治殖民地的手法也在改變，採取依靠當地精英，咨詢民意來施政的手法。直到九七年移交政權，雖然還是總督治港，但政府還是尊重民意的。在殖民地的最後幾年，開始推行區議會選舉等等，算是開始了民主自治的開端，當時港人是接受並習慣於這種統治方式。

        中國提出回歸後，鄧小平是明白港人對大陸來管治的恐懼的，所以提出「一國兩制」安定港人，有利於和平過渡。但港人的價值觀跟大陸的價值觀不同，這一「深層次的矛盾」並未解決，而報紙，媒體，投合港人的一種自我優越感，著重報導大陸的負面新聞，令這一深溝越來越深。

        還有很多的人上街，是對生活現狀不滿，低下層收入的人，這二十多年來收入增加不多，但樓價漲了十幾倍，生活指數高了很多，低下層的人被迫住進劏房，蚊型房，或甚至賴在父母家，無力成家立室，無力生養孩子，心中憤怒可以想像。

        經過這一場大的動亂，可以說很多人都驚醒了，也包括當政的人，價值觀的重塑談何容易？以後政治議題要謹慎處理，而着手提升民生水平是當務之急，要看主政香港的人的智慧了。

        前天，午後傳出特首會開記者招待會，宣佈「撤回逃犯條例修訂」，三分鐘內恒指漲了600點，當然是好消息，但並非全部是正面的。股市這麼漲也是有技術理由的，淡倉太多，殺淡倉，股市也是超賣狀態，沽空的人損失很大，根本來不及平倉。

        好消息接連而來，中美宣佈十月初在美國舉行高層會談，準備性會談已在進行，這次是由美國談判代表萊特希澤打電話給劉鶴副總理的，美國經濟，一切先行指標全都呈現前景不妙。美國的私人投資，8月份跌了5.5%，這是很嚇人的數字。美國各界給白宮反對貿易戰繼續下去的呼聲越來越大，特朗普處於防守地位，不斷為他的貿易戰政策辯護，又說他的貿易談判團隊工作表現極好，我們要反過來讀這些政治人物的談話，實情是太多人批評他的貿易談判策略犯大錯。

        特朗普雖然面皮極厚，也不好意思第三次打電話給習主席，這一次由首席談判代表出面，中國當然是極不願打貿易戰的，有機會談也不會推卻。

        中美貿易戰一年多前由特朗普主導，越談越緊張，專家的意見他全都不聽，以為以美國總統身份，盛氣凌人就可以為所欲為，對加拿大，墨西哥這一套行，對中國就不行，相信以後特朗普會倚重談判專家，他再獨斷擅行，恐怕這些專家都要辭職了。

        我覺得這一次十月會談開始，雙方在找如何解套，如何下台的方法，會比較務實。

        下週或下月中國會降準，實行更寬鬆的貨幣政策，更多利好消息陸續有來。

        又到了增持股票的時候了，可以考慮的「進取型」股票，一隻是信義玻璃 (868)，最近國內多家玻璃大廠都在漲價，信義玻璃高層又在紛紛購入，雖已升了很多，但仍是強勢股。

        另一隻是萬洲國際 (288)，豬肉價高漲至少還會維持一年，如果貿易戰有好消息，可以進口美國豬肉，它是最大受惠者。

        另一隻是九龍紙業 (2689)，它已嚴重超買，近期已升了20%左右，但股價偏低，它的產能已擴大，包裝紙板的需求上升，它獲利很大。

        萬洲國際跟九龍紙業股價波幅很大，高位要減持，鎖定利潤，不宜常揸。

        降準減息的利好可能已在市場中反映，但十月中美談判有好消息出來的機會極大。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        中國副總理劉鶴跟美國首席談判代表通電話，決定十月初恢復會談，也就是說雙方消除了復談的障礙。我有一個感覺，以後主導權將從特朗普移到專家手中，算是一個大好消息吧！

        恒指在25000 – 25600點窄幅上落，中美貿易戰傳出的消息左右着股市，所以股市趨向沒有辦法估。最新消息是中美九月復談，中國提出要美國不再加關稅，而九月一日雙方都已加了關稅，即美方沒有答允中方要求，現在復會無期，但也不表示九月一定不能復會，雙方繼續博奕。

        美國一百多個大商會，聯名給白宮公開信，呼籲停止貿易戰，美國大公司明裡暗裡都在發功給白宮壓力，特朗普要不斷為自己貿易戰合理性辯護，搬出國家安全這頂大帽子，差不多是在說國家正在打仗，你們都要作出犧牲，這在美國歷史上是未有的，我想也不能捱太久，美國真正的老闆還是大企業家。中國在貿易戰中受傷也很重，也是很想解套，但在貿易戰中也不能示弱，雙方都在等一個時機，但不知何時能產生變動，美國是在遏止中國這大目標下，不惜自己受傷？還是看到遏止不了中國，而自己傷得不輕，改為貿易問題上解套，實利為重？所以在這一刻沒有人能估中事件如何發展，特別是面對一個多變的總統。港股中很多優質股，息率在股價下跌後變得吸引，P/E也不高，業務跟外銷也非有太多連系，看到公用股都在跌，跌市可能也近尾聲。

        股市由於中國央行的變相減息及中美貿易戰似乎略有移動，從低點反彈了將近1000點，但8月18日的維園集會有那麼多人參加，似乎近期的動盪還可能繼續下去。我又減持了一些股票，但是9月的中美貿易談判有可能有正面消息，特朗普又是逼聯儲局減息，又放出風聲再減稅，可能美國方面有利好消息爆出來，也不敢清倉。

        我多次提及的比較揸重的信義玻璃 (868)，上星期彈升了近10%，董事和高管多人又紛紛買入，這已是第五年，派息後圍內人大買自己的公司股票，可以相信這是一隻好股。

        特朗普是總統，權力要用到盡，又放風要減薪俸稅和資本增值稅，他去年減了企業利得稅，經濟果然好了一下，但這樣的利好祇是一次性的，而政府赤字大增，而薪俸稅是美國政府重要的收入來源，而且收稅容易，如果減薪俸稅，有人計算，可能政府赤字要升上一萬億，聯儲局不做QE都不行，總之特朗普祇要自己有政績，其它什麼都不理，美國真的要被他搞垮了，希望香港盡快平靜下來，希望特朗普真的能制造些好消息，大家皆大歡喜。

        最近中美貿易戰美國方面釋出一些「善意」，計劃中9月1日加徵3100億美元中國進口貨的關稅，推遲到12月中，而且有幾百億的中國商品剔出了徵稅的貨單中，而且不准美企賣貨給華為的禁令再延長90天，而且雙方宣佈9月在美國雙方團隊再會談。

        本來G20峰會後雙方恢復了談判，似乎貿易戰將向雙方「解套」的方向發展，特朗普突然宣佈要向剩下的3100億美元中國貨加稅，令會談停了下來。我曾說過特朗普的臉皮夠厚的，在那麼短的時間內又變成求中國的笑臉了。有美國的財經專家分析過，特朗普要達到中國向美進口大增，展示他的成績表的話，最遲今年年底要跟中國達成某種協議，否則在明年競選期中，祇會看到美國對華出口大幅萎縮，而中國對美出口相對來說減得少，也就是中美貿易逆差可能更大！

        美國是有相當多的政界人物，認為要打壓中國，遏制中國，但他們並沒有大家都認可的可行的手段，特朗普是在打壓中國，但美國自己很痛，商界反對強烈，最終這種「七傷拳」的做法，可能行不通。

        中國現在是美國商品最大的潛在買家，把顧客拒之門外，不符合美國資主義的邏輯，所以也不要將中美貿易戰前景看得太淡。