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股市隨筆

        「內房股有望舒困」

        我在十月九日的博文中寫到政府干預房地產業,一系列的限購令還不算,還出了賣樓的「指導價」,比現樓低20-30%,樓價應聲大跌,成交大減,踩了紅線的房企銀行還停止貸款,又限止發債,這樣做法無疑是將發展商逼到絕路上去,小的發展商倒閉無數,大的發展商也開始出現資金鏈斷裂,還不出到期債息。最新消息,央行指示銀行,放寬對買樓的抵押貸款,也放寬對發展商的貸款,央行說是商業銀行曲解了政策的原意,踩着紅線的企業並非銀行不能放貸,怎麼可能是商業銀行曲解?是政府政策講得不夠清晰吧?想想有些已倒閉的發展商可能是很冤枉的,如能撐到今天可能可以渡過難關。

        總之內房股的大股大概不會出現倒閉潮,現在它們已發不了債,信用受市場質疑,發太高利息的債也等於飲鴆止渴,唯一出路是國家商業銀行貸款給它們,很快能感受到對內房政策的放鬆,無疑是好消息。

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        市場現在非常關注聯儲局的事態,似乎減少買債是近期內必行的了。市場內有一種猜測,十一月開始減每月買債,2023年開始加息,這樣遙遠的預測也是靠不住的。我的看法聯儲局別的債可以不買,但買入國債會長期化,聯儲局也會保持美元市場流動性寬鬆。

        但美股在高位橫行很久,不進則退,市場不會長期牛皮的。最近的跌幅才3-5%,算不上調整,我的美股有不錯盈利,都已沽出,觀望一下,可能一個月,可能三個月,調整始終會出現。

        今年初銅鋁漲價,還以為不會引發通漲,但近期疫症依然嚴重,全球生產鏈紊亂,石油,天然氣都漲價,消費品價格難免不上漲,市場利率會抽升,美國十年期國債利息如突破2厘會引起連鎖反應,聯儲局也不能輕易控制長債息,總之市場有些問題,有些不明朗,小心為上。

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        「過份干預市場受損」

        政府干預房地產業,用各種限購令打壓房價,有的城市甚至政府發佈指導價格,硬把樓價壓下來,又對地產公司融資設限,小型發展商據說每天倒閉一家,現在漸漸漫延到大型發展商。不單恒大,多家上市發展商傳出財困,債券違約,政府如果仍是置之不理,情形可能更嚴重。上市公司股價大跌,表面上不影響公司運作,但是大量資本從市場上消失,要做股票抵押融資很困難,一邊可能要虧本賣樓套現,一邊發債或股票融資困難,就是將發展商往絕路上逼影響整體經濟發展。

        對科網巨企的反壟斷,這些巨企股價都已腰斬,也就是金融市場上融化掉了幾萬億資本,反壟斷行得如何?已做些什麼?將做些什麼?何時可完成全無交代,市場惶恐,官僚少理,這種糟蹋自己市場經濟的做法令人難解。

        煤電調控,結果媒價大漲,電價不准漲,電廠不願白虧,停機檢修,結果電力不足影響生產,影響民生,負責調控的官僚互相推諉,誰都沒責任,本來欣欣向榮的經濟,落到今天的地步,怎麼辦?

        現在似乎有一隻不懂經濟的手,以國家安全,全民利益的藉口插入經濟,什麼都要管,不尊重職業的專家官員。

        最近半年市場上融化掉的資金以幾萬億計,經濟是很傷的。

股市隨筆

        「觀望為上」

        眼前股市雖然好像很便宜,但政府的調控政策仍未明朗,不知道是不是糾正現存的問題就可解決?還是另有新的政策將要提出來?像阿里巴巴,騰訊這一類大的網股,政府要求它們跟政府指定的公司合營,交出數據,又規定網絡之間屏閉打通,這些事都在落實,無論騰訊,阿里,它們本業所受影響不大,如果監管靜下來,股價有望修復。

        所以要等待,也不要輕易地在現在這樣低價沽掉,能守的不妨守一守。

        外圍情形也不太好,美國國債息率上升,通脹在上升,全球產業鏈紊亂,能源不足,美國在高位已長久沒有調整,歐,日股市也熱,而疫情似乎依然厲害。美股道指近日波幅很大,也有不穩的跡象。

        我已將持有的美股歐股全部沽清,留着現金觀望,我估計要耐心一點,等兩、三個月,到時看形勢再定,現在估也沒有意義,誰也不知道市場會發生什麼事。

        但有一件事是肯定的,長線來說股市反映經濟,長線股市總是上升的,最重要的是你揸住的是優質股,價值必定會反映出來。

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        「股市大勢難測」

        今年三月,疫苗已開始施打,中國疫情控制出色,經濟大幅回暖,當時預測下半年股市會很好,很合邏輯。但五月開始反壟斷,科技股大跌,又有一系列調控政策,澳門賭股大跌,接着香港本地地產股大跌,近日又因國內限電停產,製造業也大跌,恒指創下了今年的最低價。三月的時候,除了講股市風水的,大概沒有正常的分析師能估到目前的情況,前景依然不明朗因素很多。

        美國,歐洲股市指數都創了新高,甚至日本股市也很熱,但它們經濟並不好,由於疫症引起的生產鏈的紊亂,特別是運輸不暢,運費高昂,全球經濟復甦很不穩定,通脹高企,很多因素令人不安。

        在大跌市中,散戶絕大多數都不能在高位脫身,跌市下被綁住,如果今年至今仍有盈利,而且投資組合中有30%現金,就是非常成功的了。可以有一點安慰的是揸住的股票本身質素好,經營沒有問題,危機過去有機會反彈,收復失地,但也應檢討一下,揸住的股票是否符合國家政策鼓勵?是否行業有問題?經營有問題?

        如果沒有做孖展,沒有揸住垃圾股,也不等錢用,是不必擔心的,現在並沒有結構性的風險,局面會明朗化的。

股市隨筆

        「政府不喜歡的行業?」

        從這一次中央政府的調控以及央媒的表述看,有些行業是政府不喜歡的。先要提到的當然是補習輔導教育的行業,這個行業畸形地發展到這麼大,這麼咄咄逼人,壓迫中小學生和家長,以盈利為目標,差不多一夜之間遭到取締。

        其次是電子遊戲行業。記得最近幾年裡已經多次政府要網絡自律,遊戲內容要健康,設法限制小朋友打機時間,但網站似乎不聽勸告,現在已經明確規定幾歲以下孩子不能開啟,幾歲以下孩子只有星期天和假期可以玩一小時,如果這樣的禁令一、兩年之內發現仍無效果,可能規定這些網站祇能在限定時間內可鍵接,其它時間都要關閉?

        再其次,有些網站標榜是閱讀網站,當然也有古典名著可以看到,但更多的是付費閱讀,你讀了幾段,再想讀下去的時候開始要收費了,內容不是色情就是武俠,這些網站大概有網上警察監視,太過份會勒令你關閉。

        再其次,像網上送餐服務,似乎也是被認為非必要,不受鼓勵的。

        還有網上私企規模太大,牽涉的行業太多,處處有影響力,就是所謂「壟斷」,也是政府不喜歡的,壟斷就會造成「不公平」,損害消費者利益。

        這些思考會影響相關行業,相關企業的發展,投資者選擇的時候也要考慮這些因素。

股市隨筆 ( 1 )

        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆 ( 1 及 2 )」。

        昨天北京工信部開了個會,一位副部長在會上提到現在鋰電池價格太貴,所有鋰電池產業鏈上的公司都股價跌停板。該位副部長還提到國家將投入清潔能源的技術發展,又提到新電動車廠太多,需要整合。

        政府就像一個善意的大家長,看見什麼事不順眼就要管,忘記在市場有一隻無形的手自己會調節,除非市場失控,否則有形的手最好不要伸出來。

        鋰電池現在是中國的強項,大量向外國出口,我想政府不會限價,限價益了什麼人?限價會阻礙中國鋰工業的發展。

        那位副部長並沒有說要限價,但市場已經很害怕,不知政府要做什麼?想怎麼做?

        中國的鋰電池相關工業正蓬勃發展,政府表態是支持的,應不會有傷害行業發展的舉措出來。

股市隨筆 ( 2 )

        「澳門賭股大跌」

        三天前澳門所有博彩公司股價都大跌,跌幅20 – 30%,事前毫無端倪,因為疫症的關係,賭股本已經跌去好多,再有這樣跌幅是很驚人的。

        事情的起因是澳門政府發表了一份諮詢文件,對未來博彩業的監管及社會責任等等提出了一些意見,諮詢業界和公眾的意見。

        我想說的是不要看到博彩公司股價比以前低就急急去撈底。首先,我們不是業內的人,對這些可能試行的新政,到底對博彩業未來的經營有多大的實質影響不清楚。其次上市公司的股價這樣大跌,必有餘波,我們不知道有多少股票用作抵押品,向銀行或放貸人借款,我們也不清楚會不會有人爆倉?被迫低價沽貨。

        既然都不清楚貿然入場是有風險的,而且風險很大,股價表面上太吸引人的時候,不要太肯定它是最低價。

股市隨筆

        最近股市風大浪大,有朋友向我介紹一種他的投資方法,想想也很有道理,在這裡跟各位網友分享,但各人情形不同,想法也祇供朋友們參考。

        現在幾隻最大的內銀股,股價也長期處於低位,可以說價錢便宜到貼地了。例如中國銀行 (3988),它P/E 3.86倍,息率8.36厘,市值對賬面淨值是0.34倍。其它建設銀行,工商銀行情形也差不多,它們是國企,中央政府揸住大約70%股權,又是重要的經濟支柱,所以絕不可能發生倒閉這一類事,它們又有金融體系中的壟斷地位,每年的盈利都微升,雖不可能大升,也不會太差,買入收息也不錯。

        如果還想賺多一些,可以在買入後立刻做一個沽出call option,自己訂價訂日期。譬如105%兩個月期,現在的期權金大約0.5厘,兩個月以後如果股價真的漲了5%,貨交出去,袋袋平安也不錯。如股價升幅在5%以內,股票仍是自己的,可以再做同樣操作。如果股價橫行一年,收益可在10厘以上,當然也有風險,但風險極小,股價下跌,這樣的股票不怕長揸。

        內銀因體制及政府政策的局限,不可能盈利大增,但也受政府保護,不會沒錢賺,現價的內銀股很像中電,港燈等公用股,它們剛上市時P/E都升到三十多倍,股市真的多變幻。

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        「內房股進入困難經營期」

        中國的房地產發展商,由於歷史原因,都是高地價搶地,高負債經營的,這種模式如果地價,樓價不斷上漲,當然沒問題,都賺到大錢了。但是自從提出「樓是用來住的,不是用來炒的」,政府的大政策就是壓抑樓價,不讓樓價上漲,各種限購的招數出盡。最近有一些城市推出政府官方的樓房參考價,比真實的市場價低了20%以上,房市交易幾乎凍結,現在的業主不願低價蝕本沽樓,想買樓的就揸住政府的參考價,想平價買入,發展商要賣樓,祇能跟政府的參考價,但它們的地是高價買回來的,侷住要虧本賣,否則資金週轉有問題,許多內房股倒閉,有一家網站披露今年迄八月底,已有263家發展商倒閉,平均每天有一家,可能都是規模小一些的,地方性的發展商。

        早一段時間傳出萬達週轉不靈,逼得它大賣資產渡過了緊急期,現在是否已安定誰也不知。最近恒大系搖搖欲墜,也不知政府和銀行會不會救它?最新消息,內房富力地產也陷入財困,內房股進入嚴冬期。當年越是大膽搶地,姿態進取的,現在越危險。相關企業發的債券大跌,有不少亞洲高收益債券,揸內房債券比例很大,無可避免受到拖累,其中不少債券基金近兩年都是負收益,這一情形還可能惡化,持有這一類債券基金的網友要小心了。