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股市隨筆

        「從滴滴出行美國上市說起」(星期六的冥想)

        滴滴出行在美國納斯達克上市,第二天就受到中國訊息辦公室嚴厲警告,並受到一些App下架的處分,股價當然暴跌,引發美國投資者集體訴訟,而納斯達克交易所也隨即出台一個新指引,要中國公司上市前披露監管風險。

        納斯達克上市本來是很容易的,祇要公司會計符合國際認可的標準,有一個合資格的保薦人即可上市。納斯達克不來過問你公司質素如何,你找得到投資者就上市,沒有人買你股票,納斯達克公司也無興趣理會,現在加上一條要披露國內的監管風險,變成沒人敢去美國上市了。國內的監管風險誰能說得清楚?所以中國公司想從納斯達克這條路集資斷了,至少眼前是這樣。

        網信辦反對滴滴去美國上市,理由是國內資訊外洩,不利國家安全。

        這一點我始終不太明白,滴滴出行是普通百姓叫出租車出行,這樣公司有什麼了不起機密?如果說有重要人物租車洩露了行蹤,那不是滴滴的錯,是那位大人物的錯,地位重要敏感就不應搭出租車,應該另有安排。又有一說,滴滴掌握全國交通系統信息,道路基建,有些是重要保密的。滴滴所掌握的也就是北斗導航系統的資訊,有什麼特別嗎?再進一步想,會影響到國家安全的重要而敏感的個人或組織 (軍隊?警察?……),應該對這些人有保安的規定,不准上一般的網,不准用未加密的手機等等。現在用大數據敏感不准出國,不讓這些大的網絡股上市就令人難以理解。

        再進一步想想,阿里和京東在美國上市多年了,美國人有沒有要求過它們交出資訊?有沒有發生過資訊洩漏影響國安的事!似乎從來也沒有聽說過。

        所以管理重要而敏感的資訊不應從網絡着手,而應訂出一些規則管理那些職位夠高夠敏感的相關人員的通訊方法,通訊准則。

        現在仍有不少人的網絡公司等着要集資,譬如字節跳動,它的下載數量已可同Face book比,這些公司還在燒錢,如果它不能上市集資得不到新資金,就沒辦法擴充設備做大市場,結果就是漸漸萎縮,不是在糟蹋自己的優秀企業嗎?

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        新聞報導副總理劉鶴說:「房產發展商正在得到它們合理的信貸要求。」

        大概商業銀行已獲中央指示向發展商放貸了,不用問阿貴,這一次的放貸條件將特別寬鬆。假如中央繼續以前的打壓發展商的政策,房地產業崩盤不是不可能的,現在負債幾千億,市值才幾百億的房地產公司比比皆是,當然市值不反應它們資產淨值,但差距很大,說明市場對這些公司信心薄弱。

        恒大地產上月物業銷售暴跌97%,一點不奇怪,明知它可能破產,可能無力建成新樓,誰會去買它的樓?如果這一現象蔓延到其它公司,市場就非常危險了。

        現在有人撈負債高的內房股,在我看來風險還是太大,如真敢博何不買跌幅已大的債券?可能價格彈升的速度更快,當然我無意推介,這都是高風險投資,不適合我的性格。

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        「內房股有望舒困」

        我在十月九日的博文中寫到政府干預房地產業,一系列的限購令還不算,還出了賣樓的「指導價」,比現樓低20-30%,樓價應聲大跌,成交大減,踩了紅線的房企銀行還停止貸款,又限止發債,這樣做法無疑是將發展商逼到絕路上去,小的發展商倒閉無數,大的發展商也開始出現資金鏈斷裂,還不出到期債息。最新消息,央行指示銀行,放寬對買樓的抵押貸款,也放寬對發展商的貸款,央行說是商業銀行曲解了政策的原意,踩着紅線的企業並非銀行不能放貸,怎麼可能是商業銀行曲解?是政府政策講得不夠清晰吧?想想有些已倒閉的發展商可能是很冤枉的,如能撐到今天可能可以渡過難關。

        總之內房股的大股大概不會出現倒閉潮,現在它們已發不了債,信用受市場質疑,發太高利息的債也等於飲鴆止渴,唯一出路是國家商業銀行貸款給它們,很快能感受到對內房政策的放鬆,無疑是好消息。

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        市場現在非常關注聯儲局的事態,似乎減少買債是近期內必行的了。市場內有一種猜測,十一月開始減每月買債,2023年開始加息,這樣遙遠的預測也是靠不住的。我的看法聯儲局別的債可以不買,但買入國債會長期化,聯儲局也會保持美元市場流動性寬鬆。

        但美股在高位橫行很久,不進則退,市場不會長期牛皮的。最近的跌幅才3-5%,算不上調整,我的美股有不錯盈利,都已沽出,觀望一下,可能一個月,可能三個月,調整始終會出現。

        今年初銅鋁漲價,還以為不會引發通漲,但近期疫症依然嚴重,全球生產鏈紊亂,石油,天然氣都漲價,消費品價格難免不上漲,市場利率會抽升,美國十年期國債利息如突破2厘會引起連鎖反應,聯儲局也不能輕易控制長債息,總之市場有些問題,有些不明朗,小心為上。

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        「過份干預市場受損」

        政府干預房地產業,用各種限購令打壓房價,有的城市甚至政府發佈指導價格,硬把樓價壓下來,又對地產公司融資設限,小型發展商據說每天倒閉一家,現在漸漸漫延到大型發展商。不單恒大,多家上市發展商傳出財困,債券違約,政府如果仍是置之不理,情形可能更嚴重。上市公司股價大跌,表面上不影響公司運作,但是大量資本從市場上消失,要做股票抵押融資很困難,一邊可能要虧本賣樓套現,一邊發債或股票融資困難,就是將發展商往絕路上逼影響整體經濟發展。

        對科網巨企的反壟斷,這些巨企股價都已腰斬,也就是金融市場上融化掉了幾萬億資本,反壟斷行得如何?已做些什麼?將做些什麼?何時可完成全無交代,市場惶恐,官僚少理,這種糟蹋自己市場經濟的做法令人難解。

        煤電調控,結果媒價大漲,電價不准漲,電廠不願白虧,停機檢修,結果電力不足影響生產,影響民生,負責調控的官僚互相推諉,誰都沒責任,本來欣欣向榮的經濟,落到今天的地步,怎麼辦?

        現在似乎有一隻不懂經濟的手,以國家安全,全民利益的藉口插入經濟,什麼都要管,不尊重職業的專家官員。

        最近半年市場上融化掉的資金以幾萬億計,經濟是很傷的。

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        「觀望為上」

        眼前股市雖然好像很便宜,但政府的調控政策仍未明朗,不知道是不是糾正現存的問題就可解決?還是另有新的政策將要提出來?像阿里巴巴,騰訊這一類大的網股,政府要求它們跟政府指定的公司合營,交出數據,又規定網絡之間屏閉打通,這些事都在落實,無論騰訊,阿里,它們本業所受影響不大,如果監管靜下來,股價有望修復。

        所以要等待,也不要輕易地在現在這樣低價沽掉,能守的不妨守一守。

        外圍情形也不太好,美國國債息率上升,通脹在上升,全球產業鏈紊亂,能源不足,美國在高位已長久沒有調整,歐,日股市也熱,而疫情似乎依然厲害。美股道指近日波幅很大,也有不穩的跡象。

        我已將持有的美股歐股全部沽清,留着現金觀望,我估計要耐心一點,等兩、三個月,到時看形勢再定,現在估也沒有意義,誰也不知道市場會發生什麼事。

        但有一件事是肯定的,長線來說股市反映經濟,長線股市總是上升的,最重要的是你揸住的是優質股,價值必定會反映出來。

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        「股市大勢難測」

        今年三月,疫苗已開始施打,中國疫情控制出色,經濟大幅回暖,當時預測下半年股市會很好,很合邏輯。但五月開始反壟斷,科技股大跌,又有一系列調控政策,澳門賭股大跌,接着香港本地地產股大跌,近日又因國內限電停產,製造業也大跌,恒指創下了今年的最低價。三月的時候,除了講股市風水的,大概沒有正常的分析師能估到目前的情況,前景依然不明朗因素很多。

        美國,歐洲股市指數都創了新高,甚至日本股市也很熱,但它們經濟並不好,由於疫症引起的生產鏈的紊亂,特別是運輸不暢,運費高昂,全球經濟復甦很不穩定,通脹高企,很多因素令人不安。

        在大跌市中,散戶絕大多數都不能在高位脫身,跌市下被綁住,如果今年至今仍有盈利,而且投資組合中有30%現金,就是非常成功的了。可以有一點安慰的是揸住的股票本身質素好,經營沒有問題,危機過去有機會反彈,收復失地,但也應檢討一下,揸住的股票是否符合國家政策鼓勵?是否行業有問題?經營有問題?

        如果沒有做孖展,沒有揸住垃圾股,也不等錢用,是不必擔心的,現在並沒有結構性的風險,局面會明朗化的。

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        「政府不喜歡的行業?」

        從這一次中央政府的調控以及央媒的表述看,有些行業是政府不喜歡的。先要提到的當然是補習輔導教育的行業,這個行業畸形地發展到這麼大,這麼咄咄逼人,壓迫中小學生和家長,以盈利為目標,差不多一夜之間遭到取締。

        其次是電子遊戲行業。記得最近幾年裡已經多次政府要網絡自律,遊戲內容要健康,設法限制小朋友打機時間,但網站似乎不聽勸告,現在已經明確規定幾歲以下孩子不能開啟,幾歲以下孩子只有星期天和假期可以玩一小時,如果這樣的禁令一、兩年之內發現仍無效果,可能規定這些網站祇能在限定時間內可鍵接,其它時間都要關閉?

        再其次,有些網站標榜是閱讀網站,當然也有古典名著可以看到,但更多的是付費閱讀,你讀了幾段,再想讀下去的時候開始要收費了,內容不是色情就是武俠,這些網站大概有網上警察監視,太過份會勒令你關閉。

        再其次,像網上送餐服務,似乎也是被認為非必要,不受鼓勵的。

        還有網上私企規模太大,牽涉的行業太多,處處有影響力,就是所謂「壟斷」,也是政府不喜歡的,壟斷就會造成「不公平」,損害消費者利益。

        這些思考會影響相關行業,相關企業的發展,投資者選擇的時候也要考慮這些因素。

股市隨筆 ( 1 )

        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆 ( 1 及 2 )」。

        昨天北京工信部開了個會,一位副部長在會上提到現在鋰電池價格太貴,所有鋰電池產業鏈上的公司都股價跌停板。該位副部長還提到國家將投入清潔能源的技術發展,又提到新電動車廠太多,需要整合。

        政府就像一個善意的大家長,看見什麼事不順眼就要管,忘記在市場有一隻無形的手自己會調節,除非市場失控,否則有形的手最好不要伸出來。

        鋰電池現在是中國的強項,大量向外國出口,我想政府不會限價,限價益了什麼人?限價會阻礙中國鋰工業的發展。

        那位副部長並沒有說要限價,但市場已經很害怕,不知政府要做什麼?想怎麼做?

        中國的鋰電池相關工業正蓬勃發展,政府表態是支持的,應不會有傷害行業發展的舉措出來。

股市隨筆 ( 2 )

        「澳門賭股大跌」

        三天前澳門所有博彩公司股價都大跌,跌幅20 – 30%,事前毫無端倪,因為疫症的關係,賭股本已經跌去好多,再有這樣跌幅是很驚人的。

        事情的起因是澳門政府發表了一份諮詢文件,對未來博彩業的監管及社會責任等等提出了一些意見,諮詢業界和公眾的意見。

        我想說的是不要看到博彩公司股價比以前低就急急去撈底。首先,我們不是業內的人,對這些可能試行的新政,到底對博彩業未來的經營有多大的實質影響不清楚。其次上市公司的股價這樣大跌,必有餘波,我們不知道有多少股票用作抵押品,向銀行或放貸人借款,我們也不清楚會不會有人爆倉?被迫低價沽貨。

        既然都不清楚貿然入場是有風險的,而且風險很大,股價表面上太吸引人的時候,不要太肯定它是最低價。