Monthly Archives: 十二月 2018

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        港股中有兩隻股票，股值表現是很奇怪的。

        一隻是國泰航空 (293)，它自從三年前做了一張虧大本的燃油對沖合約以後，股價從大約20元/股跌至大約10 – 11元/股，這容易理解，但它的期油對沖合約今年底就基本做完了，幾乎所有大行都對它的十二個月股價表現估得很高。就是昨天的消息，摩根大通調低了十二個月目標價，是從每股16元調低至15.50元/股，但現價仍徘徊在11元/股左右。最近有資料外洩的消息，但實質不會發生集體索賠的事，資料外洩的公司也很多，大眾也很快將這樣的事遺忘，不太明白為什麼國泰航空的股價仍然毫無起色？也許也還是時辰未到？

        另一隻股票是玖龍紙業，它是包裝紙板業的龍頭股，上市也有十二年，業務穩定，盈利派息都好，以前有人批評它負債比例太高，現在也見改善，但它的P/E祇是4-5倍，息率高達七厘，2017年末期股息人民幣0.40元/股，12月21日除盡，不明白此股股價為什麼這麼低？我也不敢說介紹，因為可能有些什麼理由是我們小股民不知道的，如果有朋友可以釋疑，我將會非常高興。

        「如何評估今後的中美關係 ( 2 )」

        中美貿易戰已談得很多了，再來看看中美在全球爭取影響力的格局。

        美國當然仍是世界的第一霸權，它的優勢是仍是世界最大的經濟體，美元仍是國際最重要貨幣，美國在高科技領域仍領先，最後是它的軍力強大。

        它的軍力強大其實沒有多大用處，祇能嚇唬一些小國狂人。敘利亞亂局它都不能用武力平定，對中俄這樣的大國，它的海軍在菲律賓海演習中俄祇當看不到。

        美國有幾個致命的弱點，注定它在慢慢喪失霸權。一個弱點是它政府的財政非常緊拙，沒有財力藉經濟援助擴張政治影響力。二次大戰後歐洲和日本都極需援助，當年美國經濟一枝獨秀，各種援助計劃覆蓋全球，政治影響力也迅速擴張。今天美國政府已拿不出錢，反觀中國，搞「一帶一路」很像二次大戰後初期的美國。

        美國的第二個弱點，它發展高科技，高增值的產業，國內的基本產業都在外流，沒有了基本產業，也沒有了大量原材料的進口和工業產品的出口，可以說它的產業脫實向虛。反觀中國，向全世界發展中國家進口原材料，出口製成品，實質的經濟貿易的樞紐帶，將大量非洲，中東，東南亞發展中國家經濟跟中國經濟聯系在一起。

        美國的第三個致命弱點，是人力資源缺乏，中國在私人層面，大量中國人移民海外，也帶去了中國的影響力。在政府層面，聯合國維和部隊，派駐非洲的醫療隊，大量海外工程中的技術人員甚至工人，現在全世界到處可見中國人的面孔，當然帶出去中國的影響力。

        本來美國政府還有歷史上，政治上，道義上留下來的軟實力，特朗普的「美國優先」很快將美國這方面的老本錢斷送了，即使在西方原來是盟國的眼中美國政府，也已經成了一個靠不住的伙伴。

        美國政府已經失去了在老布殊年代，還有的領袖地位和絕對優勢的話語權。

        世界走向多角化，中國是重要的一角，而且影響力正迅速擴大。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「如何評估今後的中美關係？」

        在這次「習特會」之後，仍有不少權威的評論，認為中美矛盾深刻，現在祇是短暫的貿易戰停戰，休戰期將近結束時憂慮又會再來，當然這樣的說法永遠不會錯，股市也是不斷在起伏的，有波幅「造市者」才能有可觀的利潤。現在趁好消息推高股市獲利，過一段時間又藉「憂慮」的藉口推低股市，方便他們入貨。

        但實質上，美國這次不成功的貿易戰顯示了中國實力的增強，自信的增強，跟美國抗衡中已處於平起平坐的地位上，在我看來中國已經略處優勢。

        中美雙方博奕，美國是有心打擊中國，拖慢中國經濟發展的勢頭，想要影響中國的決策，甚至中國的體制。但兩國關係中也存在共同利益，經濟互補和龐大的貿易往來，中國還購買美國的大量服務性出口，包括大量的專利費用及留美學生的開支。從美中交往中獲益的大至蘋果公司，小至大豆農場，有以千萬計的美國公司和個人是從中美經濟交往中得益的。

        其它，在國際政治層面上，美國要稱霸，如果中國不合作，從中作梗，美國也是困難重重的，北韓去核，如果沒有中國首肯並配合，北韓會聽美國擺佈嗎？

        制裁伊朗也是一樣，如果中國大量向伊朗買油，美國禁運就形同虛設。

        美國股市大幅波動，也是跟隨貿易戰的消息同步起伏的。

        所以經過近一年的「貿易戰」，特朗普政府也開始收歛狂妄自大的作風，不得不在商界反對，國際社會反對的壓力下低頭。

        特朗普在這次阿根廷的習特會發表的推文說他的政府已跟中國有良好的協議 (Deal)，美國工業和農民將獲益非淺。他有這樣的表態，心中已沒有了跟中國將貿易戰打下去的意志，90天的期限祇是讓兩國談判人員談定細節，無論中國讓步多少，美國都是必定要接受的了。

        雙方博奕往往有一個利益平衡點，所謂納許平衡點，而這個平衡點往往就是保持現狀。

        如果中國承諾大量購買美國石油，美國農產品，中國是做得到的，而結果是美中共同利益更大，屆時美國已沒有手段制約中國，雙方必須和平共處。

        「悼念老布殊總統逝世」

        人稱老布殊的美國前總統 (Geroge H.W.Bush) 喬治•布殊，以94歲高齡去世，美國訂星期三是全國哀悼日。

        老布殊是世界諸多領袖中，我非常尊重的一位，他不但是一位偉大政治家，而且個人品質非常高尚。

        他出身富裕家庭，父親時任美國參議院議員，他十八歲中學畢業，適逢二次大戰爆發，他立志參軍報國，父親不捨得他參軍冒險，多方設法想說服他繼續學業，但他依然報名從軍，參加了最危險的海軍航空兵，成了當時最年輕的海軍航空兵飛行員，曾58次升空執行任務，兩次飛機被擊落，但都能逃生。第二次被擊落是在太平洋上，當時前座駕駛員被日方飛機機槍擊中，當場身亡，布殊跳傘逃生，落在太平洋上，一公里外小島是日軍基地，有日軍開小艇過來捉他，幸虧一艘美國潛艇就在附近海域，升上水面將他救起，老布殊是一個勇敢的愛國者，身體力行，不講大話，私德可說沒有缺點。

        當年伊拉克強人薩達姆出兵科威特，一天就佔領科威特全境，下一個目標就是沙特阿拉伯。老布殊警告薩達姆撤兵無效，下令出兵科威特，驅逐伊拉克軍隊，在美軍猛烈火力的攻擊下，薩達姆毫無招架之力，大軍潰散，但老布殊以解放科威特為目標，不追擊薩達姆，這一場突顯了美國領導世界的能力，團結了三十三個國家，其中德國和日本還各出資100億美元。

        順便提一句，老布殊跟中國友好，做過美國駐中國聯絡處主任，他一早就預言，中國將會強大，中美關係重要。

        老布殊總統，安息吧，我們懷念你。

        「習特會2」

        中美元首談過貿易問題，晚餐也吃過了，北京中央電視台的消息很簡短，兩國都同意明年1月後雙方都不再加徵關稅，為期90天 ，經貿談判繼續進行。

        這結果跟我上週五的大膽預測很接近，甚至更好一些。貿易戰凍結，停留在現在的水平上，現存的雙方的徵費再繼續談。

        這無疑是個好消息，不確定性一掃而空，相信股市會有好的反應。

        但也要記住，貿易戰不是經濟現況的全部，中國的去槓桿，供應鏈的重新組合，世界經濟放緩，都不容樂觀，如股市上揚，隨時都應考慮分段套現。

        「習特會」

        剛從日本回來，明天就是預定的G20峰會，中美元首會晤以及共晉晚餐的日子。由於時差的關係，我們大概可在星期天中午左右知道會談的結果。

        市場中經常會發生一些事件，而市場中人就會對這些事件做出評估，猜測和作出反應。中美元首會談無疑是重要事件，不妨也做一些猜測。

        自從特朗普本月初致電習主席以後，兩國經貿團隊就開始進行了商討，這樣的會談牽涉的人非常多，而因為事情重要，打探的人也會非常多，市場並沒有發生持續兩天以上的大幅下滑，可以認為沒有壞消息外洩，也就是沒有壞消息。

        其次，中美關係非常重要，如果這一次的會談全面破裂，雙方將進入敵對的冷戰狀態，大概雙方都不願見到這樣的情況，美國有150個大商會聯名致函白宮，希望中美不打貿易戰。

        貿易戰開打至今，美國其實並無所獲，如果全面停止貿易戰，特朗普也太沒有面子，很有可能的結果是兩國元首發表聲明，說會談有益，有進展，中方表示願意達成協議，而美方擱置下一階段對中國2670億美元進口貨加徵關稅的計劃，其它問題留待下一步會談解決。

        現有的2500億美元徵10%的關稅，其實擋不住中國貨繼續銷往美國。中國政府對進口原材料減稅，人民幣輕微貶值，出口貨再增加免稅，中國的出口方利潤壓縮一些，美國的進口方利潤也壓縮一些，10%的進口關稅大部份都抵銷了，這樣的情形可以維持比較長的時間，而不會對中美經貿關係造成破壞性影響。但如果稅率升至25%，則情形就不同了。

        元首會晤後還有一個月的時間，讓雙方再談。在12月底之前發表雙方達成協議，中國同意美國的許多要求，而美方同意進口徵稅稅率，明年一月以後仍是10%，則此結果皆大歡喜，特朗普也拿到了面子。

        事情如果這樣演變，對股市還是一個好消息。

        以上是大膽的猜想，希望結果不會離得太遠。