Monthly Archives: 五月 2018

        Derek：謝謝你5月19日留言。

        很贊同你的看法。

        印度的問題很多，這幾年軟件開發的一些工作轉到了印度，表面上GDP似乎增長不錯，這是沒有基礎的，不能長期持續發展的，一個那麼大的國家，也不能單靠軟件產業支撐。

        印度的深層問題是，它內部一盤散沙，歷史上印度從未統一成一個單一的國家，是英國殖民者來了以後，才名義上統一了這個國家。它內部有十七個邦，語言文化宗教都不相同，直至今天，許多邦跟邦的邊界上仍設有關卡，徵稅，各個邦中更有成百的土皇，他們有殖民地時代沿襲下來的特權，許多地方中央政府的權力伸展不到，再加上它基設施公路，鐵路，通訊網絡非常落後，行政效率很低，貪腐嚴重，特權橫行。我去印度旅行過很多次，大城市裡主要馬路上交通燈壞了，馬路失修，到處坑坑窪窪，到處是垃圾，市政局堂皇大廈外的鐘樓上，鐘是壞了的，不會走，制度的缺陷令它進步緩慢，說得難聽點，是一個沒有希望的國家。

        印度人在美國、英國讀書的人很多，表現也很優越，可見缺陷是在它的政體上，也沒有人知道應如何改革？

                                                        祝

                        好！

        騰訊 (700) 宣佈了一季度業績，增長超出市場預期，單日股價反彈了6%，但收市回順，祇升了大約3%，這樣的股票我是不敢買的，試想一下每季都要等它的業績報告，萬一有一個季度業績不好，也可以跌很多的，所以並不是說騰訊不好，而是它的P/E太高，現在的業績有大部份是它的一些子公司上市釋放價值，帶來的賬面盈利。它另一個重要收入來源是手機遊戲收入，看不出有什麼理由可以每年上升幾十個百分點，祇有廣告和網上金融前景似乎好些，總之現價已充份反映它的前景，高價去追風險也增加了。

        金管局兩天又接連在7.85接港元，沽美元，但銀碼都不大，港元結餘依然龐大，香港人真是有錢，這一千多億港元可能是香港有錢家庭家用的零用錢，否則很難解釋。

        新鴻基地產以創紀錄地價投得啟德地，啟德地已經賣了許多，新鴻基都認為地價太高，這一次忍不住出高價去搶，作為大發展商是不能不買地的，否則慢慢被邊緣化，但搶到地股價卻跌，市場現在對未來地產市道看法趨謹慎。

        「馬爾薩斯人口論」

        年紀大一些的網友可能聽見過這個理論，年輕一代可能就不知道。

        馬爾薩斯全名是：Thomas Robert Malthus，英國人，1789年他發表了人口論，書名：「An Essay on the Principle of Population」，是產生過極大影響的政治經濟學著作。他的理論簡單說起來，就是人口是以幾何級數增長的 ( 2，4，6，8……等等)，而農業產出是算術級數增長的 ( 1，2，3，4……等等)，所以若干年之後一定是人口太多，糧食不足。發生社會危機，他是靜態的，以當時的生產率來看問題的，但信奉這一理論的人很多，後來更被人推論到農產品以外的其它資源，認為人的消費是無盡的，而資源是有限的，所謂能源危機就是這種理論的延續。

        馬爾薩斯的年代，生產力很低，人類靠農耕勉強維持溫飽，飢餓和疾病橫行，是普遍的社會現象，所以馬爾薩斯想到一些限制人口的方法，在今天看來可能是很不人道，殘酷和不合理的。

        中國實行一孩政策，限制人口增長，也受到馬爾薩斯理論的影響。

        今天，當然社會實踐也證明馬爾薩斯的理論是錯的。

        首先，人類發明了避孕的方法，並不像馬爾薩斯的年代，一個女人可以不斷地生孩子，今天人口在發達國家已經增長很慢，在一些國家例如日本，人口還在減少。

        其次，科技迅速發展，機械的力量讓開墾土地成了很容易的事。選種和科學的耕種方法讓農產品產量大幅上升，現在食物並無匱乏，將來也不會，祇有生產過剩。試想想，普通的一畝地跟蓋成暖房的一畝地產量可以增加多少？人口培植無性繁殖的藻類技術亦已成熟，將來蛋白質和油脂，可以在工廠的生產線上大量生產。

        馬爾薩斯沒有提及污染和氣候暖化，所以人類並未解決所有問題，我們仍要為我們的生存解決新問題。

        看世界經濟的大形勢，通漲開始出現。美國、西歐、甚至日本，經濟都出現增長，企業盈利改善，中國經濟穩中有進，大趨勢是不錯的，雖有加息的陰影，但要加息至引發衰退，必定不是短期內的事。近兩個月受中美可能開打貿易戰的消息影響，股市回落了不少，假定中美貿易戰沒有惡化的消息，兩國談判祇會有好消息出來，有利股市。

        所以現在是逢低吸入的時機，穩健的投資如吸入建行及平安保險，進取一些的可吸入國泰航空 (293)，信義玻璃 (868)及萬洲國際 (288)。國泰航空及信義玻璃我提過好多次了，萬洲國際因中美貿易戰消息，股價調整了十幾個百分點，現價P/E及息率都合理不算貴，可以長線投資。以上祇是我個人的看法，上面提及的也是我主力持有的股票，僅供朋友們參考。

        「中美貿易戰 ( 9 )」

        從大約三月初開始爆出中美可能打貿易戰的消息，迄今大約兩個月了，數了一下我已就這個題目寫了八篇短文，今天這篇是第九篇了。

        出乎所有人意料之外，特朗普在社交網站上發文，他正跟習主席共同努力，讓遭受制裁的中興通訊盡快恢復正常的運作。當初宣佈制裁的時候聲色俱厲，現在沒有任何解釋，就表示要解除這一制裁。發生這樣的轉變對特朗普，對美國政府都是很丟臉的，猜想一下，祇有三種理由，一個理由是中國在其它什麼重大問題上讓步，交換美國撤銷制裁中興，但這一猜想難以成立制裁中興通訊是美國對中國經貿制裁的一部份，一切都沒有談，懸在那裡，怎麼能先解除制裁中興？

        第二種可能是中國政府的策略，你不取消制裁中興通訊，我拒絕談判，美國不得不解除對中興的制裁，以便開始貿易談判。

        第三種可能是美國聲勢洶洶，想嚇倒中國，但發現中國十分強硬，美國政府裡一般商務官員，較理性的人提醒政府，中美貿易規模太大，影響太大，如中國政府態度強硬，美國政府將處於騎虎難下的境地。

        其實第二和第三種猜想，本質上是一樣的，特朗普政府發現它打不起這場貿易戰，民主國家的政府，祇有在非常時期，例如跟外國打仗，才能要求國民作出犧牲，和平時期怎能讓幾十萬甚至幾百萬人作出利益犧牲？自從貿易戰開打以來，反對對中國貿易戰的大企業，商會，工會等等，可能勸告信，抗議信雪片一樣飛向白宮，警醒了特朗普，我說過他是利字當頭，實用主義的人，可以很快轉彎，他真的180°轉彎了，現在是要中方給他下台階，讓他留一些面子，從貿易戰退回去。

        制裁俄羅斯和伊朗容易，美國跟它們本沒有重大的共同利益，即使如此，歐盟對俄羅斯和伊朗就有不少貿易往來被迫跟隨美國，歐盟是很不情願的。

        特朗普做事這樣反反覆覆，前任政府簽的國際協議，就廢就廢，美國的信用一落千丈。

        「再談中美貿易戰」

        一如所料，美國果然退出了伊核協議，但這一次是美國單方面宣佈制裁伊朗，而伊朗表示依然留在協議內，所以不像上一次聯合國的全面制裁，也許伊朗仍能正常跟歐洲、中國、日本做生意。

        至於中美貿易戰，我以為大打是不可能的，關鍵有兩點。一點是美國政府不能以遏制中國為由，而要國內農民，商人蒙受損失。其次，中國已今非昔比，二十年前美國威脅要限制中國紡織品進口，中國就很緊張，現在中國產品在歐盟在全世界都暢銷，特別國內消費市場已從20年前祇佔GDP 30%升至63%，對美出口已不再是那麼重要，真打起貿易戰，不知道是中國損失大還是美國損失大？美國並沒有自己不受傷的制裁中國的手段，所以雷聲可以很大，中國如強硬，美國其實沒有反制的手段。

        兩國貿易是你情我願的事，雙方都有得益，中美貿易逆差也存在了二十多年，美國也承受得起。雖然逆差大，但美元在全球資金流動中是平衡的，並沒有問題，特朗普無事生非，打壓中國，如果我們把問題的表述變為：美國人對中國人說：「你為什麼賣給我們這麼多商品？你為什麼買這麼少我的商品？」我們就可以看出特朗普是多麼無理。假定特朗普真的再向1000億中國商品徵稅，中美貿易必然萎縮，中國可能拒買蘋果手機，拒買波音飛機，美國農民蒙受損失，蘋果，波音這樣的大公司蒙受損失，供應鏈中許多公司蒙受損失，進口和分銷中國產品的整個商業鏈受到影響，最後進口消費品必然漲價，影響所有美國人的生活。貿易戰真打起來，中國的人民總是支持政府的，一定要忍受痛苦也會接受。美國則不一樣，利益受損的人一定抗議，從這一點看美國是打不起貿易戰的。特朗普和他的幕僚不是不明白這一點，中國能給他一點下台階，見好就收最好了，特朗普也是利字當頭，沒有立場的，他隨時可以轉彎。

        中美貿易戰應該不會有再驚嚇人的新發展。

        「北大校長讀錯字音」

        最近北大校長在一公開場合將「鴻鵠」讀成「鴻浩」,掀起軒然大波。大家批評身為北大校長，怎麼會讀白字？而北大校長也深刻拴討，承認自己中文底子不夠，原因是他讀中學時中國正在搞文化革命，老師不教書，也沒有教材糊里又糊塗就算中學畢業了，沒有學到東西。

        其實校長是不必檢討的，中國的方塊字，從來是意思是確定的，但發音沒有規定，幾千年來都是如此。

        譬如一個「國」字，大家都明白它代表的意義，四川人，廣東人，福建人，江蘇人都用方言發音來讀，誰算對？誰算錯？

        直到五四新文化運動和中華民國推翻了滿清，才有人推行白話文運動，說白話，寫白話文體，想發展出一種全中國通用的，口語化，生活化，平民化的漢語，當時的白話運動，就發展出了今天的普通話。1949年以後普通話成了全中國正式的官方語言，政府大力規範及推行，每個字才有了標準的普通話發音，至今天也才70年的歷史。

        所以責備北大校長是太苛嚴一些，他並沒有搞錯字義，祇是發音不夠標準化。

        漢字是相當難學的，即使是常在寫作的人，也不免會犯一些錯，但漢字表示意義，但不代表發音，正好讓不同方言的人，可以用同一種文字，將十幾億人凝聚在一起。

        普通話是心中所想，可以立即成文，方言卻做不到。廣東話的文章，別種方言的人看得懂嗎？香港用廣東話作母語是有問題的，真要跟全國的人交流，一定要用普通話，而且普通話詞彙多，文章可以寫得很漂亮，廣東話的文章許多意思表達不出來。

        Dr. Lo：謝謝5月8日的留言。

        你介紹是台灣東森新聞製作的節目。東森新聞是常常用低成本找話題，語不驚人發誓不休的方針來製作節目，當然也不敢說它造假，但常常是芝麻綠豆的小事，放大幾百倍來講。

        說是談判開始，美方遞上一張清單，中方臉色都變了，這不太可能，美方的要求無論如何無理，中方事前沒可能一點都不知道，這樣的重大談判，彼此的基本立場沒有可能不溝通的，談判初期漫天要價也不出奇。

        張忠謀擔心衝擊蘋果的供應鏈，這一點是真的，但也是人人都關心的，大家都知道事實，不必等東森新聞報導啊。

        特朗普上台氣勢洶洶，中國也謹慎小心地應對，受驚幾次以後，現在倒也逐漸適應特朗普的風格了，祇要美方不再提出1000億美元的徵稅商品清單，中美一直談下去都沒有問題。

        我看事都比較樂觀，可能跟性格有關，以後應謹慎些。

                                                        祝

                                好！

        「股市上落的週期性」

        市場上有流傳廣泛，無人不曉的兩句諺語。一句是：「聖誕鐘，買匯豐」，意思是近年底了，匯豐會升。當然，幾十年前匯豐佔了恒指很大的比重，買匯豐其實是說可以入市，博大市會升，年底年初股市也真是向好居多，其實背後是有原因的。年底時打工者有年底雙糧，還有一年的工作獎金，很多人會用這筆錢投資，股市自然向好。

        另有一句諺語是：「五窮，六絕，七翻身」，意思是五月，六月股市又窮又絕，當然是不好，七月股市會翻身，背後的原因也是資金年尾年初閒錢流入市場，到五、六月份沒有新錢流入，股市當然會差些，七翻身是因為大量上市公司派發股息，投資者手裡又有新資本。

        雖然這兩句話不一定很準，但群眾歷史上累積的經濟確是常常準確，而背後是有原因的。

        今天共有兩篇網誌，標題是 「雜談 (1 及 2 )」。

        「伊核協議」

        特朗普早已放話，5月12日他會宣佈美國是否會退出伊核協議，英、法、德希望維持原狀，日本事不關己，不表態，但以色列總理內塔民亞胡開了新聞發佈會，親自出馬，圖文並茂說伊朗在秘密發展核武，伊核協議建立在伊朗的謊言上。特朗普第二天就跳出來唱和，沙特阿拉伯外長前天也發表了強烈對伊朗不滿的講話，表示沙特要介入敘利亞事務。

        我的感覺是特朗普早已決定要退出伊核協議，祇是在做輿論準備而已。近日油價升上高位，大概市場也認為美國一定會退出，伊朗也會退出，接着特朗普政府會重啟對伊朗的制裁，對比上次的制裁，伊朗石油出口可能要減少一半，剩下印度，中國，日本幾個買家，付運量也大幅減少。

        伊朗十分依賴石油出口，上一次的制裁已引起伊朗幣值大貶，政治不穩，所謂溫和派就是在這樣的背景下上台的，如果西方再次制裁，伊朗可能更難挺得住，教長又年老了，這種獨裁政體是容易生變的，伊朗政局如果生亂，可能像伊拉克一樣長期內部紛爭，以色列在中東再也沒有對手了。

        中東亂局，中國基本上不介入，有美國維持波斯灣產油國穩定，原油供應穩定，就沒有問題。

        想想阿拉伯國家，自己不爭氣，內部派系紛爭，像敘利亞，國土成了外國人的武器試驗場，可憐的是普通百姓。