雜談 ( 1 )

        「歐債危機的新發展」

        我曾在去年的專欄中提及，希臘債務危機不會演變成一場失控的危機，也沒有「Too Big To Save」這一會事，一切都應該是有驚無險，後來事件的發展也基本上符合這一看法。歐洲是極大的一個經濟體．希臘是其中很小一部份 (佔歐元區總體GDP約2.2%)，歐元區不會因希臘而倒下。

        在援助希臘的方案落實，穩定歐元基金成立之後，在五月份希臘大選中，意外地爆發了希臘國內的政治危機。現在執政的中左派聯盟，得到議會席位大減，而極左及極右政黨得到席位增加，形成分裂的局面，大家的政綱相距太遠，組不成聯合政府，要在6月17日再次舉行大選。由於希臘的極左政黨民意調查支持度不低，而它的政綱又是拒絕接受歐盟援助的條約，使本已平靜的希臘債務危機又重新浮現。

        實際上希臘的極左派，祇是提出不接援助條約，卻沒有一套有說服力的政策說明，提出它自己的解決危機的方案。希臘民眾對在位執政的黨不滿意而投票給極左或極右的政黨，如果再想清楚「脫歐」的後果及極左政黨無治國經驗，或者民眾在下一輪投票仍會支持執政的較理性的領袖。退一百步來說，希臘已經削過債，剩下的國債已大大減少，而且大部份揸在歐洲央行及歐洲各國中央銀行手中，退出歐元區對歐元區整體衝擊未必很大，反而是消除了一個不明朗因素。

        歐洲的新的火頭是西班牙，國債息率不斷攀高，資金外流，房地產下滑，造成大量銀行壞賬，政府信用喪失，在一步步陷入危機中，問題已經暴露，但西班牙政府仍在否認定正向歐盟求援。

        政府要救銀行，本想發190億歐元國債給銀行，讓銀行向歐洲央行兌現，但在這一舉措被德國否決，因此西班牙政府必需在市場上發新債集資，現在遇到困難，歐盟是不可能坐視西班牙陷入危機。

        德國的做法是以前救希臘時一模一樣的考慮，德國想要得到更大的政治和金融政策的話事權，它的要求得到滿足，才會開綠燈援助西班牙。近日來由西班牙前首相提出在歐元區設立相當於金融監管局這樣的機構，來監管整個歐元區的銀行金融事務，也許這正是德國想得到的政治回報。

        無論是穩定歐元基金 (已有5000億歐元資金)，還是歐洲央行再做LTRO，將西班牙的國債掃到地毯之下，現在已有方法，已有機制援助西班牙，問題祇是等德法的政治決定。為了整體歐元區的經濟穩定，歐盟內各國的博奕最後總能找到一個平衡點，財困問題可以無限期拖下去，西班牙債務危機結果應該也是有驚無險。