「再談通脹」
上月美國通脹升到9.1%，加拿大央行昨天加息一厘，美國聯儲局七月底加息0.75厘，似乎已成定局，還有聲音要再加至一厘。
在構成消費的種種成本中，能源 (石油，天然氣，煤) 基本材料 (鋼，鐵，銅，木材，化工製品) 及農作物，價格都有上有落，以現代的科技和生產能力來看，缺什麼價格就上去了，價格一高供應就大增，價格會回落，所以不必太擔心。
但構成消費指數中有兩樣指標卻是基本上祇升不降的，一樣是房屋租金，一樣是工資水平。
今年美國全國租金漲了5.5%，而發達國家普遍掀起了加薪潮，這兩個因素是推動通漲上升的最重要的要素，能源，原材料，農作物價格可能下降了，但工資和租金在升，通脹不那麼容易回落。
各國央行加息，是要抑止消費，抑止樓價升幅。如果不出現一次溫和衰退，讓失業增加，地產降溫，根本就談不到壓抑通漲。現在在談論軟着陸，祇是希望衰退不要太厲害。美國兩個季度負增長可以說是必然會發生，市場已經習慣低息甚至負息很久了，西方經濟衰退可能會比我們想的更厲害。
「中國市場中似乎有兩隻無形的手」
我們談到市場經濟，就會想到無形的手和有形的手，無形的手是市場本身有調節功能，平時看不到的，謂之無形的手，有形的手指的是政府干預市場，是有形的，看得到的。
有趣的是中國市場中有兩隻有形的手，一隻手是刺激經濟，希望經濟好起來，另一隻手是加強監管，打擊資本。
反壟斷辦公室沉靜了一段時間，昨天又有消息對多家網企實行反壟斷罰款，雖然金額不大，但市場很驚怕，又來加強監管？
在中國投資的德國企業，組成了德國商會，德國商會的主席在北京抱怨說：「在中國最能確定的事，就是政府政策的不確定性，不可預測。」很多部門，很多隻手都可以對市場說三道四，國務院命令各部門如有影響市場的政策事項，要先通報國務院批准才能出台，但似乎沒有用。
剛看到富力地產 (2777) 6月合約銷售46.7億人民幣，上年同期126.1億。禹洲集團 (1628HK) 6月銷40.3億，上年同期110.2億，可以想見中國樓市多淡靜，地產發展商的財務一定進一步在惡化！
「俄烏戰爭」
俄烏戰爭最近明顯靜了下來，俄羅斯打下了盧甘斯克州，聲稱要休整一下，烏克蘭聲稱要反攻烏南赫爾松，也是沒有行動，正在進行的戰爭規模相當小，可以說形勢膠着。
西方情報說俄羅斯軍備耗盡，武器庫中上世紀70年代的武器都拿出來用。西方的情報可能是正確的，俄羅斯急着要和談，但烏方沒回應，俄羅斯有點急着要下台階的感覺。
俄羅斯的軍事工業，在西方全面制裁之後可能生產新的坦克導彈有困難，如有零配件，晶片之類本來可以進口的，現在全部卡住了，俄羅斯的生產線是很弱的。
烏克蘭一方如果有西方源源不斷的援助，又知道俄方軍備供應陷入困境，當然不肯停火。
但戰爭如何進展決不是烏克蘭可以決定的，西方如停止供應武器及物資，烏克蘭是打不下去的。
所以戰爭已經受控在一個小範圍進行，西方大國，特別是美國也不急於讓戰爭停下來，要繼續消耗俄羅斯的軍力，看穿它的底，所以戰爭還要進行下去，直到西方大國認為應該停手為止，可憐的是烏克蘭的百姓。
「通脹會不會很嚴重？」
通脹通常是以消費者價格指數來表現的，(CPI) 指數越高表示通脹越嚴重。
美國的CPI組成最大的一塊是住房，住房費用指的是租金，不是房價，大約佔比42%，其次是食品，飲料佔大概15%，再其次交通也佔15%，這三項已佔總指數72%。再其次是醫療，雜項服務 (主要是教育) 又佔13%，再其次是娛樂，通訊，服裝，佔比都很小了。
各地CPI各項目佔比是不一樣的，香港相信住房佔比更大，交通佔比會小一些，不像美國人，人人一架車，我們人口密集，公共交通發達。
在一些不發達國家可能食品，飲料佔了最大比例，其次是煮飯的燃料－煤油。
我們可以看到影響通脹背後一個重要原因，是原材料漲價。像這一次油價高漲對歐美來說就是交通費大漲，要壓縮其它消費，對不發達國家人民來說煤油價格大漲，就不夠錢買糧了，而糧食也漲，生活就陷入困境。
食物糧油的農產品價格波動是很大的，但生產週期也很短，缺什麼價格就上升，價格一升供應就升。我想起最典型的例子是中國的豬肉價，週期性上落影響CPI很大，但最終都不會沒豬肉吃的。
原油跟基本材料，例如鋼鐵，木材價格也極大地影響消費品價格，但長遠來看，供過於求可能又出現。原油已由125美元/桶回落到100美元/桶，應該還會回落，銅鐵，木材也是增產，價格也回落了。
那麼我們現在擔心通脹惡化，擔心的是什麼呢？影響最大的就是工資上漲。
美國麥當勞因為請不到服務員，每個錄取的小哥先獎300美元。英國法國運輸工人大罷工，不可能不加工資。發達國家由於通脹極低，因此已多年沒漲過工資，去年和今年明顯上漲了，工資上升是推動通脹的強大力量，所有生產，服務的成本都上升了，物價一定大升，這個趨勢已成，恐怕壓不下來。
另一個因素是房屋租金，發達國家由於大做QE，樓價近兩年都上漲，遲早租金也會漲，影響消費指數上升。聯儲局急急加息，也許會迎來溫和衰退，失業增加，工資當然加不上去，樓價降溫，租金也升不上去。
但聯儲局顯然估計不足，太慢加息，經濟調整可能會更痛苦些。
「內銀有投資價值」
工商銀行 (1398)，建設銀行 (939)，中國銀行 (3988)等幾家銀行巨企，現在有很高的投資價值。
這幾家銀行中國政府佔股大約都在70% 左右，所以是絕不會倒閉的。而目前的價位都處在歷史低位，P/E都是3 – 4倍，息率8 – 8.5厘，面值跟淨資產比大概都是0.4 – 0.5倍之間，可以說已經便宜到貼地了。
市場所以給它們的估價這麼低，大概有兩個理由。一個理由是它們的真實壞賬可能比我們看到的要多得多，這可能是個問題，但它們是可以帶着壞賬永遠永續運營下去的，除非中國發生大動亂，這樣的因素應排除在考慮之外，如真擔心中國會大亂，任何中國資產都不可投資了。
市場擔心的第二個理由，是它們派息的息率不一定能保持，股價低了董事會可以減少派息，但這樣的情形，也就是內銀派高息率已經是多年常態了，董事會承諾盈利的大約70%會用來派息，多年來年年都做到。現在四大內銀的派息對國內經濟的影響很大，上至保險公司，投資基金，小至個別小投資者，四大銀行的派息是他們的重要收入，牽一髮動全身，內銀的高派息已成常態，每年有8%回報已是極好回報，如能捕捉一定的升幅，回報可觀而風險不大。
「再談歐盟」
自從上世紀八十年代末，前蘇聯解體，本來在前蘇聯範圍內的很多中東歐國家陷入一片混亂，其中包括波羅的海沿岸的立陶苑，拉脫維亞，愛沙尼亞，東歐的波蘭，羅馬尼亞，中歐的捷克，斯洛伐克，匈牙利等等，它們有的延續了原來的共產黨統治，統治者沒換，祇是政黨模式改頭換面，有的國家陷入政治爭鬥的混亂，有的則是經濟崩潰，但這些國家的人民，出於國防安全 (害怕俄羅斯) 和發展經濟的需要，都強烈希望加入歐盟，歐盟的憲章就是里斯本條約及馬城條約的規定是很明確的，對於國家政體，人民權利，杜絕貪腐，經濟運作都有具體要求，這一大群小國就努力按照歐盟的要求，改造自己國家，現在都已加入歐盟，國內安定，經濟也發展很快，人民生活大幅提高，這個過程在短短二十年間完成，外部世界並沒有特別留意，但是對這些國家來說是重大的進步，整個歐洲也整合得更大，歐盟起到的作用是巨大的，進步的，歐洲更穩定而世界也更和平。
「關於歐盟」
現在歐盟已經是一個非常大的國家聯盟組織，英國退出以後有27個成員國，而最近烏克蘭申請加入歐盟，獲得特別迅速的批准，成為候選入歐盟的國家。「歐盟」也成為一個報紙上的熱門詞。
歐洲歷史上戰爭頻繁，可以說千年以來戰爭沒有停。
經歷了第二次世界大戰後，歐洲國家終於認識到和平相處，共同發展經濟貿易才符合大家的共同利益。1952年法國提出跟德國成立「煤鋼共同體」，用統一的規格生產煤和鋼，並相互免關稅，獲得德國支持，同時有荷蘭，比利時，盧森堡等國參加，此後一步步吸納新成員，同時又發展進一步的經濟合作及政體整合，各國都交出部份權力，成立了歐盟委員會，歐盟理事會，歐盟議會及歐洲法院，漸漸從彼此免稅發展共同市場，發展至更廣泛的政治及經濟聯盟。英國不願主權受束縛退出歐盟，但其它國家都是在這種合作關係中得益的。
歐盟建立在里斯本條約和馬城條約的基礎上，這兩個條約相當於歐盟憲法，成員國雖仍保有主權，但在政制，保障人權，反對貪腐等各方面是要符合這些條款才可加入，所以也有國家等了幾十年都不獲接納。一個例子是土耳其，有一種說法歐盟國家都是信基督的，不願意接納一個穆斯林國家，歐盟沒有承認過這一點，事實上應該是真實的。
歐盟的核心是德法兩國，德國較大，經濟和技術上較強，但德國是戰敗國，政治上矮一截，而法國是安理會常任理事國，又擁有核武器，所以兩國關係可以說平衡。
自從發行歐元以後，歐盟體現了歐洲團結的力量，它的GDP排在美、中之後，世界第三，本來歐盟沒有軍隊，當然各國都有自己的軍隊，而且許多成員國都是北約成員國，不擔心安全問題，現在歐盟開始成立一支共同的快速反應部隊，祇有4000人，表面上是應對俄羅斯威脅，但歐盟有意建立自己的防衛力量，不願出錢買美國武器，出兵力給美國將軍指揮。
歐盟現在已經是，將來肯定是世界上一股不容小覤的力量，它的本質並非野心勃勃，我們中國應友善處理同歐盟的關係。
「俄烏戰爭」
俄烏戰爭最近戰況似乎靜了下來，西方大國現在不太緊張了，俄羅斯表明了它的戰略，目標僅是東部頓巴斯地區，而那個地區的大部份面積本來就是由親俄民兵佔領的 (其中可能有俄羅斯的正規軍扮或當地民兵)，而現在的偵察手段，美國可以清楚看到俄羅斯沒有大規模增兵烏克蘭，以目前俄軍的兵力，裝備和作戰能力對西歐北約成員國並不構成威脅。
烏克蘭希望奪回赫爾松，馬里烏波爾等地，否則政府也難向人民交代。而美國也希望以戰爭拖住俄羅斯，削弱俄的軍事和經濟能力，所以戰爭也不會很快停下來。
美國和德法等西方大國，雖都支持烏克蘭，但它們也不希望烏克蘭太強，不希望將俄羅斯逼向動用核武器的路上去。
現在雙方對峙，戰爭激烈程度會緩和，直至俄烏雙方能找到雙方都能有面子地停戰的條件。
總之，這場衝突不會再大規模升級，不會引起更大的危機。
「股市五窮六絕，有道理嗎？」
股市五月跟六月都會差，所謂「五窮」「六絕」是流傳已久，而且流傳廣泛的一種說法，並非港股獨有，而且這說法也不是港人發明的，歐美股市也有這種說法，是外國傳入香港的，真正認真去追究全球股市的表現，確有這種現象，准的次數多過不准的次數。
其實背後是有原因的，因為很多大企業，是以每年年底作為會計年度的終結，會在第二年的二、三月份發表年度業績及派息，除盡再拖兩、三個月就正好是五月或六月了，假定平均息率是兩厘，而且都在五月份除盡，恒指已經自然跌去五、六百點了。
另一個原因，在幾十年年，很多大企業的業務是跟農業有關的，五、六月份去年的收獲已經耗盡，而新一季的農作物等待收成，在農業的週期裡，五、六月份是銀根緊拙的月份，所以常出現「五窮」「六絕」，農夫要沽股票籌錢。
現代很多公司不一定年底結賬，也可能是每季結賬，而電腦記賬可以每天即時完成，除淨派息不一定擠在一起，而新興的工業及科技產值遠遠超越農業，所以股市跟隨農業週期的現象當然消失，「五窮」「六絕」的週期越來越淡化。
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