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        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「漢字的故事：＜農耕 ( 6-10 )＞」。

        恒指昨天升138點，成交777億。上證指數跌42點，成交4605億。

        上證成交量逐漸減少，可以看成去槓桿化在進行，要去槓桿就要平倉，散戶在低位平倉是很痛苦的。「國家隊」現在也學精了，不再高唱「4500」點了，如果托至4500點，「國家隊」要耗盡很多彈藥。A股現在內傷嚴重 (失去大量資本)，股市殘缺 (大量停牌)，有規則不遵守 (暴力救市)，遺留下來問題太多了，現在還在談停止IPO是短暫措施，仍要推行註冊制上市，小股民現在對官媒信心盡失，相信很多大陸年輕股民灰心喪氣了。

        電能 (0006)，是我揸重的股票，昨天漲了3.10%，成交也倍增，有些不尋常。市場有傳言，長江基建跟它有重組可能，空穴來風未必無因，電能業務大部份在英國，投資公用事業，手持大量現金 (600億)，派息4厘，現價買入應該不會吃虧，電能股價曾跌至67元/股，現在去追應該還來得及。

        「股市中的真與幻 ( 3 )」

        大股東如何運營集資所得？

        另有一種情形，大股東從一開始就立心不良，將自己生意做成一盤半真不真的賬，在上市當年似乎利潤很好，上市拿到一筆錢之後，狐狸尾巴就露出來了，業績完全走樣，當然董事會還是會想出種種理由來解釋一番，但股價已一落千丈，認購的小股東全部被騙。

        而集資所得那一大筆錢，大股東有辦法通過設立在外部的表面獨立的公司，由他私底下操作，通過跟上市公司的交易，將利潤轉到這些中介公司，而實際上進了大股東私人的荷包。

        有些大型的上市公司，高層管理人員，利用手中職權，私底下設立公司，通過表面合法，正常的生意，將上市公司的利益輸送到自己口袋裡，所以管理不善，裙帶風盛行的公司，絕不是好的投資對象。

     今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「漢字的故事：＜農耕 ( 6-9 )＞」。

        昨天恒指跌121點，成交802億。上證指數跌83點，成交6160億。

        昨天是恒指結算日，市況還算平靜。其實作為香港的小投資者，心情也不必太忐忑，港股股價很合理，揸住優質的藍籌，靜以觀變。A股的手尾很多，但政府有決心維持股市穩定應是做得到的，到A股漸漸塵埃落定，港股會反映出真正的市場價值，港股到年底再升2000餘點可能性是很大的。

       「股市中的真與幻 ( 2 )」

        大股東如何運營集資所得？

        股市在經濟中的一大功能，就是幫助經營者集資。像上面提到的例子，讓數字簡單化。假定上市時全是舊股，大股東將十億舊股中的25%上市，公司就集到2.5億的新資本。

        最最理想的情況是，大股東是能幹而誠實的人，他將集資所得去開設更多連鎖餐廳，每家新餐廳都像已有的餐廳一樣賺錢。假定公司上市時祇擁有三十家連鎖店，上市以後有了大筆資金，他第一年就新開了十家，以後每年都增開十家，三年以後盈利翻一倍，由於盈利增長快，投資者就會爭相投資，買入該股，該股P/E就會上升。如果升至20倍，最初的投資者就賺了一倍，如此類推，可以沒有止境，就是香港也有這樣的好公司，可惜的是百中可能無一，這樣的好公司太少了。

        另一種情形是上市以後大股東年紀大了，滿足於現狀，或者用人不當，或者市場逆轉，業務沒有進展，公司陷入低潮，股價當然也難見好，浮浮沉沉，也沒有人注意這間公司了，這樣的公司，大約一百家上市公司，有九十家是這樣。

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」，「回應網友 – Shadow Yau」及「漢字的故事：＜農耕 ( 6-8 )＞」。

        昨天恒指升115點，成交860億。上證指數升126點，成交5575億。

        昨天上證指數反彈，「國家隊」是要有人指揮的。週一A股暴跌，沒有護盤，真的是失去了總指揮，國家隊跟我們小股民一樣，以為A股平安無事了。現在看起來並沒有超級大戶在「惡意沽空」，現在在查的都是場外配資的公司，配資公司借出來的錢並不是自己的資本，也是基金形式集資而來。接受配資的小投資者槓桿做得那麼高，股市跌當然要斬倉，恐怕這些配出資金的公司斬了客戶的倉都會自己有損失，「國家隊」救了這些配出大量資金的公司，散戶恐怕很多都清了袋了。

        以前投資股票不用看A股，現在天天要盯著，不做孖展，揸住優質股也不用太擔心。

        有陰謀論者說海外資金在香港和新加坡沽A股期指，推跌A股，但如沽空者沒有現貨拋售，空手拋空是很危險的。我覺得在境外沽A股期指的祇是投機者跟風，源頭還是在A股本身，A股散戶的沽壓仍在，要震盪幾次才能慢慢減壓，昨天A股成交明顯回落是好現象。

        救市資金賣了香港的便宜H股，去買同隻在上海的貴價股，股市奇觀莫過於此，也造成低價吸納H股 (特別是銀行股) 的機會。

        「股市中的真與幻 ( 1 )」

        股市如何創造紙上財富？

        大家都知道，一家公司上市時是以P/E若干倍來訂價的，P就是每股訂價，E就是上市時每股盈利。假定有一家連銷餐飲公司經營得很成功，每年的盈利達一億元，如果大股東想上市，就會找投資銀行幫它上市，訂價不能太高，太高就沒有吸引力，沒有人認購。但也不能太低，太低則大股東吃虧了，集資額少了，通常就會以當時同行業的平均P/E做參考，訂在相同或略低一些的位置上，譬如訂P/E 10倍，如果成功上市，則該公司的市值就10億元，市值跟該公司的資產淨值關係不大。舉例中的這一眾餐飲連銷店，店舖可能是租來的，淨資產就是裝修，桌椅板凳，刀叉碗盆，其實是不值錢，淨資產極小的，公司上市以後就很值錢，那市值和淨資產值之間的差價，就是上市產生的紙上財富。雖是紙上財富，但背後有實質的一盤生意在支撐，假如那家公司上市後每年仍賺一億元，它拿出一半，即5000萬派息，那小股東就每年可收5厘息，所以雖是紙上財富，卻也是財富。是有價證券，且隨時可轉讓。

        Shadow Yau：謝謝27日留言。

        談起人民幣匯率，如要對出口真正起到刺激作用，至少要貶值10%以上。像日本那樣，如果略微貶值，由於貶值後進口原材料價格上升會增加生產成本，所以對增加出口無益。

        中國現在貿易順差很大，貶值帶來政治問題，所以大幅貶值可能不大，人民幣按照既定步驟一步步走向資本賬開放，也要保持人民幣穩定的前景，由於歐元、日元都大跌，所以人民幣微跌也可以，所以現在放出風聲，擴闊每日波幅3%，人民幣可能比現價再低1%，由於「中間價」定價權在央行手裡，要「炒」人民幣很難，擴闊波幅祇是可以減少央行的干預，假定人民幣年底前祇可能貶1 – 2%，對投資者影響不大。

        現在歐元、日元都在低位，人民幣又減息，跟美元息差收窄，所以套利交易很難做，已經靜了很多，這種情形可能維持頗長時間。

        意見供商榷。

                                                                祝

                        好！