Category Archives: 股市隨筆

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「清潔能源眼下的投資方向」

        聯合國剛發表了世界環境報告，指出環球暖化已帶來嚴重後果，有些變化已經不可逆轉，如果人類不能達到本世紀末升溫不超過15℃的目標，後果無法想像，無法預測。

        美國總統拜登已簽署法令，2030年前美國生產的汽車至少50%必需是電動車。

        中國國務院最近也發表了一篇報告，要大力發展電力儲能的技術研究。

        歐盟也有類似的減碳轉用電動車的指導性法令出台，而從成本的角度看清潔能源，無論是太陽能還是風能，生產成本都已可以與媒發電競爭，而電動汽車的每月耗電費用，遠比燃油便宜。

        我在一些大屋邨看到，買Tesla車就幫你在車位上裝一個充電器，掛在牆上不佔地方。

        而這一切裝置的背後就是一個鋰電池。

        電動車要靠鋰電池驅動，風力及太陽能發電的儲電也是靠鋰電池，捨此沒有其它選擇，雖說Na-ion電池可能成本低一些，但技術已經研究了很長時間，現在仍在研發中。

        我曾從去年底開始介紹鋰產業的投資價值，行業中的佼佼者，A股的寧德時代，香港有上市的贛鋒鋰業 (1772)，美國上市的鋰產業ETF (LIT)，擁有鋰礦的 (ALB) 這半年裡升幅在30%-50%之間，最近曾大升，可能需要幾個月整固一下，到10月，11月可能又有入市機會。以上提及的股票除非個別的出現我們不知道的意外理由，否則都是祇會買貴不會買錯的，有前景的好股票。

        「監管風險」

        昨天新華社又發表文章，批評「母乳代用品」價格混亂，有人哄抬要整治，清息一出乳製品公司股價大跌。「母乳代用品」想上去就是奶粉及一些乳製品，政府關心老百姓，指摘奸商不對，當然受到民眾歡迎，但新華社不會來管乳品市場的事吧？新華社祇是敲打而已，下一步怎麼做？做不做要等政府管市場的部門決定，他們真的太忙了，什麼都要管。

        自從國產三鹿奶粉出事，老百姓對國產奶粉信心全失，給嬰孩用的東西怎麼貴都要用外國貨，搞到香港要限購奶粉。新西蘭同澳洲牧場對中國需求供不應求，COVID以後進口奶粉可能受到影響，國內商人又有機可乘了。

        政府今天敲打這個大公司，明天敲打那個大公司，可能很得人心，但市場管制難行，並且營造了為商皆奸，為富不仁的仇富心態。長遠來說對社會是壞事，管治更困難，市場的事，如果不是重大的系統性風險，應讓無形的手自己解決，真是順得哥情失嫂意，市場的事定法律來管，不能用媒體指指點點，否則什麼叫市場經濟？最好不要多管。

        政府干預無日無之，昨天發改委批評平板玻璃行業價格太貴，有哄抬價格的嫌疑要查。消息一出，玻璃相關公司股價大跌，玻璃是我愛股，揸住重倉，當然有些損失，但下一步如何整改市場無從知道，我想罰款不至於吧。以前買賣雙方成交如是合法合規的，就是雙方都接受，沒理由罰款吧？另一個可能的做法是限價，例如由發改委規定某規格的平板玻璃最高出廠價不能高於某一定價，這種方法以前在鋼鐵，水泥行業實施過，但效果是供應方無利可圖不生產了，反而造成供應緊張，循黑市 (不合法渠道) 才能買到，價格更高，最後政府取消限價，所以這一類的干預整頓，可能祇是敲打一下，要業者自律，最後也沒有下文，市場又照常運作，該漲價的照樣漲？

        這也祇是一種猜測，有關部門的意圖無人知。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「騰訊震傷」

        昨天中央一份很有權威的媒體發表文章，批評網上遊戲像是精神鴉片，引致太多青少年沉溺其中，虛耗時間精力，要開展整頓，推而廣之很多網站，有視頻，小說，也有許多色情，誨淫誨盜的嫌疑。一篇文章引起許多網絡股大跌，寫文章的人義正詞嚴，怎麼整法是不是他負責的呢？引起股市這樣震盪當然他不用在乎，如果政府各國部門都可以這樣出來指指點點，投資者還敢投資嗎？

        公司盈利太高是不是也可以被指責？成為罪名？

        政府想要有作為，樣樣都想管，將中國建成一個沒有黃賭毒，沒有黑社會，沒有毒品，沒有異端思想，人人富裕快樂的生活，人人聽大家長的話，守規矩，這樣的理想做得到嗎？好的意願達成一個壞的結果，愛護人變成害了人，這樣的故事歷史上比比皆是，希望真正為經濟負責的人能協調各部門，不能向市場亂發號令了。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「買債券一定賺錢嗎？」

        一般投資者都有一種想法，債券投資風險小，但賺得也小。股票投資風險大，但回報也高很多。投資的教科書上都這麼寫，而且有幾十年收益回報的曲線證明這一點，但是投資債券一定賺錢嗎？答案是不一定。

        譬如最多穩準的投資者買入的高息債券，在香港一般銀行的櫃檯上都有發售的，我查了五、六隻名氣比較響的債券基金，由大公司管理的，每月有派息5-8厘的基金，今年初至今，回報似有實無，多隻基金還是負回報，即是說雖收到了息，但單位基金價格下跌，今年半年以來，得不償失，雖然輕微，但回報是負數，還有相當出名的高息債券基金，五年總回報是負數，所以買債券或債券基金不是穩賺的，甚至最優質的AAA債券，像美國國債，價格浮動很大，實質利率很低，對散戶來說是不宜投資的，通常我們不會揸五年，十年，等債券到期贖回，即使有能力這麼做，微薄回報也被通漲吃掉了。

        如祇要追求3-4厘的穩定回報，香港人可以考慮揸中電 (002)，港燈信托，比揸高息債券基金更穩準。

        昨天港股跌了700多點，今天執筆時又跌了近200點，影響市場氣氛的因素有很多，其中一個是市場傳在香港上市的某大陸大地產公司財務陷入困境，傳該公司債務有問題已有兩、三年了，相信沒有網友會投資這家公司，這一次不知是否有人會救它或是否救得到？該公司老闆泡泡已吹得很大，但他應付財困的方法是將泡泡吹得更大，希望市場相信它，希望大至大到不可倒債主會救它，但它的債務深不見底，資金東挪西借難免有不合規的操作，問題更大。但一家地產公司倒閉不至於拖垮市場，留意觀察吧。其它的的壞消息有COVID重臨，美國政府提醒美國商界在香港的經營風險增加。

        COVID在英國歐洲，因為注射了疫苗放鬆防疫，確診大幅反彈，但都沒有病徵或病徵輕微。英國政府至今沒有修訂全面開放防疫措施，必有它的道理。英國接種疫苗人口已達8成，加上生過病的，所以幾乎全民都有免疫力，看多幾天就知道全民免疫是否行得通？或退一步，接受這疫症當成普通感冒那樣的風土病，「與疫症共存」？我的看法是樂觀的，英國不會再封城。

        美國政府關於香港營商環境的說法，香港美國商會第一個出來反駁，說香港現在很好，不建議美企離開香港，並且說政治不應介入經濟，明顯表示了對政府不滿。

        股市並沒有系統性的危機，調整一下是自然的。

        「高通漲會出現嗎？」

        從上世紀八十年代末，至今四十多年了，沒有發生過世界範圍的大規模通漲，理由很多，其中一個公認的重要理由是中國加入了全球一體化的生產鏈。中國龐大的勞動力人口讓加工品的工資大幅下降，產品成本大幅下降，全世界都享受到價廉物美的中國製造產品，維持低通漲至今。當年 (上世紀八十年化初) 中國的勞工成本祇及美國的3%，香港的10%！

        今年初以來，由於美國大量印鈔 (全世界發達國家差不多都在印鈔)，市場預期美元會走軟，因此大宗商品大幅走高，木材漲了三倍！市場認為通漲會重臨。另一個因素是COVID打斷了一些生產鏈，令到一些原材料短缺，市場有點驚恐通漲重臨！如果通漲真的出現，各國央行都要收水，加息，市場的震盪可能很大。

        美聯儲在安撫市場大宗商品價升祇是短暫的，通漲不會重臨。

        先看美元，美元並沒有不斷下跌，美元指數仍在92，而美聯儲雖仍在買債，但通過提高銀行回購利率，實行上已在收緊流動性。

        再看大宗商品價格，都在大幅回落，木材在漲了三倍以後近日回降50%，由於去年COVID的影響，木材價格基數低，升了三倍降50%，回到了正常的價格水平。石油從近期70多美元也開始回落。70美元一桶，石油是正常的價格，石油的潛在產能很大，七十美元/桶以上，美國的頁岩油，加拿大的油砂油都有利可圖了，油價很難漲上去，大行在唱每桶100美元時，它們可能正在減倉！

        引發通漲的另一重要因素是工資，日本已有三十年沒有增加工資，西歐也差不多，拜登政府競選時提出要大幅增加最低工資，當選以後以法案不會獲得議會中共和黨支持為藉口，擱置了這一提議，中國也沒有明顯的加薪，薪金不增加，通漲的威脅就不大。

        糧食，基本生活資料的需求增加不多，而任何物料材料短缺都可以迅速得到增產彌補，所以基本的生活指數不會長期快速上揚，也就是不可能發生嚴重的通漲危險，樓價漲了很多，美國今年以來已經漲了24%，但樓價不包含在生活指數中，租金才包括在生活指數中，租金漲得不多。

        三十年前，香港買樓出租的回報大約5厘，6厘，現在買樓出租回報大約2厘，還不包括差餉，管理費，買住宅出租已經幾乎沒有回報。

        油價回落，工資不漲，通漲不可能太厲害。

        各國央行放水，本來不是可持續的經濟運作，遲早應該停止，為免衝擊太大，央行也會慢慢有序地收縮，而且讓市場有預期逐步進行，市場也會適應。

        「”新”的新經濟股」

        我6月2日股市隨筆及7月3日選股的思考，都提及網絡股作為「新經濟股」已經發展了二十年了，也成熟了，成功者成為王，失敗者不再有人記得。而今天新的新經濟股是清潔能源跟電動汽車，而其中最有賺錢前途的是鋰電池的生產鏈，特別是上游和中游掌握礦及提煉技術的公司，這一類公司繼去年股價漲近三倍之後最後又發力猛漲，在香港上市的有贛鋒鋰業 (1772)，在A股上市的有寧德時代，在紐約交易所上市的有LIT鋰產業的ETF，以及鋰礦股ALB。

        清潔能源離不開鋰，這是一個可能長期增長十年甚至二十年的大潮流。有研究報告指出未來五年鋰需求會增加三倍，但產能大概每年祇能增長10%，就是說供不應求的情況會繼續下去。鋰 (氫氧化鋰及碳酸鋰) 的價格上漲，鋰礦的估值也上漲，擁有礦的公司當然水漲船高，鋰礦雖然資源不少，但品位好的鹽湖都在高原或沙漠中沒有人煙的地方，要開發一個新礦至少要5-7年，所以現在有礦而且在開採的公司最受惠。

        投資者應避開新能源發電的公司，電價是國家嚴格控制的，而且電網是國家的，清潔能源發電的公司是沒有定價權，難賺到大錢的，甚至要避開新興的電動汽車公司。現在電動汽車公司如雨後春筍大量冒出來，但傳統造車大廠也認為技術成熟，時機到了，紛紛加入造電動車行列，許多的新興電動車公司我看是競爭不過它們的，現在P/E都高得嚇人，投資風險很大。

        投資的大方向要辨別清楚。

        這樣清晰的潮流是難得出現的。

        「監管風暴」

        最近滴滴出行赴美上市，第二天就被網絡辦重罰，網絡辦直屬國務院，這一次直接繞過了該主管的證券交易所及證監會，直指滴滴出行嚴重違法違規，此事還未知最後如何收場，已引起市場驚恐，網絡大股都大跌。

        我已經多次提及，北京政府很重視這些網絡大公司擁有的大數據不受政府控制，如果去美國上市，美國政府又在製定外國公司在美上市的問責新法令，如要求造這些公司交出它們擁有的大數據，中國的國家安全可能受到威脅，更是不可容忍。

        有些報導指中國證監曾勸告滴滴出行不要去美國上市，滴滴仍一意孤行，更是無視政府權威了。滴滴出行的大股東是日本的軟銀及UBER，軟銀在UBER也有重大投資，所以老闆是外國公司，事情更敏感了。

        市場擔心監管會波及到在紐約上市的中概股，而且發生了這樣的事，以後中國公司去美國公司信用有問題，美國投資者增加了戒心，所以港交所的股價反而大漲，預計將來中國的獨角獸祇能來香港上市。我以為傳統的網絡股雖也下跌，但它們的大數據，所有權如何監管可能已跟政府談妥，此事的影響不會太久。

        「選股的思考」

        二十年前網絡股興起，當時如果「信」這些網絡股，並且做了正確選擇，今天真是賺得盤滿缽滿，但也要選擇正確，也有標榜是網絡股的，今天已經不存在了。

        未來的新經濟股是什麼？是清潔能源及電動車。所謂清潔能源就是生產過程中無碳排放，不計核能，今天主要談的是風能，光伏電能及電動車。

        其實風動跟光伏電能已經發明多年，並已有不少投資，為什麼稱它們作為今天的新經濟股？我想是因為它們的技術已漸趨成熟，發電成本可跟傳統發電相比，加上全球的減少碳排放的政府扶持，所以說它們正處在行業的起飛階段，未來二十年，風電，太陽能發電以及電動車會以驚人速度發展。

        風電和太陽能發電，經歷了國家補助多年，因為發電成本高於傳統發電方式，如果沒有國家補貼，沒有人會做虧本生意，有了國家補貼才能跟傳統發電競爭，有人投資，則技術才能進步。可是國家補貼祇能允許企業有微利，可以持續經營下去，國家補貼是不會讓接受補貼公司有暴利的。

        回頭看看，傳統的電力公司，無論是煤還是油發電的發電公司，利潤也甚微薄，股價不能上升，原因是國家控制電價，電價關係民生，國家管得很緊，有時煤油漲價，發電廠還要虧本。

        所以在投資清潔能源時，避開清潔能源的發電公司，投資製造新能源發電的設備公司，回報更好。做大型風力發動風機的，做太陽能發電板及薄膜的公司，它們利潤都很好，而且繼續看好訂單供不應求，花小小功夫就可以查到有規模近年盈利好的相關企業。

        電動汽車也是一樣，新公司如雨後春荀，競爭非常激烈，傳統的造車大廠也認為時機成熟了，進入造電動車市場。我認為很多新冒出來的電動車廠最後可能在競爭中落敗的，投資電動車製造不如投資中上游鋰的開發及鋰電池生產，競爭較小，前途無限。