Category Archives: 股市隨筆

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        恒指升至31412，報紙上都登出來已非常接近歷史最高位，就是2008年股市崩潰前的最高峰。可是所有的報導都沒有提及今天的恒指成份股跟當時是大大不同了，增加了內房股，增加了跟I Phone相關的設備股，特別是增加了騰訊，單單騰訊一家，過去一年裡就令恒指上升了2000多點。雖然股市又近巔峰，真正去分析一下多隻內銀，匯豐，本地地產股，內險股，股值遠低於當年。所以同樣一個詞「恒生指數」，它的內含已經是大大不同，所以用走勢的理論來分析過往的規律，希望能藉此預測未來的走勢，是相當離譜的。

        在現在的高位，我們來看看一些大藍籌。騰訊的股價不敢說已見頂，但它祇要有一、兩次季度報告增長低於40%，就可能引起股價震蕩，現在都不清楚它有沒有一個市場有共識的底？底在哪裡？所以說不準。

        看平保，它在中國保險市場已遙遙領先，但中國的保險市場非常大，它又有陸金所，中國好醫生這些新業務可能分拆上市，相對來說平保的上升空間依然很大。中人壽在這個超級升浪中幾乎沒有升過，是大落後的股份，應有上升空間，至少大跌的風險不大。另一個板塊移動通訊，現在網絡通訊興起，特別是微信通訊，傳送數據都免費，而且速度很快，大概搶走了移動通訊大量的業務，不提也吧。

        香港房地產股，我祇看好長實，因為它不投地，急急地套現，現價套現實現盈利驚人，總會讓小股東也得益吧？現在仍積極投地的，不敢看好，樓價畢竟不會長到天上去。

        資源股週期性大，波幅大，現在仍在上升期，但我並不太喜歡這一類股，小注怡情吧。

        現在要投資一定要小心揀股，手中盈利好的股份可以考慮套現一部份，小心駛得萬年船。

        恒指連升11天，過了31000點，專家們都不知如何評論是好。

        昨天有消息，日本央行打算開始退市了，第一小步是停止購買十年期以上的國債，由於少了一個大買家，債價大跌，也就是長年期債息上升，可能有利於日元轉強。日本做量寬是在08年以前，做到今天，由央行持有的國債已達全部國債90%，由此一角度看國債根本不是問題，誰要賣掉由央行印鈔接手，全無困難。當年希臘債搞得風風雨雨，是因為希臘沒有了印鈔歐元的權，現在歐元區汲收了希臘的教訓，由央行大量買債包括所有歐豬的債，所以歐洲也不會再有債務危機。金融海嘯以後銀行監管嚴厲，銀行本身也汲收教訓，提高資本比例，金融體系可說相當穩定，而企業在通漲 (溫和) 的情況下，盈利大增，加上新科技公司帶來的大量財富，整個世界經濟強壯了很多。

        香港更是特別，北水源源不絕流入，房地產，股市都升到相當高，但又不是無水浮萍，而是有實質資金支撐的。

        環境變得太快，我們要學習新思維，但有一點是不變的，就是價值投資的核心，旺市中不要忘了這一點，幾十倍P/E的公司也去追，如果真是這樣是很危險的。

        自從大陸推行「供給側」經濟改革後 (此一提法是以前我們從來沒有聽說過的，漸漸明白是要按部就班地去除過剩及落後的產能)，首先是黑色金屬價格上升，接着是煤炭、水泥、紙、鋁、銅等紛紛價格上揚。昨天消息，飛機票價限制也要放寬，樣樣商品都在漲價，其實就是通漲來了，其實在美國也在發生類似的情形，祇是食品、紡織品、一般日用品，供應依然充裕。所謂的通漲指數暫未見升高，通漲期間企業盈利會上升，企業會擴充，增聘人手，工資會上升，工資一上升，通漲就明顯了。中國央行及聯儲局都已提高警覺要對付通漲了，這可能是推動股市向上的一大動力。

        通漲從來都是壓不住的，直到加息很多次，衰退突然降臨，通漲才會戛然而至。從這個角度看股市慢牛的步伐不會很快停下來。

        我的主力投資是內銀股及平安保險，騰訊，一七年又選了信義玻璃 (868)，中遠海控 (1919)，國泰航空 (293)，長實集團 (1113)，似乎隻隻都好，也不稀奇，去年大部份股票，有點實力的都升了，一八年應該不會再那麼好，但也看不到壞的理由，維持一個一半一半股票債券的組合，見機而行吧？

        本港老牌地產發展商合和，沽掉了在廣東的高速公路股權，賬面盈利 (大約不計每年派息) 97億，宣佈計劃派特別息。合和是灣仔的大地主，在灣他擁有合和中心，胡忠大廈等地標建築。上世紀八十年代中國改革開放，合和是積極去內地投資的一家，當時挑選了廣珠澳高速公路項目，項目一波三折，當然最終也建成了並有盈利。但八十年代後期及九十年代是香港地產的黃金發展期，合和卻將資金投入艱巨的項目，錯過了在香港獲利的大好機會。

        最近華人置業也宣佈業績，無獨有偶，也表示要將盈利兌現後派特別息。

        派特別息當然對小股東有眼前收益，這事背後反映的是兩個因素：一個是目前香港甚至全世界資產價格高企，難有好的投資機會。另一個因素是大發展商的大股東也不願將盈利擴大投資，寧可分現金入袋，自己找私人的投資機會。

        聯想到長江實業，它近年絕少投地，加速發展手頭的地皮盡量套現，無論是沽出現有資金 (像中環中心)，還是沽出新樓，盈利都是驚人的，它的現在在建在售的樓都是地價極低時買入了。此外主持人心態也不同了，祇經營穩定業務，同時盡量套現成了公司策略的主線，所以現在吸入長實，長線持有，可望有極佳回報。當然現在說的都是假設性的，三月尾宣佈末期業績有否特別息派就知道了。

        12月24日股市隨筆貼文，我第一段中寫道：信義玻璃是一隻優質股，在11月17日至25日的一個星期中，股價從7.70元/股升至8.85元/股，今天 (指12月25日) 它的收市價9.46元/股，以此價計P/E 11.4倍，息厘4厘，依然不算貴，揀中了好股不要輕易賣掉，祇有長揸才能有大收獲。

        今天 (2018年1月2日) 信義玻璃收市10.82元/股，也有網友買入了這隻股票，不斷地問我該不該沽掉？怕股價下跌，最後一場空。

        我的看法，像信義玻璃這樣一隻工業股，在股價7元/股時，大約市值350億，規模不小要能大幅推動股價上升的，不是散戶，一定是頗有實力的基金，要有能量推上這樣規模股價的，至少要動用二、三十億資金，甚至更多一些。基金要揀中一隻股來炒，有三個基本因素，一是公司質素要好，業務穩定上升，有盈利。第二是公司要達到一定規模，公司太小，沒有「肉」食。第三知道公司主要持貨人沒有意圖出貨，投資者以散戶為主，否則炒高了股價豈非益了其它人？

        基金在炒股之前可能已低價入了相當的貨，例如佔公司市值10%或者是向董事會批股而來，或者在市場慢慢收集而來。在炒高的時候，淨耗用的資本可能並不多，因為當股價有異動的時候總會有精明散戶來跟風，一窩蜂將股價推上去，在炒恒大，瑞聲，舜宇等股時，我們見過這樣的現象。

        股價炒高一倍，兩倍，甚至更高都有可能，此時獲利的人多了，股價出現大幅波動，每次高價都會走掉一批賺了錢的股票，每次跌到低位又會有新的散戶資金來撈底，此時最精明的散戶資金可能已離場，而該基金也可能也已套現不少。由於公司質素好，該基金也不介意繼續坐擁一定比例的股份，此時皆大歡喜。炒股的基金賺了錢，精明的散戶賺了錢，大股東及持份者身家大增，這大概是股市中的大團圓結局。股市中這樣的情形其實也很多，最要緊是相關的公司能賺到錢。

        11月25日的股市隨筆，我曾提及信義玻璃是一隻優質股，在17日至25日的一星期中，股價從7.7元/股漲至8.85/元。今天看看信義玻璃 (868) 在22日收市價9.46元/股，以此價計P/E11.2倍，派息4厘，依然不算貴，揀中了好股不要輕易賣掉，祇有常揸才能有大的收獲。

        另一隻股票我一直在留意，就是長江實業 (1113)。記得曾在幾個月前寫過一篇，但找不到貼在哪一天，我的看法李氏家族幾年前就決定沽出中國和香港的資產，將資金轉向英國，歐洲和澳洲。長江實業的市值，是遠低於它的賬面值，而它的賬面值遠遠低於市場今天的物業價格，如果它能成功套現，則本身的價值會體現出來。我在57 元/股時已開始買入，我們不是專家，沒有足夠數據，根據新聞消息，毛估估它今年新樓銷售收入大概超600億 (注意，不一定正確)，賣中環中心，套現400億，而它去年跟今年，沒有買入什麼地皮，所以它手持現金至少有700 – 800億，而同系公司電能實業，長江基建，同樣手持大量現金。整個長江系現在不再是積極進取地投資，新投資也祇是英歐有穩定收益的公用類投資，以收息為主。

        在目前股市高企，資產價格高企的時候，長江未必會做新投資，因此一個合理推論是增加派息，電能已派過一次特別息，但依然手握巨額現金。現在是長江實業本身握巨額現金，派息機會大增，李家畢竟是大股東，分了錢去私人投資不是更好？所以我最近又增持長實 (1113)。

        以上僅屬猜測，網友不可信到實，長實現在市值大約2500億，現金已有600 – 700，還有大量資產沒有賣，以資產計，現在買房子一定不如現在買長實的股票，這樣說法大概錯不到那裡去。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「同股不同權公司可以在港上市」

        港交所終於宣佈了同股不同權公司可以在港上市，是相當後知後覺，已損失了一些機會，再不做會損失更多機會。

        自從科網興起，新科技湧現，就如雨後春筍，出現了大量新經濟公司，這些公司的創始人擁有新的創意，擁有獨特的技術，但創意和技術要成為一盤生意，就需要資本，但這些人沒有資本，資本要靠外部的人投入風險資金之類的，在公司內的權益當然就不能按資本投入來分。創意及技術本身就有個價，創辦人就以此入股，投資者也獲得部份股權。當需要更多資金的時候，這些創業者就發現一次又一次集資之後，他們擁有的股權成了少數，於是想保持控股權，他們又提出來可否安排他們的股份是「特殊股份」，有較大投票權？

        此時，這家公司可能已很有規模而且前景亮麗，投資者需要創業者來管理公司實現他們的創意，當然支持創業者的意見，於是出現了大量同股不同權的公司，其中很多已很出名，但仍未上市，而這一新的模式下的公司很多正在冒出來。

        港交所的決定當然符合大方向，投資者祇要明瞭他所投資的公司同股不同權，其中並無問題。

        每一特殊股，有十股投票權也沒問題，公司需要這些創業者引領，讓他們有特權也很合理。

        保護投資者的重要一條，是當這些「特殊股份」轉讓後，就失去特殊股份的性質，變成普通股份，既然出錢的人祇是出錢，並不擁有創業者特殊的創意和技術，就無權享受特別的投票權，此外同股同息也很重要，未來這樣的公司來上市應該很多。

        聖誕鐘聲又已響起，2017年就將過去，今年網友們投資應該都有斬獲，先預祝大家明年一樣好運氣。

        平時朋友們一定也常常檢視自己的投資組合，年近歲晚了，更應該做一次仔細的檢討及思考，對每一隻自己持有的股票都要想一想，當初為什麼買入？現在環境是否有變。譬如有的股票買入時是看好行業前景，又覺得當時股價值得投資，現在行業前景有沒有變？股價是否比買入時漲了很多？是否還值得繼續持有？

        譬如有一些公用股，派息也不過是三、四厘，但在過去低息的時代，穩準的派息受到追棒。現在加息週期開始，如果銀行存款收息也有三、四厘，這些股票的股價極可能受到影響，並不是說這些公司質素不好，祇是投資價值可能降低。

        又譬如像領展這樣的公司，以前是穩定的收息股，現在公司的管理層變得非常強勢，大規模的買賣資產，揸住現金，他們的意向小股東很難猜測，短期的股價不用擔心，仍會向上，因為符合管理層的利益，但長線來說已違背了小投資者投資的初衷，管理層人事是會變的，會不會祇側重短期利益？

        還有一種情形，經常發生在小投資者身上，因為相信「專家」「權威」，容易聽這一些股評推薦，不知不覺揸了多隻其實自己也不明白的二、三線股，股市好的時候，可能表現也不差，但一旦股市逆轉，或這些公司內部管理層誠信出問題，就可能招致很大損失，還是要堅持祇揸大藍籌，揸行業龍頭股，揸有專利權的公司的原則。

        總之股市一直在變，趁年底要好好檢討一下投資組合，明年仍可能是一個好年頭，但選股一定要正確，不要中了地雷。

        上週五股市又強力反彈，但感覺上股市不會那麼簡單又展升勢，很可能仍未見今年低點。我覺得自己沽剩一點騰訊很令我困惑，決家全數沽清。

        有兩間大行還在唱好瑞聲，舜宇，可能它們自己仍未完成派貨，光學鏡頭和喇叭的需求並非無限的，幾十倍的P/E總是令人不安。

        估計今年低點未見，可說看淡，但大市也不見得會跌得太多，更缺乏理由大升，還是增持現金，將組合調整至保守一些，愉快過年豈不很好？

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        翻看近日寫的「股市隨筆」，11月20日我寫了一篇「港股面臨的風險」，28日又寫了一篇指出近期調整機會很大，這幾天果然恒指連續下跌，如從最高位31000餘點算起，到執筆時12月6日中午恒指28837已下調了1500餘點，跌幅最大的也就是今年升幅最大的騰訊，平保，舜宇，瑞聲，恒大等等，現在經濟中沒有結構性的有威脅性的危機，股市下跌殺傷力不大。

        這一波調整何時見底，當然沒有人能事先知道，但中國收緊銀根，美國加息，所有消息都已傳了好久，市場也已經有了準備，所以調整也不會太深，畢竟央行也是看了市場調整策略的，不會傷害經濟。

        如果繼續調整，入貨的機會可能開始出現，像騰訊，平安保險這樣的公司，它們的發展前景可以說是無限的，內銀經過一輪去槓桿，政府又加強網上金融的監管，由於P/E低，P/B低，息高，投資價值依然是不錯的。