Category Archives: 股市隨筆

     「中美貿易戰打得起來嗎？」

        特朗普政府已放出風聲要對從中國進口的鋼鐵及鋁合金產品徵重稅，前者好像是53%，後者好像是23%。

        由於製造業向低成本地區轉移，美國已經沒有了紡紗廠，沒有了織布廠，沒有了電視機廠，沒有了洗衣機生產工廠……。

        網友們也許還記得多年前美國答應賣三艘柴油潛艇給台灣，後來這個協議沒有執行，不是因為中國的抗議，而是美國已經不會造柴油潛艇。

        製造業流失，美國是受益的，因為在墨西哥，東南亞很多紡織廠，家用電器廠是美國資本開設的，低增值低工資的工作留給外國人做，美國本土的勞動做高增值高收入的工作。

        這一次特朗普政府提出要對鋼和鋁產品進口徵高稅，一方面當然他要兌現競選承諾，競選時他對中美貿易說了很多狠話，至今可說一句都沒做到，現在就拿進口鋼鋁來做文章。另一原因是鋼鐵及煉鋁是重要的基礎工業，美國政府還想留住一些在美國。

        奇怪的是美國政府祇是放出風聲，要到四月才做正式決定，當中玄機當然是要留出時間跟中國談判。

        中國政府一定做出強烈回應，內中細節我們不可能知道。假定中國對I Phone進口，美國農產品進口，美國飛機進口也徵高稅，那美國不也損失慘重嗎？智能手機華為，三星都可代替，農產品可向澳大利亞，加拿大，巴西進口，飛機可向空中巴士買，中國在談判中手中是有牌的，美國很難單方面制裁中國而自己不受損。

        最後結果可能是對小部份特殊規格的產品設限，中國也做一個小規模的回應，讓美國政府有面子，好像貿易戰也打過了，也有部份冷門中國產品被徵高稅，實際上對雙方經濟都無傷大雅，大規模中美貿易戰應該打不起來。戲是做給美國老百姓看的，為國會中期選舉做準備。

        有中國輿論說可以用我們持有的大量美債要挾美國，就是如果美國對我們不友善，我們就拋售美債，這是不懂經濟的人說的話。美國不怕外國政府大規模拋售美債，譬如中國政府真的大規模拋售，美債一定跌，受損的是中國自己，必要時聯儲局可以接，賣多少接多少，再做一次QE而已，但中國政府拿了幾仟億或上萬美元現金怎麼辦？

        中美互相利益關聯已經十分深，維持現狀，爭取雙贏才是正路，雙方官員都是心知肚明的。

        新春中想起股市投資三十多年，頗有感慨。股市是反映經濟的，祇要經濟好，股市沒有理由不好。

        二戰後70年，全世界沒有大的沖突戰爭，科技又迅速發展，全球經濟都不停地在發展。特別是我們中國，鄧小平搞「改革開放」，中國經濟開始跟世界經濟接軌，中國人有文化底蘊，勤勞，守紀律，能吃苦……，三十幾年裡我們靠廉價勞動力的優勢吸引了外國資本，外國技術和外國市場，現在我們已經跨越了一個世代，進入一個新時代。我們吸收並消化了先進的生產技術，管理技術，市場推廣技術，開始發展出自主的新技術，並已培育出一個巨大的內銷市場，現在政府高層不論政治，外交，經濟，都有人才，掌控得非常好，祇要社會穩定，這世界上已沒有可以阻撓中國穩定發展的力量，所以我對經濟和股市都是很樂觀的。但是不能違言，股市投資風險很大，一個重要原因是因為股市中有許多大鱷，他們將經濟中產生的一些問題，將經濟一時的起伏放大，似乎經常都會出現危機，大鱷無風都會掀浪，從中取利。另一個股市中的重大風險是相當一部份的上市公司缺乏誠信，小圈子內的一些人弄虛造假，發放假消息造市，小投資者因為資訊缺失，墜入他們圈套。

        如果能避開缺乏誠信的公司，在最壞的情況下有能力守住，危機終會過去，「柳暗花明又一村」，長期來說股市提供絕好回報。

        要避開地雷其實不難，自已不了解的中小企業，不去碰就是了，別人說得天花亂墜也不要去信，如果有興趣就要自己去好好研究，有足夠理由才買。

        說到底，對小戶來說股市中正確的投資方法，祇有一種就是價值投資法，祇買優質的，行業的龍頭股以及所在行業週期向上的股份。為什麼這麼說？因為行業的龍頭股都是有一定歷史，有相當規模，沒有造假的誘因，而且通常有定價權。

        祇揸優質股，避開衍生工具，避免負債投資，如能做到以上三點，可說已立於不敗之地，時間總是站在投資者一邊，藉着揸住股票，分享經濟成長的果實。

        隨着接近兩週的大起大落，股市中大震以後的餘震也在漸漸過去，最明顯的指標是成交量，成交量在二千多億一天時是有些令人不安的，昨天成交量1300億，回復正常水平了。

        當然很難說這次調整已經完成，但最險惡的階段已經過去。

        有錢在手的第一注應已投下，或者可以買入了，各人有自己心水，就照自己的意思買，如果過了年股市依然穩定，第二注都可以投入。

        我自己比較鍾意的是三大內銀 (可惜已升了不少)，平保，信義玻璃 (都有不少利潤在手) 和國泰，個人意見僅供參考。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「生活情趣」。

        二月七日博文提到仍會有餘震，想不到餘震還是相當厲害，一次是單日轉向，從升800點到收市倒跌270點，今天又跌1100餘點。

        美國那邊沒有特別的利淡消息，道指跌了二千多點以歷史經驗看，也近尾聲了。A股大跌，許多政策理由我們不太明白，但上證3100點應是一大關，有理由相信「維穩部隊」會出動。如果沒有意想不到的黑天鵝，港股離28500–29000點也不遠了，不太會跌得太離譜，也就是說無須恐慌。

        許多網友相信是等着入貨，不妨分為兩注入貨，一注現在就可以入市，另一注留着，如果恒指再跌500點入市，如果恒指不跌，則補貨。

        過年前大跌市應該可以見底的了，何時反彈則難說，感覺上這一次無論基金散戶都受傷有限，反彈就會快一些出現。

        如至今未沽貨的就不要沽了，再跌500點也不必嚇怕了，揸住優質股價值遲早會反映出來的。

        昨天恒指跌了1640餘點，說了幾次，跌市會非常急促，一日跌1600點也是少見的。博文提出在調整市開始之時，果斷搶先沽貨，不知能幫到幾人？

        恒指從近期高峰33400點算起，至昨天30595點，差不多跌了近3000點，跌幅接近10%。

        極大成交，極大波幅，就是一次股市大地震，餘震仍有，A股也大跌，我們不懂分析A股內裡乾坤，如果A股及道指都能漸漸減震，恒指未來跌幅可能也就是5%左右，大約在恒指28500 – 29000點之間應有支持力出現。以恒指過去一年中那麼大升幅比，對一般散戶殺傷力也不是很大，但對最聰敏的散戶中的勇兵，就殺傷力很大。如果借了孖展炒，真是非常危險。我前幾次博文中多次提及股市風險，希望網友中沒有人中伏。

        這一次調整並無特別理由，要說理由就是股市中獲利貨太多，造成股市不穩定，債息上升等等祇是藉口，所以跌破恒指29000點的風險應也不大，想要撈貨的，也不必太急，因餘震仍會有，股市也不大會V型反彈，總有一段日子築底，如大市再跌，可伺機分段入市了，這是我個人看法，供網友參考。

        上週六美股跌了660點，很不尋常，反彈無力。美股一年裡升了8000點，沒有像樣地調整過，獲利貨很多。股市是幾十萬、幾百萬人博奕的地方，一旦下跌爭着套現，很可能出現人踩人的情況。香港也一樣，恐怕是一次有規模的調整要來了。

        當跌市發生時，跌勢會非常之急，下跌幾千點就在短短一兩個星期內完成，所以搶先沽貨是股市中生存之道的重要一項原則。散戶的優勢是持股不多，沽出不困難，沽出之後再作打算，但百份之90的散戶是不願沽的，總是盼着有奇蹟出現，股價反彈，猶豫三天，最好的沽貨時間可能過去了，如能以後以更低位買入，就是虧本沽貨也是成功啊！

        這次美國的藉口是國債息口高漲，而且市場估聯儲局會比市場預期加息速度更快，這種理由市場是見慣的，一般的調整大約5 – 10%，這是美股，港股可能大一些，調整15%，祇有08年的次按危機，歷史上沒有發生過，市場也不理解，直到債務事場崩潰，百年一遇的金融風暴才發生，後來的歐債危機，當時市場也沒有遇見過，市場跌幅才大一些。

        總之散戶盡力清貨，也不必緊張，大跌市時雞犬皆跌，也許公司股派高息的會跌得少一些。

        總之大跌時不理賺蝕跟着第一時間沽貨，以後待風潮過去，低點買回就贏得更多了。

        前兩天美股跌了兩天，恒指一天單日轉向，從升400多點倒跌100多點，第二天又跌300餘點，不少股評家認為股市調整要開始了。

        事實上跌幅不是很大，第三天市場又反彈，真正的調整形態，應該是恒指每天跌300 – 500點，連跌四、五天，股市要調整通常是很急促的。

        最近長和、電能、中電股價都有上升，已經有資金換馬，轉投防守性股份，如果換馬的人多 (已經獲利) 或者北水持續強勁流入，股市未必很快調整。

        「國泰航空」

        國泰航空主席剛出席了一個投資者介紹會，他說得不多，祇說到國泰四年中節省開支40億的目標可以達到。

        國泰航空現在三個持股者：太古洋行46%，中國國航29%，卡塔爾航空10%，所以自由流通的股份祇有15%，以現在市值計這些股份市值僅75億。

        國泰的生意受到激烈競爭，其實略有些被誇大了，凡是往返香港的航空線協議，通常都是香港政府跟外國政府簽的，按照國際慣例都是對等飛行。而香港本地的航空公司祇有國泰港龍一家，有一點專營性質，可能從深圳、上海、台北飛歐美比從香港飛便宜，但未必搶走很多生意，而且航運這塊餅增大得很快。三十年前搭飛機是奢侈的事，祇有做生意的或有錢人才買得起機票，現在一般受薪階層都負擔得起。雖然香港也出現了新的廉航班機，但它們的航空航線，使用哪一型號飛機都經航管局批准，機位有限，威脅不到國泰。從國泰每月運量報告也可看出來，它業務不但不跌，還每月微升。

        國泰的致命傷是那張巨額虧損的期油合約，該合約至今年底就終告，如果沒有期油虧損，國泰立即成年盈利60 – 70億元的公司，以十倍P/E，值600 – 700億，15倍P/E，值1000億，所以合理股價應在15 – 16元/股間，甚至達20元/股，相信今年內有不小上升空間。

        以上祇是我的看法，我能掌握的資訊有限，祇供網友參考。

        香港股市升勢凌厲，恒指不斷創新高，成交額也巨大，但這次升市似乎跟以前的「狂牛」有些不同。

        以前看股市是否過熱，就看是否街頭巷尾都在談論股市，擦鞋仔也會給貼士給光顧他的客人，眉飛色舞，講股市賺錢如何容易，但這一次明顯沒有這樣的現象，散戶相當冷靜，可能很多人恒指29000 – 30000點都已獲利套現。

        其次這次升勢北水南來起了很大作用，每天都有幾十億新資金流入，而這些資金絕不像是散戶的錢，主要可能是保險基金，平安保險已宣佈它持有建行、工行都達5%，到了必須申報的臨界點。平安一家如此，中國有多少家大保險公司？而保險基金的投資絕對不是短線的，所以說港股升勢並非建立在「虛火」上。

        再其次，大陸經過多年的調整，經濟穩定下來。而全世界經濟都在復甦，銀行、保險、資源、航運都在行業上升軌，再加上通漲回潮，所以企業的利潤都在上升，雖然恒指升了不少，但整體P/E仍在合理水平。

        從以上各點看，要說股市有嚴重泡沫，似乎言之尚早。

        但另一方面股市升勢太急，獲利盤很大，形成不穩定因素。

        有股評家說「騰訊」累創高位，所以現價以上沒有蟹貨，股價上升沒有阻力，這也是走勢理論的一種說法。但股價從100多元升上來直達400多元，獲利貨堆積如山，就是內銀股那麼大市值的板塊，三個月內漲了30%，也是獲利貨山積，套現的誘因是很強烈的，稍有風吹草動就可以引發沽售潮，大幅升值，大幅成交，接着可能出現大幅波動，一天上落幾百點，此時如果出現壞消息，例如「騰訊」季績增長不理想，又或者某銀行出現大額壞賬，都可能引發調整。現在這樣的市況對散戶中的聰明人是很危險的，他們很聰明，總認為自己能賺到盡，能在大調整前脫身，其實大多數人會走不掉被困住，他們非但繼續入市博殺，還可能加大了「孖展」盡情博殺。現在每日成交額這麼高，有部份原因在此。搞得不好，可能一鋪輸清以前賺回來的錢，所以我的看法也不必太悲觀，說什麼現在清倉止賺，但也不要太拼博，如做了「孖展」的最好清了Loan，再保守一些將賬面上的利潤套現，留着本金繼續揸下去，套現的錢的可以買債券或公用股，再保守一點的，適當減持一些股票，也不必完全離場，做慣股票投資的手裡沒有股票也不舒服的。

        「財爺預告收入大超預算」

        財政司陳茂波在公開場合預告去年的財政收入將大幅超過預算，也就是政府將會有不小的財政盈餘。

        林鄭新班子上台以後已經有些聲音批評上屆財政司太保守，而任志剛進了行政會議，他重新出山時曾說過，政府保留太多盈餘，其實對整體經濟有一種收縮效應，暗示要「積極」理財。

        就這個題目我差不多每年都寫一篇博文，批評政府已累積太多儲備，政府職責不是賺錢，而是要服務人民，促進經濟。

        醫療、教育、基建必定要做，這是投資於未來，但是也要緊貼實際的需要，要講究成本效益，不能盲目地投資「大白象」項目。

        扶貧當然也要做，也應緊貼實際需求，這方面增加開支，博短期掌聲很容易，但要收緊就很難，所以要謹慎。

        至於像澳門政府那樣派糖，人人有份，我是很不贊成的，可以用「無厘頭」來形容。

        真正應做的是退稅於民，設計一定的公式，用個人所得稅退稅的方法還給納稅人，市民收到退稅當然會增加消費，有利經濟，至於稅負的起徵點不一定要提高，如明年預算仍有盈餘，可以再退稅，哪一年沒有盈餘了可以不退稅。

        其次，香港現在的稅基很窄，很大比例靠賣地，印花稅等等不穩定的收入，應該擴闊稅基，開徵消費稅，現在財政有盈餘，消費稅收0.1%好不好？總之要建立一個框架，未雨綢繆，全世界發達國家都有這樣制度，政府才有穩定可靠的收稅基礎，官員怕事，不肯承擔責任，才一年一年拖延下來，到財政差的時候再來辦的話，民怨更大了。

        這些建議說說容易，但我並不期望能做得到，官員任期都有限，任內祇希望博得掌聲，誰願意辦困難招罵的差事？