Category Archives: 股市隨筆

        執筆時是十九日上午11:15分，恒指跌了520點。上週宣佈降準的消息，本是一個利好的消息，但在防疫政策繼續清零以及又有管控科網公司的消息出台，這樣一個利好消息如泥牛入海，無影無蹤了。

        中國經濟底子是脆弱的，我們資源不足，能源靠大量進口。我們沒有優質鐵礦，幾乎100%靠進口。我們沒有木材也靠進口，我們農地有限，人口眾多，除了大米，政府政策保住自給，其它大豆，玉米，進口數量如天文數字，我們靠的是人民的雙手勤勞的工作，如果真的大家都躺平了，吃什麼？如果打仗進出口都斷了，怎麼辦？

        外國基金關心中國的，投資中國的，都對中國近年一些政府打擊私企的措施不理解，為什麼自殘經濟？等它們明白這是糾正改革開放過程中出現的偏差，出發點是政治正確，它們開始懷疑繼續在中國投資是否風險太大？

        劉鶴召開穩定金融的會議，說是發展經濟是第一位，但各地防疫封路封城，政府繼續「指導」網企，要它們提高員工薪酬，福利，又要它們降低售價及服務費，這不是要逼它們破產嗎？政府一廂情願，用自己的「理想」來指導經濟，不尊重企業自主運營的權力，令在市場上做生意的老闆不安，令投資者灰心，政策不改中國經濟很難好轉。

        今天共有兩篇股市隨筆。

        「通脹和美國加息」

        美國最近公佈上個月通脹8.8%，四十多年來最高，先說說通脹成因。2019年Covid開始，社會活動停頓，西方大量印鈔補貼平民，援救企業，當時生產停頓，供應停頓，但由於印鈔發錢給百姓，需求並無減少，通脹開始。接着疫症蔓延，生產鏈，運輸鏈，分配鏈都受到干擾，物資缺乏，或送不到需要地方，通脹變得更厲害。2021年疫苗成功研發，西方生活漸漸正常，消費，旅行大幅回升，但生產跟不上，大宗商品特別是原油大漲，通脹已是不可收拾時，發生了俄烏戰爭，俄烏同是世界能源和農產品的重要供應國，出口受阻，加上西方制裁火上加油，通脹變成現在這樣十分嚴重。

        美國已完成QE，接下來要縮表，現在可能的速度是950億美元/月，經過兩年超寬鬆QE，美國的游資泛濫，銀行借不出的錢又不願意買債 (加息就虧)，都存入聯儲局，所以縮表暫時不會影響美元的流動性。現在縮表並非在市場沽出美債，而是在到期日由聯儲局交還給財政部註銷，財政部本來是要發新債來還舊債的，聯儲局還回來了，不收錢，財政部就可以少發一些債。今年的財政部發債總額大概可大大減少，這本賬祇有財政部最清楚了，所以縮表是聯儲局和財政部一起在做，短期內不會影響美元的流動性，對美國經濟影響很小。

        聯儲局對抗通脹另一招就是加息，現在最鷹派的代表表示，每次加0.5厘，今年加7次，加到3.5厘，這個影響全世界經濟非常大，美國內消費及投資一定大減。本來買樓買車的可能放棄不買了，本來要擴充業務的，也放慢了，最鷹的專家認為道指可能跌20%，現水平上再跌10%，最鴿的專家認為對美國經濟影響不大。

        但對新興國家影響的可能很大，美息上升，資金回流美國，美元上升，這都已經在發生了，新興國家貨幣下跌，但要還的是美元債，就變得很吃力，引發貨幣危機，資產下跌，這在歷史上也發生多次，是美國利用資本在割新興國家韭菜，形同搶奪財富。

        中國和香港有巨大儲備，特別是香港，現在是世界資金集中地，受到的衝擊會較小。

        現在世界亂糟糟，中國疫症，美國加息，加上俄烏戰爭，所以投資者小心為上，以防守投資為主，多揸現金，伺機而動。

        執筆時四月十一日上午11時，恒指跌了530點，不用問阿貴，理由就是國內疫情封控擴大，那麼大一個上海市，2500萬人，航運，空運樞紐，金融中心，大量高新製造業在那裡，說封就封。

        昨天消息出來廣州也出現疫情，已經限制離境。

        據說上海有7萬確診者，被分散送到周圍較小的城市，蘇州，常州等處，幾萬人要幾萬架車，幾萬個司機，幾萬個接送的人，怎麼可能點水不漏？疾病會不會傳向這些小城市？又有消息，一些地方為防疾病輸入，封鎖高速公路入口，現在成千上萬大卡車司機滯留在公路上，吃飯都成問題。

        現在大家都知道Omicron是致病性很低的變種，但傳染率極高，像香港這樣每天四、五萬人的高峰期也過來了，並不是太可怕，這樣不惜一切代價一定要去做一件幾乎是做不到的事，不知為了什麼，病毒是不懂政治也不聽命令的，是一種自然力量，現在又要搞運動式的「人定勝天」的舉動，真的是難以理解，國內要這麼搞防疫，經濟受重創是難免的。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「回應網友 – Brian Yeung」。

        「國泰航空－恒指編號293」

        自Covid爆發，全世界的航空業一下子幾乎停頓，國泰當然不例外，它的載客量減少到正常時期的1%，虧損嚴重。經過兩年的調整，又拜空運需求大所賜，國泰去年年報顯示，它去年上半年虧損，但下半年已有盈利，全年虧損大減，國泰股價近日從港幣6元多升上7元多。從現在望前看，國泰已渡過它的最困難時期，未來的消息應該都是好消息居多，各種離場入境的隔離管控都會漸漸鬆綁，每一個消息都是好消息。

        歐美基本上都已開放天空，而在亞洲，泰國最早。最近新加坡，日本，南韓也都放開了外國人入境隔離的規定。航空對正在復甦，國泰在疫症爆發前股價大概在12元/股左右，上升的空間很大。

        假如香港採用新加坡模式，則兩、三個月內分階段放鬆入境隔離可以期待。

        如果香港要採用清零模式，則解禁的過程需時可能很長，但無論如何總有一天要開放天空的，我們準備永遠自我封閉嗎？

        「阿里巴巴 (9988)」

        阿里巴巴股價從去年3月份220元/股不斷下滑，今年3月16日跌至每股73元，最奇特的是期間並沒有它運營的壞消息，期間它的業務十分正常，即使在疫情下它的業績實際仍有增長。

        股價下跌是不利的「消息」造成的。

        首先是中美關係緊張，投資者擔心美國政府會將阿里列入制裁黑名單。阿里巴巴的投資者中，外國，特別的美國的基金投資者非常多，它們擔心阿里一旦列入制裁名單，它們持有的阿里股票就要被迫拋售，所以搶住沽出。曾有流言阿里會列入制裁名單，最後卻沒有發生。但接着美證監出了「外國公司在美上市問責法」，要求有權審查所有赴美上市中國公司審計底稿，但中國證監的規定是不准中國公司交出底稿，雙方立場對立，美國宣佈不合問責法的公司都要從美國退市，給了三年緩衝期，從此退市陰影又引發阿里股價大跌。

        差不多相同時間，中國監管部門對網絡公司展開了反壟斷調控，市場不知道政府的意圖，不知道政府的底線，阿里受罰，付出巨額罰款，於是股價更跌，一瀉無止境。有趣的是監管網絡公司是跟政府打擊私企發展商同時進行的，市場上風聲鶴淚，許多外資大基金宣佈盡沽中概股，退出中國市場，港股恒指在三月中跌至18000點，跌到5年前的低點。

        轉捩點是劉鶴副總理召開了穩定經濟會議，明確提出促進經濟是施政的第一位，市場感覺到政策明朗了，港股短短幾天內回升了4000點。

        國內為救房地產業限購，限貸政策都放鬆了，准許發展商發新債，准許銀行放新債給踩着三條紅線的企業，政策大變了。

        上星期中證監發文，將制定國安資訊的框架，符合這一框架的外國上市中資公司可以將審計底稿交出，這樣可保護在美上市的中概公司，阿里可以說一定在這個框架內。

        而國內的網股的監控似乎也沒有新消息，如果證監的框架一出，網絡公司都知道底線在哪裡。

        阿里股價也從低點回升了50%有多，但距離合理估值仍有很大距離，經過去年的風浪很多外國基金害怕沾手中國股票了，甚至中國的投資者也仍有顧忌，信心是要一段時間恢復的吧？

        「中概股從美退市可望解決」

        兩個星期前中國證監會有消息，說與美國證監會有良好溝通，中概股從美國退市問題可解決，但美國證監會也發佈消息，說美國證監會有權審閱赴美上市公司全部底稿底線不會變。

        兩天前中證監正式發文件，說召集了相關的管理境外上市辦公室和相關政府部門準備在今年中以前定出關於去境外上市公司的有關國家安全的資訊的框架要求，可以向境外監管機構提供境外監管當局要求的所有底稿，而不符合這個框而已在境外上市的公司，要求它們主動從境外退市。

        文件的內容大體如此，希望我的表述基本正確。

        這是一個大大利好的消息，我相信知名的網絡大企業應該都是滿足這個框架要求的，中證監不會勞師動眾跨出這麼一大步而仍保不住這些大企業在美國上市。

        納斯達克可說是現在世界上最重要的集資市場，中國對此市場是重視的，而涉及國家安全也需要有一個框架，而非漫無標準的可以擴及到任何企業。

        特朗普任總統時，市場謠傳他想將中概股全部踢出美國市場而遭美國商界反對，最後沒有在此事上採取行動，反是去年滴滴出行在納斯達克上市遭到中國政府懲罰，招致美國投資者重大損失，美國證監才出台了「外國企業在美上市問責法案」，造成了今天的局勢。

        解鈴還需系鈴人，中證監有這樣的取態是非常有積極性的，我相信所有在納斯達克上市的巨型中概股，特別是私企，應該都能符合中證監框架的要求，當然祇是一種猜測，拭目以待吧！

        「全球進入加息週期」

        美聯儲局剛加了一次息0.25厘，聯儲局每一個半月開一次會，現在已放出風聲，五月初和六月中兩次各加0.5厘。英倫銀行至今已加了三次息，歐盟表示今年底大約也要跟隨。祇有中國似乎經濟處在下行階段，雖然大宗商品，糧食價格都在上漲，似乎中國在必須加息之前的一個窗口期會推一些積極的財政政策。

        這一次的通漲來勢很猛，以美國為例，已接近8%，是四十年來未有過，但聯儲局也不能肯定究竟有多大因素是因為疫情造成的？疫情過去供求關係是否會較正常？所以聯儲局也未落重藥，一邊加息，一邊觀望。

        通常加息週期債券及債券基金價格會下跌，甚至穩定收息的公用股價格也會下跌，但跌幅不會太大。

        而高質素AAA之類的債券基金反而會有較大跌幅。

        香港港元是跟美元掛鈎的，雖然金融體系中游資很多，銀行未正式跟隨美國加息，但銀行隔夜拆息已經升了不少，似乎超過了0.25厘。香港的樓按很多是跟隔夜拆息掛鈎的，做按揭的人分期付款肯定要增加。美國今年至年底可能會一共加息2厘至2.5厘，供樓的人要小心計算。

        香港金融業，特別是財富管理近年來發展非常快，各私人銀行都在增加人手，大陸和東南亞的有錢人越來越多，香港行英國法制，沒有外匯管制，沒有投資增值稅，沒有遺產稅，又有完善的投資渠道溝通世界每一角落，這是過去幾十年好不容易建立起來的系統和信用，政府要小心施政，不要破壞了對私有財產的尊重。

        順便說一句，最近政府通過業主三個月內不准對租客追租，這樣的做法是很錯的，雖然有疫情嚴重的特殊情形，但租客和業主會有辦法解決問題的，政府站出來干涉，表面上幫了小商戶，租客，但製造了更大的問題，最後會不會無端端政府將這三個月租金揹上身？

        香港的一國兩制，最重要的是我們仍行資本主義制度，所以可以聯結全世界資本市場，如果政府有一點點不尊重私人產權的態度，就可能動搖外資對我們制度的信任。

        港股恒指兩天漲了三千點，大概也是一個記錄了。昨天 (3月18日) 回調四、五百點也正常.譬如阿里巴巴從72元/股，漲到104元/股，兩天漲了40%了，回調一下，有人獲利回吐也正常，但從90元跌至72元，祇有三天時間，從歷史低位回升，獲利盤也不會多，90元/股應是一個底，但上行由於是從300元/股跌下來的，所以蟹貨也特別多，要看消息的配合了。

        美股加息，市場已有準備，美股不跌反漲。

        現在港股在等的好消息可能有以下幾個：

1)     開放天空，放寬外國人入境以及放鬆入境後隔離，這應立刻做，我們 內部有這麼多 Omicron還怕外國帶進來嗎？

2)     放開社交距離，這可能要等到4月下旬，確診大幅減少。

3)     俄烏戰爭停火。

4)     有中國股票開始在美國上市。

        這些利好相信陸續會來。

        唯一要擔心的是如大陸繼續清零政策，而實際又做不到，疫情蔓延，不知會如何影響經濟？

        恒生指數去年6月初大約29000點，至今年3月15日跌至18235點，跌幅驚人。

        去年發生了一系列事件，先是滴滴出行美國上市受罰，據說是大數據出國影響國家安全，外國投資者認購了滴滴出行的，損失慘重，觸動了美國證監，認識到中國公司受政府監管的風險，美國發佈了外國公司上市問責法，此事引發投資者恐慌。

        接着在毫無預警的情況下，通過政府指令將教輔行業全面封殺，教輔行業是領有執照，合法經營的行業，政府此舉明顯違反自己制訂的法規，這樣隨意的行動嚇怕了外資，也嚇怕了內資，股市再大跌。接着就是監管網企，打壓房地產巨企，加上「共同富裕」引發網股大跌，引發地產商違約風潮，投資者驚恐，股票市場繼續跌。接着是俄烏戰爭，疫症來襲，股市似乎沒有底，大量財富消失，這一系列政策及做法，可能是反映了大陸政府高層決策者政治正確的一些想法，但實踐的效果上打擊了經濟。劉鶴最近召開的穩定金融會議，明確提出發展經濟是第一位，讓投資者鬆了一口氣，但是政治正確，共同富裕這樣的政策思路似乎是依然存在的，我們也不可能知道什麼情形下，針對什麼行業發力？以後投資大陸股票大概祇能投資政府鼓勵的行業，投資製造業，即使如此也還有政府來干預價格的風險，投資者唯有小心，慎重選擇。