Category Archives: 股市隨筆
「中國的台積電？」
晶片市場應用廣泛，中國是晶片市場世界最大的消費國，但中國的晶片業依然落後於國際，每年耗用的外匯比進口石油還要多，美國又向中國進行科技禁運，高端晶片禁止出口去中國，令中國通訊設備產業鏈受到很大影響。
晶片製造包括：提純高純度的硅，在一座單晶爐中將熔化的硅製成單一晶體的純硅的柱形物，再將硅圓柱切片，再用高精度的激光儀切割成14nm甚至7nm的單元，最後是接線及組裝。
流程中包括：晶片的設計，流程中需要的單晶爐及高精度蝕刻機，就是美國也不能建成完整的產業鏈。
有一家台灣企業：台積電，是非常成功的。它自己不銷售，專門接訂單，幫人生產各種設計好性能的晶片，就是所謂的晶片代工廠。台積電現在佔了世界晶片代工的50%的市場，工藝先進，成品率高，強如華為，遭到美國封殺後，華為有台積電幫它代工，但美國又要修例，在晶片加工中如用到10%的美國技術，就不准輸往中國。
中國有一家中芯半導體 (981)，本來是台積電的舊員工張汝京自己創業到中國，以後開廠幾經波折，讓盤給中資的大唐科技，經過二十年的努力，中芯的技術工藝漸漸追趕上來，聽說它的成品良率大大提高，中芯的股價在2019年幾乎倍升。我去年十月它股價大約在10元時開始買入，11月股價漲到11元又買入，12月股價越過12元仍再追。
中芯的規模很大，華為海思已經委托它加工，如果台積電不能供貨中國，則中芯大概是唯一一家可以大量產高端晶片廠，中國政府大概想把它培養成中國的台積電，它的最困難時刻應該已過，如果成品良率大幅提升，現在股價仍在極低位，當然前面還有多少技術難關，我們不清楚，但股價倍升是有春江鴨知情的，投資此股要有長線打算。
這樣的企業有戰略重要性，國家會大力扶持。我兩年前已準備買入它的股票，但考慮到研發開支巨大，不知何時才有收成，從去年情況看它已突破技術難關。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。
昨天恒指升93點，升至28319點，三個月內升了2500點。中美第一階段貿易協議應在2020年1月初簽字，屆時可能又有些憧憬。現在高追似乎遲了一些，一些週期性股份升幅已經很大的，應該每次有好消息減持一些，揸多一些現金。
央行已宣佈廢除以前沿用的基準利率，以後商業信貸全部改成LPR為基準。LPR基準比傳統的基準利率低一些，意味銀行息差會縮小一些，但影響不是太大，而且央行又給了新指標，要國有商業銀行明年增大小徵企業貸款30%，這樣來管銀行世界上真的少見，還是以前計劃經濟的老套吧？總之銀行也是政府關注的行業，不讓它賺得太多，當然政府也會關注銀行業的穩健健康，不會讓大銀行出事，是好是壞見仁見智了。中國的大銀行P/E 5-6倍，P/B 1 倍，息率5-6厘，大概也跌不到哪裡去，揸住收息還是可以的，要大升也難。
中國A股自從貿易談判有好消息出來已升了不少，經濟可以相信已經觸底在回升，長遠來看前景是不錯的。港股大形勢當然也是這樣，祇是在中美簽約的好消息出來以後小心短線調整。
2019年很快要過去了，雖然有相當多的社會事件，但港股相對受影響不大，強積金今年成績不錯，相信一般有經驗的股民或多或少今年都有收獲。
展望2020年，中美貿易戰已達成第一階段協議，這是在中美對抗中最直接影響經濟的環節，可以說最困難最不確定的時間已過去。假如協議中有隨着協議順利執行 (中國按談妥的條款準時進貨)，而美國分階段減現有關稅的條款，那前景就更好。高科技禁運對實體經濟的影響不是太大，而且總是有破解的手段，且看美國對中國高科技禁運實行了多少年了？結果現在某些高科技方面中國還超越了美國。
展望2020年，全球央行都在放鬆銀根，中國也會降準降息，加上高科技發展迅速，各種生產服務效率更高，產品品質更提高，服務業可以降低成本，結果是財富積累更快，在股市債市都會反映出來。
在行業領頭的大的科網股，有專利技術的科技股，工業股，行業領導的券商股，可能會有更好的表現。銀行股，煤股，油股，原材料股可能會表現差一些，選股變得很重要。
中國如果政治局勢穩定，A股和H股有很多好的機會，2020年應對投資者來說是個好年頭。
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「5G令移動通訊商陷入兩難」
10月15日我貼出一篇股市隨筆，提出我已沽出長期持有的本地電訊商，香港電訊信託及電訊盈科。電訊信託10月15日收市是12.50元，昨天跌到11元，其間恒指升了1000多點。電訊盈科表現好一點，因為它還有非移動通訊的其它業務。
本地移動通訊商在5G建設上陷入兩難，5G的投資是相當大的，但收費卻不能提得太高，怕客戶不願意用。一般普通民眾的通訊需要，4G已經相當好，是否為了速度再快一點肯花更多錢是存疑的。
這是一個長期趨勢，投資者要注意的。
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我的投資組合大約一半是債券，提供穩定收益，波動也比較小。另一半是股票，股票投資一半是比較穩健的收益，穩定的大藍籌，例如中電 (002)，地鐵 (66)，平安保險 (2318)，建設銀行 (939)。另一半是投資於行業領先的上落較大的週期性股份，九月二日曾提及三隻股票，信義玻璃 (868)，萬洲國際 (288) 及九龍紙業 (2689)。
當時購入的股票均已有不錯的利潤，並已套現了一半，另一半等中美貿易的好消息出來再沽，因此又要尋找值得投資的好公司。
有一家公司吸引了我的注意力，就是中芯國際 (981)，它的前身是台灣資本公司，是台積電一班人出來設廠做晶片，大概是因為技術問題，產品良率太低，長期虧損，賣盤給北京的「大唐科技公司」，表面上是民營的，但董事局裡都是政府原工信部的人，因此應該是中國政府控股的，兩年前從台積電挖了梁孟松做公司聯席主席，而通過政府基金購買公司美元債券形式，給了它很大筆的資金，今年宣佈上半年業績時有大突破，利潤比去年同期升3倍多，而它的前瞻預測非常樂觀，提到盈利大升是因為毛利潤率大升，利潤率為什麼能大幅上升，祇有一種可能，就是它的成品姿率通過技術提升，大幅提高了，該公司股價今年來一直在上漲，當然是有春江鴨有內幕消息，而正式消息出來時，股價大約為10元/股，我買了一些，但似乎買的不夠多，現價已升上11.14元/股。
如果猜想的成品良率提高，它的股價應該還有不少上升空間，所以今天決定增持。
中國已有多家晶片廠，但像中芯這樣規模，有完整的生產鏈，有頂尖的研發團隊的廠家並不很多，晶片市場國產化是一個大趨勢，市場無限大，值得試試。當然不要把所有雞蛋放在一個籃子裡，持有一隻領袖晶片股，有好的回報還是極有可能的。
「銀行可能較大幅度加息？」
最近多家本地銀行都向客戶發出通知書，標題是「2021年利率變動的最新消息」。
大意是說以前銀行定借款息率時用的參考息率是銀行同業拆息，市場慣用LIBOR倫敦銀行同業拆息。現在經倫敦金融行為監管局建議，明年年底前逐步推行以無風險利率RFR代替銀行同業拆息。
通知書還強調現在利率並無變動，但將會有變動，而實際上已有大銀行通知客戶一個月期以上借貸利息提高0.5厘，即時生效。
不清楚是否影響按揭利率，我猜想或遲或早也會提高。
倫敦金管局並沒有解釋用了幾十年的參考息率為什麼要變，我猜想是在歐洲超低息，甚至負利率的情況下金管局幫助銀行的措施，挾硬提高參考息率，讓銀行有較大的淨息差，否則銀行太難做生意了，帶頭響應的一定是最大的銀行，小銀行甚至美資中資的銀行都會跟隨。
總之，貸款息率可能會一次性有較大升幅，譬如0.5厘，總之是老百姓買單。
昨天恒指跌了500多點，跌幅頗大，專家也講不出什麼理由。其實指數上落一、兩個百分點不需什麼理由，純是「造市者」的操作，殺好倉或殺淡倉，背後的「理由」祇是藉口而已。
報道說中國政府準備發行60億美元的主權債，也發行了價值不少的歐元債，這是很聰明的做法，不僅收到外匯可以用作政府需要的各種用途，而且可以對沖持有美國國債和歐元債券的風險，更可以為中國企業發行外幣債券，訂下基準利率，一箭三鵰，相信這樣發債以後會成為常態。
中移動跌破了兩年低價，我曾經寫過雖然通訊技術飛速發展，通訊成本降低很快，但移動通訊公司卻賺錢減少，因政府不斷要求它們提速減價，對整體社會當然是好事，但對股東就不是好事。中移動本是我喜愛的股票，兩年前已經沽清，再也沒有沾手。同樣的事也發生在醫藥股上，突然出一個政策，以政府集中採購為名，要藥廠大幅減價，對消費者來說當然是好事，可是對藥廠股東就有苦難言了。
美國政府想叫藥廠減價，講了二十年，沒多少成效，這也許是中國制度的優點？
要選政策干預少的股份越來越難，買H股之前，要先想清楚政策風險有多大？難度很大。
美國參眾兩院通過了「香港民主與人權法案」，幾乎是兩院全票通過的，特朗普也批准了此法案。港股開市跌了二百點，但跌幅隨即收窄，該法案並沒有立即對香港進行制裁的條款，暫時沒有直接影響。
假定中美兩國關係平穩，香港也沒有像這一次一樣的大規模暴力示威，美國也不會來制裁香港。假如美中關係很差，沒有這個法案，美國也會找麻煩，所以這個法案本身並沒有什麼實質的重要性，特朗普簽署了此法案，但白宮發表了語氣相對溫和的聲明，中國的強烈抗議也是例行公事。
假定這一次美中達成貿易協議，雙方互惠有重大的共同利益，美國不會輕易制裁香港。再說美國如果真這麼做，也會損害美國企業在香港的重大商業利益，不是沒有代價的，當然港人會受到壓力，希望這樣的事不會發生。
這篇網誌本是21日貼出，可能網絡問題貼不出來，今天再貼出。
港股接連兩天急挫，社會秩序不安寧當然是一個理由，本地地產股，收租股直接影響，關聯的還有所有業務在香港的公司，但社會秩序總是會恢復的。本地股票在恒指中所佔比重也越來越少，主要的下跌，理由還是中美貿易談判又傳出有阻滯，特朗普又在發狠話，但我的猜測，所謂第一階段中美貿易協議一定會簽定的，所謂第一階段貿易協定，從未正式地界定一個定義，雙方可能仍為一些問題在討價還價，特朗普擺出一副強硬姿態，是一種政治秀，無論最後簽了一個什麼樣的協議，都是他強硬堅持的結果！我覺得中美在貿易戰中停戰，重新啟動雙方的經貿關係太重要了，而時間也已經非常緊迫，12月1日前及12月5日前是兩個重要的時間點，受惠於中美貿易協議，而近日跌得多的股份都可以考慮吸入，中美談判決裂是很難想像的，雙方在最後一刻前一定能達成某種妥協，希望這一估計準確吧？
前天恒指大跌724點，幅度那麼大，有點令人意外。可能是看市場側向看多的一方，如此急跌是在殺好倉，其次大陸A股也下跌1%跌破2900 (上證) 點，也是大戶殺好友的很好的藉口。
中美貿易談判似乎有些阻滯，特朗普不但需要一紙協議，他還需要展現強硬姿態，給他的支持者看，談判團隊應該想得到辦法的，譬如讓美國保持一張長長的繼續徵稅的清單，而相關商品貿易量很小，特朗普有了面子，中方可能也可以接受，總之，我還是相當樂觀的，雙方必會簽字，涉及的利益太大了。
中國的經濟數字差，會逼使央行繼續寬鬆，最近的5000億中期借貸便利，已經減息5點子，年底前市場預期還會降準一次，也有前財金高官出來放風，央行可能降息。
美國跟中國打貿易戰並不能整垮中國，現在自己痛上身了，中國反而成了主動的一方。
現在全球發達國家都在減息，進入低息零息甚至負利率期，經濟能否好起來存疑，但資產價格一定上升。
香港的社會運動暴力升級也令人擔憂。
