Category Archives: 股市隨筆

        近期港股悶悶地，成交縮小，一個原因是A股也牛皮，而且市場不時傳央行收緊銀根，應該也是事實，如此看來世界大國中唯一一個沒有大做QE大放水的就是中國央行了。另一個原因港股近期抽水很厲害，騰訊發美元債，美團發股，甚至安踏都大股東收水，建滔化工亦是，再加上每天都有新股上市，市場資金抽走不少。還有原因就是工信部發文，要整頓網股，這些因素令市場裹足不前，但中國經濟向好，美國經濟向好，疫症雖有反覆，但疫苗證實有效 (以色列完成全民接種，確診例從每日過萬降至單位數)，各國經濟復蘇可望，總的前景是好的。

        北京整頓網絡大公司，一方面是要摸清這些公司的底，最重要可能是政府要求它們交出大數據給政府，並由政府監督這些大數據的運用，通訊和大數據掌握在私企手裡，應是不可接受的，但相信不會妨礙電商運作，電商已成內循環重要一環，而網絡公司一定會乖乖接受政府指導，所以所謂加強網絡監管也會悄悄過去，市場清楚政府意圖後，網股又會回復生氣。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「信義光能」

        4月16日寫了一篇，不理解信義光能 (968) 為什麼四月份大幅減出廠價，再找到一些資料談談此話題。

        信義光能是國內也是目前世界上光伏玻璃產量最大的龍頭公司，緊跟其後的是福萊特玻璃。去年下半年光伏玻璃需求大增，售價漲了近50%，而預期需求龐大，由於毛利率高，不少同行打算擴大產能。而信義光伏跟福萊特玻璃也都在今年第一季度有新生產線投產，預計今年第二季就可能出現產能過剩的情形，所以四月開始降價，大約降了23%，回到了正常玻璃行業的毛利率。

        這是現有市場佔有者的一種策略，狙擊新進入市場，同時嚇阻想進入市場的新的投資者。如果行業的大哥也祇能賺取不高的利潤，新來者要打入市場必需賣得更低，新的生產線折舊，損耗等等一定高許多，豈不是無利可圖？而現有的市場佔有者，憑藉新增產能，更大的銷量也許能維持好利潤，但無論如何價值都要重估，現價比高峰跌了百分之三十幾，可說很合理。結論是信義光能還是非常強的公司，股價大幅上漲可能要等一段時間。

        信義光能目前產能大約每日10000噸，今年第一、二、三季每季都有每日1000噸的新生產線投產，即每日產13000噸，規模非常大，新增產能可以部份彌補毛利潤的下跌。

        股市中不確定性因素多，散戶祇能自求多福，多加小心。

        最近有一則新聞，信義光能 (968) 4月份出廠價格降30%，是非常出人意料的。

        信義光能剛發表2020年年度業績，業績良好，展望樂觀，正在大規模投資擴充產能，盈利展望也理想，投資者當然會認為是產品供不應求，否則為什麼大擴產能呢？但突然傳出消息，信義光能四月份出廠價格降低30%，報告是瑞信出的，消息來源欠奉。四月現在才過了一半，四月出廠價會降30%應該董事會早知，如果是政府突然發的指令，董事會也不知，應該可以看到政府的指令，也看不到。而信義光能的股價已從21元/股跌至13元/股，中間究竟發生什麼事？有沒有人隱瞞，散戶都不得而知。

        至於其它股市中的偷呃拐騙，蓄意誤導更是多不勝數，難以防患，所以，投資市場沒有百分百確定的事，風險管理不可忽視。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「反壟斷告一段落」

        繼重罰阿里，中國的監管部門約談了三十多個電商平台，批評了它們經營中的不當行為，並且提出了整改要求，而這些公司都誠懇地接受監管當局的批評，願意按照指導整改，而且聯合發佈了不壟斷數據，不要求商戶二選一，不殺熟的聲明，以後定期向監管部門彙報執行情況，至此，內地的「反壟斷」行動似乎告一段落，沒有要求這些平台剝離業務或是進行大規模分拆，市場似乎可以安心一些，網企股價都有反應，現在大家還都很謹慎，怕行差踏錯，但看起來大格局沒有改變，政府的政策，至少在目前是不想影響電商的營行的。

        「重罰阿里巴巴」

        中國反壟斷監管部門宣佈重罰阿里巴巴，阿里巴巴也發聲明誠懇接受處罰，以後會遵循合規的方式做事。

        似乎這樣結果是預料之中的，中國政府並不想損害電商的經營，而電商已成中國經濟循環中重要一環，政府希望市場公平，合規，有序地進行，也是完全正確的。對阿里巴巴電商這一部份反壟斷的審查應已告一段落，前景明朗了一些，罰款雖大，但也祇是九牛一毛，不損及阿里的根基。

        相反，由於反壟斷政策，騰訊旗下微信也要接納阿里支付寶的鍵接，可能對阿里也有利。

        現在電商的網絡已發展得非常大，窮鄉僻壤的地方也可以通過電商參加到商品貿易圈中，對國家經濟是有利及重要，政府不會干預電商的正常運作。

        這一次政府關閉阿里創辦的「湖畔大學」，要求阿里的媒體板塊整頓，又對螞蟻的金融業務加強監管，很可能最終有國有大銀行介入，這些事背後從政治層面看，可以看作政府不希望私企不受控制地擴大資本，擴張影響力，私企大老闆也許早就明白這個道理，但有時太自信了越過了紅線。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談 ( 1 及 2 )」。

        港股一月底跌至低點大約28000點，短短兩星期，二月中升至31100點，它借着美債息上升，網股龍覆反壟斷等消息調整，近三月底跌至28000點，又調頭向上，31日恒指漲了560點，區內股市都漲，似乎又開始一個升浪。

        估恒指升多少點是沒什麼意義的，不如想一下，哪些股票升勢會比較好？

        我比較看好的，今天來說是阿里巴巴 (9988)，它去年十月中高位在300元左右，當時外資害怕它列入美國政府黑名單估貨跌了下來，接着又是螞蟻金服不能上市，中國政府反壟斷政策，股價跌至220元左右。阿里業績宣佈非常好，雲業務也跨過盈點，電商生意似乎也不在反壟斷政策範圍內，騰訊P/E 60多倍，阿里P/E不到30倍，盈利質素及盈利潛力，似乎阿里更強，所以阿里巴巴股價是落後的，馬雲如果沒事出來亮亮相，阿里股價上升空間不小。

        另一隻我看好的股票是信義光能 (968)，它的業績非常好，宣佈時股價每股達22元，但業績宣佈後股價下跌，當然可能解釋為好消息出貨，它去年至今年1月股價升了三倍，獲利貨很多，但至3月31日股價跌破13元，即急速反彈到收市的14.34元，漲了12.20%，這是非常不尋常的，也許可以猜測有大戶在賭期權，觸發點就是13元，現在勝負已定，此股本身業務非常好，基本因素未變，上升空間也很大。這祇是我的猜測，跟網友分享，沒有推薦的意思。

        到昨天為止，中國的大企業去年第四季或全年的業績報告，差不多都出來了。銀行股一如預期，業績仍有輕微增長，派息依然。阿里巴巴，騰訊等大的新經濟股增長都非常好，股價下跌有正常調整的意思，也受一些政策不明朗引至。移動通訊公司業績也不過不失，股價已大幅調整，5G帶來的盈利下跌的影響大概亦已過去。房地產業也平穩，政府一再打壓限價，但一般大的發展商售樓都不錯，過度借貸的問題也隨着樓宇銷售帶來利潤在漸漸改變。工業企業業績也都不錯，在去年疫情嚴重的情況下經濟能這樣平穩運行很不簡單了。在大的經濟體中，中國是唯一沒有大印鈔票，而經濟仍錄得增長的經濟體。今年隨着疫苗出現，疫情受控，外需大幅上升，所以中國的出口會大升，而本地消費也會上升，今年將是經濟超好的一年。

        美國已通過1.9萬億紓困方案，下一個四萬億 (這是最新說法) 基建計劃已在規劃中，這一次聯儲局容忍債息上升，資金又看好美國經濟，所以回流美國，美元轉強，每次美元轉強新興市場就受到壓力。1997年亞洲金融危機是典型例子，但看起來今天的新興國家實力比1997增強不少，都有較多的美元儲備，而且有了應對的經驗，再發生危機的機會也不大，中國更是經濟體龐大，外儲充足，有實力抵抗美元強勢。

        剩下的可見風險是美股P/E太高，是否有泡沫？會不會爆破？不過民主黨政府剛上台，正想推動經濟，不會讓股市大幅下滑，聯儲局有型的手現在很強大，至於將來？太遠的將來將來再說吧！

        「投資者要重視公司派息」

        接觸過不少投資者，多是今天買了股票希望明天就大漲，也有運氣好的時候，你揀對了，但多數情形不是這樣，如確信自己買的股票質素很好，就要有一定耐心守一陣。

        還有不少投資者不重視股息，照他們說法「股息雞碎咁多多？」投資前根本不考慮，祇想股價快速上升，其實這是錯的。一家公司如每年派息5厘已經遠超通脹，十年就是50%的回報，而且更重要的是一家公司如能穩定派息，可以證明它的業務是可持續的，而且是不錯的。

        在當今低息環境下，沒有經驗的散戶我就不推薦了，有些經驗的朋友是可以考慮做一些槓桿的，譬如你用100萬買一高收益債券基金，用這100萬基金做抵押，銀行可以借給你50萬，用這50萬再買這隻基金，你一百萬每年收6厘，50萬每年收3萬，銀行大約一厘半息，每年付息7500元，淨收益達8厘5，是非常好的回報。

        所以我在這裡說的是投資者要重視利息收益。

        新經濟大公司，由於要大量投資，通常不派息，但新經濟股走到今天已有二十年了，成功的公司有穩定收益，公司擴張也沒有初期那麼快了，不少公司也開始派息。

        港股現在跟A股的關聯度最大也不奇怪，在港上市的公司中，中資企業也佔了大多數，而在港的股市中進出的資金也佔了很大的比重，另外加上經過滬港通，深港通進出的資金。

        上證50指數已經連跌6天，港股也跟着跌了6天。今年的經濟展望是不錯的，二月中上證50曾升至3800餘點，昨天跌至3382，將今年升幅完全抹去。央行在微微收緊銀根可能是主要原因，不希望經濟過熱，反壟斷的政策影響不明朗，也是原因之一，但中國經濟總體健康，今年外銷還有大幅增加。政府推行積極的財政政策，大搞基建，搞綠色能源都沒有變，目前祇是一個調整，如果美國債息上升，像中國這樣巨大的經濟體，有巨大儲備是不怕的，如有資金外流，央行可以放鬆銀根抵銷影響，所以現在很可能已是一個可以入市找機會投資了。

        美國十年期國債息1.6-1.7厘，市場有經濟學家唱得很厲害，什麼通脹預期，股市大調整，很可能十年債息上升是聯儲局樂見的，防止美元下跌，對沖1.9萬億發債造成的風險，總之現在有形的手很厲害，影響力很大，不用擔心市場通脹會失控。

        經過調整可能是另一個吸入股票的好時機。

        美國聯儲局會議結束，鮑威爾發表了對市場來說極為正面的消息。他表示今年美國GDP可能增6.5%，失業率會跌至4.5%，明年將更進一步下跌，他表示短期債息上升是正常的，聯儲局不認為現在要採取行動。他又表示直至2023年，聯儲局才有可能加息，即使是2023年初，也還是有兩年超低息期，全球的資產價格都在蠢蠢欲動了。我說的是資產價格，包括地產，房屋，股票，但全球的消費物價指數未必會大升，基本生活物資，租金等等，價格未必上漲太多，一方面是人口老化，另一方面是貧富兩極化，窮人有消費意欲但沒有錢，有錢人消費不了多少，而老了以後更不會消費。

        今天美中開始高層會談，表面上雙方對立得很厲害，美方更表示沒有期望，不會有共同聲明，但雙方必會討論一些實務問題，中方是想改善雙方關係，美方何嘗不想？會找到雙方關係鬆動的鑰匙，拭目以待吧。