Monthly Archives: 六月 2022

        「俄烏戰爭」

        俄烏戰爭最近戰況似乎靜了下來，西方大國現在不太緊張了，俄羅斯表明了它的戰略，目標僅是東部頓巴斯地區，而那個地區的大部份面積本來就是由親俄民兵佔領的 (其中可能有俄羅斯的正規軍扮或當地民兵)，而現在的偵察手段，美國可以清楚看到俄羅斯沒有大規模增兵烏克蘭，以目前俄軍的兵力，裝備和作戰能力對西歐北約成員國並不構成威脅。

        烏克蘭希望奪回赫爾松，馬里烏波爾等地，否則政府也難向人民交代。而美國也希望以戰爭拖住俄羅斯，削弱俄的軍事和經濟能力，所以戰爭也不會很快停下來。

        美國和德法等西方大國，雖都支持烏克蘭，但它們也不希望烏克蘭太強，不希望將俄羅斯逼向動用核武器的路上去。

        現在雙方對峙，戰爭激烈程度會緩和，直至俄烏雙方能找到雙方都能有面子地停戰的條件。

        總之，這場衝突不會再大規模升級，不會引起更大的危機。

        「股市五窮六絕，有道理嗎？」

        股市五月跟六月都會差，所謂「五窮」「六絕」是流傳已久，而且流傳廣泛的一種說法，並非港股獨有，而且這說法也不是港人發明的，歐美股市也有這種說法，是外國傳入香港的，真正認真去追究全球股市的表現，確有這種現象，准的次數多過不准的次數。

        其實背後是有原因的，因為很多大企業，是以每年年底作為會計年度的終結，會在第二年的二、三月份發表年度業績及派息，除盡再拖兩、三個月就正好是五月或六月了，假定平均息率是兩厘，而且都在五月份除盡，恒指已經自然跌去五、六百點了。

        另一個原因，在幾十年年，很多大企業的業務是跟農業有關的，五、六月份去年的收獲已經耗盡，而新一季的農作物等待收成，在農業的週期裡，五、六月份是銀根緊拙的月份，所以常出現「五窮」「六絕」，農夫要沽股票籌錢。

        現代很多公司不一定年底結賬，也可能是每季結賬，而電腦記賬可以每天即時完成，除淨派息不一定擠在一起，而新興的工業及科技產值遠遠超越農業，所以股市跟隨農業週期的現象當然消失，「五窮」「六絕」的週期越來越淡化。

        「通漲見頂？」

        上星期五美國道指升了823點，各分類指數全面上升，市場上有一種說法，似乎通漲見頂了，會慢慢回落，如果是事實，聯儲局可能七月份加息0.75厘，以後就可能會放慢加息步伐。

        市場的看法也不是毫無根據的，在一個星期裡紐約期油從123美元/桶，回落到105美元/桶，全球市場上事實並不缺油缺氣，祇是供應鏈混亂了。而油價高漲會引發大量的增產和推出市場，油價應會再跌，原油合理價應在80美元/桶或略低一些。而小麥等穀物期貨也已跌回俄烏開戰前的水平，全球基本商品的產能非常大，一時短缺很快會糾正，所以說通漲放緩的看法是對的。

        過去兩年西方工業國樓價是上漲的，但樓價上漲導致租金上漲，再傳導至生活指數上漲需很長時間，利息上漲會有效遏止樓價上升，最後引發通漲的是工資上漲，這也需要加息遏制，總之通漲失控是不太可能發生，因供應充足。

        中國是在刺激經濟的週期中，似乎更可以看好。唯一不肯定的是政策打壓什麼時會回來？沒有人知道。

        「印度 – 很奇特的國家」

        印度有13億人口，但它的國家人口統計是非常不可靠的，因此有些研究說它的人口可能實際上超過14億，超過了中國，是世界第一人口大國。

        美國在亞洲召開四方會談，美日澳印，印度是問清楚會上不會公開反華，它才參加的，金磚五國它也有份，據說是問清楚會上不會公開反美，它才參加，又似乎是立場中立，左右逢源。

        網友們有沒有注意到，我們生活中幾乎沒有「印度製造」的任何產品，香港有不少印度裔的港人，所以不是沒有渠道，而是印度沒有有競爭力的產品。

        我去過印度很多次，馬路上都是印度製造的設計落後，製造粗糙的本地汽車，政府用超高關稅保護自己的汽車工業，因此製造商也不必更新技術，更新設備，反正沒有競爭，日子很好過。其它的工業產品也一樣，本地產品靠關稅保護，不思進取。

        工業不行，農業也同樣不行，農村裡像中世紀一樣，靠人力畜力耕作，人口那麼多，殼物產量低有中國的一半，畜牧業也是家庭式小規模飼養。印度人平均能吸收的營養熱量是非常低的，印度有十七個邦，種族，語言，文化，都是不同的，是英國在印度的殖民統治，將它們併湊在一起，直到今天邦與邦之間的貿易還是有關稅的。

        全國的鐵路公路非常不足而且老舊，城市的老舊和敗壞是很驚人的，沒去看過，你很難想像的。

        網友是否記得多年前有一架馬來西亞航空的航機失蹤？那班航機在失蹤前是飛經印度安達曼島及印度東海水域，當時國際民航管理機構曾向印度提出要求，希望它能提供線索，回答是晚上的時候，防空雷達是關閉的！

        我去過印度很多次，貧窮落後，什麼事都馬馬虎虎的，生活態度是令人吃驚的，是一個奇特的國家。

        它正在自己造一艘航空母艦，已經造了十三年，建造期間失火兩次，事故無數，到今天都沒造好，這就是印度。

        「大陸經濟重新啟動？」

        去年初將輔教行業一錘打死了，幾萬高端的就業職位消失，不少人因此失業。接着又針對房地產私營巨企進行調控，一系列措施令到幾乎所有發展商都週轉不靈，房地產市場市場冰封，接着又「反壟斷」，打擊網絡巨企，房地產市場冰封，價格大跌，跟網絡股市值大跌，造成巨大的資產值減值，立刻出現經濟緊縮效應，地方政府財困，出現公務員，教師都減薪減獎金，經濟急速下行。李克強召開十萬人電視大會後，重視經濟工作了，各地取消了房產限購，又出台了種種措施，鼓勵民眾買樓，但民眾信心受挫，許多人又面臨失業減薪，樓市依然很靜。

        政府經濟政策在兩個極端搖擺，經濟已受重創，修後之路應該困難不小。

        現在地方財政困難，國務院已三令五申，今年下半年不會向地方派錢，地方政府已經沒錢還要搞常態化核酸檢測，真不知結果如何？

        「石油供應」

        有報導中國5月份從俄羅斯進口984萬噸原油，比去年同期增55%，實際上從3月從俄羅斯進口就開始增加，優質煤從俄羅斯進口也增加，同期從沙特阿拉伯進口，跟去年同比跌9%，這樣的情形完全符合我們預料。

        可以想像加拿大油砂增產，它不會大聲嚷嚷，祇會悄悄的接觸買家。同樣OPEC成員國偷偷出售都可以預料，所以市場上石油短缺祇會維持很短時間，年底前油價應回落。

        油價上漲對印度，巴基斯坦，印尼這樣國家影響遠遠大於發達國家，這些國家居民煮飯主要是用煤油爐，油價一漲對這些窮人來說就是僅有的一點錢，買油還是買糧食，是生死問題，出現社會動亂不奇怪。

        糧食也一樣，小麥價格一漲，加拿大，澳洲，美國，閑置的農田立刻會開始生產，半年以後就能補足需求。苦的是非洲的貧民，他們依靠烏克蘭小麥，供應中斷或大幅漲價，它們政府能否應付？許多地方甚至處於無政府狀態，這些貧民可憐了。

        近兩年美英歐房價都漲，但要等租金上升才會傳導至市場引發通漲，加息冷卻樓市是立桿見影的，所以最終即使引發西方經濟衰退 (兩個季度負增長)，也不是太嚴重的事，無需太悲觀。

        「原油價會上升到140美元？」

        上週五原油價跌去7.11美元/桶，跌至110美元，有大行鼓吹期油會升上140美元/桶，我抱懷疑態度。

        加拿大的油砂煉油成本大約40美元/桶，美國頁岩油成本也相當，當原油價跌至30美元，甚至20美元一桶，它們祇能停產了，甚至更苦，為了設備保養不得不繼續開工蝕錢，現在油價過了100美元，可以想像許多設施都開足馬力，全力生產了。而OPEC產油國，不守配額是常事，正式的宣佈是拒絕增產，理由一籮籮，誰也不肯講增產這一句話，油價高企生產商偷偷增產，此事無需問阿貴，一定已在進行。再說俄羅斯產的油跟天然氣並沒有退出市場，西方不買賣給印度中國，印度中國買了俄羅斯的油必然會減少進口別處的油，所以油價漲到這個水平已是出乎意料了，相信不用太長時間就會下跌。

        木材也是原材料，價格一度暴漲一倍，現已跌回正常價，原油也一定會這樣。

        長期供應充沛，價格會恢復正常，短期卻不一定，市場有炒賣力量，如果做空的人多了，莊家將價格再推高幾十元也是可能的。

        原油漲價是全球通漲元兇，但樓價上漲導至租金上漲，疫症下工人難求，導致工資上漲，這些引到通漲上升的原因難解決，唯有靠加息來冷卻，樓價下跌，就業轉差，就是下一波可能發生的事。

        「俄烏戰爭」

        二月二十四日俄軍入侵烏克蘭，向烏克蘭全境開火，主力撲向烏克蘭首都基輔，當時俄羅斯的戰略目標是佔領基輔逼烏克蘭投降，然後可能是設立傀儡政府，全面控制烏克蘭，但烏軍抵抗，俄軍也不夠強，不得不修訂目標，放棄攻佔基輔，僅以佔領烏克蘭南部及東部俄裔佔很大比例的國土，現在俄羅斯已基本達成目標，戰爭膠着。

        再看烏克蘭這邊，它也有內部矛盾，雖然西方有武器和財政援助，但西方並不想見到戰爭長期拖下去，烏克蘭獲勝，所以在重型武器裝備上西方的援助是很謹慎的。最近烏克蘭總統澤倫斯基的一番講話很有意思，他說「西方盟國對援助烏克蘭已有倦意，它們 (指西方大國) 有他們的想法，跟我們想的不一樣」。

        法德最早表態，現在美國也含蓄地表態，希望戰爭早些結束，烏克蘭失去一些土地亦可接受。

        小國是可憐，烏克蘭被俄羅斯打成一片廢墟，大量人民流離失所，而烏克蘭如沒有美、法、德、英這些西方大國源源不斷的財政和武器援助，它是打不下去的，各方正在博奕，俄羅斯最少可以奪得完整的盧甘斯克及頓涅茨，甚至可能獲得赫爾松和馬里烏波爾，普京不會太失面子，戰爭可能持續下去，當和談開始激烈的爭奪便會停下來，和談會拖多久沒人能知，烏克蘭逃脫不了受人擺佈的命運。

        「中證監批評外資行高層收入太高」

        有消息指中國證監召見了一些外資投行高層，包括高盛，瑞信，UBS，批評它們高層收入太高，不符合中國「共同富裕」原則。報導的通訊社指出這樣的事全世界投資界似乎沒有發生過，而外資投行近年因為中國政府政策不清晰，已很久沒有大公司赴外國上市，而境外發債以前主要是地產商發債，現在也已基本停頓，所以外資行一邊聆聽訓話，一邊開始裁員。

        外資行抱着很大期望來中國開公司，它們的作用是聯系中國市場跟外國的投資者，它們的地位可以說是很重要的，由政府去干預外資公司的內部事務，歷史上似乎是聞所未聞的，而有關議題也不是有特別的重要性，中證監的行動令人費解。

        這次的新聞，也是第一次見到有「共同富裕」的原則落實在具體的政策上，相關部門的官員的思路似乎不合邏輯，外資行僱員如果薪金很高，根據稅收法可以向他們收更多稅，由政府來還富於民不是更好？這不是一件大事，但細想想，如果政府可以隨意干預外資內部事務，不會令人害怕因而卻步嗎？會不會有一天說「你賺錢太多！要罸歸國庫？」

        總之隱隱地看到現在出現一種「限富」政策的影子？

        美股因通脹升至8.6%，市場憂慮會大幅加息引發衰退，所以大跌。

        以前通脹都是經濟過熱引起的，所以加息是萬試萬靈的，這一次通脹有些不一樣。

        首先是疫症引起經濟停擺，歐美日本都大灑金錢，結果是需求未減而供應減少了。而疫症持續了兩年，生產鏈紊亂，物流混亂，供應不穩，通脹更高。而今年又爆發俄烏戰爭，俄羅斯的油氣供全球15%，現在要將它排除在外，更引發天然氣瘋漲，再加上上海封城，中國疫症清零，所以引發通脹的很多因素不是傳統的經濟因素，加息未必有用。經濟更需要的是時間來調整，例如俄羅斯的油不能賣給西方，當然就會賣給中國，印度，中國印度就必然會減少向中東的進口，油價高企，各地閑置的產油設備都會開動，供應自會增加，物流和生產鏈的紊亂，也會隨疫症減輕漸復正常，聯儲局按部就班，加息是對的聯儲局，如果到年尾加息到3厘或3.5厘，而半年時間裡世界市場自動調整到比較平衡，全球經濟不會太差，特別是中國經濟，如能以抓經濟為第一位，無論能源，糧食，中國都不短缺，下半年經濟應該向好。