Daily Archives: 13 七月, 2019

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「央行的金融及財政政策 ( 2 )」

        在上世紀二十年代，一場嚴厲的金融危機席捲全球。美國也不例外，大量工廠，農場倒閉，大量工人失業，還能繼續經營的企業也岌岌可危，政府的稅收當然也大幅下滑，當時的美國政府眼見財政赤字龐大，甚至還裁減了政府員工，令到失業情況更惡化，經濟陷入一片烏煙濃霧之中，無力自拔。

        此時出現了凱恩斯理論，凱恩斯發表了很多著作，最後在1936年結集，完成了他的著作「就業，利息和貨幣通論」，他認為資本主義的經濟危機和就業不足是需求不足引起的，他提倡政府舉債，搞大規模基建，建公路，鐵路和水壩水力發電，這樣可以創造大量的就業機會，繁榮經濟，而最後政府也因為經濟繁榮而得到更多的稅收。

        當年美國羅斯福總統上台，基本上採取他的那一套做法，果然挽救了美國經濟，接着就是二次大戰爆發。軍事、工業的需求空前繁榮，美國進入全民就業的繁榮時代。

        凱恩斯是亞當․斯密斯以後又一位劃時代的經濟學家，以後許多國家，在各自不同的範圍內，在經濟疲弱時就放鬆銀根，把資本注入市場，用凱恩斯的方法拯救經濟，基本上屢試不爽。

        這個時候市場上有兩隻手了。一隻手是市場經濟無形的手，會以最好的方式配置資本及其它資源，以達到最有效率的運轉。另一隻手是政府，央行，用有形的手在經濟失調的時候，調控市場。

        2008年大家知道又發生了百年一遇的經濟蕭條，主要原因是美國的次按濫做過了頭，當房地產泡沫爆破時，沒有人敢接跟次按相關的債券，立即將近五萬億的資產蒸發掉了，當時所有債券都暴跌，物業也暴跌，銀行都成了負資產 (它們的存款數字超過了它們賬面資產數)，沒有人肯借錢出來，如果把整個經濟體系比喻作人的身體，那金融業就是心藏，突然停止跳動了，後果是非常嚴重的，美國發表的數字差不多每個月增加，二百萬人失業。

        此時，當年的聯儲局主席貝南克，採取了正確的行動，他果斷地將基準利息降到零，又政府入股銀行向銀行注資，同時又搞QE，聯儲局大量買債，藉此壓低利息並向金融體系注資，巧合的是到危機過後，聯儲局向市場注資也達5萬億。

        貝南克做的正是凱恩斯精神的延伸，現代經濟規模已經太大，不能僅靠政府投資基建來推動的。 (待續)

        「央行的金融及財政政策 ( 3 )」

        今天想加插一個小故事，說明西方各國的巨額國債並非今天才有的，而是由來已久，各有成因。

        先說美國。美國當年祇有十三個州，是英國的殖民地，英國在那裡設立政府，有駐軍，並抽稅，當地的老百姓幾乎都是從英國來的白人 (西班牙人，葡萄牙人，法國人，他們在新大陸都各有地盤)，很多人是因種種原因離鄉別井，萬里迢迢到北美找新生活。移民中愛爾蘭人及蘇格蘭人佔多數，因家鄉太窮太苦，在北美建立了新家園，又要受英格蘭人管，這是民族矛盾，英國政府抽稅太重，這是經濟矛盾，結果英屬的北美殖民地就造反了，以華盛頓為首，建立了大陸軍，武力反抗英國統治。大陸軍組軍是要花很多錢的，籌錢的方法之一，就是印發大陸軍的債券，去向有錢人募捐。教科書上說民眾出自愛國，愛獨立，踴躍購買大陸軍的債券，現在想都也未必，如果幾個拿槍的大陸軍的兵站在你門口，拿槍指住了你，你敢一毛不拔嗎？大陸軍跟英軍打過幾次小仗，其實雙方沒什麼傷亡，英國政府在盤算利害得失之後，決定撤走，讓北美殖民地獨立，將來兩國做兄弟，做生意，比打仗好，這就是現在所謂美英特殊關係的由來，他們本來就是自家人。

        北美殖民地獨立以後，成立了十三州的聯邦政府，大陸軍在獨立戰爭其間發的債券，轉成了新的美利堅合眾國的債券。

        當時政府初創，一切制度都要重新建立起來，政府庫房裡除了欠老百姓的債券，一點錢都沒有，此時第一屆美國政府的財長是漢彌爾頓。一天，他向剛成立不久的國會報告有一批大陸軍留下的債券即將到期，請議會的老爺們想辦法如何處理。很多議員提議賴債，不必還了，當時的國債價格祇有面值的三分之一，也有人提議以市價買回來。漢彌爾頓都不同意，堅持要原價贖回。議員問他，錢從何來？他說：「我們再發新債！！！」

        後來政府果然發行新債券，以面值百分百贖回到期債券，漢彌爾頓說政府欠債沒關係。政府沒有信用就完了，所以從美國政府成立的第一天起，美國就已經負債累累了，成了常態。