Monthly Archives: 五月 2019

        Gerald Yim：謝謝你5月5日的留言。

        關於所謂的「現代貨幣理論」，我也一直在思考。非洲的津巴布韋，南美的委內瑞拉，由於獨裁者毫無節制發行鈔票，通漲幾百倍，紙幣面值漲到100億一張，等於廢紙，市場也不接受，人民也不接受，現在在那裡市場上流通的主要是美元及歐元，央行已失去信用。

        但是像美國這樣的國家，社會上的總資產是一個天文數字，包括土地，土地下的資源，全國的房地產，工廠建築及設備，一切公共設施，再加上銀行體系和保險業的儲蓄金等等，也許等值二百萬億美元？甚至更多，在這種情形下，政府以造福人民的名義，花多一、二萬億，等如九牛拔一毛，不會影響整個金融體系。

        特朗普上台以後一直說要投資一萬億翻新全美國的道路橋樑，機場，可是錢從何來？這個「現代貨幣理論」可能真是符合了共和黨的政治需要。

        「現代貨幣理論」

        記得我幾個月前曾寫過一篇關於央行做QE的短文。自從2008年金融海嘯以後，美國聯儲局做QE，一直做到2017年，買了五萬億國債，將利息壓到零，成功救回經濟，而迄今並無發生通脹惡化，所以美國政府的22萬億國債，部份是在聯儲局手中，是不是可以理解為這五萬億國債是不需要還的？再看日本走得更遠，QE這個詞是當年聯儲局主席貝南克發明的，而日本央行實際上做QE從上世紀九十年代中就開始了，迄今大約50% (數字不一定準確) 的日本國債在央行手中。日本至今仍跳不出通縮的泥潭，似乎沒有壞的副作用。我又寫到國債太大，國債利息成為政府大開支，赤字會太大，但假如國債多在央行手中，那利息也是財政部付給央行的，央行上繳給政府，不是什麼問題都沒有嗎？我也很困惑，是不是太神奇？

        想不到現在美國就有經濟學家提出「現代貨幣理論」，英文縮寫就是MMT。基本論述像上面我提到的分析，這個理論是說政府主導，不必理會赤字，大搞基建，總算是有點生產性的要素。

        當然世界上不可能發明永動機，熱力學理論已經證明了的，巧婦難為無米之炊。我們生活中有切身體會的，借了錢也是必需要還的，如果借錢可以不還，這世界豈非太美好了！

        但是政府花錢，央行買單，似乎行得通。假定聯儲局再做QE，買進17萬億國債，美國政府不是沒有國債了嗎？經濟一定可以大旺，因為政府在大量投資，然後呢？真的沒有答案。我也不信世上有這麼好的事，但所謂「現代貨幣理論」也不容易被駁倒，私人借錢當然要還，但政府借錢真的是可以不還的。

        如果設定美國政府發二萬億國債，聯儲局在市場上買入二萬億國債，對金融市場可說影響輕微。而政府用這二萬億去修橋鋪路，結果應該正面，這就是所謂的現代經濟學！

        順便提一句，這個理論可說是凱恩斯理論的現代版。凱恩斯提出政府大量舉債，建水庫，鐵路等基建，推動經濟，擺脫蕭條，他也沒有想過政府怎麼還錢。有人質疑他政府要還錢的時候怎麼辦？他說「再借錢」，新債還舊債。那人又質疑他「長遠來說怎麼辦？」他回答說：「長遠來說你和我都一命嗚呼了！」

        「總統選舉結果難料」

        美國上屆選總統，選出了特朗普，他是毫無誠信，厚顏無恥，大話連篇的人，選上以後還肆無忌憚用盡總統權力，干預司法，干預聯儲局，甚至干預石油市場。他想廢除奧巴馬健保未成功，他又退出了多個，包括巴黎氣候協定國際公約，為了錢 (美國第一) 跟很多盟國翻臉，他開打貿易戰，經濟上眼前對美國是得益的，長遠來說就難說。特朗普還想連任，不少朋友認為他會成功，但我認為他機會不大，無論思潮如何偏右，但美國社會的基本價值觀還是重視誠信的，特朗普誠信已失，也許仍有死硬的支持者，但想贏總統選舉很難。

        烏克蘭的總統選舉則更有趣，電視諧星正式當上了總統，而且是高票當選，原因是烏克蘭有一部長篇連續電視劇，該明星就飾演其中主角。從一個中學教師，成功選上總統，他在劇中的台詞猛烈抨擊現任政府的官僚和貪腐，提出了一個理想社會的願景，想不到在真實生活中，他當選總統，受到民眾狂熱擁護，他沒有從政背景，沒有政黨背景，就這樣一步從一個平凡的演員登上總統寶座。

        對烏克蘭人民來說，是吉是凶還不知道，但至少他們通過合法的程序拉下了一個他們不喜歡的領袖，推了一個新人上去。

        我並不認為這個演員能管理好烏克蘭，因為烏克蘭沒有成熟的制度，法制不健全，貪腐已成風氣，不是換個總統可解決的，經濟上歐盟跟俄羅斯，兩邊靠不上，困難很大。

        台灣明年要選總統了，前幾天，也就是28號，國民黨通過馬英九基金會一個活動，國民黨的大明星幾乎全部出席，吳敦義跟韓國瑜像兄弟重逢，肩背相搭抱在一起，一天前還在罵權貴，第二天像沒事發生一樣，他們彼此需要，吳敦義需要韓國瑜出馬，為國民黨贏，韓國瑜也需要國民黨的組織體系，幫助他競選，我們小民可以隨便亂說，韓國瑜已經不太像有領袖風度，領袖魅力的人，至於郭台銘，他在照講稿在講的時候，還是說得結結巴巴，實在令人失望，不知道下屆台灣的領袖屬誰？

        30日恒指跌了193點，恒指跟近期高峰比大約跌了600點，30000點大關始終跨不過。第一季業績期基本上完成了，移動電訊股一如我3月23日博文所言，政府不斷干預要它們提速減價，所以業績不理想宣佈後股價呆滯，內銀股沒有驚喜也沒有驚嚇，平平穩穩。手機板塊，汽車板塊，暴上暴落，原因可能行內人都不清楚，祇有保險板塊似乎業績還不錯，政府的干預也似乎少一些。但十年前說中國的保險市場滲透率很低，開發空間很大，今天不能這麼說了，平安保險仍是其中的佼佼者，可以認定是值得長揸的股票，即使將來向外資開放保險市場，祇要規定不得賣境外產品，外資也不見得能贏得了中資。

        萬洲國際 (288) 三個月中漲了近50%，豬瘟已過去，豬肉價大漲當然是主因，另一因素可能是將來中國要開放美國豬肉進口，那萬洲得益極大，但升幅也已很大，豬肉價格不會一直漲，豬肉的生產期約一年，進口美國豬肉也不會是萬洲獨家可做，也不能太樂觀。

        內銀股除淨大部份要到七月份，距今還有兩個月，買內銀等除淨還太早，在兩個月內股價有可能有較大波幅。