Monthly Archives: 三月 2018

        「淺釋中美關係」

        Derek：謝謝你3月10日留言，說得很中肯。

        中美關係，本質上是不會太好的，雙方社會制度不同，文化淵源不同，價值觀不同。中國現在經濟力壯大，科技和國防都進步，直接在世界上跟美國競爭。中國已很低調地避免直接與美國利益相撞，但看在美國右翼，美國第一那些人眼裡總不是滋味，但中美關係也不會太壞，兩國經濟互補，各有所得。歷屆美國政府都表示樂於看見一個經濟強大的中國，美國也可從雙邊貿易中獲益，自由派的經濟學者都是同一種觀點。

        美國想要遏制中國，它能做的事是很有限的。它支持台灣，維持現狀，它無力阻止香港澳門回歸中國。香港回歸中國實際上讓中國國力大增，影響力遍及東南亞，美國也無力阻止中國在南海的擴張。它想在西藏、新彊搞事，但兩地已在中央嚴密掌控之下，經濟在發展，民生大大改善，離心的力量一天小過一天，除此之外它無法遏止中國的發展。日本、南韓這樣依靠它保護的小兄也不願得罪中國，如照外電報導特朗普政府要求中國政府採取行動，每年縮減一千億美元順差，中國政府一定回應要讓市場決定，政府沒有太多的事可以做，何況我想買你們的高科技產品，你們不賣！這種事拖兩、三年，特朗普也下台了。

        美國在高科技依然遙遙領先，它又開發了自己的石油資源，它還是一個潛力無限的國家，它跟西歐、日本的軍事同盟關係依然穩固，它還控制了波斯灣的石油，所以不能輕視它。我們「韜光養晦」這句話很久聽不到了，但仍應小心翼翼，低姿態跟美國打交道，畢竟美國市場對我們依然重要，世界上一些亂局讓美國去維持秩序，對我們還是有好處的。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        港匯兌美元弱是近日城中關注的議題，記得1997年金融危機時發生過一次外國大鱷衝擊香港股市，衝擊港元匯率的事，當時是董伯伯做特首 (？希望我沒有記錯)，曾蔭權、任志剛領軍，香港政府成功擊退大鱷，殺手鐧之一，就是港息短息飈升到二十幾厘，外國大鱷要借港元來拋空，付不起高昂利息。差不多二十年過去，今日香港的經濟實力強了何止十倍，沒有大鱷敢來攪事了。

        金管局陳局長為安定人心，發文表示不怕港元跌至7.85，香港有5萬億港元外匯儲備，有一萬多億基礎貨幣，他還沒有提政府還有一萬億財政儲備，有人沽港元，外匯基金接貨就是了，不會發生危機。陳局長自己也不理解，為什麼成千億港元泊在香港銀行體系中，不去換美元套息？全城大概沒有人理解，陳局長想看看觸及7.85究竟如何發生？金管局接港元放出美元，市場會如何反應？我是贊同陳局長的態度的，看看事情如何發生？不必杞人憂天。

        香港現在已經回歸中國，背後有北京中央銀行支持，更沒有外國大鱷來自討苦吃了。

        祇要政治穩定，經濟的大局穩定，港匯弱不是大問題。如果資金仍不走，仍可不加息。如果港美息差再擴大，港息自然會上升，對樓市，對消費會有影響，但現在資產市場不是太熱了嗎？冷卻一下可能不是壞事。

        「美國的雙赤——財政赤字及貿易赤字」

        特朗普把美國的貿易赤字看成是不公平貿易的結果，要由他這樣能夠讓美國再度強大起來的總統來糾正這樣情形，美國是有低層勞工相信這種說法，特朗普在愚弄他們。

        美國雙赤存在已久，已有幾十年了吧？這是經濟結構變化，全球經濟一體化的結果。低技術低附加值的工業向勞動力成本低的國家轉移，生產的產品返銷美國，但同時美國並未能出口等值的資源或工業品，於是產生巨大貿易逆差。

        是不是美國吃虧了呢？是不是工作崗位讓外國人搶走了呢？財富是否外流了呢？當然不是。

        理論上外貿不平衡，美元流失，會造成美元弱，世界對美元喪失信心，實際並非如此，美國在全球有巨額投資，美國企業在海外賺到的錢會流向美國。其次那些在外國而向美國出口的公司，可能其中相當一部份根本就是美資企業。

        此外，有巨大貿易順差的外國公司，錢會存入銀行，最後這些巨額資金會以購買美國國債的形式流回美國，所以美國政府的外貿逆差可以很大，但總計美元的流出及流入應是平衡的，市場無形的手已經做到這一點。

        每次特朗普做這一類的動作，都會說我會將工業留在國內，增加就業機會，這又是騙人的謊話。美國現在已是充份就業，並沒有肯接受低工資的勞動力，裝配手機這一類的公司，能在美國請到幾十萬勞力嗎？

        貿易結構改變，經濟全球化，是美國貿易赤字的主要原因。特朗普根本不可能改變這一現實，而且現況對美國是有利的，特朗普祇是在搞亂秩序博自己出名。

        至於財政赤字，美國從立國開始，就負債累累，現在又發明了QE，由聯儲局買債，欠得再多也不是問題，所謂雙赤一點都不可怕。

        特朗普向進口鋼、鋁徵關稅是在做戲，加拿大和墨西哥已獲豁免，其它國家也都可以商量，說不定戲演到最後一幕的時候，也許不獲豁免的國家就剩下沒有向美國出口鋼、鋁的國家。

        Derek：謝謝你3月6日留文，讓我學多一些知識。近日我也在查有關晶片的生產工藝，據說從石英礦採出之後，先要淨化為98–99%硅，然後再要淨化到99.9999%甚至99.9999999999%的純度，而這一步技術中國迄今沒有掌握，然後用耐高溫的石墨池，將純石英在1430℃下熔化成液態，再用一粒晶母，開始從液態石英中向上拉伸出單晶體。要控制單晶爐生長要很多技術條件，讓它長出完美的單晶，這已經是極其複雜的工藝了，再要切成晶圓，刻上線路，線路的設計又是一大難關。

        從現在情形看，中國政府已下決心從扶助中芯國際開始，可能再配合國內半導體研究的研究成果，在自產晶片這條路上走下去，擺脫中國依賴晶片進口的局面，這已是一個國策。

        世界上祇要有了一種成熟的，有重大價值的技術，相信中國人總有辦法學到，以此邏輯推論，中芯國際是前途遠大的一家公司。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 及 2 )」。

        看到一篇報導，一家做很多窩輪及牛熊證生意的大行研究報告說去年散戶在輪證市場上賺了四十億。

        去年股市單邊的升市升足一年，確實非常少見。散戶多數是傾向於做好倉，如果單邊升市，莊家有時候也來不及對沖，或者成本太高做不成對沖，造成莊家有損失也不出奇，但這是極少見極少見的情形。典型的例子是騰訊，單邊狂升，升足一年，莊家有損失也是可能的。

        通常莊家在發行輪證時多有一個溢價，市場將它解釋成時間值，無論如何莊家已經賺了一筆，然後在整個輪證的有效期，由於每一個特定發行的輪證定價跟期限都不同，所以市場上就有許許多多輪證，每個輪證的資金池可能都不大，很多時候散戶的對手就是莊家，跟莊家對賭而能贏的機會能有多大？所以我一直勸朋友們遠離衍生工具市場。

        去年大單邊升市，今年就是大上大落市，賭輪證就更危險了，所以去年在這一市場中短炒而能獲利的朋友當然目光正確，身手敏捷，但今年就大不一樣了，這麼大的上落市，一般的短線客都是要輸大錢的，何況是跟莊家對賭。

        所以奉勸短炒的朋友，奉勸賭衍生工具的朋友今年要小心一些，至少少玩幾鋪，去年如獲利的，好好保住你的利潤。

        白宮經濟顧問科恩辭職，科恩是反對單方面開徵關稅的，市場解讀為特朗普一意孤行，要開打貿易戰。消息一出道指期貨下跌400點，特朗普的主要幕僚，像走馬燈一樣換，當然可能有許多原因，也許其中一個主要原因是特朗普不善於跟下屬溝通。

        直到此刻，我相信特朗普是在做戲，表演他有膽量開打貿易戰，兌現他的競選承諾，實際上他小心翼翼選擇鋼鋁，而且隨時準備尋找下台階，共和黨國會內的大多數議員都表示反對，社會上著名的經濟學家批評他，而波音飛機，汽車工業巨子，都大聲呼籲不可開徵鋼鋁進口稅，我們可以靜觀事態發展，不必太擔心，即使開徵了，也是可以取消的。

        港美息差很大，港元轉弱，但依然有那麼多資金留在香港不走，這個問題已經存在十年了，這些錢從08年就泊來香港，不投資，不收息，是不懂投資的港人的錢？最壞的情形下，港息上升，也不是世界末日。

        當今世界上另一個大家關心的是英國脫歐，其實英國早已淪為二流國家，在國際經濟上並非太重要，它脫歐或不脫歐，對亞洲，中國來說影響並不大。

        現在對香港來說，影響最直接的反而是中國經濟。中國的金融，中國銀根的鬆緊，雖然常常會有種種過份的猜測，但中國其實正在正視問題，有效地調控經濟。

        所以目前全球經濟並無危機，如果大市下跌，反而提供入市的機會。

        Derek兄：謝謝你三月四日留言。

        想請教：從石英砂製成合格的單晶硅，有沒有一個合理的成品率？是否一定要合格的單晶硅才可以用來切片製成晶片？這方面幾乎完全不懂，可否指點一、二？

                                                                D.P.

        昨天港股跌了697點，其實道指週五僅是微跌，港匯弱，今年美國還可能加快加息步伐，港息無可避免要上升，也是人人皆知的事實，可見股市無風也有三呎浪。

        特朗普提出要對鋼鋁產品徵稅，這是他的競選承諾，要糾正所謂對美國不公平貿易，這可以說是他必定要行的政策，但是為什麼挑選鋼和鋁產品呢？這在現在的經濟體系中，佔GDP的比重已經很小了，而北美自由貿易協議談判已接近尾聲，祇有加拿大和墨西哥受影響最大，可能是美國政府的策略，在最後階段對加拿大和墨西哥施壓。特朗普也不是在蠻幹，一方面表現兌現競選承諾，另一方面又挑了名聲大大，實際影響小小的產品。

        特朗普是個商人，不可能不明白真正打貿易戰，美國自己也傷，沒有贏家。我覺得他在做戲，雷聲大雨點小，慢慢會找下台階，何況國內及政府內反對的呼聲非常大，他不會聽不到，不明白。

        另一方面，李克強政府工作報告剛發表，中國的GDP已達13萬億美元，每年還能以6.5%速度發展，考慮到中國龐大的地下經濟 (不繳稅，政府無統計)，中國的GDP已到驚人巨大的規模。中國在資本累積，技術創新和帶動力市場中依然潛力巨大，香港也因此受益。

        想想看騰訊一家在中國做生意，在香港上市的公司，就為香港的投資者帶來多少財富，所以中國經濟好，香港經濟一定好。

        忽然想到，由於現在網絡通訊又方便又不要錢，中移動等移動通訊公司，已被打得喘不過氣來，政府還要它們減價，雪上加霜，我已沽出手上剩下的少量股份，甚至香港的移動通訊公司也應減持。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「再談中芯國際」

        又收集到一些資料，中芯國際是在1999年由台灣投資者張汝京創立。張汝京本來在台灣經營世大，後來被台積電併購，就跟一些朋友一起創立了中芯國際，最初投資者股權均勻分配，互相制約，但連年虧損，2008年增資，由香港大唐科技控股出資1.72億美元，以每股0.33港元，買入增發新股，成為大股東，以後又陸續增持，後來中國集成電路產業投資基金，購入武漢中芯國際，接着又有其它有中國政府背景的基金或公司入股，現在的中芯國際是由中國政府控股這一點幾乎沒有疑問了。

        最近聘請了梁孟松做公司的並列主席。梁孟松 (2017年10月16日加入中芯國際) 是美國加州大學博士，專攻內存儲器及邏輯程式，在台積電及三星電子做首席研發已有三十三年歷史。中芯現在做到的生意，大概祇是中國市場的3%以下，已經收支平衡有微利。假如它的技術進步了，成品率提升了，毛利能提升多少？如果它攻克了微型晶片的技術，毛利又提高多少？

        所以這是一家極有前途的公司，可能已經接近一個盈利飛升的一個轉捩點。

        中國公司隨着規模迅速擴大，有錢可以在世界上廣攬人才，這種故事每天都在發生，也許有一天INTEL的工程師也在中芯工作？這是我的想像了。

        「皇朝輪替——中國政治打不破的咀咒？」

        又是週六，有時間冥想。

        先想到唐初玄武門之變，李世民殺兄殺弟而且滅門，再將父親軟禁封作太上皇，自己做了皇帝。當然皇帝位置的至高權力，是極大的誘惑，但還有一種說法。李世民做出這樣的事為的是自保，他的父親是在位皇帝，已在削他的權，太子和小弟弟更是天天在設計謀害他，自己不出手，就可能死無葬身之地，所以這不是個人的問題，是制度的問題。當年中國沒有發展出更進步的政治制度，全世界都沒有，祇能陷入皇權輪替的災難之中，中國人民不知為此做出了多大犧牲，軍閥殺剹，遍地狼煙，想起來都可怕。

        現在我們有了更先進的民主制度可供學習，可供參考。領袖由民選產生，人民授權，名正言順。憲法規定領袖任期，到時候輕鬆下台，寫寫回憶錄，做一個受人尊重的富家翁，發展自己愛好，享受退休生活，何等輕鬆舒服？

        皇帝這個職位也不好做，袁世凱想做皇帝，才做了幾天？就是最精明的皇帝，為了保護自己權力，也要費盡心力跟臣下鬥，跟地方勢力鬥，跟老百姓鬥，要老百姓服。可是要知道，就算太平盛世，多數老百姓也是對現狀不滿的，他們不會拴討自己不夠努力，不夠聰明，他們祇會責備政府，領袖如果是無限期地做下去，民間怨氣越來越重，沒有宣洩的渠道，後果難測。

        身後留下罵名的皇帝都數不清，身後留下英明的能有幾個？

        所以聰明人最好不要去做皇帝，做一個自由的富家翁也許更愜意一些。