Daily Archives: 2017 年 10 月 29 日

  今天共有四篇網誌，標題是「雜談」。

「利率和債券價格的關係 (八)」

        現在我們要進入正題了。

        美國現在已進入加息週期，如果聯儲局加息，會如何影響債券價格呢？世界上很多債券，不一定用美元發，例如用我們港幣發行，由於聯系匯率，美國加息同樣影響港債價格。

        美聯儲一加息，美國的銀行的存貸利息一定同步上升，而美債價格是會下跌。

        用形象一些的數字來說明這個道理。假定加息前基準利率是一厘，投資者投資了100元，一年期的美債到期就收回101元。如果加息一厘，基準利率變成兩厘，投資者祇需投資50元，到期也收到一厘息，就是說一年期的國債，價格跌了50%。我不是在嚇人，實際情形大體就是這樣，年期越長的債，受加息影響就更大，為了得到相同的回報，最初的投入就可以大減，所以買賣國債是高風險的投資，輸幾十億美元的投資者多的是。但對銀行和保險公司來說，就不是這麼會事，它們買國債基本上是祇買不賣，買了以後直到債券到期交給財政部贖回，市場上債券價格波動，就不會有影響。…… (待續)

「利率和債券價格的關係 (九)」

        聯儲局一加息，銀行的存款利息同步加上去了，此時無風險的投資收益增加，投資者自然要求債券的回報率上升，導致債券價格下跌。當債券價格下跌，同樣數目的派息就反映了較高收益，而發行債券需要資金的人，就不得不將債券的回報率提高。同一間公司發的債券如果新債回報較高，就表示新債發行價要降低一些。

        央行提高基準息率的時候，整個債券市場價格大趨勢是下跌。

        作為一個債券基金的經理，他當然一早就要做好準備。他能做的其實不多，很簡單，就是將他的債券組合中的長年期轉換成較短年期的債，因為加息的時候長年期債跌得多，短年期債受債息影響小。不過短年期債利息較低，他也不能轉換太多，影響他的基金組合的派息能力。

        美國上屆聯儲局主席貝南克，在他離任前一年，就開始放風要提升利率，當時很多投機者沽美國債券，他們以為必賺，但市場卻出現一次又一次黑天鵝，聯儲局不敢加息，而資金流入國債避險，結果那一季很多大基金在美國國債投資上損失慘重。不過加息的大方向總是確定的，所以債券基金經理長債轉短債的工作一直在進行，現在已基本完成。…… (待續)

「利率和債券價格的關係 (十)」

        再來探討一個問題。加息時揸什麼債券較安全呢？損失小一點呢？結論可能出乎意料。

        央行加息的時候，信用評級最高的債券跌得高厲害，這很容易解釋。有些大企業享有跟國家一樣的AAA評級，它們發行的債券，債息低至跟國債一樣，或者祇高0.0幾點，國債息一加，相關債券價格跌得就相當大，此時反而是一大紮由BBB級債券組合的基金單元，因為派出的利息高出國債好幾厘，國債息有輕微 (例如0.25厘) 上調，對這一類基金壓力不大，反而價格企穩。

        最後要談一談為什麼像我們中國或日本政府，要投資萬億甚至幾萬億美元在美國國債上？收微薄利息借錢給美國政府，等着美元貶值，自身利益受損。

        這種情形其實不是中國或日本政府選擇對不對的問題，事實是它們別無選擇。譬如中國政府每年對美外貿出超，有大筆盈餘，收回美元幾百億甚至幾千億一年，這樣龐大的金額無處投放，去外國買房地產，買礦，買公司，花不了多少錢，而且還要外國政府批准你才賣給你，這樣大筆的錢要安全，隨時可以套現，祇有買外國國債，現在中國祇能是美債，歐債，日元債，英鎊分散投放，分散風險，真的是沒有其它選擇。

        從債市上也可以看出，美元霸權在經濟上給美國帶來多大的好處！中國唯有建立自己的信用，逐步向外國發債，來平衡風險，但道路依然非常遙遠。…… (待續)

「利率和債券價格的關係 (十一)」

        在像今天這樣的加息週期中，可否投資債券？答案當然是肯定的。

        投資債券帶來固定收益。

        為減少風險，散戶盡量不要買單一公司企業的債券，如果信用評級高，收到的息很低，如果信用評級低收高息，又擔心公司可能倒閉。

        小投資者也不要買高信用評級的債券，因為這一類債券息率低而且對央行加息特別敏感，加息時價格是有可能大幅下跌的。

        所以小投資者可以買入組合分散的高回報債券基金，現在這一類基金回報在6 – 9%之間，有些債券基金是分行業組成的，例如大部份是地產公司債券，或大部份是航運公司債券等，當然要選行業週期向上的行業組成的債券，如果選擇正確，可以有很不錯的回報，而且可以長期持有，不必煩心。…… (完)