雜談

     「利率和債券價格的關係 (四)」

        美國聯儲局現在就在所謂利率正常化的方向上，過一段時間加一點息，加得太快怕扼殺經濟，加得太慢怕通脹重臨，如履薄冰，我們常常在新聞上看到的，就是加或不加息 (延遲加息) 的討論。

        現在談的聯儲局加息，加的是各商業銀行如要向聯儲局借錢，要付出的隔夜貼現率，雖然很少商業銀行會向聯儲局借錢，但這就是整個美國市場上一個基準利率，可視作銀行獲取資金的成本，一切其它的利率都是根隨這個利率基準調節的。

        聯儲局想讓所謂利率正常化，但這個所謂正常化的利率大概應是什麼水平呢，各人的說法是不同的，一般大概認為是二厘半至三厘半之間，現在的利率雖然已加了三次，仍祇是大約0.75 – 1厘，依然是極度偏低的。利率正常化以後，存款人收到合理的存款利息，借貸人不敢過份借款，不會過度投資，資產價格平穩合理，經濟可永續發展，還有很重要的是通脹受控，央行手中又重新有了減息這個調節經濟的工具，失業率回到合理水平，央行基準利率回到合理水平，可以看作美國經濟已從金融風暴恢復，回到正常狀態。

        在超低息年代，銀行放貸出去，賺取的息差是非常小的。隨着利率正常化，利息上升，銀行的息差會擴闊，有利銀行利潤，這一點也很重要。過去的十年裡銀行業苦不堪言，又要面臨最厲監管，又要承受微小息差，業績都很差。近一年裡情形大幅改善，像匯豐，渣打這樣的銀行，股價都升了不少，銀行有合理利潤就有多借些錢出去的激勵對總體經濟也是有利的。……( 待續 )