Monthly Archives: 十二月 2015

        首先祝各位網友新年快樂。

        昨天恒指跌117點，成交449億。上證指數升9點，成交2678億。

        昨天有一條新聞很重要，政府發展局的陳局長在一個公開場合說，「現在樓市確實偏軟，但減價並不明顯，政府不會放鬆辣招，如果樓價真的跌了十個，或十幾個巴仙，買樓的每層樓少付100萬，這一百萬肯定有更好的用途。」(大意) 一方面陳局長清楚表明「現在」政府不會減辣宣示了政策，另一方面是不是也放出一試探汽球？「省一百萬」大約是現價跌十幾個巴仙？那是政府的目標嗎？各人自己體會吧，其中是有意思的，以後隔一段時間我們會有類似的暗示。

        中國央行的首席經濟師出來說，以前降RRR希望可以引導利率下降，可能此一想法錯誤，這也是政府在放氣球，試探市場反應，又暗示以後不會像市場預期頻降RRR。

        又有財政部官員出來說明年赤字將達GDP 3%，而且3%不是紅線，將來再可以更提高赤字財政，政府投資推動經濟是凱恩斯學派的精神，基本上萬試萬靈。IMF主席拉加德對環球經濟看得較淡，但她不一定對。國際油價劇烈波動，但似乎35美元/桶底線很堅固，而中國經濟受人民幣貶值及政府刺激，名義資產值應該上升。

        又有消息，中國政府要求外資銀行停止境內境外外匯交易至明年三月底，這不僅是保護人民幣幣值的措施，還是赤裸裸地打擊外資銀行的行政措施，以後沒有外資銀行敢在中國發展銀行業務了。

        昨天恒指升80點，成交379億。上證指數升30點，成交2509億。

        昨天成交雖淡，但似乎故事很多。萬科發通告，12月25日跟一央企簽訂意向書，將向該央企定向增發新股，購入該央企的物業。如無意外，該央企應該是華潤集團，華潤地產本就持有萬科股份，如能落實此交易，華潤集團就可能獲得萬科控股權。與此同時，中國保監會有緊急會議，批評有些保險企業大股東，將企業變成融資平台，集資來集中地投入個別房地產公司，雖然有點名，但劍指哪些公司，哪些投資已是彰彰甚明。萬科管理層雙管齊下展開反擊，後面好戲連場，保險公司用高息融資產品，很容易從市場集得巨資，而集中投入一、兩家內房公司，較容易推高股價，一切順利就皆大歡喜，但保險資金投資太集中，風險極大，應加以監管，不明白的是這樣簡單的事本來的險資監管中不可能沒有規定，有大鱷知法犯法。

        另一件事是恒大地產又向新世界收購新世界中國在中國的地產項目，涉資140多億。而有趣的事，有關款項可分四年償還，新世界還承諾買入恒大可能發行的新債，其中的利害得失外人恐怕計不清楚，市場唯有瞪目注視，可能還不明白應如何反應？

        現在大陸公司玩財技玩到出神入化，市場監管的條例永遠追不上。

        買了萬科的投資者面臨公司停牌，投資新世界中國的投資者眼花撩亂，投資者祇能避開這一類公司，但相當難，小投資者 (包括基金)，可能吃虧的多了。

        昨天恒指跌218點，成交407億。上證指數跌94點，成交3690億。

        A股為什麼跌那麼多？一個理由是外匯管理局出台了外匯 (人民幣) 買賣的新規定，而市場認為不利B股市場，B股市場跌8%，拖累了A股市場，可是B股市場名義上雖然存在，但市值極少跟A股比微不足道。為什麼能拖累A股？令人莫名其妙，A股市場暴起暴跌已成常態。

        國務院已批准了公司上市註冊制，照官方的報導監管及上市責任制加強了，實際如何真是天知道。

        原油價格暴起暴跌，因為跟原油相關的全球經濟產值極大 (超過6萬億美元/年)，跟產油相關的垃圾債價值很大 (未見精確數字)，所以市場震盪很大。但我似乎是屬於樂觀的一派，產油大國不會實行自殺式的策略，油價現在可能已在底部了，中國政府實行赤字財政，去房地產庫存，將會對市場有正面影響，祇是需要時間。所以2016年展望應是不錯的，特別是香港，左右逢源，已成亞洲國際金融中心，許多方面超越東京。香港樓市雖還要繼續，危機是可控的。

        聖誕假期，接著又是新年假期，基金經理放假，上市公司老闆放假，政府高官放假，全社會喜氣洋洋休息幾天，年年都是這樣的。可憐的是敘利亞和所謂的「伊斯蘭國」，還是殺戮不絕，期望2016年是一個好年頭，戰亂平息，經濟上升。2016年是一個可以有好的期望的年頭，希望總在年底想起，希望不是奢望。

        昨天恒指升210點，成交507億。上證指數跌16點，成交4199億。

        從11月中我開始看好港股和A股，期間確也升了不少，現在看明年第一季仍有上升空間，可能會有反覆，但基本上是上升的機會大。

        美國已消除了加息陰影，中國政府不斷出台刺激經濟的新政。最新的一個大舉措，是政府準備實行赤字財政，用赤字來減稅，這個政策的影響將非常大而且立竿見影，明年財赤將升上3%，而且政府認為無須為財赤劃下紅線。希臘債務危機，因為希臘政府沒有歐元的貨幣發行權。而日本的政府債務大大高於希臘，但沒有人認為日本會發生債務危機，因為日本政府欠的是日元債，而央行可以發行貨幣還債。道理一樣，如中國政府實行赤字預算，央行每年要增發流通貨幣，已經可以抵銷很大部份政府債。如果政府發的人民幣債，真是可以不用擔心還債的問題，經濟好了稅收會增加，央行不擔心財赤，就像美國一樣，政府債務十幾萬億，並沒有人擔心過。

        假定政府加大財務政策去房屋庫存，幫農民工買樓，這些政策都有效，直接受惠的是銀行保險股以及內房股。

        至於油股雖然油價已在很低位，但未必會很快反彈，我認為趁中國政府有幫助油公司的政策出台，應該藉機沽出改投內銀，內房也許收獲更大。

        昨天恒指升38點，成交483億。上證指數升9點，成交3602億。

        接近聖誕大假，交投淡靜。

        中央經濟工作會議結束，提出明年五大任務，幫助去房地產庫存，成了一大政治任務，肯定有利內房股。又表示要實行積極的財政政策，增加赤字預算的比例，市場估計可能出台一系列刺激消費的減稅措施，總之要設法提高需求層面，刺激內需，刺激消費。內銀可能中央取消存貸息率的指導由市場導向，由於資金需求仍大，內銀的息差也未必收窄。現在內銀P/E祇有5.6倍，並沒有銀行危機，內銀股價再下跌的空間有限。

        中國政府一系列的舉措雖沒有具體數字，實際上實體經濟現在如此巨大，如此複雜，要給出具體數字也不現實，但我相信舉措會有效，加上人民幣貶值，A股上升機會大於下跌機會，相信現在是低位，恒指升上23500甚至24000點機會是存在的。

        昨天恒指升36點，成交599億。上證指數升64點，成交3983億。

        上證指數已升上3642點，近日升了不少，這可能跟人民幣貶值有關。本幣貶值，資產 (主要是房地產跟股票) 的名義價值上升。日元大幅貶值時日股幾乎是相同比例地上升。歐元貶值時歐股也大幅上升，道理是一樣的，以此看A股仍有上升空間。

        內房股中萬科 (2002) 停牌。萬科是內房中的龍頭股，市值約2500億，但沒有有控股權的大股東，突然殺出了一個投資者，在市場上增持萬科，引起現任董事局不滿，這是可以理介的。沒有大股東，董事局當然自主權大一些，現在突然宣佈停牌一個月重組，要知道新殺出的投資者 (投機者？) 是靠融資來收購的，而且由於證監要求，融資渠道，融資總額，借貸條件都已公佈，公司一停牌不知道貸方如何向債權人交代？而且要支付巨額利息，拖一個月如還沒有拖垮可以再拖一個月，還可以宣佈一個大折讓，大規模供股，股價復牌時如股價大跌，那個大投機家可能就要破產。股市中相似故事極多，祇是這一段故事因公司規模大而特別引人注目。

        油價還在跌，一定有許多獨立的小公司破產。就是大的油公司也要被迫關停高成本的生產油田，等到競爭者中許多人退出市場，油國達到目的才會讓油價升上來。我不太相信油價會跌到20美元/桶，就是現價，再拖半年，油國也許就達到目標了。

        「重大工程超支的難題」

        香港的兩項重大基建工程，連接中國的高速鐵路以及廣珠澳大橋都大幅超支，前一項由港鐵派特別息給政府，政府追加預算來解決。第二項就要政府額外撥款48億。這兩項財務安排都要經過立法批准才行，而現在的立法局中，所謂的「民主派」卻跟政府展示不合作運動，凡是政府提議的，都用拉布拖延解決，有些事，譬如設立創意科技局拖延一下也無妨 (事實是已通過)，版權修定法拖延一下也無所謂，不是急事，但這兩項工程撥款卻不可拖延，否則造成重大經濟損失，不利香港經濟和民生。重大工程發生延誤和超支，不是新鮮事，很少有歷時幾年的重大工程，準時在預算內完成的，當然要查究管理、設計及運作過程中有無失誤，失職甚至瀆職貪污的情形。但立法局議員並非工程專業人員，也不是律政專業人士，不可能由立法局來查證和判斷責任誰屬。立法局不應在撥款問題上有拖延，這樣複雜的工程不可停工，施工的成班人不能散掉，進行中的工程一環扣一環，不能停下來，有些議員叫囂要停工，重新招標是極不負責任的，希望放下黨派偏見，放下跟政府的對抗心理，務實地增加撥款，讓工程盡早完工，追究責任可以另成立專業的調查小組，不妨礙工程進度只管去查，個別超激進的議員，如果阻礙工程撥款，我看下屆立法會選舉他們一定會失掉自己的議席。

        昨天恒指跌116點，成交749億。上證指數跌1點，成交3654億。

        昨天講到樓市，有多位朋友有興趣討論。這一次樓市調整跟97年那一次不同，當年由於種種因素相加在一些，樓市失控下跌，是一種危機，政府想救市救不了。這一次香港樓市無疑是太貴了，但經過兩、三年裡政府不斷出「辣招」炒賣的成份不多，按揭成數也較低，業主一般持貨能力較強，樓價緩慢下跌，沒有恐慌的成份，因此政府有時間和空間來調控，減按揭成數，取消辣稅，每次出手都可以預期樓市會有積極反應，但樓市不跌30%，政府也不會出手，否則前功盡棄。這祇是我的看法，究竟准不准要等市場告訴我們。至於劏房式新樓，單價比豪宅還要貴，新業主中很多人是高槓桿 (高按揭成數) 買入的，其中很多人持貨能力未必強，加了息或減了工資，或失了業就供不起樓了，而那樣的蚊型樓住在裡面的感受不用問阿貴就知道是不舒服的，這一類單位樓價跌幅應會更大。

        人民幣自八月以來貶了大約6%，市場上所有專家都跌了眼鏡了。貨幣貶值 (或升值) 是調節經濟的一個重要工具，如從刺激出口看，輕微貶值作用不大，因為進口原材料成本上升了，製成品成本中如果工資比例不大，小幅貶值降低不了多少成本，但本幣一貶值，當地人民一定是緊縮消費，減少買進口商品，減少外遊，同時引發通脹預期，當地資產的名義價值上升，這樣的情形在日本看得很清楚。理論上中國房地產價格，股票價格因本幣貶值應該上升，相反，港幣跟隨美元強勢，要改善經濟的競爭力，祇有讓資產價格下跌。

        所以人民幣貶，是對香港經濟十分不利。香港零售，旅遊都會受壓，物業會跌價，但港股中大陸股票市值已大過本地公司，所以港股不應跌，應該升，從宏觀的角度看，應是如此，當然另有其它因素影響，無法一一探討。

        昨天恒指升171點，成交767億。上證指數升64點，成交3814億。

        聯儲局終於加息0.25厘，耶倫的講話也符合市場預期。美股升200多點，港股昨天也續升。

        現在對香港樓市的預測大多是看淡的，新樓供應量相當大，市場又已經有了預期樓價下跌的期望，新樓貼近現樓甚至比現樓便宜的情形可能出現，現樓當然不得不調低售價。我想在所謂「有序」調整的過程中，政府心目中是有一個目標的，比較合理的一個估計是比高價時低30%，相信大約在那樣水平，政府會放寬「辣招」，第一步就是減按揭成數，跟著可能減稅，所以如果準備置業的朋友應開始做功課，自己心儀的區域，心儀的樓宇，現在是什麼價錢？要開始計劃。

        近兩年新出很多二百、三百呎的劏房式小單位，最終可能用家住著不舒服，或者有較多新業主供不起，那一類房的跌幅難估計。