Monthly Archives: 四月 2013

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 213 )」。

        昨天恒指升152點，成交573億。上證指數升14點，成交731億。

        中國3月份CPI為2.1%，比市場預測為低，舒緩了中國央行收緊銀根的憂慮。昨天國企指數的升幅達1.8%，遠高於恒指。

        貝南克發表演講，指QE幫助了經濟復甦，現在美國經濟遠比五年前強，但仍未令人滿意，他又指出工業國都在做QE，結果是彼此受惠，所以可以解釋美國為什麼對安倍政府的政策容忍，美國認為日本大做量寬對美國也有利。

        內房股中的龍頭股中國海外發展 (0688) 公佈了3月份銷售136億人民幣，成績非常好，雖然看起來政府仍有打壓政策，但實際不如我們表面看到的那麼嚴厲，看到今年底為止，內房仍有上升空間。

        美國鋁業打響了今年第一季企業季報的第一炮，美鋁業績遠比預期好 (每股11美仙，預期5美仙)，看起來美國第一季業績報告將會不錯，有趣的現實是因為本來市場預期比較悲觀，企業業績容易達標。

「第十五章：矽谷與晶片」

＜平面製程與晶片 ( 7 )＞……(續上)

        在申請專利時，律師詢問大家，還有什麼其他跟平面製程有關的發明，可寫到申請書中？諾宜斯提出，用平面製程可以很輕易的把三極體、二極體、電阻、電容等晶片上的元件，用光刻的金屬薄膜技術自然又可靠的連接在一起，形成積體電路，不需像基爾比那樣，必須用焊接的金線。幾個月後那斯特(Jay Last)就成功示範了諾宜斯的概念，用平面製程生產了由三枚電晶體組成的正反器邏輯電路。這是一個劃時代的成就，因為這個積體電路的技術方向走對了，帶動了積體電路時代的正式開始！從此人類可以在晶片上駕馭電子。在以後五十多年的發展過程中，雖然一個晶片已可包括幾十億枚電晶體，但製造技術及流程，基本上還是何尼平面製程與諾宜斯積體電路的延伸。

        概括來說，晶片技術的成功源於四個重要概念。首先在1958年，基爾比第一個想到把整個電路集積在同一晶片上；更重要的是，他在實驗室做了明確的示範。但是他沒有想出可靠的辦法，把晶片上各個細小的元件連接起來，欠缺了積體電路最核心的關鍵。德儀為了保密，沒有宣布基爾比的結果，所以當時基爾比的發明對電子技術界的科研沒有影響，是一個技術上孤立而無後繼的發展。……(待續)

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「電的旅程 ( 212 )」。

        昨天恒指跌9點，成交581億。上證指數跌14點，成交737億。

        港股跌到目前的價位，無論中國或美國卻沒有特別的壞消息，昨天也沒有再跌，成交很淡，大致上這一波調整已經完成，但升市是緩慢的。造市者，股市最大的投資銀行及基金，它們是從大市的波幅中賺到錢，在低位時吸入成份股中的大藍籌，散戶就可以同造市者坐在同一條船中，在股市再升時，一定會有收獲。

        日元在跌，全世界都在關注，實際上韓國圜也在跌，朴槿惠總統上台後圜已跌了近5%，看起來這是一個單邊趨勢會維持較長時間，我的沽空盤不急於平倉，等它累積盈利。

        美國08年金融危機後大做QE，現在市況漸復正常，日本瘋狂做QE，股市、房市大漲，有時想想世事沒有那麼容易，市場總要付出代價，祇是不知道在什麼時候？以什麼形式出現？得益的是有資產的人，無論房產，股票都大漲，將來要付出代價的大概是普通老百姓，人人捱通脹。

        「朝鮮半島局勢」

        北朝鮮狠話說盡，好像明天就要打仗，事實上半島局勢並不緊張。

        北朝鮮國家又小又窮，西方估計它擁有的核爆材料，可以爆四次，現在已爆了三次，它手裡核爆杉料都沒有了，而要從一個核裝發展成一個可裝在導彈上發射的彈頭，還有很長路要走，在一段很長時間內，它都不可能真正造出一枚核彈。它的空軍有一些上世紀七十年代蘇聯賣給它的戰機，沒有零件，沒有維修，沒有燃料，是否飛得起來都是問題，剩下裝甲車跟火炮步兵，在現代戰爭中沒有空軍掩護，都是活靶子挨打，而韓美這一方軍事上何止強十倍？

        北朝鮮可以比喻成一個小流氓，他清楚知道南韓美國不會主動攻打它，所以恣意挑釁，它還是想美韓跟它直接談判，用擁核來挾持南韓，雙方在角力，但北朝鮮無力真正開戰。

        有消息說北朝鮮知會了中方，它不會真正開戰，它大概想中國幫它牽線，安排韓美主動與它談判，但看起來中國對北朝鮮擁核及挑釁的姿態也不高興，中國外交部長說不希望一些國家為了私利搞亂地區局勢，又說不允許在中國家門口有人挑釁生事，有一點大阿哥的姿勢擺出來。

        事件發展到最後一定是各方坐下來談，苦的是北朝鮮老百姓，他們大概是最擔憂害怕的人。

「第十五章：矽谷與晶片」

＜平面製程與晶片 ( 6 )＞……(續上)

        在快捷半導體「八叛徒」中，有一位瑞士籍的理論物理專家，名叫何尼（Jean Hoerni），他認識到高台型電晶體在可靠度及良率方面的弱點，一直在思考一個更好的辦法來大規模生產矽電晶體。他熟悉貝爾實驗室對二氧化矽薄膜的基本研究及光刻技術的進展，認為這兩個技術結合起來，可能會提供一個極佳的答案。

        1957年底，何尼徹底想通了一個新的程序來製造矽電晶體：盡量利用擴散時產生的二氧化矽薄膜，來保護矽的表面，再在製造過程中重複使用光刻、酸蝕、擴散及薄膜金屬等工藝。這個方法可有效的用二氧化矽保護敏感的p-n接面，而所有在晶圓上製成的元件都在同一個平面上，不再有高台與深谷。何尼把這套製造程序命名為「平面製程」（planar process）。他的想法差不多給擱置了一年，因為大家忙著生產高台型電晶體，以應付顧客的需求。

        1959年1月，何尼終於有機會用平面製程，製成了第一枚電晶體，過程中要用四次光刻步驟。經測試後，何尼發現，用平面製程做出來的電晶體性能遠比高台製程做出來的好，可靠度及良率均大幅提高。諾宜斯等人充分意識到，這是電晶體製造技術中一個極重要的新發展，於是一方面開始申請專利，一方面做了一個果斷的決定：從今以後，所有快捷半導體的產品都轉用平面製程來生產。…… (待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「電的旅程 ( 211 )」。

        「淺談香港樓市」

        香港樓市在上世紀80年代初至85年，由於中英關於香港前途談判，大批人移民賣樓，樓價曾大跌，如考慮當時港幣貶值的幅度，當時樓價跌幅很驚人，多家有規模的地產發展商都倒閉。

        85年中英談判底定，適逢大陸開放，許多港人賺到錢，又加上種種其它因素，諸如港元幣值低估，香港通脹嚴重，土地供應受限，聯系匯率逼使香港在高通脹形勢下跟隨美元低息，種種因素令85年96年香港平均樓價約升12倍。

        接著亞洲金融風暴爆發，直到2003年沙士，香港樓價從高峰下跌75%！也可謂驚人。

        沙士以後，樓市穩步復甦，到2012年底，豪宅大約升了3 – 5倍，普通樓升幅略小一些，平均都越過了97年的高價。

        這一輪樓市上升的原因是什麼呢？先從需求看。港人從大陸開放，從開放自由行大量大陸客湧來香港賺到錢，大陸的大公司大量來港上市，帶來了大陸及全世界各地的資金，許多上市的企業，上市以後股價大漲，帶給港人巨大財富，而大陸富人紛紛湧來香港買樓，令香港的樓宇需求大增。還有一個因素就是特低的利息，08年金融海嘯，美息降到零，香港跟隨，利息低企，更激發了買樓需要。

        再從供應方面看，自97年金融風暴，香港樓市崩潰，政府實行了一系列措施救市，其中重要一項是停止土地拍賣，改為勾地政策，不到政府的勾地價，政府不賣，政府的用意是阻止地價下跌，自然可以托市，而在勾地政策實行期間，勾出來的地很少，因此樓宇實際供應量大降。

        一邊是供應大降，一邊是需求大升，利率低企，樓價自然漲了。

        再來看看現在影響樓市的基本因素。

        政府已認為樓市升得太多，取消了勾地制，恢復定期拍賣或招標，大幅加快土地供應，未來兩、三年每年可推出市場的樓面面積比2009年時大約會多三倍。

        大陸買家，佔新樓買家大約25 – 30%的比例，政府推出買家印花稅，已將非本港居民的買家都趕出市場，這個影響非常大，需求方大大減少。

        而利率現在仍處在歷史低位，美息祇會升不會再低，所以香港樓按的利息祇會升不會跌。

        政府還推出了特別印花稅的政策，目的是抑止投資需要，投資買樓收息的人，剛買樓就多付稅，兩年裡收息都不夠繳稅，投資意欲大減。

        綜合以上因素，現在是不利樓價的因素多，目前已是成交極為淡靜，買方觀望，賣方不減價很難成交，當越來越多人等樓價跌才買，眾人的預期會自動實現，這是經濟學中間一條家喻戶曉的定律，減價會漸成潮流。

        現的情形比97年時要好一些，買樓收租還有兩、三厘的回報 (未扣管理費、差餉)，業主也有較高的持貨能力，但歷史經驗告訴我們，一次樓市的調整，即使20 – 30%都算是溫和的。

        假家美國明年初停或減QE，明年底有加息可能，那麼香港樓價很可能明年中就受到衝擊。

「第十五章：矽谷與晶片」

＜平面製程與晶片 ( 5 )＞……(續上)

        每一家公司都為此問題頭痛不已。其實在1954年，貝爾實驗室研究員佛勞許(Carl Frosch) 和他的團隊，在發展矽氣態擴散技術時已發現：為了保持矽表面在高溫時不受氣態侵蝕，在擴散時需混入水蒸氣，而在擴散加熱過程中，水蒸氣會把矽的表面氧化，產生一層像水晶一樣的二氧化矽薄膜，來保護矽的表面。在1956年，貝爾實驗室的研究員發表了矽與二氧化矽的基本性能，發現這層薄膜結構完美，高度絕緣。同時矽和二氧化矽的接面上很少瑕庇，沒有多少被困縛的電子層來影響矽的性能。

        貝爾實驗室這個重要的研究結果，在工業界沒有受到充分的留意。早期大家用擴散技術製造鍺電晶體時，產生的氧化鍺薄膜性能不穩定，又有導電性，所以在擴散步驟完成後，必須完全除去。但電晶體材料換成矽後，大家不加思索沿用當初用在鍺上的步驟，把最理想的二氧化矽也除去。其實這不但不必要，而且這層二氧化矽是對電晶體最有效的保護。這種錯誤在日常生活中經常會發生。有時各種基本因素已經改變了，但人們仍會不加思索的沿用習慣的舊辦法去做，錯失良機。……(待續)

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 學子」及「電的旅程 ( 210 )」。

        昨天恒指跌611點，成交772億。上海休市。昨天大跌有一種說法，是因為日本實行超級QE，等於央行保證日本的資產，包括股票及房地產會上漲，外資會蜂擁而入，即是說外資會從其它市場撤走，包括香港，究竟是否有關，祇有天知道了。

        股市從恒指24000點跌到昨天21727點，大約跌了10%，無論外圍或香港本身，並沒有什麼危機，股市調整大約基本完成，當然再跌300 – 500點仍有可能，已到了可以考慮買入的時間了。

        對於股市的造市者來說，如果波幅太小，它們不夠「肉」食，這大概是正常情形下，股市常有波幅10%左右的波動的基本內因。指數的大幅移動是靠銀行，保險，地產及電訊公司的股價變動來完成的。股市升的時候，造市者同樣要推動這幾個板塊的龍頭股，我們小投資者當然也要在這些股票中挑選，選自己熟悉及喜愛的股票，這樣做風險最小，而且確保在升市中有回報。

        安倍上台，揚言要採用極進取的貨幣政策，結果在上任日本央行行長白川那裡碰到一鼻子灰，最後當然是白川下台，換了與安倍理念相同的黑田上台。昨天日本央行會後，發表了　個令全世界金融界大吃一驚的政策報告。日本央除了以前正在推的QE，又加碼每月7萬億日元QE，以現時匯率計，大約每月770億美元，聯儲局才每月買850億美元，而日本的經濟體積遠小於美國。更瘋狂的是央行印鈔不但買國債，還買房地產信托，日股的ETF，擺明車馬要托高日本的資產價格，日元應聲跌破95兌1美元，有可能會引發外資流入，購買日本資產。日本央行已經寫定保票，日本的股市，樓市，債市都會升，問題是日本政府如不能真正提高日本的總體競爭力，貨幣政策的作用祇會像放煙花一樣，帶來一時的燦爛。

        中國的禽流感威脅是實在的，祇是這一次的傳染性 (如果有人傳人) 似乎遠不如沙士病毒厲害，希望最終香港平安無事。

        學子：謝謝4月4日留言。

        先要祝賀你，投資賺到錢，證明自己判斷正確是很開心的事。

        經過分析，有自信，有理據，果斷地行動，是投資成功的關鍵因素。

        我想給你兩點意見：一是大環境改變，要隨時修正自己的看法，例如日元兌美元81：1跟95：1是大不相同的，不能太肯定地假設，日元會跌至140：1，且戰且走，不能太主觀。

        其次，不能孤注一擲，不要將賺到的錢加碼，越賭越大，日元越跌，越是賺到錢，同時風險也在上升，不要加注，反而應該保留利潤，減少落注。

        具體技術上，我祇會簡單一些，沽日元買美元，澳洲幣跟紐西蘭幣本身波幅很大，美元強它們會跌，現在是看準日元會跌，並不是想賺貨幣間的息差，做得太複雜風險也增加。

        意見祇供參考。

                                                                        祝

                        好！

「第十五章：矽谷與晶片」

＜平面製程與晶片 ( 4 )＞……(續上)

        德儀管理階層意識到這個發明的重要性，馬上就開始申請專利。同時基爾比也開始用這個原理來設計比較複雜的電路。不久，基爾比的積體電路概念成功的移植到了矽晶上。但有一個基本問題仍舊無法解決，那就是如何把晶片上大量蝕刻的元件可靠的連接起來？用金線焊接的方法只能是權宜之計，因為電路稍複雜就行不通了。對於這個難題，基爾比束手無策，在申請專利時只好含糊的一筆帶過。

        就在基爾比加盟德儀的時候，諾宜斯和他的同伴正在快捷半導體公司發展擴散技術，大量生產矽電晶體。快捷半導體的電晶體性能優越，很受顧客歡迎，銷售量不斷上升，但是電晶體的良率仍很低。主要原因是矽晶片經過兩次擴散之後，必須把晶片表面處理乾淨，用氟酸洗去所有在擴散時產生的二氧化矽薄膜，再用光刻技術把經過擴散的矽晶片蝕刻成一個個分割的p-n接面。每一個獨立的接面，就是一枚電晶體。電晶體像一座平頂高台，所以這個技術叫「高台製程」（mesa process）。電晶體良率的問題，主要出在高台的邊緣及旁邊暴露的p-n接面，這些區域易受外界因素影響，又不易保護。…… (待續)