雜談 ( 1 )

        今天共有三篇網誌，標題是「雜談 ( 1 – 2 )」及「社交心理剖析 ( 22 )」。

        「政府救市措施 ( 1 )」

        上週四跟一位銀行業朋友午餐，朋友是學經濟科班出身，在銀行業做了三十年，是資深的銀行家，我的「經濟學」全是自學的，但也有市場經驗，所以大家有長處互補的效應，說到底許多年來從朋友身上學到很多。談到發生危機時政府如何穩定市場，救經濟，寫一些在下面，跟各位朋友分享。

        在短短幾年時間裡我們遇到了百年一遇的「金融海嘯」，接著又面對百年不遇的「主權債務危機」。政府的第一要務是救銀行，特別是「有系統重要性」的大銀行，金融體系就是經濟體的血液循環系統，血液斷流，機體就死亡了。危機發生時，銀行放出的信貸質素惡化，貸款收不回來，自己持有的資產 (各種債券，其中重要一環是國債)，價值大幅下跌，而且難以套現。08年及11年發生的兩次大危機，銀行的處境都是這樣，糟到極頂，政府第一招就是減息，將基準利率調到零，這樣銀行就可以不必付息給債權人 (存戶)，立即可以喘一口氣。

        此時危機仍未解除，存款人在危機時要擔心自己存錢的銀行靠下住，想將存款提出來，放到自己枕頭底下，如果人人都這麼做，銀行就頂不住了。所以危機時政府做的第二件事，就是出面擔保，存款是安全的 (某一金額之下，政府全賠)，這一招跟減息一樣重要。

        在這樣的情形下，還是有很多銀行週轉有問題。由於彼此不信任，同業拆息市場有價無市借不到錢，此時政府出面借錢給銀行，這就是現在歐洲央行在做的事。在緊急情況下，央行還降低抵押品，央行的目標是不讓重要銀行倒閉，不怕蝕錢，不怕風險。

        現在歐洲央行接受「豬」國債券舒緩了危機。08年時美國的銀行體系中充斥的是「次按債券」，無論如何央行不能接受這些垃圾債券做抵押品，而銀行合資格的抵押品不足夠又怎麼辦？就是銀行印自己的股票出來，政府入股，讓你有資金週轉渡過難關。可憐的是那些銀行的小股東，在股價最殘的時候，因為政府入股，大幅攤薄了他們的權益，08年時美國的大銀行幾乎都有政府入股，這樣的事在2011年沒有在歐洲發生，因為發生問題的是國債，央行可理直氣壯地吸納。

        由於央行大量放水渡過了難關，各種資產價格回升，本來「垃圾」的東西，不那麼「垃圾」了，也值一點錢了，銀行資產及股價也回升了。政府也開始「退市」，政府本不是商業機購，不想介入銀行管理，所以，現在除了AIG仍欠美國政府錢，美國政府已從其它銀行脫身，售出所持股份，非但沒有蝕錢，還賺得相當不錯。

        當年美國政府不救雷曼兄弟是否是一個錯誤呢？當然不是。如果不是雷曼倒閉，危機迫在眉睫，政府是不能用公款去救私人企業的。

        即使去年十月歐債問題惡化，歐洲股市短短時間內跌30 – 40%，是否可以避免呢？答案也是不可能。沒有危機怎麼逼豬國減開支，減福利，遵守財政紀律呢？沒有危機德國怎麼做大阿哥呢？

        危機過後，經濟仍需慢慢恢復，政府要做許多修補的工作，正是美歐央行現在在做的事。