Monthly Archives: 一月 2011

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「塔木德 ( 80 )」。

        最近美國發表的有關房屋市場的數據相當差，平均樓價比去年同期仍有下跌，一手樓的銷售跌到年率30萬間，經濟正常的年份大約是100萬間，所以說私人住宅樓宇建築處在冬眠狀態。大銀行裡斷供收回的樓以百萬間計，最糟的是自從QE2實行以後，長息不但不跌反而上升了近1000基點，長息上升，更抑止了買樓的需要，因此也有經濟學家據此提出美國可能陷入兩次衰退。

        美國的房屋市場是差，但從業主斷供，銀行收樓直到清理這些樓完成，至少需要五、六年時間，現在的情形也屬正常。

        我認為美國經濟不會給樓市差這一個因素拖累至再度衰退，近三十多年來，電腦業，電腦軟件業，流動通訊業，網絡業，都發生了巨大變化，創造幾百萬工作職位，房屋在國民經濟中的比重，大約已從三十多年前超過30%降低至今天僅佔15%，房地產業的影響對整體經濟的影響已大幅減少，建造業裁員也早已完成，房地產繼續呆滯是可能的，但不大會對經濟帶來新的傷害。

        「突尼斯的茱莉花革命」

        突尼斯是北非一個大家不太留意的國家，最近發生了民眾上街示威。獨裁總統逃離國家的事，騷動還沒有結束，人民要求所有的當權者都要下台。

        北非及阿拉伯世界總統一做幾十年的國家有好多個，還有父傳子的 (約旦)，突尼斯的人民運動起來之後，有人預測北非會有新一輪人民運動，現在風潮已擴大去埃及。

        北非及阿拉伯獨裁國家，大體可分為兩類。一類像利比亞，沙特阿拉伯及海灣一些國家，它們都是獨裁體制，但國家有豐富石油收入，人口又少，政府可以很容易「收買人心」，所以這一類國家應該受到衝擊不太大。

        另一類就是突尼斯，埃及，約旦之一類，人口多，政府窮，如果政府貪污腐敗，民怨會很大，埃及雖有蘇彛士運河收益，但人口眾多，社會很貧窮。

        這一類的人民運動很可能會成功，最後改朝換代，也許社會也進步了，也許變不了多少，看看菲律賓，人民運動推翻了馬克斯，後來的歷屆政府又好了多少呢？現在成了輪流執政上台必貪，政府施政一蹋糊塗。

        在北非及阿拉伯，還有一個可能是宗教勢力回潮，宗教領袖掌權情形可能更糟。宗教領袖不但有權力野心，財富野心，他們還有宗教使命感，像伊朗霍梅伊執政以來的情形就是這樣。

        「契約是衡量一個人品質的天秤。」……＜塔木德＞……

        塔木德裡有一個故事：

        一個姑娘走出村子散步，但她走得太遠，在沙漠裡迷了路。在她非常口渴的時候，發現一口廢棄的井，井下有水，但沒有提水的工具。她攀著繩，到井底喝水，但發現沒有辦法爬上井口。她的呼救被一個路過的青年聽到了，青年將她救了上來，兩人一見鍾情，姑娘就跟他私訂了終身，當時沒有見證人，正好此時有一隻黃鼠狼跑過，兩人就指著黃鼠狼和井，做他們的證婚人。

        兩人從此分別。

        那姑娘回家後不嫁，痴痴地等著她的未婚夫，這個青年回家後又成親，將山盟海誓忘記了。

        幾年以後那青年生了兩個孩子，一天，一個孩子在玩耍時給黃鼠狼咬死了。過了沒幾天，另一個孩子掉到井裡淹死了。這個青年才猛然想起他和掉到井裡的姑娘的誓言，他此時才感到後悔已經來不及了。

        信守承諾，尊重契約，是猶太人十分重視的傳統。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Mathew Chan」及「塔木德 ( 79 )」。

        昨天大市續跌163點，成交640億。上證指數微升4點，成交 985億。新春年假將近市場淡靜。

        最近有陳年茅台酒拍賣，創下不可思議高價。還記得改革開放初進口白蘭地成了時髦，幾年以後又流行進口啤酒，漸漸地市場消費口味回歸傳統，烈度白酒又雄霸市場，所以時髦祇是一陣風，傳統卻不容易改變。最近熱炒陳年烈酒，像一些名牌國產白酒都是經過蒸餾的，發酵的過程在高溫蒸餾時已結束，年份長一些跟短一些味道差別應該不大。現在品酒的理論被廣告推到神乎其神，都是行銷的商業手法吧？有一條消息說以茅台為例，假酒充斥市場，每銷出15瓶茅台，有14瓶是假的，所以真正嚐到茅台酒味的人有多少？從我以前做生意的經驗來看，最大的賣冒牌貨的商家，很多是本來的代理商，它真酒假酒一起賣，謀取超額利潤，真正的品牌被它們拖跨都是有的。

        大陸的房產稅新政策出台了，徵稅比例很低，相信不會有太多實質影響。現在大陸房屋買賣規管越來越複雜，最後的結果一定是有法不依，難以執法令違規增加。

        美國聯儲局定期有例會，會後還要發表會議記錄。聯儲局內如有不同看法，從投票可看出來。

        而中國央行操作缺透明度，市場不能預測，也許央行內也有兩派人，甚至三派人，政策混亂，消息發放混亂，規矩做生意的就吃虧了，興風作浪的人得其所哉，也許也需要時間才能改善。

        Mathew Chan：謝謝留言。

        你的想法很有趣。

        歷史上康熙皇帝傳位就有有趣的故事，康熙有八個皇子，因為康熙在位日子長，做了61年皇帝，所以八位皇子都磨練成經驗豐富，手腕厲害，又各培植了自己的黨羽，康熙兩次立長子為太子，兩次都因為懷疑長子等不及接位，要謀害自己，而將太子廢掉。而沒有了太子其它七位皇子更是野心勃勃，康熙雖然英明神武，但晚年卻生活在憂慮之中，憂慮皇子不軌，自己性命難保，他在第二次廢了太子以後，決定不再立太子，其中一個考慮大概是 (我們祇能猜測了) 擔心一立太子立刻發生兄弟相殘的事，又擔心新太子勢力坐大，更威脅自己安全，他的遺囑放在太和殿「正大光明」大匾的背後，直到他死了，才由大臣在眾目睽睽下 (監督開票) 取下並宣讀傳位給雍正皇帝，坊間傳說雍正並無過人之處，反而是眾兄弟中最低調，對老皇帝威脅最小的一位。而另有一個原因，是康熙在眾孫子輩中，最鍾愛乾隆，所以實際上是隔代指定乾隆接位。像康熙那樣英明神武，大權獨攬的皇帝，到年老時還要為自己的生命安全盤算，康熙是非常英明，沒有落到受人擺佈的地位。

        雍正即位以後立即對他的兄弟下手，諸皇子幾乎沒有一個有好下場。

        有「錢」的人最好將錢跟公司管理權分開，祇留給家人「錢」，反而可以常保富貴。有「權」的人更麻煩，金正日想再傳位給兒子，能有好下場嗎？相比之下蔣經國先生就非常成功，將台灣引向民主政制之路，自己留下了美名，國民黨到今天還受到他的餘蔭。

        隨便聊聊也是很有趣的話題，如有其它網友有見解的，不妨大家一起來討論一下。

                                                                                        祝

                                好！

        「遵守契約，尊重契約，你的收穫將不僅是尊重。」……＜塔木德＞……

        古希伯來民族 (猶太人) 是遊牧部族，後來他們來到迦南定居。當時商旅川流不息從這裡經過，希伯來人成了跟各方貿易的中間人，那時他們已經學會訂立契約，而且懂得信守契約，對於貿易中介人的重要。

        後來猶太國滅亡，猶太人流散到中東和歐洲各地，他們在所在國成了少數族群。他們又堅持自己的宗教信仰，他們在經濟上又出人頭地，因此猶太人往往就成了所在地的「異端」，長期受到歧視和排擠，所以猶太人往往跟所在國的統治者達成某種契約。猶太人奉公守法，交更多的稅，而有關地方或國家允許他們居住下去，猶太人總是小心翼翼地遵守他們的承諾，害怕受到迫害，所以猶太人是一個重視契約和守法的民族。

        和猶太人做生意，他們很少毀約，但他們往往會利用契約的漏洞，對契約作出更符合他們利益的解釋。在猶太人看來，商場上的關係，不是合道德或不合道德的問題，而是在於合法或不合法，猶太人也是善於機變的商人。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「塔木德 ( 78 )」。

        昨天恒指跌64點，成交700億。上證指數升40點，成交1152億。

        香港不少在上世紀60年代，70年代開始業務壯大起來的家族企業，已經進入了由新一代繼承者接班的階段。有的是兄弟不和，有的是幾房妻子不和，再向下一代望去，堂兄弟姐妹更多，所有權爭奪更複雜，而且所有權跟管理權常常糾纏在一起，想要「話事」的或者有權「話事」的，有沒有管理大企業的能力呢？當事人也未必樂意如此，但身在江湖身不由己。事實上一雞死，一雞鳴，一家企業慢慢歸於平淡，又有更多企業有機會壯大，也是自然規律吧？

        香港彈丸之地，由於天時地利得天獨厚，近半個世紀裡創造和匯聚了巨大財富，現在香港的命運和繁榮跟中國大陸緊緊聯在一起，希望將來中國好，香港也跟著永保繁榮吧？

        「團結能讓散沙變成金」

        「你是否真心敬愛神？祇要看你是否愛你的朋友就知道了。你應當盡心真誠地愛你的朋友。」……＜塔木德＞……

        猶太民族的傳統，有團結互助的精神，富人會盡力幫助窮人，並認為幫助窮苦的同胞是自己的責任。

        在歷史上艱難的歲月裡，猶太人每次向國王交納稅款時，富人會主動地幫交不起稅的窮同胞交稅。

        幾乎每個猶太社團都有慈善機構，由富有的人捐錢，幫助窮苦的年青人吃飯讀書。

        古代在猶太的教堂裡，都有一間「施」與「愛」的房間，有能力的人，將他們的禮物放在這間房裡，讓需要的人拿去使用，「施者」和「受者」大家都不知道，讓接受幫助的人保持尊嚴。

        猶太人在輾轉流浪的時候，常常是結隊而行到了一處新的地方，也會盡量住在鄰近，雖然沒有嚴密的組織，但通常都會每週一次聚會，研讀聖經，做宗教禮拜，所以從巴勒斯坦流亡出來漂泊四方，猶太人始終保持自己的信仰並記得自己的歷史。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「塔木德 ( 77 )」。

        昨天港股上午下跌，午後隨A股反彈而反彈，收市升54點。上證指數升31點，兩市成交都很低，或許有一些假日氣氛的關係。

        中國市場上銀根非常緊，央行要延長工作時間，回購央票，向市場注資。大陸如資金緊張，就有可能引發大陸的「大戶」將資金由香港抽走，搬回大陸應急。所謂兩地資金的「關聯」，就是這樣體現出來，以後大陸資金供應的鬆緊，會直接影響港股的表現。

        幾隻大內銀股，現在H股的P/E大約在8倍至10倍之間，A股股價更要低20%，甚至更多，也就是說P/E 6倍到8倍，價格低到專家都難以理解。我是相信「價值投資理論」的，相信好的質素及盈利能力總會最終反映在股價上。

        A股今年以來，新上市的公司十隻中有八隻「破發」(跌破發行價)，規模不大，質素未見突出的股份，仍以P/E 40 – 50倍的價格上市。我曾分析過造成這種現象的可能的理由，如果我的推想成立，即使「破發」比例甚高，新股依然會繼續上市，因為每一新股上市，基金經理就有機會將他們管理的普通投資者的資金，轉化成他們自己以及圍內一批人的利潤，股市的黑幕重重，整個的交易系統都會被扭曲。

        我已有三、四年沒有投資美國股市了，有時候會想是否應該重新注視美股，分散一些投資？直至今天都是一個疑惑，未能做出決定。

        「致富的意識和本領可以是後天教出來的，人的能力不是天生的，是從小培養的。」……＜塔木德＞……

        猶太家庭普遍重視對孩子的財富教育，他們會給剛滿兩歲的孩子送股票。

        孩子三歲時父母就教他們辨認硬幣和紙幣，五歲的時候讓孩子明白可以用錢換回來需要用的東西，七歲的時候可以辨認貨架上的價格標籤，八歲的時候教他們打工賺錢，例如幫助做家務，照顧弟弟妹妹，十歲的時候教他們存錢，以備不時之需，十二歲的時候教他們分辨廣告中的宣傳和假象。

        這樣他們的孩子在很小的時候就明白「錢」是怎麼一會事，他們很早就對金融業有興趣，並理解金融業的運作。

        石油大王洛克菲勒的父親經營一個農場，洛克菲勒才五、六歲大，就要幫媽媽提水，打掃房間，然後得到他的零用錢，到孩子十歲了，爸爸就不給他零用錢了，讓他自己工作賺錢，洛克菲勒就替父親擠牛奶，送牛奶給客戶，跟客戶記賬，算賬，每到月底就跟他父親對賬。

        有一次十歲的洛克菲勒見到一隻火雞，獨自在田野裡晃蕩，沒有主人來尋找，他就捉住了這隻火雞，賣給鄰居。此事令他媽媽不愉快，但得到爸爸的稱讚，此後洛克菲勒的膽子大了起來。在十歲那一年，他將自己儲蓄的50美元借給鄰居，講好月息是3.5元，到了日子，他毫不含糊地找了這位鄰居收回53.5元本利。

        到洛克菲勒成了大老闆，他也用同樣的方法教育自己的子女，小小的開支都要記賬，都要解釋用途是否合理。

        這是猶太文化很特殊的實例。