Monthly Archives: 八月 2008

衍生工具淺釋 ( 4 ) – 【DERIVATIVES】

Posted on 2008 年 8 月 7 日 | 發表留言
        【ELN (Equity Link Notes)】
 
        這是現在香港市場上很流行的一種衍生產品。投資者購入一定金額的ELN，在一設定的時段內，該投資跟一隻或多隻上市公司股票掛鈎，祇要在到期日所有相關股票都在設定值之上，則投資者可獲高息。如相關股票中有任何一隻股票價跌破某一設定價位，則投資者不獲派息，要用設定的價位購入那一隻價位最低的股票 (市值低於ELN設定值)，此時投資者就要虧本，可獲利息的高低跟選用股票的多寡有關，掛鈎的股票越多，息率也會越高，也跟選用股票往績波幅有關，往績波幅越大的，可獲利息也越高。
 
        這種投資工具在市況好的時候可獲高息，但享受不到股票增值的好處，在市況不好，或選錯了股，掛鈎的股票中如有一隻大跌，就要蒙受損失。
 
        這種投資工具由於是全額現金投資，最壞的情形就是被迫接受價格下跌了的股票。

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孔子與中國文化 ( 47)

Posted on 2008 年 8 月 7 日 | 發表留言
        「論語」精要 – 修身篇 ( 3 )
 
        第二句：子曰：「不患人之不已知，患不知人也。」(學而)
 
        孔子說：「不要為別人不了解自己的成就和能力而犯愁，怕的是自己對別人的了解不夠。」
 
        孔子認為了解別人很重要，別人有才幹，有學問，自己了解了才能去學習。
 
        孔子提倡的情操是十分高尚的。
 
        但在今天的社會中，通過適當的溝通技巧，讓其它人了解自己也是非常重要，我想這一點在談到「當仁不讓師」的孔子教導時再著重提及。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 8 月 6 日 | 發表留言
        今天8號風球，天文台預告白天大部份時間8號風球都不會除下，看來可以偷得浮生半日閒了。
 
        美股昨天升了330多點，早前跌了兩天，昨天開市借油價下滑高開，接著聯儲局宣佈利率維持不變，道指再升，其實聯儲局這次不會加息早已是市場共識，並非意外的利好消息，市場不過是借消息炒作而已。
 
        上落市從三月中開始，可能會延續到明年一季度，美國經濟數據真正好轉，大市才有望重納升軌。在這一段時間內可以用小量資金，例如30%的手頭資金高沽低買優質股 (例如H股中的大銀行股)，恒指21200點是底，24500點是頂，何時買入何時沽出要看各人的情況，自行判斷，即使買入以後下跌，也跌不到哪裡去。大市的長遠方向是向上的，你的投資也風險不大，可能每次獲利不多，但如能多次獲利可以訓練自己習慣於買賣，特別是習慣於做出沽出的決定，這對經驗不足的初學投資者很重要。
 
        匯豐銀行在業績報告中說今年上半年，美國市場的情形已比去年下半年好。東亞銀行表示現時的撥備有部份將來可望回撥，而且提及了具體的時間，最早的是今年內，有些是09年，大概是相關債券的到期日，次按相關債券都在進行清點，這一過程進行已有半年多了。現在各大行都在大幅撇賬，最後的結果可能部份撥備仍能回撥，現在金融股的反彈也可能是市場認為超賣了。
 
        A股市場上有消息，各商業根行都在向央行申請新增貸款額度而且都已獲批，有的幅度還不至5%，所以放鬆信貸不是流言。從放鬆信貸到經濟再啟動，有專家認為大約滯後3 – 6個月，所以今年下半年，最遲明年初，中國經濟又是一番新氣象了。A股市場也有數量數十億人民幣的新基金集資成功開始入市。現在唯一不清楚的是解禁的「小非」，據說許多解禁的「小非」股害怕再加上一把政策鎖，拚命想通過「大宗交易平台」售出，但大宗交易平台一定要用法人股的帳號，而法人股帳號似乎有限，能套現的數量有限，但打「擦邊球」違規出售的可能性依然存在，是最令人不安的。

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股市隨筆

Posted on 2008 年 8 月 6 日 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「衍生工具淺釋 ( 3 ) – 【DERIVATIVES】」及「孔子與中國文化 ( 46)」。
 
        昨天港股跌了565點，奧運開幕在即，正好遇上新疆有恐怖份子襲擊，在平時可能不太引起人們注視的個別事件，在奧運的背景下變成很嚴重的事故，祇覺得氣氛很緊張，真希望有一個平安奧運，現在是擔心、緊張的氣氛太濃，歡慶節日的氣氛反而薄弱了，希望一切平平安安快快過去。
 
        東亞銀行的業績宣佈很差，加速了午後的跌市，「次按」的殺傷力超出每一個人的預想，但畢竟是一次性的撇賬，東亞本身的經營還不是太差，貸款額有上升，息差也擴大，對銀行業來說，香港跟大陸的經營環境並不太差。
 
        油價跌破了 120美元/桶，說明有炒賣資金離場了，對環球經濟是一個好消息，資源股也全面下跌，通漲威脅雖稍減，但又要擔心全球生產放緩。但擔憂的事永遠都有，現在仍不脫一個上落市的格局，五天內恒指跌了約900點又是一個小浪底在形成。這一段上落市的時間從三月中開始，可能會延續相當長的時間，直至美國的經濟數據有好消息出現，聯儲局應不會加息，歐洲也不會加息。每日波幅雖大，但總體市況可說相當平穩。

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衍生工具淺釋 ( 3 ) – 【DERIVATIVES】

Posted on 2008 年 8 月 6 日 | 1 則迴響
        【認股證 (Equity Warrants)】
 
        是由上市公司本身發行，通常以派送形式送給現有股東，或派送於公司員工，作為獎勵。
 
        近年來香港公司在宣佈年度業績時，很少有派送認股證了，而在以前這是很常見的一種提升股票吸引力的做法。
 
        通常認股證設定一個認購價，在某一期限內 (可以長至十年、二十年)，持有人可以以此認購價認購公司股票，如果當時正股價1元/股，認購證價可能訂於1.2元 (或任何其它的價位)，祇要正股價升逾認購價，則該認股證就有價值了。
 
        國外很多大公司，特別是科技公司，以此獎勵員工，但由於市場規範及監管不足，產生了管理層自己獎勵自己的現象，侵蝕了股東利益，更有管理層將認購價訂在公司股價最低時的水平，倒填日期，引起刑事訴訟。
 
        也有不幸的事，有銀行的員工累積了數年的認股證，但在金融風潮中公司股價狂跌，跌穿了認購價，多年的血汗獎金付諸東流。

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孔子與中國文化 ( 46)

Posted on 2008 年 8 月 6 日 | 發表留言
        「論語」精要 – 修身篇 ( 2 )
 
        第一句：曾子曰：「吾日三省吾身，為人謀而不忠乎？與朋友交而不信乎？傳不習乎？」(學而)
 
        曾子名參，比孔子小四十六歲，是孔子晚年所收弟子，著意培養的對象，嫡承孔子道統，與孟子、顏回、子思並列，成為「四配」後世尊稱「宗聖」。
 
        「吾日三省吾身」是家喻戶曉的名句，但這句話是曾子說的，由於出於「論語」首篇，往往被人誤會為孔子的話。
 
        曾參的原意是：「我每天從三個方面檢討自身，替別人做事，有不忠誠盡心的地方嗎？和朋友交往有守信用的地方嗎？老師教我的道理都熟記在心，準備付諸實踐嗎？」
 
        這句話成了我們中國社會中代代相傳的道德準則，教導我們要忠、誠、信、實地做人。

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股市隨筆 ( 1 )

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言
        今天共有五篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「衍生工具淺釋 ( 2 ) – 【DERIVATIVES】」，「孔子與中國文化 ( 45)」及「回應網友 – 陳擎東」。
 
        昨天港股跌了347點，有些始料不及，原因大概是因為A股跌了2%有多，由此可見短期股市的難測。
 
        昨天是奧運開幕週的第一天，A股如此大跌也令A股市場的專家跌眼鏡，專家的解釋是上週五的好消息 (銀行增信貸額度及印花稅單邊徵收) 未獲證實，利好消息落空導致股市下跌。該專家指出中央財經領導官員指出，宏調政策力度已經到位，不必再加大宏調力度，各項「微調」的利好政策將相繼出台，今天產生的利好落空下跌，祇是暫時現象，大盤經短暫調整後將重回震蕩盤升之中。
 
        所謂中央財經領導小組的表態，是指中央財經領導小組辦公室副主任劉鶴對記者的講話。他說：宏調政策力度已基本到位，應「創造環境，穩定預期，靜觀其變」，並在信貸、退稅、價格等各方面適時微調，看起來，我們對北京經濟政策的轉變及新的策略的估計都是正確的。

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股市隨筆 ( 2 )

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言
        匯豐宣佈了業績，2008年上半年盈利下跌了27%，在市場預期的低端，所以在美國市場上下跌了大約2%。匯豐盈利的下跌全因為它在美國的「次按」上撇賬，它在新興市場的業務盈利今年比去年仍有增長。經歷了這一次的金融風暴，匯豐的表現比同級的多家國際性大銀行都要好，現在的問題是它在美國的按揭業務不清楚還需繼續撇賬多少？不知什麼原因，現在市場對匯豐的業績預測分歧非常大，在業績宣佈前最樂觀的估計是盈利跌17%，最悲觀的估計是盈利跌36%。在正常情形下，市場基本對每一家大銀行的業績預測都是很精確的，預測的分歧大可能有兩個原因，一個是公司透明度下降，平時較少披露了信息。另一個原因是，我們經歷了一個金融市場的非常時期，對很多金融資產的估值偏差大了，希望對匯豐來說是第二種原因，即是說匯豐董事局的誠信沒有問題。
 
        今天在電腦上看自己的Blog，談到恒指期貨一節，想再補充一點，假如期指按金是5%，則是二十倍槓桿，如按金7%則差不多是15倍槓桿，槓桿比例是相當高的，如果投資者全資投入，在看錯市的時候沒有資金補「孖展」，就會即時斬倉，就算一分鐘以後市況逆轉，該投資者也沒有翻身機會。
 
        所以一是資訊不平等，二是高槓桿，所以對散戶來說風險非常高，不像實資持有股票。在恒指市場上賭博的時候是沒有「守」的機會的，大家必需明白這一點。

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衍生工具淺釋 ( 2 ) – 【DERIVATIVES】

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言
        【備兌認股證 (Covered Warrants)】，俗稱「窩輪」。
 
        窩輪又有兩種，一種是認購輪，一種是認沽輪。通常窩輪不是由該相關的上市公司發行，而是由第三者投資銀行或大經紀行發行。窩輪跟某特定股票掛鈎，根據窩輪發行時的條款，購入者可在一特定時段內以設定的價格購入 (或沽出) 相關股票，所謂「備兌」是指發行商手上要有足夠的相關的股票，以備購入者到期兌價股票，但現在很多窩輪條文中已寫明沒有實物交收，一切賺蝕以現金結算。
 
        假定一隻股票，當時市值100港元一股，發行商發行一隻備兌股證，票面20元，兌換價90元，有效期三個月，理論上如果該股在有效行使期內漲，正股漲到120元，則購入者的成本為20 + 90 = 110元，利潤是120 – 110 = 10元，相對於投資額20元，則利潤是50%，是一種「以小博大」的典型例子。票面20元其中溢價是10元，包括了發行商的利潤及該證發行時段內股價的「時間值」，如果購入以後正股跌了10元，則投資者理論上已是全軍覆沒，由於有高槓桿，所以風險很高。
 
        我說風險很高，還不盡是指市場變化，由於窩輪是莊家發行的，莊家也參與買賣。以上述面值100元股票為例，如果正股漲10元，理論上股證也應該漲10元或接近10元，但事實不然，莊家可能有大量股證要沽出街，正股漲了10元，股證可能祇漲1元，甚至可能倒跌。而當正股跌的時候，投資者將爭相離場，但他們可能發現唯一的買家就是莊家，而莊家開出的買價可能是極不合理的低價。
 
        所以窩輪買賣是極高極高極高風險的賭局。由於遊戲規則對莊家有利，對投資者不利，所以投資者最好是遠離窩輪市場，在我的Blog中已經很多次提及這一點。
 
        但市場就是如此，明知賭場是贏家，仍有那麼多賭徒去碰運氣，而窩輪市場的高槓桿高風險投資也依然會吸引到有人參與，由於發行商需對沖風險，窩輪成交大的時候會令期權交易活躍，令整個市場活躍。

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孔子與中國文化 ( 45)

Posted on 2008 年 8 月 5 日 | 發表留言

        「論語」精要 – 修身篇 ( 1 )

 

        摘了六句：

 

1)     曾子曰：「吾日三省吾身，為人謀而不忠乎？與朋友交而不信乎？傳不習乎？」

　　　　　　　(學而)

2)     子曰：「不患人之不已知，患不知人也。」(學而)

3)     子曰：「不患無位，患所以立，不患莫已知，求為可知也。」(里仁)

4)     子曰：「君子坦蕩蕩，小人常戚戚。」(述而)

5)     曾子曰：「士不可以不弘毅，任重而道遠，仁以為已任，不亦重乎？死而後已，

　　　　　　　不亦遠乎？」 (泰伯)

6)     子曰：「性相近也，習相遠也。」(陽貨)

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