Monthly Archives: 九月 2007

聯儲局減息！

Posted on 2007 年 9 月 17 日 | 發表留言
　　今天另有一篇網誌，標題是「也談陳太參選」，請大家注意。
 
        9月18日美國聯儲局將要議息，那些猶豫不決的專家教授到時都要表態了，一般的看法是聯儲局會減息，因為最新的重要經濟指標，包括就業人數負增長，零售放緩，物價升幅跌入2%的可接受範圍，都指向可以減息，現在的疑問是減0.25厘還是半厘？
 
        我聯想到幾件事：
 
        1)　以前，在突發事件時，格林斯潘總是果斷地行動，立即減息，不等議息會議
                召開，是有他的道理的。一方面經濟形勢瞬息萬變，聯儲局愈早表態，市場
　　　　愈少猜測，疑惑，問題容易解決。這一次「次按危機」聯儲局態度曖昧，行
　　　　動遲緩，招來大量批評。其次在危機發生後到議息會議召開，差不多有一個
　　　　月時間，期間市場上評論紛紛，猜測眾多，指點聯儲局應怎麼做或猜聯儲局
　　　　會怎麼做，結果是聯儲局將自己放在被動的位置上，被人推著走實在不好
　　　　看，不走這一步又不行，所以格老的做法是對的，一方面及早救市，另一方
　　　　面不給市場時間來指點聯儲局，聯儲局地位更超然，更崇高，貝南克的表現
　　　　真是太平庸了！
 
        2)　假定聯儲局減息，消息我們9月19日就知道了，我們是否在消息宣佈以後去
　　　　買入一些股票呢？如果這樣想應該是錯了，香港市場已經漲了一個星期了，
　　　　「好消息」宣佈時可能要跌了，有人獲利回吐了。市場是走在消息前面的，
　　　　因為聯儲局可能減息是人人都早已知道的消息，一切可以預期的消息，瞬
　　　　間就被市場消化了。
 
        3)　美國如果真的減息，假定到明年第一季度減去1.5厘，香港長線來說，跟隨的
　　　　機會很大，屆時港幣存款利息很可能低於通脹。現在市場上物價上揚人人都
　　　　可以感受到，在中高擋的消費方面更是明顯，負利率出現是有利於樓市的，
　　　　今年以來中高擋樓已經升了7－10%，可以預期未來兩、三年樓價會有顯著
　　　　升幅，歷史經驗告訴我們，地產股股價早於樓價上升大約6個月，想要置業
　　　　的朋友是否應該早點下決心？

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也談陳太參選

Posted on 2007 年 9 月 17 日 | 發表留言
        陳方安生已經宣佈參加立法會馬力留下的職位補選。陳太本已退出政壇，現在又重返紅塵，也許她是有一種為香港人爭取民主的使命感，但現在的老百姓都變得聰明了，不太相信政治人物崇高偉大的承諾或表態。
 
        我認為陳太前面的路會很難走，即使她參選勝選了，又怎麼樣？所謂泛民主派的那一大批有頭有臉的人，每個人都自以為自己是領袖人物，陳太不太可能以她的威信及手段將這一批人團結起來，而且因為她又入了凡塵，以前高高在上為民請命的形象立即消失了，號召力反會降低了。其次，香港不像反二十三條時那樣民怨很高，今天的香港經濟很好，大家都在爭加薪跳槽，沒有一種想改變現狀的迫切要求。
 
        陳太非但達不到她的目的，很可能內外不討好，正像她自己所說成了箭靶，下場沒趣。
 
        如果參選失敗呢？那更不用說了，以前「香港良心」的本錢全部輸掉了。
 
        可能不同人看事的角度不同，從我的角度看陳太出來參選真是不值得。
 

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貼市評論

Posted on 2007 年 9 月 15 日 | 發表留言
        今天另有一篇日誌，請大家注意。
 
        這幾天恒生指數升了很多，從9月3日23611點升到昨天 (9月14日) 24897點，升了1200點！這次升的是指數成份股中的本地公司，特別是地產藍籌股，H股反而升得有限。
 
        跟我一樣，由於港幣匯率低，美國可能即將減息，香港可能通脹重臨，負利率重臨，因而看好港股前景的大有人在，而H股P/E已高到港人跟外資都認為不便宜的地步了，因此資金流入了暫時仍算「落後」的地產股 (P/E多為十多倍)，現在整個港股市場都在「仍算合理」的高位上，等著「北水」繼續來推高，就像你和我一樣，將投資戶口中的現金進一步減少，揸住了股票等另一個升浪，「北水」一定會來的。
 
        近日聽到一些傳聞，說外匯管理局宣佈「港股直通車計劃」時，中國證監會事先不知情，就告狀到國務院。另外工商銀行及建行事先也不知道，當然也反對，要分一杯羹。這都是大有來頭的機構，國務院唯有讓它們各機構之間再協商，因此「直通車」要遲些才開通，實際上「餅仔」很大，總是有辦法分勻的，所以遲早是要開動的。
 
        有一個消息說一個150億人民幣額度的投資港股的QDII，一天之內就認購完了，有某大行還表示很意外。從H股對A股的巨大折讓來看，大陸股民搶著來買H股是一點不奇怪的，誰先到誰得益，得益最大的當然是我們已做好部署的港人了。
 
        但是由資金推動的市場是不講道理的，什麼走勢分析，什麼基本因素統統不起作用了，我們也要冷靜地應變，不要讓自己也成了大戶的點心。總之要記住見高不要追，再說一遍也許也值得：見高不要追！如果手中有貨的，見高也不要輕易沽，這也是同樣重要的！高處可能未算高，不要賺了少少就離場，「頂」在哪裡誰都測不準，屆時再大家一起討論吧！
 

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9月15日日誌

Posted on 2007 年 9 月 15 日 | 發表留言

        昨天出席一個午餐會，有幸跟香港科技大學校長朱經武教授坐在相鄰的座位上，有很好的談話機會，我利用這個機會問朱校長：「現在常見一些報導，說大學生讀書風氣不好，急功近利，祇想著炒股票、拍拖、玩樂，就是不肯好好讀書。朱教授對香港學生的質素是怎麼看的？」

 

        朱教授的回答很有意思，錄在下面供大家參考。

 

        朱教授說：「我父親年輕時，我祖父總是責怪他不好好讀書。我年輕時我父親老是責怪我不好好讀書，批評年青人是老一輩的望子成龍的心太切吧？另一方面，我父親一代，甚至是我的一代，能上大學的祇佔年輕人總數的百分之一、二，今天如果計入去外國讀書的學生，中學畢業生升大學的比例可能高於百分之三十，如果挑頂尖的百分之一、二，跟從前年代的大學生比，質素和努力的程度肯定不差！」

 

        朱教授的話很簡明生動地說明了問題，糾正了認為大學生質素不好的偏面的看法。 

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從蘋果I Phone減價說起

Posted on 2007 年 9 月 14 日 | 1 則迴響
        I Phone的龐大宣傳攻勢剛結束，就說要減價了，減幅達33%。而且總裁還要親自出來向已經買了I Phone的人道歉，退款，這件事不單止對蘋果的聲譽，更造成重大的經濟損失。
 
        想不到I Phone的邊際利潤那麼高！可以減價33%出售。假定現價仍有10%的淨利潤,那減價以前它的毛利潤在60%或更高。消費者會想：「嘩！你賺我那麼多？」
 
        要知道像ITEL (英特爾) 晶片那樣高技術含量的產品，毛利也才52%！
 
        I Phone這一類產品，別的廠家也是很容易模仿的，並非沒有競爭。
 
        減價以後這個產品的利潤變得很有限了，我們來做一個小小計算。減價前假定賣100元一部，毛利潤60%，即60元，這還要扣掉行政管理、運輸、儲存、宣傳推廣、財務 (利息)、研究發展等等開支，假定淨賺40元，是非常高利潤的生意，現在從40元裡拿走33元 (減價33%)，剩下7元，就祇是一種普通產品了，蘋果電腦的股價必會下跌。
 
        像蘋果電腦，靠I Pod翻身，現在又搞I Phone，都是潮流產品，也同樣會引來競爭者，而且潮流是會變的，蘋果能永遠領導潮流嗎？所以我不太喜歡這一類公司，相比之下，IBM的業務要穩定得多。
 
        我在這裡祇是討論一種分析公司的方法，我沒有持有蘋果的股票，如果我有，這一消息出來了，我一定沽清手持的蘋果。
 

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地鐵股價終於上升了

Posted on 2007 年 9 月 13 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌是回應網友「立志早日財務自由先生」，請大家注意。
 
        我早在7月19日就在網頁中提及，花旗銀行研究部發表了一份研究報告，指出地鐵跟九鐵合併，將帶給地鐵相當於4.92元/股的利益，兩天後大摩也有一篇類似的報告。
 
        但從7月19日到上月底，地鐵股價一直浮沉，不見有起色，直到8月28日才開始上升，到9月11日已升到22.90元，差不多升了20%。
 
        這是很典型的一個例子：資產價值遲早會在股價中反映出來，我在這裡祇是想提醒大家兩點：
 
        1)　地鐵的潛在價值仍未充份反應出來。近期內它的合理價應為25.00/元，是否
                能漲到甚至超過那個價位，那是測不準的。
 
2)         假定我們考慮「北水南來」的因素，相信地鐵不是大陸同胞矚目的股票，大
        陸同胞來買港股，可能最受益的是H股中的四家大銀行股。
 
        這裡牽涉到一個重要的概念「適時應變」，在不違反我們投資的大原則的前提下，買入相應股票，令我們自己站在可能得益最大的位置上。
 
        股市中常常有「當紅」的股票，或且是「熱炒」的股票，那跟大戶的炒作活動是有關的。我不贊同跟著去炒，因為你不是「內幕客」，跟著去炒往往是接了火棒，自己選定了股票長揸，長線來說總是得益最多的。但在特殊的情況下，例如「北水將要南來」的情況下，去想一想大陸同胞將投資什麼股份？在我們選股時應該要考慮這一因素。

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回應網友 – 立志早日財務自由先生

Posted on 2007 年 9 月 13 日 | 發表留言
        立志早日財務自由先生：
 
        知道您讀了不少理財的書，你挑選的股票也都是大藍籌股，大方向不錯。
 
        我祇想提醒幾點：
 
        1)　避開已經在短時間內大幅上漲的股票，高追是很危險的，明知有些股的價格
               已經超過了「安全」的區域，為什麼還去追呢？
 
        2)　PEG的理論，在P/E 30 – 40倍時還是適用的，但如一隻大藍籌去年盈利增長
               100%，則不能說它P/E 100倍是合理的，沒有任何一隻大藍籌能保持連續幾
                年，每年一倍的盈利增長，所以P/E 50倍以上，都是太高了，當然它仍可能
                上漲，但為何去冒險呢？
 
        3)　現在股市上賺錢的人很多，因為股市在不斷創新高，您說「人人都在看跌」
                則不知您指的是什麼意思？是否指不斷地有評論家擔心短期調整？短期調整
                隨時可能出現，但像八月底那一次那麼大的調整，應該短期內不會再出現，
                一方面看不到有新的危機，另一方面每一次調整，即使是急速的V型調整也
                都替市場減了壓，長線看漲是眼下的主流，否則怎麼股市日日創新高呢？
 
        4)　香港市場已經很有規模了，市場中永遠有人有沽的理由，也永遠有人有買的
                理由，今天的沽家，明天可能變成買家，也可能他今天同時又沽又買，去猜
　　　    誰是誰，是猜不到的，也似乎沒有必要，眼前是看好的一方強勢，而北方的
                資金仍未啟動呢！
 
                                                                                祝
                好！
 

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「預期的自我實現」與「相反投資理論」

Posted on 2007 年 9 月 12 日 | 1 則迴響
        今天另有一篇網誌，是重貼4月25日至4月28日的網誌，內容是「資本增值」，有時間請大家看看。
 
        標題的兩個名詞相信關心投資市場的朋友都會聽到過，怎麼去理解這兩句話？理解以後如何提高我們觀察市場的水平？
 
        假定一國的經濟開始由盛轉衰，人人都相信蕭條就在眼前，擔心會失業，人人都減少消費，積穀防饑，因而引起消費大跌，衰退真的就來了。事實上如果大家仍能保持消費 (維持信心)，經濟可能不會那麼差，這是幾十年前在美國發生的事，「預期的自我實現」這一種看法也是當時出現的。
 
        又譬如眼前的「次按」問題，在恐慌中人人都認為這一類債券有問題，沒有人接手，就真的出了大問題了，最後清理的結果，很可能損失有限 (跟整個體系的財富相比)，但人人都作出預期並作出相應的反應，結果催生了結果，那結果比大家想像的更差 (或更好)。
 
        房地產市場上這種情形更明顯。當人人預期樓價會跌的時候，沒有人會去買房子，樓價很低了也沒有人買，樓價當然跌了。直到形勢扭轉，人人都認為樓價要漲了，就飛身而上去買，即使樓價已漲到很高了，還是有人去高位搶貨。
 
        這是投資者的情緒反映在投資市場上，是自然而合理的。
 
        但我們明顯地看得到，有遠見的人和盲從者之間的差別了。
 
        因此有「相反投資理論」。當樓價已經不合理的低了，儘管大多數人仍在悲觀，但持「相反理論」的人會認為群眾是錯的。他率先入貨，現在「次按債券」發生危機，持有者為求套現，必定有人會不計價出貨，也必定有「相反理論」投資者執到荀貨。但「相反理論」不表示必勝，要看他對基本因素及投資對象的內在價值的分析是否正確。
 
        大原則是投資者的情緒會反映在市場上，投資者亢奮的時候，資產價格通常是高估的，投資者悲觀的時候，價格可能又會嚴重低估。
 
        以股市來說，價格從低谷 (經常被低估) 反彈升至合理，升至偏高，一個過程大約要四、五年，但調整卻通常都很快，一年的升幅在幾天內全部跌去是很平常的事。
 
        所以要做一個冷靜的投資者，自己懂得計算合理的股價。高的時候不追，低的時候不驚，最後的結果，股市永遠是向上的，否則的話億萬人的吃飯問題怎麼解決呢？
 

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重貼「資本增值」網誌

Posted on 2007 年 9 月 12 日 | 發表留言
        今天重新貼上了4月25日到4月28日的網誌供各位年青朋友參考。我祇是想提醒各位，一個人的一生中，一定要享受到「資本增值」帶來的好處，他才能得到有保障的，舒適的生活。
 
        房地產投資經驗點滴：資本增值的重要性 ( 1 )
 
        不久前的一個星期天，我有事要去新界，就CALL了一架的士，的士司機是一個四十幾五十來歲的中年人，由於路程遠，兩人攀談起來。說起生意好不好？每月賺多少錢？這位司機告訴我，他每天必須賺夠350元，才收工回家，如果賺不到就加班，有時做到凌晨五時、六時，因為每月家用是省不了的了，必需每天帶350元回去才夠支出。接著他又說了一句：「先生，像我們這樣手停口就停了，不像你們，先生，您住的房子這幾年漲了有二千萬罷？我們做一世都賺不到！」說的時候心中充滿無奈。這位司機是很有文化的，他的話，他對房子的估值，也都很正確，不知為了什麼他做起了的士司機這一行。我不禁很同情他，想想他的處境，他已經沒有辦法儲蓄資本，收入僅夠維持生活，他也沒有時間去發展別的事業，如果子女有出息，他仍能安享晚年，但是要靠子女了。如果子女沒有出息或者不是那麼孝順，他的老年生活將會很淒涼。那天我給了他很多貼士，他也很高興，但那一點貼士其實沒什麼用，在我們的社會上，的士司機還不算最底層的，還有太多更不幸的人。
 
        房地產投資經驗點滴：資本增值的重要性 ( 2 )
 
        我們的社會上大約有百分之二到百分之三的人是「含著銀匙出身的」，也就是生在富貴人家。他們無需為生活發愁，年青時什麼都不會缺，年老了自然會繼承到一筆可觀的遺產。這些人唯一需要學的，大概就是如何保本投資了，他們中的大多數也能順利地將財富轉交給下一代，那是社會金字塔頂部的一小群人。
 
        在社會上另有約百分之二十至三十的人，是生在不幸的貧困的家庭，當然各家會有各家不同的故事，但通常的家庭形態是很相像的。父母文化低，收入低，往往父母還是離異的，孩子從小得不到好的家庭關懷與教育，中學畢業就急著出來工作了，得到的工作也是低薪的，下層的工作，他們中間也有自身天賦出色的，通過自己的努力在社會的金字塔上爬了上來，但畢竟是極少數的。而在這兩者中間的，約佔了人口的60%到70%是所謂的中產階級，他們各人當然都有獨特的故事和經歷，但總的家庭形態也是很接近的。出生在一個中產的階層中，受到良好的教育，至少是大學畢業，然後獲得一份不錯的工作。這一群人，踏上社會時，大家的出發點大約是差不多的，父母繼續在經濟上有些幫助，但也不會太多，大家得到的工作的工資，也不會相差太大，但十年、二十年之後，以家庭富裕的程度來說，有人升上去了，有人原地踏步，原因何在呢？
 
        房地產投資經驗點滴：資本增值的重要性 ( 3 )
 
        那些經濟環境變得越來越好的人，通常是懂得存錢，不浪費，而又慢慢學會了投資的人，他們漸漸累積了資本，而通過投資又賺到了錢。而那些不懂存錢，不懂投資的人，在踏上社會的初初十幾年裏，生活得會很風光，但當年紀漸長，負擔日重 (有了孩子) 之後，他們的經濟情形會變得拮据，因為沒有投資收入的挹注。
 
        所以，對於絕大多數出身於中產，而自己也處身於中產的青年人來說，先儲得一生中的第一桶金，然後購買自住的房子是很重要的事，在你購入三十年以後，你的房子通常都會帶給你一筆可觀的資本增值，令你老年的退休生活更舒適一些。如果一個普通的打工仔，他一生中從未從房屋或投資中得到資本增值帶來的財富，他的老年生活會相當拮据的，因為現在政府的公積金供款金額明顯很低，供款及投資收入遠遠不能保證退休後的生活所需。另一方面，政府也不能將公積金供款訂得太高，因為這將立刻影響現時依靠工資生活的大多數人的生活。
 
        所以，退休以後的生活祇有靠自己未雨綢繆了，唯一的辦法就是及早存錢，學會投資。
 
        房地產投資經驗點滴：資本增值的重要性 ( 4 )
 
        我們已經談到了要在年齡漸長的時候，不必再處於「手停口停」的拮据狀態，就必須升到中產的上層，有物業收租，或有股票收息，或且是曾任較高級公務員或大公司行政人員，有固定的退休收入。最後一類人有他們各自的機遇，並不是每個人都可以選擇並得到的，但要做到第一、第二類人卻不難。
 
        大投資家彼得．林區，甚至勸年青人，在他們用累積的資金從事股票投資之前，最好先買定他們自用的住屋。不過彼得．林區是美國人，在美國，相對於工資來說，樓價比香港要低很多，買樓的首期更低 (香港是30%，美國大約是5%)，所以大學剛畢業的年青夫婦，就很容易買樓。香港似乎不是那麼容易，但無論如何及早置業是年青人人生的重要一環。
 
        由於通脹是長期存在的，土地的開發費用、建造的材料費用、建築工人的開支等等，長期來說總是上升的，所以樓價的長期走勢總是向上的。
 
        香港經歷了1999年的亞洲金融危機，又經歷了2003年的沙士疫症，樓價從1997年的最高峰跌去了差不多70-80%。2004年及2005年曾有顯著復甦，2006年又呆滯了一下，現在，除了豪宅，一般的樓價仍祇及1997年高峰時的50-60%，而一般人的收入都比當時高了，現在的樓價處於一個合理的普羅大眾可負擔的水平。而且，近年來香港經濟暢旺，失業率極低，工資開始有提升，通脹重臨，再加上港幣跟住美元貶值，因此，樓市已具備了一切上升的可能。事實上從2006年第四季度起，樓市已經重新活躍，踏入2007年，成交暢旺，根據政府統計2007年第一季樓價平均升幅為2.9%。這樣的情形看起來會維持一個很長的時間，現在正是投資香港物業的好時機。
 

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Posted on 2007 年 9 月 11 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是Plosser的言論，請大家注意。
 
        昨天 (9月10日) 的評論貼上以前我也略有猶豫，因為上星期五美國道指大跌了250點，香港上市在那邊有ADR的幾個大股也跌幅巨大，眼見星期一開市港股跌幾百點是不可避免的，我卻在同一天唱好，似乎有些不合時宜。但再想一下我是看長線的，我也不靠寫稿吃飯，還是應該想到就說，還是應該說真心話，所以還是貼上了，想不到開市確是跌了幾百點，收市甚至倒升17點，可見跟我有類似看法的朋友大有人在，現在想買股的力量是很大的，略有回落買盤就來了。
 
        1986年時，港幣匯率低企，今天也是。86年時香港經濟開始起飛，今天也是。86年時香港通脹開始出現，但卻跟隨美國減息，這也可能很快發生。86年時土地供應受制於中英聯合聲明，今天則政府採用「勾地制」，不欲地價下跌，不想大量供應土地，今天再要加上「北水南來」的因素，未來的三、五年香港股市，樓市將如何發展？答案已經有了。
 

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