看過我以前寫的BLOG的朋友，或讀過我寫的書的朋友，一定都知道我是十分偏愛巨型的石油企業的，二十多年來，巨型油企一直佔我的投資組合的一個很大比例，早期是持有埃索美孚及壳牌石油，2004年以來轉而持有中石油、中海油及中石化。
兩、三年以前，這三隻中資石油股，P/E比埃索要低很多，現在雖然埃索美孚也漲了很多 (兩年內漲了百分之40多)，但中石油及中石化漲得更多。現在中石化P/E是14.3倍，中石油P/E是16.5倍，埃索美孚P/E則幾年來沒有大變化，仍是13倍，就是說中石油、中石化從回報率角度來說不如埃索美孚更吸引人了。從盈利增長來看，由於中國政府對成品油價格的控制，它們的盈利增長並不十分理想，這大概也是華倫．畢菲特減持的理由。
我也曾考慮過減持，改揸外國的大油公司，最後還是決定繼續持有。有一個重要的理由，這三家中資的油公司，有國內石油的勘探權，在國內，任何可能有石油埋藏的地方，它們都可以去勘探，如果探到了油或天然氣，它們就有開採權，直到今天為止，國家並沒有向它們收「資源稅」，這是外國油公司沒有的優勢。此外，中石油跟中石化，甚至包括中海油，經過最近十幾年的發展，都成了非常巨型的公司，它們有比以前多幾十倍的資金，比以前更好的技術，來勘探和發現新的油氣田，勃海灣南堡油田，四川普光氣田等等的發現，更加強了我的信心。世界級的巨型油公司的P/E多在12-15倍之間，中石油跟中石化的P/E也在合理範圍之內，不要期待太高，每年有20%的升幅，維持幾年還是可能的。中石油A股就快上市，印一些股票 (紙) 就能得到500億的新資金，而對H股實際攤薄不多，公司有更多的錢投資於能源的基礎建設，盈利的增長是有保證的。今年初油價走低時，中國政府失去了一個讓油品價格市場化的機會，現在國內通脹高企，今年內不可能提油品價格了。但如果中石化煉油業務虧損，相信政府又會給予補貼，油品的「暴利稅」本來就是用於這個目的的。
二十年來巨型石油股從沒有令我失望。
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