DPZ Blog

        「中國共產黨十九屆第六次中央全會」

        這是一次非常重要會議，港人當然應該關心。這次會議通過了關於黨的百年奮鬥重大成就和歷史經驗的決議，文件將黨的歷史分成四個階段：第一階段從建黨到取得政權，第二階段是從建立新中國到毛主席逝世，第三階段是鄧小平主政，提出改革開放，江澤民，胡錦濤繼續貫徹這一路線，取得了全國飛躍發展的巨大成就。而十八大以後，習主席主政，九年來中國各方面都取得了更大的成就，都是在習主席的新時代社會主義革命的新思想指導之下獲得的。

        所以，作為一個小百姓，我們要明白我們現在是處身在一個新時代，甚至比鄧小平開創的「改革開放」的時代更進步更偉大。

        鄧的思想是「發展是硬道理」，任何政策祇要是有利經濟發展，改善人民生活都是好政策？他是把經濟發展放在第一位的，江，胡繼承了這一政策，但習主席的新時代新思想是有所不同，經濟發展跟政治正確可能要同時並重。政治正確包括鞏固黨的領導，社會正義和公平，具體的做法包括：清除社會的不良意識形態，反對壟斷以及提倡共同富裕，建立自主的高端的科技系統，降低英語學習的重要性，整頓房地產業，打擊超大的網絡公司等一系列政策的深層動機。

        中國有十四億聰明勤勞的人民，歷史經驗告訴我們，國家要發展靠的是調動人民為改善自己生活而勤奮工作，勤奮創造的積極性。新民主主義時期，大躍進和人民公社這一大二公政策的失敗是深刻教訓，中國將在習主席帶領下的新時代創造出更偉大的成果。

        「阿里巴巴業績」

        阿里巴巴發表了業績，市場評論是失望，股價一天跌了10%。阿里季內收入還是有很大增長，盈利也不錯，祇是展望中管理層將增長從30%降至20%，似乎前景不那麼樂觀。其實業務有20%增長已經是非常好了，阿里現在P/E是十六倍，它的業務穩定，現金流強勁，雲業務等新業務前景亮麗，它正在做不少新投資，有消息說阿里牽頭，在談收購紫光集團，總投資500億，進軍晶片行業，跟眾多網絡股比，阿里是有在國家經濟上的重要性，有穩定盈利，是很出色的一家，現價嚴重偏低，祇是螞蟻擱置上市，政府反壟斷，市場依然驚魂未定，阿里董事局也特別表演低調。

        昨天的成交量有145億港幣，有那麼大的承接力，誰在接貨？有可能有大基金一邊唱淡一邊入貨，有貨在手的朋友現價不應沽了。

        微博即將上市，將來螞蟻也會上市，氣氛可能完全翻轉。

        今天共有兩篇雜談。

        「中國樓市的限跌令」

        新聞報導中國有幾十個二、三線城市發出了「樓價限跌令」，限止發展商賣樓不能低於一個政府規定的底價，目的是防止「發展商惡意地降價賣樓」。

        不知道這樣禁令如何執行？要不要立法？還有沒有對市場經濟和私人產權的一點點尊重？發展商為什麼要降價賣樓？因為銀行舉債，市場發債，上市集資種種資金補充的路都堵死了，就剩下賤價賣樓套現這一條路，這一條路也堵死了，民企發展商已是無路可走。

        昨天新聞，發展商向銀行發債這篇門已開啟，首批大約300億元人民幣，多是國企的發展商，它們儲足了彈藥可以來收購民企的優質資產，國內的房地產市場大量資產從民企轉到國企，財富的乾坤大轉移大概就要發生。

        「中美元首視像會晤」

        中美元首視像會晤已經結束，雙方談了有三個小時，前半部還是實時公開轉播，後半部是密談了。

        這對雙方肯定是好事，管控緊張關係，不會發展到衝突的地步。

        可以解讀為美國開始接受現實，承認中國是影響力巨大的大國，美國也準備平等地跟中國談實務了。

        中美兩國意識形態不同，中國的崛起影響了美國的國際地位，所以美國重返亞洲以後，它的政策就是要壓制中國，甚至希望中國垮掉。特朗普跟中國打了兩年貿易戰，科技戰，結果是美國自己很痛，而中國並沒有倒下，經濟力和軍力反而更強，所以拜登說美國政策並非想改變中國現體制，也堅持一中立場，反對台獨，這符合中國利益，而習主席則表示願與美國合作。

        以後在科技，國家安全領域，向第三世界提供援助，這些方面，中美仍將激烈競爭，但兩國經貿，氣候等議題上會合作。

        特別是經貿，這是利益所在，美國希望削減中國貨的進口稅，降低它國內通漲，但要用這張牌交換其它利益，大概是要中國購買更多美國貨，對美國公司進一步開啟市場，相信談判已在密鑼緊鼓進行。

        美國離不開「中國製造」，中國也離不開美國的農產品及高科技產品的供應，雙方有共同利益，所以不要提脫鈎了，雙方會走近，關係會緩和，實質的東西相信很快會看到。

        「氣候峰會」

        世界上排炭最多的是大國，中國現在是第一位，接着是美國，歐洲，日本，印度，其它國家都微不足道了。

        其中歐洲是最認真的，美國是最靠不住的，美國共和黨至今不認為氣候變暖是人類活動影響。日本肯做，但很謹慎，不願做出什麼承諾。印度則不知所謂，說的話都不可信，其它小國是來唱窮的，希望拿到一點好處，這一次令它們很失望。

        中國願意減排，但經濟正快速增長，譬如最近缺電，又要求煤礦加速生產，幾十年以後的承諾很大部份會成為空頭支票。

        現在新能源的成本已可同傳統化石能源競爭，所以光電，風電還會發展，但總的能耗，如果繼續上升，能減排多少，祇有天知道了。

        巴西伐亞馬遜森林闢作牧場農地能制止嗎？不能。印度印尼用煤油煮飯能改變嗎？不能。中國人想生活得好一些，上海人家裡都在裝地暖裝置，能制止嗎？不能。

        所以減碳會做，但能否達標祇有天知道，我是不太樂觀的。

        「通脹重臨？」

        美國發生高通脹已經是上世紀八十年代的事，當年通脹失控，通脹率最高升至15%，當時聯儲局主席伏爾克不斷加息，最高曾加至20厘才將通脹壓下來，這麼高的利息當然引發衰退。

        從上世紀八十年代算起至今已有四十多年，美國未見過通脹失控。

        今年以來美國通脹不斷上升，10月份官方的統計數字是6.3%，要知道市場共識合理的通脹率僅是2%，現在遠超這個數字了。

        聯儲局局長鮑威爾和財政部長耶倫都說高通脹是暫時的，大概會繼續到明年下半年就會回落，他們沒有詳細解釋他們的理據，可以理解為全球的產能其實很高，疫症引致的生產鏈斷裂和紊亂祇是暫時的，但現在工資都在上升，工資是祇升不降的，生產成本上升跟需求巨大 (跟鈔票泛濫有關)，共同推動通脹，這一次可能通脹真的會重返。2008年金融海嘯跟2020-2021年疫症都是靠央行發鈔渡過的，雖有危機，但世界經濟幾乎是無痛地渡過了危機，但當高通脹來臨時，別無選擇，祇有加息一條路，加息對經濟來說是痛苦的，大多數企業都要勒緊褲帶，槓桿太高的企業可能捱不下去。

        COVID是百年未見的，全球的大規模QE也是百年未見的，零利率甚至負利率也是歷史上未見過的。

        現在貨幣是一張紙，沒有了掛住貴金屬這個錨，政府赤字沒有底線，各國國債所代表的財富在經濟體系中其實是不存在的，經濟體系建築在浮沙上，我們能依靠的祇是實際創造價值的農業，工業的經營活動，未來的不確定性太多，沒有理論能解釋今天的經濟現狀，沒有理論能指出未來的變化方向，陷阱處處要提高警覺。

        附帶提一句，幾十年都沒有高通脹，一個重要原因是中國實行「改革開放」政策，幾億廉價勞動力進入全球生產鏈，八十年代初中國工人的工資祇有香港工人的十分之一，美國工人工資的三十分之一，大量中國廉價勞工生產效率都非常高，令所有製成品的成本大降，全世界才享受到幾十年的低通脹。時至今日，中國的勞工成本仍是遠低於歐美日發達國家的，中國仍有競爭優勢。

        「內房流動性風險舒緩」

        自從內房流動性問題受中央注意後，副總理劉鶴說過：「房企將獲取它們合理的資金需求」，而銀監會表示踩着三條紅線的民企發展商，並非不能獲得銀行貸款，銀行放貸這條水喉開放了。前天有消息，大陸相關部門准許內房發境內人民幣債，發新債還舊債這篇門又開了一些，就算普通老百姓不敢買，保險公司，基金還是會買的。

        另一條民企獲取資金的路是民企賣資產，當然是發展中的樓盤或地皮賣給國企，國內銀監會已表示國企向銀行貸款買民企資產，新增負債不會計入三條紅線的負債範圍內，國企借貸去收購民企已經開了綠燈，當然是在市場最低潮要救企業私企才不得不賣，不禁令人想起是否許多政策的最後目的都是為了這個結果呢？一系列限制發展商的政策如果一開始就為了這個目的，也是意味深長的，不過民企發展商的流動性問題一定可以舒緩，當然民企會損失很多優質資產。

        新聞報導中央派人來廣東，召集一些內房巨企跟銀行開會，商討內房流動性危機，會上佳兆業提出讓國企收購部份民企資產，舒緩民企流動性不足的問題，國企的房地產發展商仍有銀行撐住，可能問題不大。本來這樣的會議可以不必公開的，現在高調公開，有一個目的可能就是表示中央已關注這問題，本應是利好消息，但市場全無反應，內房的流動性危機仍在發酵，假如市場對民企內房失去信心，樓花賣不出去 (現在已出現這情形)，房企的流動性就更惡化，到一個臨界點救都來不及了。

        現在房企已經停止買地，停建新樓，接着就會影響建築材料，例如水泥，鋼筋，玻璃，以及家用電器的銷售，連鎖反應已經發生，市場出現一種危機感，這個危機似乎是人為製造出來的，中國房企以高槓桿運作，長期以來都是如此，祇要售樓沒問題，可以持續下去，慢慢地減槓桿，現在堵住了售樓的這條路，這些房企都要「躺平」了，政策錯誤代價會十分重大，想要老百姓住便宜的房子，出發點也許好，但發展商倒下，誰來建新樓？

        減碳支持的方案也出台了，央行計劃一萬億推動綠色經濟，也是利好消息，也像泥牛入海，A股反而大跌。經濟要放權給專業人士管理，尊重專業的意見。

        「煤電供應恢復正常」

        有新聞報導大陸的煤及電供應恢復正常了，大陸無論煤還是電廠，產能都是非常大的。本來不應發生限電斷電的事，都是因為政府調控出了問題，危機是官僚系統協調不足人為製造出來的。

        還有更大的房地產市場的問題，發展商都在高負債下運營，資金週轉需靠買樓收益支持，政府不是不知道，但接連推出限價，限售，限貸的政策，又推出三條紅線的標準，幾乎沒有發展商是不踩紅線的，引發商業銀行停止進一步放貸，發債也不獲批。政府又出房地產參考價，硬生生要將樓價壓低20-30%，造成樓市冰封，新樓成交量猛跌50%，二手樓買賣也停頓，如果這些政策繼續下去，就自己製造了一個行業危機，買家要等樓價跌，又不信任發展商有能力完成在建樓。惡性循環已經引發多間大型發展商資金週轉，發展商現在已不能也無力買樓起新屋，影響到全國的經濟，不知那些政府有關部門負責人怎麼想的？

        反壟斷的政策也是模糊不清，沒有設定的目標，沒有時間約束，市場疑慮重重，不知政府想要進一步怎麼做？中國經濟本來發展勢頭很好，現在忽然變得極不明朗，決策的跟執行的似乎脫了節？

        如果全國房價真的下跌30%，如果財務仍算健康的，發展商要蝕本賣樓，經濟真要發生危機了，高層的決策者會不會不清楚市場實境？