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        「美國加息縮表」

        近日由於通脹高企，美聯儲加息50點子，並宣佈開始縮表，每月950億美元。

        由於加息預期及俄烏戰爭地緣風險，美元成避險貨幣，美匯指數升上104的高點，日元，歐元，英鎊都大貶。

        先談談縮表。由於2020年疫症開始，美聯儲宣佈無上限QE，兩年中美聯儲購入美國國債增加了大約5萬億，美元市場上流動性泛濫，縮表的方式是將到期債券交回美國財政部，並不是在市場沽出，效果是市場銀根不會抽緊，而財政部由於不需贖回這些到期舊債，所以也可以少發新債，避免抽緊市場銀根，所以全球美元市場的流動性受到影響應該不大，寫到這裡感到QE神奇。

        1997年亞洲金融危機，就是因為美元轉強，資金回流美國，而亞洲新興國家泰國，印尼，馬來西亞來幣都大跌，而當地金融機構及商界負債都是以美元計算，引發金融危機，導致上述三國甚至南韓損失慘重。這一次亞洲各國儲備充足，有了97年的經驗，應該不會出現危機。香港外匯儲備巨大，不怕衝擊，但港幣跟着美元轉強，對經濟是不利的。

        再看加息，美國經濟底子不好，政府做QE，湧出大量銀紙，股市好是虛火上升。這次由於疫症，由於俄烏戰孚引發大宗商品，特別是原油價大漲，引發通脹，必需加息，加以遏止，所以肯定嚴重影響經濟，所謂軟着陸，即通脹受控，經濟仍有增長，可能難以實現。GDP會下降，股市會下降，樓價會下降，投資者做好壞的準備才是對的，增加公用股及一些穩定收入的公司的股票，增加現金應是正道，現在千萬不要去火中取栗，投資者先要在逆境保持不輸或少輸，才有機會在順景時有子彈投資。

        「對中國經濟的擔憂」

        國務院在年初就已經指出中國經濟在今年面臨嚴峻的經濟下行的風險。

        去年初，打擊教輔行業一夜之間整個行業接近清零，幾千億的資本消失，失業人數估計十萬，這還是小事。

        接着是整頓房地產，劃出三條紅線，踩着紅線的企業拿不到銀行信貸，企業發新債還舊債也遲遲不批，地產公司預售樓的款項也凍結，結果製造出一個發展商財困債務違約的風潮，相關的影響正在擴大，地產商沒資金，地方政府土地拍賣沒有買家，地方財政緊張，公務員跟教師這一類本是鐵飯碗的工作，很多地方降獎金，福利，佔這些人收入比例很大。群眾的購房能力削弱了，今年第一季雖已放鬆按揭，放鬆限購，但樓宇銷售對比再跌近50%，房地產業的困境並沒有解決，不知多少相關工作停下來，相關人員失業？

        接着又是「反壟斷」，「監控網絡」，網絡巨企市值跌去60%甚至更多，幾萬億資本消失了，網絡公司開始裁員。今年Omicron開始流入中國，西安封城，上海也封城，各地方領導害怕病毒傳入當地，都在高速公路上設置關卡，不讓外來車輛人員進入，全國物流形成阻塞，經濟損失難以估量。出於種種原因外資正在低調地快速離開中國，這就是A股跟港股在世界股市包尾的原因。

        失業增加，收入下降，工廠停工，經濟收縮，這是一個惡性循環，如果沒有有力措施提升市場的信心，情形可能繼續壞下去，情形令人擔心。

        這次中央政治局會議召開前，市場上一片樂觀情緒，認為促經濟是主題，防疫政策可能有調整，要積極回應外資訴求，放寬平台管控，結果卻令人困惑，防疫依舊是動態清零政策，絕不動搖，對外資及平台經濟明確的提出是加強監控。

        所謂監控也沒有法律條文界定多大範圍？如何進行？市場疑慮沒有消除，反而更添疑慮。

        國家資本不用討論了，國家想怎麼用就怎麼用，私人資本跟外資就不同，如果它們都是守法經營，國家能去管嗎？如果它們經營中有違法行為，現在法律都已有規範，所謂監管是什麼意思呢？

        如果工廠在中國，市場在中國，這些資本大約暫時不會走。如果工廠在中國，市場在外國，這些資本很可能要離開中國，去一個對資本更友善的地方經營。至於新的資本，如果是外資，大概不會投回中國，政府要管又不知如何管法，在外商眼中風險太大。

        至於中國擁有資本的人，也會擔心他們資本的安全性，政府政策越嚴厲，這些人走資的欲望也越急切。

        改革開放，引進外資起了重大作用，如果經濟體中資本的投資意欲下降，經濟就會收縮。

        昨天 (5月3日) 股市開市恒指跌了400多點，正有些摸不着頭腦消息傳來杭州公安抓了一個馬某人，涉嫌勾結外國，顛覆國家，市場以為是抓了一舊雲，二十分鐘後澄清了，是一個姓馬的小角色，市場才安定下來，恒指反彈。

        上週五恒指大幅反彈，傳出的消息是中央會釋出穩定經濟的好消息，結果並沒有實際的利好消息。

        我在四月二十七日博文中提及國泰航空 (293) 及阿里巴巴 (9988) 都有價值，傅得一博，僥倖都言中。其實理由很簡單，直到今天，這兩支股票仍有值博價值。

        資本是逐利的，中學生都懂，資本在逐利的過程中，推動經濟發展，結果是社會各層面共贏的，監管資本則是很新的說法，國有資本當然政府是可以去管控的，私人資本和外資怎麼去管控呢？是不是要立很多新的法律？外資如果知道來了以後要受到政府管控，還會繼續投入嗎？未來結果如何？要靠實踐來證明了。

        上面照片是一叢綠葉養在一個玻璃大盆中，綠油油的葉片，形成一片簡單的翠綠，放在客廳茶几上煞是好看。記得三十幾年前有一晚我走過屋邨收集垃圾的地方，不知什麼人丟棄了一盆綠葉植物在那裡，我看到枝葉碧綠，走近用手摘了幾截下來，回家養在水中，直到今天。

        起初養在一個大碗中，後來移到今天的玻璃盆中，並且分養了兩盆一模一樣。

        一盆放在客廳中，一盆放在玄關的矮桌上，不需太多光，如長期放玄關位置，不開燈天然光很弱，放久了葉色會轉淡，葉片會變薄，不健康，解決的方法是每月將廳裡的和玄關裡的兩盆互換，光線就夠了。

        保養非常簡單，每隔四、五天換一次水，每次換過清水滴幾點液體的營養液，它的根在盆底會盤成一團，每年一次，抓住上面的葉，將這根形成的「餅」拿出來，用普通剪刀修去腐爛的舊根，再放回盆裡。

        雖是很簡單的植物，但新陳代謝不絕，不斷長出新葉新根，而老去的葉跟根不斷清除就行了。我已養了它三十多年，如果有人如此法照料，它活1000年都是可能的，這種簡單的生命機制，理論上可以永續的。

        「政府政策對經濟的影響」

        中國政府經常出政策干預經濟，市場也是已習慣了，但以前的政策多是以平衡和調節經濟為出發點，鼓勵某些行業或抑制某些行業，刺激經濟或避免經濟過熱，但近兩年的政策干預，很多是出自政治正確的考量，不考量經濟得失。

        一個例子是滴滴出行美國上市受到網信辦嚴厲徵罰，引發美國投資者集體訴訟，滴滴出行公司造成重大損失，最後又引發美國證監出台「外國公司赴美上市問責法」，從此沒有中國公司能赴美上市，我們普通投資者總以為國家不會對本國公司下重手，又認為赴美上市是集資的重要渠道，但網信辦考慮的是「國家安全」，不會顧及經濟利益。

        另一個例子是對公司的反壟斷調查，特別是提及「打擊資本的無序擴張」，一般的巨型網企，股價都跌去了60%，是不是國家根本不喜歡看到私企的資本擴張太快，經濟影響力太大？

        還有一個例子，國內有一個說法，黨媒沒有人看，網上媒體卻很熱鬧，但沒有人管，西方的價值觀，不健康的內容泛濫，所以政府也有介入來管來整頓，小到名藝人的作風，直播帶貨的逃稅，大至立場是否正確都要管，都要糾正偏差。

        順便提一句，對私企地產業的巨企的打擊，應該也是「反對資本無序擴張」政策的體現，私企發展成幾萬億價值的企業，不符合政治正確的理念，而且其中可能有官商勾結，寡頭貪腐的情形。

        近年來一些政策對市場影響很大，這些政策的考量不是從發展經濟出發，而是更注重政治正確，投資者應該要理解這一點。

        「俄烏局勢」

        網上各種消息都有，甚至有澤連斯基宣佈投降，普京宣佈投降的消息，當然都是假消息。

        作為一個旁觀者，可以冷靜看到俄羅斯不但不能獲勝，且正在戰場上失利。它從北部烏克蘭撤退，軍隊顯然受損很嚴重，整編以後又在頓巴斯展開全面進攻，但顯然進展很慢。

        而烏軍獲得各西方國家武器，最近更有重型武器，顯然也在整編訓練，由於武器較先進，情報掌握全面，烏軍可能漸佔上風。如在烏軍接受到新的重備及訓練完成之前俄軍沒有突破性進展，最後可能會捱打。

        俄羅斯外長拉夫羅夫接見外媒採訪時，又發出了核武器威脅，也說明在常規戰場上俄羅斯形勢不樂觀。

        美國國務卿跟國防部長訪問了基輔，當然是給烏軍提振士氣，又承諾更大力的軍備援助。

        但布林肯也講了一句：「如果俄烏以烏克蘭保持中立，不加入北約作為條件，美國予以尊重。」表明美國立場也不是非要這場戰爭打下去，領土問題布林肯不能插嘴，那是烏完克蘭主權問題了。

        俄羅斯的意圖似乎是要拿下整個烏東，盧甘斯克，頓涅茨，還要拿下馬里烏波爾，赫爾松直到敖德薩，所以戰爭可能拖延。

        戰爭打下去損傷最大是烏克蘭，畢竟是在烏克蘭領土上，而俄羅斯也損失嚴重。

        而俄烏一開打，也界能源供應大亂，價格大幅上漲，西歐經濟嚴重受損。

        美國表明了態度，也不想逼俄羅斯到無退路，端上核武器，現在要看俄羅斯和烏克蘭的政治領導人拿出政治智慧，談成停火。

        頓涅茨之戰，看來至少有兩個月才能看出結果。

        港股疲不能興，跌破了恒指20000點。

        但是在一片壞消息中，也有一些機會。

        例如：國泰航空 (293) 在疫情趨緩，各國逐漸開放天空時，香港開放天空也是遲早的事。我在二月初已經談到此股潛力，國泰在正常時股價在12元/股左右，雖已升了不少，但上升空間依然不小，風險是香港會不會跟隨大陸實行「動態清零」政策？如果答案是香港必定會跟隨，那國泰業務復常可能會推遲一些，但開放天空是必然的事。

        又譬如：中證監已正式發出新聞稿，正在草擬中國公司境外上市牽涉國安問題的框架，工作預期年中完成，屆時會允許附合框架要求的公司向外國證監交出所要求的資料，而不符此框架而現在在外國上市的中概股，會主動自外國退市。

        我認為中證監的框架會允許阿里巴巴，騰訊等公司繼續在美上市，當然有利於在美上市的中概股，這些股票已經跌得很慘，有一些基本業務建全的，屆時股價應會反彈，也就是說現在有值得博的價值。當然政治問題有何風險還是難料的，以此推想，港交所也將受益，如果屆時真的反彈，要記得趁機沽貨，長線來說現在很多我們以為的優質股有可能繼續受到政府政策打壓。