DPZ Blog

        「為什麼國營企業通常經濟效益很差？」

        國企效益差，已是共識，全世界的實踐都證明了這一點。老牌的資本主義國家，英國，法國，歷史上也都有重要的私人企業因種種理由被政府接管，政府解決了該企業的財務問題後都急急再將該企業私有化。中國改革開放前基本上沒有私人企業，街邊的雜貨店都是國營的。在1956年中國全國將私企都國有化了，包括街邊的雜貨店，本來的老闆成了僱員，國有化以前老闆兩夫婦朝七點晚十一點開舖，勤力得不得了，店裡日用商品豐富，國有化以後，八小時上班，店裡貨式也越賣越少，顧客進去，也是態度極壞，最好沒有顧客，店員落得省力。

        國企就是國家是老闆，就是最高的高官，董事總經理，也祇是一個僱員，管理層有兩種選擇，一種是自己努力也督促全公司的人努力，賺到了錢上繳國家。另一種是濫發獎金福利，吃光用光，虧本了向國家伸手。更多的情形是以權謀私，以國企中的權力，跟自己人的私人公司做生意，轉移利潤，轉移資產，高管會選擇哪一種做法呢？國企理論上是有上級管的，有什麼局什麼委，但實際上企業的運作都在高管手中，高管的權力一手遮天，上面祇能聽聽稟報什麼也管不到。

        事實上即使有情操極高，大公無私的高管，如果其它同事都不認同他的做法，他也是做不長的，會受到排擠，更多的情形是下面的人貪了去討好上司，可以升官，大家發財，國企的無效率根本是制度本身的毛病，不可能改變的。

        「韋伯太空望遠鏡 (James Webb Space Telescope)」

        這是歐洲太空總署，美國太空總署及加拿大太空總署聯合開發的一個偉大計劃。原定2007年升空，最後因種種技術困難，推遲到2021年12月才升空。原計劃耗資5億美元，結果花了一百億，是人類智慧造出來的一個超級高科技的產品。

        它對太空的觀察能力，比以前的哈勃太空望遠鏡要高出100倍，它最主要的突破是被放置在所謂地球——太陽的第二拉格朗日點，它跟地球一樣，繞着太陽公轉，而且它永遠被地球遮住，受不到太陽直射。又有一個特別設計，是一個巨大無比的遮陽傘，擋住陽光的熱力干擾，它可以在零下攝氏220°的條件下工作，因沒有陽光干擾，因此可以看到更長更寬的，光度更弱的紅外光譜。

        韋柏望遠鏡在發射並到達指定位置後，經過地面操控，完成了五百多次調整和糾正動作，現在已處於完美的工作狀態。

        美國太空總署已發放了兩批韋柏拍到的影像，看到了迄今人類觀察到的最遙遠的星體，距離我們大概135億光年。根據現在理論，宇宙是在140年前一次大爆炸產生的，科學家希望看到那一刻，但我認為應該是看不到的，我們還是用宏觀物理學來理解現象，宇宙本是虛無，一片漆黑突然爆，發出一點光芒，宇宙產生了，事實應該不是哪樣，有些謎是人類永遠解不開的。

        韋柏發現了星雲，那裡面一片混沌，正有新星誕生。韋柏也發現了黑洞，白婑星以及可能有水的星體，總之令人驚喜的消息還會傳來。

        如果你是天文學家，你可以提出建議！要韋柏去看一些東西，而美國太空總署承諾，韋柏拍到的東西，它都會免費地公開，讓各國的天文學家去研究。

        「通脹面面觀」

        通脹就是消費物價上升了，我在7月9日及7月15日曾貼了兩篇博文談通脹，意猶未盡，今天再補充一些。

        生活指數上漲，受很多因素影響。譬如自去年尾開始的這一波全球通脹，起因是疫症導致供應鏈紊亂。而美歐日大做QE，令消費力仍保持強勁，供求失衡，再加上俄烏戰爭，更擾亂了全球經濟，令通脹惡化，但所有因素中，譬如能源價格高漲，農產品價格暴漲，運費暴漲等等，都是可以解決的。現在世界的現實是生產力過剩，閑置，產能很多，所以當商品價格高企，供應自動會增加，我們看到石油，殼物，基本金屬價格都在回落，但造成通漲的最基本的兩個元素，一個是工資，一個是房屋租金，這兩個因素就不像商品價格，基本上是祇漲不跌的。

        央行加息的目的，就是要讓經濟放慢，甚至出現衰退，工資跟租金上漲的趨勢受到抑制，譬如失業增加，工資就漲不上去，樓價下跌租金也漲不上去，通脹就受控了。

        美國7月通漲比預期小，因為油跟大宗商品跌價很明顯。

        而通脹數字是眼前價格跟一個月前比或一年前比，祇要薪金停止上升，租金停止上升，原材料跟能源下跌，通脹就下來了，但並不表示消費品比以前便宜，祇表示價格沒有進一步上升而已。

        普遍都獲得了加薪對較高的生活指數也能容忍，市場又會恢復平衡，但貨幣的實際購買力已經下降了，這就是通脹的本質。

        「地產壞賬會垮中國銀行體系嗎？」

        中國的房企受到重拳打擊，很多發展商財困，爛尾樓盤不少。有外資大行的分析員測算有1.2億個住宅單位處於「爛尾」狀態，中國的房地產業可能產生六萬億人民幣壞賬，下一個出事的行業就是銀行業！說起來也非完全沒有道理，中國的銀行股在股價低殘的情形下派息以後股價再跌，已到歷史低位，但要說銀行業發生危機，引發全國性的金融危機，那可以說是絕不可能的。

        朱熔基任總理時，「改革開放」處於早期，當時經濟體中幾乎全是國企，而且幾乎所有國企都是虧損的，「三角債」泛濫，企業發工資，由「領導」出白條向銀行借，所以所有銀行都是壞賬山積。當時政府將主要銀行重組，成立「壞資產處理公司」，這些公司由央行獲取資金，接手銀行壞賬，然後重組上市，現在都是市值過萬億的銀行。運行了幾十年，中國經濟飛躍發展，現在想想，這是中國版的QE，所以QE不是美國的貝南克在08年發明的，中國政府早就用過，而歷史上更早的時間，英國，德國的央行也用過。

        如果國企的重要的大銀行真有財困，將壞賬轉移到壞資產公司，由央行印鈔買單，問題就解決了，祇要政府有效運作，經濟體運行正常，產出正常在中國不可能出現銀行危機！

        地方政府財困，中央政府同意提早動用明年的發債額度，也是某種形式的QE，動用的還是金融系統內存量餘額，還不到央行印鈔那一步。

        現在國內困難是有的，形容到發生危機是有點危言聳聽，中國政府財政工具還很多。

        「香港防疫政策」

        政府昨天宣佈進一步放鬆檢疫管制，從十二日開始外地來港人士祇需三天酒店隔雜，然後是四天自我的醫學檢查，現在清楚看到特區在防疫政策上有自主權，不需跟隨大陸的「清零」政策。

        疫症發展到今天，在全世界已經有可靠的大數據統計。簡單來說如將人群分作兩部份，一部份是年齡65歲以上，有基礎疾病的，主要是高血壓，心臟病及糖尿病的人，這一組人屬於高危，染上Covid以後大約0.2%的人會轉作重症。而65歲以下基本健康的人，得Covid以後轉成重症的比例接近0，所以這病自Omicron出現以後對人類社會的威脅已大大降低，所以許多歐美發達國家已經基本取消了各種隔離禁令，亞洲國定還較小心，還有口罩令。

        Omicron BA4，BA5，統計顯示傳染力可能更高，但致病力也沒有什麼變化。

        除了高齡社群，此病對一般人已不危險。香港現在這樣逐漸放寬防疫是完全正確的，目的是遏制疾病，不要傳播太快，在醫療系統能承擔的前提下逐步放開各種隔離和限止接觸的措施，希望年底前社會活動可基本恢復正常。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「回應網友 – Brian Yeung」。

        「佩洛西訪台」

        七月三十日我曾貼出同樣題目，我估計解放軍會宣佈封鎖台灣一個不重要港口三天，結果是佩洛西走了，解放軍宣佈軍演，劃出台灣週邊六個海域都貼近台灣的海港，雖未明確宣佈，實際上已封鎖了全台灣，時限是三天，跟96年那一次台海危機比，演習區越過了台海中線，直抵台灣海岸。

        雖未宣佈封港，但在這樣情形下船隻是不敢駛過演習區的，船公司可能也買不到保險，台灣已有消息天然氣夠十天用，煤夠三十九天用，反映出是有憂慮的。北京現在志在警告，留有餘地，給出了三天明確的期限，假定屆時解放軍宣佈延長軍演期，一定會引發恐慌。大陸和台灣，人口，軍事，經濟實力相差太遠，而且台灣也不像烏克蘭，背後有廣大腹地有歐盟支持，台灣一座孤島，解放軍不必進攻，祇要封鎖，島內就會大亂，美國，日本都不可能派出軍艦為台灣輪船護航，所以高調地跟大陸對抗並不明智。美國對台表示種種支持也未必都是出自好意，政治家舉着看似高尚的大旗，其實行事未必考慮百姓的福祉，現在應該彼此找下台階，不要再有挑釁忘形的言論，台海緊張，現在是美國人在搞事，其實對台灣和北京都不利。

        Brian Yeung：謝謝七月二十一日留言。

        現在投資鋰電動車行業的ETF，是可以考慮的。我以前推薦過在紐交所上市的LIT有升幅，但非太理想，現在有更多相關的ETF推出，如果想投資需逐一仔細研究。

        這個行業當然前途很好，不過相關的股票P/E都非常的高，也非無風險的，而且有些現在的新星可能技術非最強，資金也不充裕，老牌造車大廠現在也紛紛進入這個行業，有些現在炒得很熱的車廠，其實規模還小，在未來的激烈競爭中它們不一定強過老牌大廠。

        意見供你參考。

                                        祝

                        好！

                                        DPZ

        佩洛西訪台事在必行，地緣政治驟然緊張，但中美不會為此事開戰，雙方都在演一場戲，解放軍的選項很多，做一些動作，但中美，中台都沒有直接軍事接觸，是在預料之中。

        執筆時上證指數跌了90點，恒指跌了600點，疲不能興。北京國務院雖公佈了一些救市計劃，但市場顯然不滿意，不興奮，救市措施來的太遲，規模太小，等着行政系統層層按程序去做，不知等到什麼時候？

        重拳打死了有規模的地產發展商，現在後遺症嚴重。地產業的形勢非但不見好轉，似乎還在繼續崩壞，六月，七月房屋銷售更差，大量樓爛尾，大量財富蒸發，大量工人失業，連帶建材，家電，裝修，各行各業都受累，疫情繼續，像上海，一般居民兩天要做一次核酸，光算算2000萬人排隊要浪費多長時間？

        反壟斷監控，重拳令網絡大公司受重創，本來市場認為這一階段監控已經「完成」，但事實又不是這樣，陰影始終在。

        中概股在美國除牌一事，幾個月前中證監說話口吻很樂觀，市場本來期待如中證監所說在七月會出有關國安的框架，符合的可在外國上市，不符合的自動退市。七月已過，此事無聲無息，倒是美國證監不停在催，如果政治正確放在第一位，此事可能難以妥協。

        總之市場不停遭到政策碾壓，經濟受損，財富消失好像毫不心痛。

        看到信報上一篇文章，說大陸企業家心態大變，許多成功領軍人物，四十、五十就退休享福去了，富二，富三代在經營企業的也躺平了，不求有功但求無過，能保住現在的情形就滿足了。

        我們小老百姓大概也祇能跟着躺平了。