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        「貝南克得獎」

        今年的諾貝爾經濟學獎頒給了三個美國經濟學教授，其中一位就是08年次貸危機時任職美國聯儲局局長的貝南克。

        另兩位教授是迪布維格同戴蒙特，他們二人在1983年提出了一個經濟學模型，解釋了銀行為什麼在經濟體系中重要，它們的社會角色，它們的脆弱性，以及如何監管令銀行業穩健。

        至於貝南克為何得獎？諾獎評委會表彰他在應對金融危機中的貢獻。

        貝南克在08年次貸危機爆發時任聯儲局局長，當年美國的次按債券危機不斷發酵，導致債市突然停擺。貝南克當機立斷，將聯邦貼現利率降至零，又提出了出名的「量化寬鬆」，財政部發債，聯儲局買入，財政部就有錢投資瀕臨倒閉的銀行，等市場有時間清理壞債券及好債券，市場漸漸復常，財政部再沽出所持銀行股票，大賺一筆。

        貝南克臨危不亂，採取的金融政策都是前所未有的，事實證明非常正確而有效。

        貝南克能做到這一點不是偶然的，他讀經濟學畢業，他的畢業論文就是研究經濟危機時應如何應對？如何救銀行？如何救經濟？他的主要手段就是政府派錢，誇張一點說用直昇機向市民撒錢，有了錢什麼問題都解決了。

        08年的危機的確很快過去了，近來了09年經濟V型反彈，但後遺症就是聯儲局大量發鈔買入的債券仍在聯儲局裡，本想慢慢「正常化」，減少「聯儲局資產」，但做到2019年，仍有幾萬億債券在聯儲局手上，後面的事大家都知道鮑威爾照辦煮飯及做量化寬鬆，現在聯儲局手中國債比當年多了三倍！

        看起來國債再多也不要緊，祇要國內的生產體系能正常運輸經濟，產出正常就沒問題，餘下的事留待將來再說。

        「世界不安寧？」

        我們現在身處的世界環境是上世紀九十年代，冷戰結束以後，未曾見過的不安寧的世界，危機處處。

        西方和俄羅斯在烏克蘭土地上開打，本來俄羅斯和西歐還能和平相處，在能源和經濟上合作，雙方都獲益。現在變為互相制裁，互相攻擊，俄羅斯在戰場上失利，它可能動用核武器，但在戰場上西方毫不妥協，支持烏軍猛攻，世界比以往任何時候都接近發生核戰。

        中美兩大國也發生激烈對抗，佩洛西訪台，美國對中國進一步科技禁運，都不是好兆頭。

        經濟上鈔票跟貴金屬掛鈎，廢除了很多年了，政府應該量入為出，沒有赤字經濟才能永續發展，但現在穩定經濟的這兩個錨都已不存在了，政府赤字天文數字，亂印鈔票，後果遲早都會出現，現在的快速加息會不會引發危機呢？誰也不知道，唯一知道的是經濟再出問題央行會再放錢出來？

        中國的二十大即將召開，如果不再提改革開放發展經濟為主要目標，改為強調政治意識正確為第一位，市場會如何反應？

        黑天鵝有好多隻，身影若隱若現，投資者要小心，保本為上！

        「俄烏戰爭結局如何？」(二)

        我曾在九月二十六日寫過一篇，推論各方博奕的結果，現在烏軍攻勢並未因烏東併入俄羅斯停下來，上次分析博奕的一個大前提，就是假設美國不願看到核彈出現，現在戰場上會運用影響力，讓烏軍停止進攻，這一假設必須修改，美國可能認為一顆或兩顆戰術核彈，烏克蘭可以承受，而俄羅斯和普京個人可能付出更大的代價。

        美俄都在玩核戰爭邊緣政策，置人命於不顧，這樣推演的模型就變了，假定引入一個新的假設——雙方不會動用戰略核武器，那結局是俄方必敗，它武器裝備落後，情報通訊落後，士氣低落，軍備又已耗盡。

        如果動用戰術核武，道義盡失，而且會在國內引起大恐慌，普京政權穩定性都成問題。

        烏克蘭戰爭可能這樣結局？拭目以待吧。

        「美國加息引發的全球經濟不穩定」

        美國聯儲局超大幅加息 (一次0.75厘，一季加兩次，可能繼續再加)，引發了世界經濟失衡。

        首先是美元轉強，短短半年裡，日元，歐元，英鎊這些主要貨幣兌美元幾乎都跌了20%，發展中國家貨幣更糟，大量海外美元資金 (不一定是美國人的，全世界的有錢人不少) 回流美國，這引發了很多問題，這些國家的企業如果收入是本幣，但負債是美元，對這些企業就造成大問題，貨幣貶值的國家通脹更嚴重，引發社會不穩。

        其次聯儲局大幅加息，引起股市債市齊跌。我上一篇博文提及資產收縮以十萬億計，花旗銀行有一研究，已造成的資產蒸發是48萬億美元，還不包括樓市的下市，這樣的資產收縮超過了08年的次貸危機，資產大量收縮造成金融風險，就是英國的退休基金，也出現週轉問題，需英國央行出來救，退休基金通常是投資最保守的，邊論其它投資基金，市場傳瑞信及德意志銀行面對巨額虧損，空穴來風，未必無因，聯儲局加息太快，這些龐然大物的投資者來不及拆倉，來不及轉身，英國出現這樣情況，西方其它國家一定也有。

        所以現在市場擔心的不止是加息，更害怕有金融危機發生，聯儲局可能會被逼放慢加息步伐，譬如從加0.75減到加0.5之類，升息太快是可能引發大問題的，而且可能並非必要，加息對房地產業是立竿見影，對冷卻整體經濟需時間消化。

        「加息如何遏通脹？」

        這一次的通脹我們看得到的因素有兩個，一個是西方各國都大做量化寬鬆，由於疫情生產受阻，產出受阻，譬如建築業停工，新屋供應減少，可是政府派錢，利息又跌到零，所以各地樓價都狂升，接着就是租金上升，導致通脹上升。另一原因是疫症引起供應鏈混亂，引發商品價格上漲，能源農產品都上漲，而生活費上漲引發工資上升。歐洲的航空業最近加薪14%！工資上升通漲一定急升。

        聯儲局不得不加息壓通脹，鮑威爾還擺出一副特別鷹派的嘴臉，除了加息還要嚇唬市場，不要擴大投資。美息上升，引發債券市場大跌，股市大跌，融化掉的財富可能已在十萬億美元以上，許多掛鈎的投資都要拆倉，市場是很緊張的，美息還要再升，最壞的日子可能還在前面，難以預測，沒有負債的散戶問題不大，有負債的投資者就要小心，這樣的市況資產在貶值，但負債不變，利息更高，要計清楚自己負擔能力。

        遏制通脹就是要讓房價下跌，至少是不再上漲，聯儲局快速加息是立竿見影的。美國樓價正在下跌，世界樓價都跌，香港也不例外，但對增加工資，加息的效果要較長時間才能看出來。

        現在市場害怕的是快速加息導致金融風險，資產大收縮影響如何？就是央行也看不清。英倫銀行加息引發債券市場大跌，退休基金的很多投資被追孖展，結果英倫銀行被迫買債，托住國債價格一邊加息，一邊放水，混亂得很，市場緊張，希望不會有危機吧？如有危機，央行來救又是放水，真不知道後果如何了。

        「上證指數3000點保衛戰」

        A股上證指數又跌到3000點邊緣了，擴市資金又要奉命打三千點保衛戰了，三千點保衛戰近幾年裡已經發生過很多次了。

        中國銀行 (3988) 上市近二十年了，上市價3元，今天是2.57，國家資本佔70%，年年有盈餘，股價怎麼成了這個模樣？反映投資者對股市沒有信心，派息十厘的股票，不會倒閉的股票也被拋售，一種可能是投資者不信任它的年報，但也不至於要拋售，因為它一定不會倒，一定會派息。另一原因就是投資者在別的地方輸錢，沽自己投資組合中的壓艙石，去填其它投資虧損的坑。

        很多投資者在等二十大的結果，如果不提改革開放，以政治正確為主要路線，不但外資，可能中資基金也要拋售中國股票了。

        有朋友問一向穩定的中電 (0002)，電能 (0006)，怎麼也跌這麼多？一個原因是銀行定存息率上升，無風無險，收息股會遜色一些，主要原因可能還是有不少投資者別處輸了錢要動用這些壓艙錢，總之前景不清，保留現金好一些。股市每天陰陰跌，如果揸住優質股也跌，但恒指17000點沽貨有些不甘心，不等錢用的，靜以觀變吧！

        「關於核武器的一些小知識」

        通常我們談到想到或在閱兵式上看到的帶核彈頭巨型火箭，都是戰略核武器，爆炸威力可達數百萬噸TNT炸藥，甚至上千萬噸，所謂三分鐘內可毀倫敦就是這種核彈。中，蘇，美，英，法都有這種核彈，如果大家都用互相發射，這世界大概就毀滅了，全毀了，沒有贏家，而且戰略核武器出現以後，就沒有哪一國家有絕對的軍事優勢，擁有5000顆核彈未必比擁有500顆的強，因為500顆已經足以摧毀一個國家幾次了。另有一樣小型的核武，稱呼為戰術核武，一般的標準當量爆炸力相當於72噸TNT炸藥 (對比一下，現在世界上最大的常規炸彈，爆炸力大約是TNT 七噸當量)，也已經非常可怕了，核武器還可以做得更小，爆炸力相當於300公斤TNT炸藥。

        俄羅斯威脅使用核武，它不會用戰略核彈，毀了別國的大城市，它自己的大城市也要受到攻擊，它最大可能是使用戰術核彈，炸一座橋之類的，甚至可能事前宣佈，要烏克蘭疏散人口，如果出現這樣情況，無論烏克蘭還是美國都是相當尷尬的，美國一定會設法避免出現這樣情形。

        所以俄烏停戰幾乎是必然的了，祇是要看談出什麼條件？

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「再談疫症」

        香港政府23日宣佈，外來人士檢疫規定從3＋4改為0＋3，即酒店隔離完全取消，其它社交距離措施也逐步放寬。

        每天有近5 – 6千人確症，實際數字還不止此，所以每個地方都可能有帶病毒的人，有一種感覺，遲早每個人都會中招，現沒中招的人都是在等着某一天會發現自己中招了。

        香港現在已是中過招的人比沒中招的人多，就是還沒中招的，也看到周圍親戚朋友中招，雖都有些頭痛發熱，但都已痊癒，我認識好幾位九十以上老人，中招後也都康復了，對疾病的恐懼心也在降低。

        年輕沒基確病的人，基本上完全沒問題，年紀大的還是要小心，如果中了招感覺不好，應該進醫院，醫院有藥有設備比較安心些。

        開放是必然的了，希望大家都平平安安。

        「俄烏戰爭結局如何？」星期六的冥想

        俄羅斯在今年二月二十四日全面入侵烏克蘭，這是二次大戰後規模最大的戰爭，影響了全世界。俄烏戰爭將如何結局？可不可以用博奕論的方法推理一下？前提是博奕各方都是為了自己的最大利益，同時假定博奕各方都是理性的。

        博奕的主要一方是俄羅斯，是它出兵烏克蘭，博奕的另一方是烏克蘭，是受侵略的一方，烏克蘭軍備，物資，都比俄羅斯弱，但有反抗的意志。

        博奕的第三方是西方，包括德，法，英，但最主要的是美國，大量地提供武器，物資，並提供情報，軍隊訓練，沒有美國的支持，烏克蘭是打不下去的。

        俄羅斯的目標是短時間內打敗烏克蘭，併吞烏克蘭，但顯然它的力量做不到這一點，所以第一種結局：俄羅斯全勝已是不可能。

        烏克蘭的目標是抵抗並打敗俄羅斯，收復失地。但烏克蘭絕對依賴西方的支持，特別是美國支持，所以戰爭能否繼續不是烏克蘭能決定的，決定權在美國。

        美國支持烏克蘭當然是不願俄羅斯再度稱霸歐洲，俄羅斯軍事上表現如此之差，也讓全世界所有人跌眼鏡，美國的利益就是利用這一次戰爭削弱俄羅斯的國力，並摸透俄羅斯常規軍的實力及戰法，戰爭繼續到今天，可以說美國人已達到目的。

        俄國由於戰事不利，已收縮它的目標，改為佔領烏南，頓巴斯地區本已在它的控制下，現在佔領了赫爾松及馬里烏波爾，相信這四個地區併入俄羅斯，普京可以在國內有個交待，聲稱勝利，維持俄羅斯穩定。但最近的戰況對俄羅斯不利，烏克蘭在戰場上節節進逼，俄軍顯然處於劣勢，普京的策略是急急在烏克蘭佔領區舉利公投，由於那些地方俄裔的人也不少，製造出公投入俄的結果，同時普京說將以一切手段保衛俄羅斯領土，他暗示將使用核武，保衛包括它在烏克蘭佔領的領土，不想繼續常規戰了，烏軍如再前進，他要使用核武了。

        俄羅斯在烏克蘭脫離它的控制以後，國土雖然遼闊，但工業不行，軍工產業的生產鏈在西方制裁下生產無以為繼，這種情形戰爭長期繼續它是打不下去的，但它手中有核武這張皇牌，西方肯定是有顧忌的。

        所以美國會叫停這場戰爭，俄羅斯很大機會保有現在的佔領區，較小的機率是俄羅斯退回二月二十四日的戰線，德，法，英已因戰爭苦不堪言，它們也都希望停火，烏克蘭是小國，祇能逆來順受，犧牲小國，大國瓜分，戰果是歷來戰爭結束的鐵律。

        照理性分析來看，暗中的談判可能已經開始，烏軍很可能停止大規模的進攻，大家靜待大國談判的結果吧！