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        今天共有兩篇雜談。

        「股市無起色」

        兩個月前，中央提出要活躍資本市場，中央匯金公司高調宣佈入市，買回四大內銀，接着十幾家大國企宣佈回購自身股票，但奇怪的是股市不升反而跌個不休，上證50已在3000點邊緣岌岌可危。(昨天收市跌破3000點！)

        以前每次「3000點保衛戰」都有「國家隊」入場，A股總能回升10-20%，這一次托市迄今都無效。

        照理說股市是跟風最快的，中央匯金入市，竟然沒有人跟！市場反而在沽貨，原因當然我們不可能正確知道，但可以用「博奕理論」來猜測一下。

        最大可能是市場想沽貨的人太多了，即使中央匯金也怕托高了市給了沽方出貨好機會，中央匯金表了一下態度，它可能買入數量極少，希望市場跟，但沒有人跟，它也按兵不動，謀定而動，觀察市場動向。

        另一可能市場有很多資金，不信任中央匯金公司能托市，想沽的照樣沽，市場看到的經濟前景很暗淡。

        有形的手和無形的手在博奕，我相信政府意圖最後會主導市場，市場會回升，但也不會升太多。

        「中央匯金」買了內銀股是可以抵押給央行 (？) 的，它的財力應該是無限，祇是不知道它什麼水平出手，相信A股也近底了。

        「博奕策略 – 重貼」 ( 7 )

        「價格博奕 —— C．競爭優勢」

        地產代理商如何收佣？如何分配收到的佣金是很值得研究的博奕話題。

        第一對博奕對象是在顧客和地產代理行之間。在香港，隨著美聯與中原兩家的崛起，顧客的選擇減少了，變成非A即B，這讓代理佣金提高了，將來隨著兩家代理的市場佔有率進一步上升 (這是可以預期的，他們有更大的網絡，有完備的資料庫，小行很難跟他們競爭)。我敢說他們會以提供跟完善的服務為藉口，進一步提高代理金。

        第二對博奕對象，發生在前線代理跟他們公司之間。如果前線代理的客戶關係十分重要，甚至該前線代理可以憑藉著自己的客戶網絡而自立門戶，當然代理行就要讓前線代理分多一些佣。以前也發生過這樣的事，但近來每一次地產低潮都淘汰一批代理，剩下的兩大越來越大，前線代理唯有依附於公司，可以預見他們能分得的份額也會越來越少。

        因此像美聯地產這樣的上市公司，也有一種專利經營的概念，總的地產市場的規模總是在不斷擴大的，它的生意的總量也是在不斷上升的，但它的不足處是規模太小，而且業務的週期特別強，在地產走旺的時候，小量投資於這一類公司應該也是不錯的。

        今天共有兩篇雜談。

        「大陸遊印象」

        去了南京，揚州，蘇州，上海四個江南城市，高樓林立，馬路上車來車往，到處都很乾淨，豪華酒店非常豪華，比起香港有過之無不及。

        在大陸，基層工作的工資並不高，像揚州，蘇州這樣的二線城市，月薪才人民幣三千左右，問起當地人，年青人找工作是否很難？回答都是不覺得青年失業嚴重，到處在招工，但城市青年不願做辛苦工作。

        參觀了很多近十年裡新建的博物館，音樂廳，體育場，南京新建佛寺牛首山，耗資36億。揚州的大運河博物館，規模宏大，堪比巴黎的羅浮宮，也是耗資幾十億。全國大中小城市都是這樣，是城市新的地標，建這些設施理由很充份，但替它們算算經營是很難獲利的，要地方政府補貼，十幾年來地方政府花了不知多少億，現在又揹上這些包袱。地方財政都有困難，工務員和國家企業事業單位已經減薪減福利，也不見有人發牢騷，可能我接觸的朋友沒有公務員，一般老百姓還認為這樣很合理，公務員系統以前福利太好了。

        今天的新聞，國務院發佈「一省一策」，要各省自己想辦法化解金融危機，如果各省化解，一是加稅，一是裁員，各省無權印錢，中央給補貼的話，就可能要印錢了。

        大陸的經濟活動正常，各行各業產出正常，本質上經濟問題都能解決，且看明年有什麼新的刺激經濟政策？

        「博奕策略 – 重貼」 ( 6 )

        「價格博奕 ── B．寡頭利潤」

        這可以油品價格來說明。由於巨型的油公司非常少，它們通常都有地域優勢，享有訂價權，例如整個中國才兩家油公司，中石油及中石化，中海油甚至直至今天仍沒有自己的煉油廠，沒有自己的零售網。

        即使在香港，有多至五、六家油公司在市場上經營，但正如我以前提及的，對它們來說價格博奕的最佳選擇是加價，減價共同進退，獲取共同的最大利益，它們之間完全不需要枱底密會，它們自有默契，這種情形幾乎全世界都一樣，也因為這個原因，巨型油企是小投資者理想的投資對象，可惜的是中石油、中石化現價已經太高，到了投資者卻步的地步了。

        另有一種情形就是我在我書中提及的「香港交易所」、「首都機場」等等企業，它們有獨一無二的專營權，祇要業務量上升，它們的股價上升可以是無止境的，當然眼前來看也都是太貴了，但如果你已經持有，不妨一直揸下去，回報可以是驚人的。

        同樣的概念可以引伸到一些港口股，樞紐港，良好的地理環境，連接內陸的公路及鐵路交通，都是獨一無二的，有耐心的話緊緊抓住這些股票，隨著當地經濟發展，港口的吞吐量當然增加，利潤自然也提高。

        「博奕策略 – 重貼」 ( 5 )

        「價格博奕 ── A．平均利潤率」

        在一個成熟的市場經濟體系中，有一個有趣的現象，就是不同的公司，做不同的生意，但大多數公司得到的淨利潤率相比於它們的營業額或投資額的比例常常是很接近的，這個現象，經濟學家早就觀察到了，並將它歸因於「無形之手」，市場的自動調節作用。

        舉例來說，如果你發明了一種新產品，市場正有需求，由於你的產品是獨一無二的，所以你可以將產品價格訂得較高，獲得一個高於平均利潤率的好利潤。但很快其它人都知道你的生意很賺錢，有人投資開設新廠，生產跟你一模一樣的東西 (我們先略去專利權這一樣東西)，接著是第二、第三，甚至更多的廠出現了。此時市場容納不下那樣大量的供應，各廠之間就會減價競爭，減價直至虧本經營，然後有投資者退出，結束生產，供求平衡漸漸確定。此時如果你還在該行業內，你會發現獨佔利潤不再，你獲得的利潤也祇是那個「平均利潤率」。而在今天，在經濟全球化的前提下，中國、印度、越南、非洲等低成本國家都加入了工業化的行列，工業生產的成本越來越低，如果印度和越南能提供比中國更低的土地成本，勞工成本，中國的工廠必會受到壓力。

        很少生產商品的工廠能長期保持競爭優勢，所以我基本上不投資在工業股上，長揸也不保證能必賺。當然也有好的工業股，真是佔上市的工業股中百分之一都不到。選工業股對投資者來說不是一個好的博奕策略，除非你知道該公司內情，那又作別論。

        「博奕策略 – 重貼」 ( 4 )

        「跟什麼樣的人交朋友？」

        跟人交朋友，或選擇一個生意的合作伙伴，或選擇做生意的對手，對每個人的一生都是一件重大的事情，這是人際關係中的「博奕」。如果你總是能交上有誠信的，沒有壞心的，或者是比你更聰明，比你更能幹，比你更富有的朋友，他們隨時樂意幫助你，在你的人生路上就會得到很多助力。

        交朋友或做生意是雙向的，你在找別人，別人也在找你，在彼此沒有利益衝突的情形下，例如大家祇是一起運動、打打衛生麻雀，那一切都無所謂。在彼此有利益衝突的時候，事情就不是這麼簡單了。就像「囚犯困境」那樣的情形，在我們生活中其實每天都在上演，在困境中的雙方都會為了自己的私利而不理會另一方，做出對本身有利而對整體不利的事。在「博奕論」的研究中，已經證明當某個人對於自己的將來越不在意的時候，他就越有可能背判你，損害你的利益，達到他本人的最大利益。

        舉例來說可能破產的人。他們比較重視眼前的得益而不介意未來，因為他們已經沒有未來，因此你應該找信譽好的公司，有誠信的經理，跟他們合作做生意，做朋友。當你發現他們由於種種其它的理由，你知道的或你不知道的，而漸漸陷入困境時，你應該提高警覺，一個失敗的人，為了渡過他自己的困境可能變得很壞，此時，不擇手段地來傷害你而得到利益可能是他的唯一的最佳選擇。為避免出現這樣的困境，應該慎選你的合作伙伴，而在事情變壞之前盡快將你們的合作生意停下來。

        「博奕策略 – 重貼」 ( 3 )

        「囚犯困境」

        這是一個非常有名的經典的「博奕故事」，故事是這樣的。A、B兩人，合作做案，被警察抓了起來，隔離審訊，此時兩人要自行決定招供還是不招供？

1. 如果兩人都不招供，警方會因證據不足而各判兩人一年監禁。

2. 如果一人招供另一人不招，則坦白者作為控方證人也許不被起訴。而另一方將被重判十五年。

3. 如果兩人都招供，則會證據成立，各判十年。

        這兩個囚犯如果能合作都不招認，則可能得到對兩人最好的結果，但事實上他們是不可能這麼做的，他們祇考慮自己的利益 (減少刑期) 而不在乎對方被判多少年。

1. 如果對方不招供，他自己招供了，可獲免刑。

2. 如果對方招供，自己不招，將被判重刑 (十五年) 。

3. 如果對方也招供，自己也招，祇判十年。

        所以無論對方招供或不招供，自己的最佳選擇都是招供。

        最後A、B兩人都會基於同樣考慮而招供，而得到整體來說對他們最差的結果，各判十年，共二十年監禁。

        因為人類的天性是自私的，相互防範及不信任。

        說這麼多跟投資有什麼關係呢？

        有關係的。我們來看一看跌市。

        投資股市的投資者的共同利益是合力推高股市，讓股市祇漲不跌。在跌市發生時，理論上應該大家都不沽貨，實際上呢？當然是恰恰相反，大家爭相沽貨，盡量讓自己獲利離場，其它人情形如何當然是不必理會了。尤其是一些超級大戶，他們將大市舞高推低，在波動中低進高出獲利，在有大風暴發生時，他們更是乘機推低股市，在更低位買回來，一樣可以獲利。所以在股市中要懂博奕策略，要看大形勢，形勢好的時候，全資投入，風險增加的時候，要果斷地減持。當我們手中有百分之五十的資產是現金時，可以不畏懼任何大幅的調整，因為我們手持的百分之五十的股票，即使調整幅度達到百分之五十，損失的金額也祇有總資產的百分之二十五，大調整反而成為一個入貨的良機。

        這樣理論上說說很容易，要實際做到卻需要經驗，經驗是可以培養的，我們先要知道該怎麼做，然後在實踐中做過一、兩次，就會有經驗了。

        這一類的「博奕」故事對我們的最大幫助是教我們如何在設定的條件下，做出合理的推論，正確地預見結果，它提供一套邏輯思維的方法，對我們解決生活中遇到的實際問題有很大的幫助。