DPZ Blog

        特倫斯：謝謝你5日的留言。

        我也記得領匯上市時我寫過領匯是賣大包價錢上市，我也曾投資，揸過多年，想不到一晃就是十二年了。香港十二年來民生和經濟一路向好，是港人幸運。我們在爭取民主權利的同時，要珍惜社會穩定，港獨非港人之福，要與它劃清界線。

        謝謝你的長期支持，祝你事業順利，身體健康，家庭幸福。

                                                                        祝

                                好！

                                                                        DPZ

        「從津巴布韋看黑色非洲」

        最近津巴布韋的穆加貝總統被迫下台，結束了他三十六年的統治，這條新聞佔據了報紙的頭條新聞。其實津巴布韋是個非洲小國，在國際上沒有什麼影響力，它的總統下台能成頭條新聞，可以說當前世界相當太平，天下無事，穆加貝下台才成了大新聞。

        非洲北部沿地中海，都是阿拉伯人和摩爾人，膚色是褐色，撒哈拉沙漠以南直至南非，主要人口都是黑人，稱為黑色非洲，原來都是英國，法國及比利時殖民地，歷史很相似。

        津巴布韋原名羅得西亞，是英國殖民地，從1888年開始，英國開始蠶食這裡的土地，白人開始殖民，建立政權，白人移民佔有了土地，建立農莊，並開採礦業，津巴布韋在殖民時代，經濟相當發達，農產品可以大量出口。

        二次大戰後英國無意繼續殖民統治，津巴布韋國內的白人 (主要是農場主) 宣佈接管政府，成立獨立國家。英國不承認這個政權，但也沒有嘗試用武力恢復控制權，就這樣從津巴布韋撤出。

        而當地黑人則開始了武裝游擊戰，反抗白人政府，白人祇佔到總人口的1%，祇有十幾萬人，人孤力寡。1980年白人政權終於同意交出政權，舉行民主選舉，穆加貝就是當時黑人游擊隊的領袖，一人一票的選舉制度當然選出一位黑人總統，穆加貝上台。

        白人失去了政權也失去了財產，當時全國發生暴動，發生了無序的搶奪和殺戮，黑人強佔了白人的莊園，搶奪白人的財產，來不及逃走或不捨得離開家園的白人很多人被殺，但政府又沒有能力恢復秩序，恢復生產，大量莊園和農田從此廢棄。

        穆加貝上台，他和他的親信團隊貪污和公開在民間搶掠財富，政府陷入財困，就大印鈔票，通脹以每年幾百倍的速度上升，紙幣面額大至一張千億元，甚至百萬億元，最終的結果是津巴布韋鈔票沒有人肯接受。現在在津巴布韋流通的是美元和歐元，甚至人民幣也是合法流通的貨幣，就是沒有津巴布韋自己的貨幣。

        失業率達到90%以上，看到這樣的數據網友一定和我一樣吃驚，那裡會不會是天堂？不用工作都可以活下去？事實當然不是這樣。我相信出現這樣的數據一定是政府無效，簡單的統計都做不成了。

        津巴布韋還有一個重大的社會問題，就是愛滋病流行，整個黑色非洲愛滋病肆虐，當地並沒有可靠的政府統計，據估算愛滋病感染者佔總人口超過30%。政府沒有愛滋病普查，也沒有像樣的醫療系統，即使現在有了愛滋病新藥，當地人也買不起，國民的平均壽命也沒有可靠的統計。外界研究中非一帶黑色非洲，平均壽命大約祇有四十歲。

        由津巴布韋向西，西部黑色非洲一帶，岡比亞，象亞海岸，塞拉利昂，經濟及國家的社會情況，甚至更糟糕，去年非洲爆發伊波拉病毒，就在這個地區。

        西方殖民主義者初初進入這個地區，他們很驚訝，他們沒有看到任何一座墳墓，原來當地土人沒有殯葬先人的概念，族中老人或體弱有病的人會自己走入叢林讓野獸吃掉，還處在原始部族狀態。

        近二十年來，有不少中國人來到非洲，他們是帶着中國的廉價日用品來到這裡做生意的，賺到了錢開始開店舖，甚至開始買當地的房產，土地。白人走了，是否留下空位給我們中國人填補？但那裡沒有法制，甚至沒有有效的政府，幫派橫行，有了錢風險就很大。歷史上曾經有幾萬印度人，到東非坦額尼克開發土地發展農耕，正當一直似乎順利，土地肥沃，收成豐厚時，當地人在一夜之間拿了大刀圍殺印度移民，最後死的死，逃的逃，印度人再也不敢回來。

        這樣的國家，沒有文化，沒有傳統，沒有信用的意識，沒有基礎建設，沒有有效的政府管治，似乎前途依然一片茫茫黑暗。

        黑色非洲實際的情形，可能比我上面寫到的還要原始，還要黑暗。

        「關於領展房產基金 (00823)」

        領展房產基金，原名領匯，它是一九九七金融危機後，政府也陷入財困，於是將一批屋邨商場打包，組成房產基金賣出來。政府賣資產總是賣大包的方式，因為主理事務的官怕的不是價錢不好，而是怕賣不出，從價值評估到最後訂價，都是益買家的。所以領展一上市，就股價一路上漲，看看領展的主要股東都是美國或歐洲的大基金，它們的目的純是逐利。而管理層因為有表現就有獎勵，收取大量的認股權，所以玩弄財技，托高股價成了他們的第一目的，什麼服務屋邨居屋等等說法，都成了空話，而政府也失去了管理權，失去了影響力。最近領展沽出十七個商場收到230億現金，整間公司從有穩定租金收入，穩定派息的基金，至今已完全變質，現在買入領展風險很大，不知大股東和管理層想如何玩法？長遠來說現在的派息都可能維持不到，股價可能再升，因手中有巨款，管理層可以出新招，但散戶趁價高脫身為好，公司已完全變質。

        昨天香港銀行同業拆息升上0.92厘新高，十二月份聯儲局加息幾乎已成定局，如果美國加息，這一次香港大約一定要跟隨的了。中國A股市場近一週大跌，大約跌了4%，原因可能也是因為銀根緊張，國債息率上升，許多實在的利淡因素，正在影響股市，假定美國減稅的消息不理想，調整可能來得更快。

        今年的明星股，例如騰訊；瑞聲；舜宇；平保；恒大等，近日跌幅也不小，要記得超級大戶手中的持股成本是很低的，不調整他們也難以派貨。

        所以從實質因素及市場操作來看，有一次調整是很可能的。

        剛從日本回來，這次去了箱根和東京，有一個強烈的印象，就是在日本工作的中國青年非常多，他們入境讀書，拿到工作簽證以至居留權也都不困難。

        我們入住的每家酒店都遇到中國去的服務員，甚至英文也說得不錯，在接待的櫃位上滿有信心地工作，我們去的每家餐廳，甚至箱根的沿街小店，也都有中國青年在做服務。

        我們包租了一輛旅遊車，揸車的小孔，是六年前從哈爾濱去日本的，那架旅遊車 (九坐位) 是他自己買的，掛靠在一家日本旅行社做生意。他的媽媽八年前以廚師的「專業」身份申請到日本工作，後來他們全家，包括他父親和一個妹妹都去了日本工作，他們都有長期居留權。據小孔告訴我們，中國中學畢業以後申請赴日讀日文非常容易，學了一年如找到工作就可以容易地留在日本，看起來日本也在積極招引「外勞」，而中國跟台灣的年輕人很受歡迎。

        我以前曾多次提及信義玻璃是一隻優質股，而且似乎市場並沒有多注意而股價偏低。在這一星期中它股價從7.7元/股急漲至8.85元/股，里昂和摩根大通開始唱好此股，它的優質開始受到關注。

        信義是生產浮法玻璃的，上市五年多產能和利潤都不斷上升，現在已是行業中的領導者，它的玻璃窰已全部採用天然氣加熱，開始在海外建新的生產線，預計至2020年，產能還要上升50%，今年上半年的盈利比去年同期增19%。而根據近期的記錄，它的CEO，CFO，非執行董行，總之董事會中人都在不斷增持自己公司的股票。

        即使近期股價上升，P/E也才是十倍，派息率超過四厘半，無論從什麼角度，依然不貴，如果P/E升至16倍，跟它的增長很匹配，估計的合理價應該大約在每股12元左右，上升空間很大，所以已經持有的朋友不必急急沽售。

        另一隻股票國泰航空 (293)。在卡塔爾航空出價13.68元/股向張先生買下股票後，所有大行都認為是好消息，祇有摩根大通唱淡，理由是航空業遠程航力過剩，不利國泰，實情是國泰迄今跌了大約1元/股，股內很多內情我們不能明白，奇怪的是卡塔爾航空跟張先生的交易從未上板，當然交完稅是可以不上板的，但這樣例子很少見。

        國泰現在85%股權集中在太古，國航及卡塔爾航空手中，如再計上基金持有量，自由在市場中流轉的股份很少，它的業務可以用基本平穩來形容。幾個月前，屬下港龍航空剛簽巨約，購下飛機。上月國泰本身也宣佈購入30多架飛機，說明現金流良好，管理層信心十足，它的蝕大錢的期油合約，明年底就到期，我始終認為國泰航空的股價在某一時刻會大幅上升，現價是入貨良機。

        「旅遊見聞―日本」

        這次來日本，在東京入住一家新開的五星級酒店。最奇特的是在一樓入口處，所有人都要除鞋，然後上一層到大堂登記入住，入房以後才有房內的拖鞋可以穿上。我們中午入住，一小時後想去街上逛逛，來到入口處，那裡有三位年青女服務員又在招呼新到的住客，我報出了自己住的房號，其中一位管鞋的小姐，居然在碩大的鞋櫃中立即準確地找到我的鞋，百思不得其解，因為我的鞋上並沒有任何可表示主人身份的號碼或特徵。我問那位小姐：「你怎能找出我的鞋？」她說：「你進來時我記得你！」所以並沒有什麼高科技在其中，以後幾次進出，管理鞋的職員就常常弄錯。

        雖然入屋除鞋在日本是普通的風俗，但要除鞋入內的大酒店都是第一次見。要管理所有客人的鞋是一件很難的工作，至少三位服務員當班，一天二十四小時就可能要用10 – 12人，而且相信很容易發生換錯鞋的情形，引起不便。

        該油店內部走廊和房間全都是塌塌米，內部裝修全是傳統的木框糊紙，都是極容易損壞的東西，維修成本一定十分高。

        房間內也是典型的日本裝修，總算還有矮床跟矮椅，離地大概一尺半高，還好每一層有一個休息室，點心、甜品、飲料盡用，不另收費，我現在就是坐在休息室的寫字枱旁寫字。

        這樣的酒店雖然突出了傳統，但要犧牲部份的效率和舒適，不知道它守住傳統的做法能否一直維持下去？

        現代大都市生活，99%的人鞋上不會太髒，入屋除鞋的習慣也在漸漸淡出。