白宮經濟顧問科恩辭職，科恩是反對單方面開徵關稅的，市場解讀為特朗普一意孤行，要開打貿易戰。消息一出道指期貨下跌400點，特朗普的主要幕僚，像走馬燈一樣換，當然可能有許多原因，也許其中一個主要原因是特朗普不善於跟下屬溝通。
直到此刻，我相信特朗普是在做戲，表演他有膽量開打貿易戰，兌現他的競選承諾，實際上他小心翼翼選擇鋼鋁，而且隨時準備尋找下台階，共和黨國會內的大多數議員都表示反對，社會上著名的經濟學家批評他，而波音飛機，汽車工業巨子，都大聲呼籲不可開徵鋼鋁進口稅，我們可以靜觀事態發展，不必太擔心，即使開徵了，也是可以取消的。
港美息差很大，港元轉弱，但依然有那麼多資金留在香港不走，這個問題已經存在十年了，這些錢從08年就泊來香港，不投資，不收息，是不懂投資的港人的錢？最壞的情形下，港息上升，也不是世界末日。
當今世界上另一個大家關心的是英國脫歐，其實英國早已淪為二流國家，在國際經濟上並非太重要，它脫歐或不脫歐，對亞洲，中國來說影響並不大。
現在對香港來說，影響最直接的反而是中國經濟。中國的金融，中國銀根的鬆緊，雖然常常會有種種過份的猜測，但中國其實正在正視問題，有效地調控經濟。
所以目前全球經濟並無危機，如果大市下跌，反而提供入市的機會。
Derek兄：謝謝你三月四日留言。
想請教：從石英砂製成合格的單晶硅，有沒有一個合理的成品率？是否一定要合格的單晶硅才可以用來切片製成晶片？這方面幾乎完全不懂，可否指點一、二？
D.P.
昨天港股跌了697點，其實道指週五僅是微跌，港匯弱，今年美國還可能加快加息步伐，港息無可避免要上升，也是人人皆知的事實，可見股市無風也有三呎浪。
特朗普提出要對鋼鋁產品徵稅，這是他的競選承諾，要糾正所謂對美國不公平貿易，這可以說是他必定要行的政策，但是為什麼挑選鋼和鋁產品呢？這在現在的經濟體系中，佔GDP的比重已經很小了，而北美自由貿易協議談判已接近尾聲，祇有加拿大和墨西哥受影響最大，可能是美國政府的策略，在最後階段對加拿大和墨西哥施壓。特朗普也不是在蠻幹，一方面表現兌現競選承諾，另一方面又挑了名聲大大，實際影響小小的產品。
特朗普是個商人，不可能不明白真正打貿易戰，美國自己也傷，沒有贏家。我覺得他在做戲，雷聲大雨點小，慢慢會找下台階，何況國內及政府內反對的呼聲非常大，他不會聽不到，不明白。
另一方面，李克強政府工作報告剛發表，中國的GDP已達13萬億美元，每年還能以6.5%速度發展，考慮到中國龐大的地下經濟 (不繳稅，政府無統計)，中國的GDP已到驚人巨大的規模。中國在資本累積，技術創新和帶動力市場中依然潛力巨大，香港也因此受益。
想想看騰訊一家在中國做生意，在香港上市的公司，就為香港的投資者帶來多少財富，所以中國經濟好，香港經濟一定好。
忽然想到，由於現在網絡通訊又方便又不要錢，中移動等移動通訊公司，已被打得喘不過氣來，政府還要它們減價，雪上加霜，我已沽出手上剩下的少量股份，甚至香港的移動通訊公司也應減持。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。
「再談中芯國際」
又收集到一些資料，中芯國際是在1999年由台灣投資者張汝京創立。張汝京本來在台灣經營世大，後來被台積電併購，就跟一些朋友一起創立了中芯國際，最初投資者股權均勻分配，互相制約，但連年虧損，2008年增資，由香港大唐科技控股出資1.72億美元，以每股0.33港元，買入增發新股，成為大股東，以後又陸續增持，後來中國集成電路產業投資基金，購入武漢中芯國際，接着又有其它有中國政府背景的基金或公司入股，現在的中芯國際是由中國政府控股這一點幾乎沒有疑問了。
最近聘請了梁孟松做公司的並列主席。梁孟松 (2017年10月16日加入中芯國際) 是美國加州大學博士，專攻內存儲器及邏輯程式，在台積電及三星電子做首席研發已有三十三年歷史。中芯現在做到的生意，大概祇是中國市場的3%以下，已經收支平衡有微利。假如它的技術進步了，成品率提升了，毛利能提升多少？如果它攻克了微型晶片的技術，毛利又提高多少？
所以這是一家極有前途的公司，可能已經接近一個盈利飛升的一個轉捩點。
中國公司隨着規模迅速擴大，有錢可以在世界上廣攬人才，這種故事每天都在發生，也許有一天INTEL的工程師也在中芯工作？這是我的想像了。
「皇朝輪替——中國政治打不破的咀咒？」
又是週六，有時間冥想。
先想到唐初玄武門之變，李世民殺兄殺弟而且滅門，再將父親軟禁封作太上皇，自己做了皇帝。當然皇帝位置的至高權力，是極大的誘惑，但還有一種說法。李世民做出這樣的事為的是自保，他的父親是在位皇帝，已在削他的權，太子和小弟弟更是天天在設計謀害他，自己不出手，就可能死無葬身之地，所以這不是個人的問題，是制度的問題。當年中國沒有發展出更進步的政治制度，全世界都沒有，祇能陷入皇權輪替的災難之中，中國人民不知為此做出了多大犧牲，軍閥殺剹，遍地狼煙，想起來都可怕。
現在我們有了更先進的民主制度可供學習，可供參考。領袖由民選產生，人民授權，名正言順。憲法規定領袖任期，到時候輕鬆下台，寫寫回憶錄，做一個受人尊重的富家翁，發展自己愛好，享受退休生活，何等輕鬆舒服？
皇帝這個職位也不好做，袁世凱想做皇帝，才做了幾天？就是最精明的皇帝，為了保護自己權力，也要費盡心力跟臣下鬥，跟地方勢力鬥，跟老百姓鬥，要老百姓服。可是要知道，就算太平盛世，多數老百姓也是對現狀不滿的，他們不會拴討自己不夠努力，不夠聰明，他們祇會責備政府，領袖如果是無限期地做下去，民間怨氣越來越重，沒有宣洩的渠道，後果難測。
身後留下罵名的皇帝都數不清，身後留下英明的能有幾個？
所以聰明人最好不要去做皇帝，做一個自由的富家翁也許更愜意一些。
昨天港股大跌，當然受美股大跌影響，但確實市場有令人不安的趨向出現。
昨天港元兌美元跌到7.831，聯系匯率制度，金管局保證港匯在7.75至7.85之間浮動，如果港匯升至7.75強方，就是說有大量資金想買入港元，這個關很容易守，金管局可以出港元票據買入美元，也就是金管局發行港幣即可。金管局並不是隨意可發行港幣的，但祇要手中有一美元，即可發行7.75元港幣，制度如此訂，十分合理。但當港元變弱，跌至7.85一方，就表示大量港元要兌換成美元。金管局手中有外匯基金，當然可以沽出美元買入港幣，必要時可以這樣做，但外匯基金並不是無限大的，香港金管局也不能印美元，所以當港元跌到弱方時，金管局一個有效手段就是抽高港息，港息高，吸引力自然大，可以留住港元。但直接的結果就是推高港元借貸成本，不利經濟，特別是房地產業，香港同業拆息已升了不少，銀行借貸利息也遲早要上升，這是令人不安的一個重要理由。
其次就是美國的政策，特朗普又公然提出要對進口鋼材和鋁材徵稅，全球的貿易戰似乎要打起來，中國對美鋼鋁出口不大，受影響最大的是加拿大，墨西哥跟南韓，特朗普的行為難測，損人不利己的事他也做許多，政府內的人反對他，他也要做。
港息上升是遲早的事，香港經濟體系應承受得起 (政府儲備巨大，金融體系受嚴厲監管，槓桿不大)，而特朗普因為競選承諾中有這一條，所以他要兌現承諾，損人不利己，他是商人，不會不懂，所以很可能雷聲大雨點小，經濟一時受到些震盪，最後都會安然渡過。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。
最近多家大企業發佈了去年第四季度業績或全年業績，較受人矚目的當然是匯豐、渣打、港交所、新鴻基地產這些一線大公司，可以說整體上盈利都上升。今年即使美國加息，應該這些企業盈利仍在上升期，適度的通脹是有利於企業的經營的，緩慢加息也壓不住通脹。08年股災以後資產值修復很快，但通縮陰影揮之不去。從去年開始，經濟再度擴張開始表現出來，經濟擴張週期不會那麼快就結束的，至少還有兩、三年好景。
此外，外電報導美國財長姆欽表示希望與中國進行貿易談判，避免貿易戰。一如我2月20日博文，中國在幫美國做戲給美國老百姓看，似乎中美打過貿易戰，特朗普履行了承諾，而中國退讓實際上加徵進口稅的可能祇是鋼、鋁產品中的一些冷門產品，對大局並無影響，中美貿易戰打不起來，投資者也少了一重擔心。
最近我留意到一家公司，中芯國際 (981)，去年盈利4700多萬美元，股價大約每股十元。以前我印象中這是一家台灣企業在大陸投資設廠，由於產品成本率低，多年虧蝕，所以並未加以注意。突然發現它市值已是五百多億，是中國境內最大的晶元生產商，接着去查它的大股東是什麼人？原來有一家在香港註冊的，名叫「大唐控股投資有限公司」在2008年投資1.72億美元購入中芯增發的股份，當時代價是0.33港元/股，大唐控股成了中芯國際的大股東。而大唐控股的母公司在北京，同樣名字「大唐」，而母公司高管多是中國政府工信部或科技部門的高管。繼後又有「國家集成電路產業投資基金有限公司」入股，佔中芯國際15.91%的股權，這兩家公司已佔中芯國際33%控股權。另外還有明顯有國家背景的清華大學投資基金等入股，所以可以說中芯國際實際上是中國政府控股的。
中芯國際是生產晶元、晶片的，在今天這是何等重要的產業。中國要用國產的晶片替代進口的晶片，這個市場大概是一萬億人民幣。
據說中芯國際最近又從台積電聘請了一位專家，頭銜是並列的執行主席，要解決成品率不高以及發展40nm及16nm晶片的技術。
如果有中國政府做後盾，相信技術問題遲早可以解決。
再說得白一些，是中芯國際在跟台積電競爭，再進一步要跟日本和韓國的晶片廠競爭。中國現在已是晶片消費最大的國家，祇要中芯國際在成本和技術要求上做得到，就不憂產品賣不出去。
如果以上分析都正確，則中芯國際是一家值得投資的公司，唯一不確定的是它究竟需要多長時間解決技術問題？不要落注太大，漸行漸觀望。我已買了一些，以後會密切注視此股。
「財政預算案」
財政預算案終於出台了，有退稅並提高了退稅上限，方向正確。擴寬徵稅稅基，此舉會影響將來收入，易放難收，但幅度也不算大，影響應該也不大。
種種派糖措施，也算中規中矩，皆大歡喜，無可厚非，投資醫療也算貼地，香港公立醫療體系現在太緊張供求差距太大，政府多花一點錢值得，但整套投資要規劃配合好，起樓買設備容易 (硬件容易)，將來的人手及管理如何配合？是個大問題。
投資創新科技花500億，有點無厘頭。香港科學園搞了很多年，政府花很多錢，有些什麼成果？現在投入巨資，有沒有確實的目標？美國政府投資太空署，發展空間技術，投入巨資，資助愛滋病研究，都是目標清晰，其它的創新都是私人企業自己的研究資金，提升本身產品的質量及降低成本。
而民間的創新都有各自發展的特點，騰訊和阿里巴巴創業路上，有多少資金是靠政府給的？創新科技局究竟花了錢有沒有回報？弄得不好是出高工資養一幫閑人，似乎錢花得很離地。
信義玻璃 (868) 公佈了去年的全年業績，全年純利40.1億，升24.9%，末期息28仙。
我多次提及信義玻璃是一家好公司，很少公司所在的行業發展空間那麼大 (玻璃作為一種基本材料，由於生產技術上升，成本下降，現在已成為無所不在的重要材料)，長期持續地高速增長，而現在P/E還不到15倍。如果以盈利年增長率與P/E 1：1來計算，它的P/E可以升到25倍，當然這僅僅是一種估算，總之它的股價應該還有上升潛力。我是在股價大約7.5元/股時入貨的，其後不斷增持，像這樣的優質公司可以長期持有，沒有沽出的打算。
另一隻我常提及的股票是國泰航空 (293)，它的空運業務其實是相當穩定的，由於對沖期油的重大損失，股價才從20元/股跌下來，而此合約大約今年底就做完了 (明年的對沖量十分少)。國泰的管理層去年削減開支的計劃相當成功，如果沒有對沖期油的損失，它的盈利大約在每年70-80億 (我們沒有準確數字)。以P/E 10倍計，市值應在700-800億，比現價要高40-60%，每股應值16 元以上，這一次股市調整國泰不跌反升，說明沒有大的沽售壓力，這是一隻隨時可能三級跳上升的股票。
當然以上分析都是很主觀的我個人的看法，供網友參考。
最近一次的股市調整已經大致過去，跌得急，反彈也比預料的快，一個因素是外圍反彈得快，上證指數又重越3200點，道指也大幅反彈。另一個因素是市場資金充裕，香港的散戶不少人很冷靜，恒指30000點時減持觀望的人很多，市場上有資金，當然反彈也快些。花旗指企業平均盈利上升以及北水不斷流入，升了恒指的預測，預測今件恒指有可能升上34500點，花旗的分析還是很中肯的。
對散戶來說正確選股很重要，有一些人人唱好的股票，譬如騰訊、港交所，P/E已經極高，它們質素當然好，但是P/E太高，祇要有一季業績不理想，就可能引發回吐。特別是騰訊，通街都是獲利貨，獲利貨太多，本身就可以是一個不穩定因素。寫這一段我心理上是有些壓力的，不要阻住別人發達，但再想想實話實說，捫心無愧，提出自已看法也許更是正確的心態。
昨天消息，中國保監會接管了安邦保險，詳情我們當然不清楚，祇知道它用來收購的似乎是無限的錢，其實是小百姓在它那裡買保險存入的錢。保險資金如何投資是有嚴格規管的，現在出事了，更離譜的是它投資國外的長線投資，用的竟是短期的高息投資產品銷售的資金。
另外一家海南航空，也是在外國有多項收購，為什麼有些企業這麼熱衷海外投資？一個原因可能是資金出了國門，國內的監管部門就不容易查，而買賣過程以及資金到海外以後，高管可以上下其手，從中謀私利，化公為私，以後中國政府會嚴管企業境外投資。
譬如幾年前中海油買加拿大的油公司，中間人傳聞就是前政治局常委周永康的小姨子，這中間弊病有多大？不用問阿貴都可知道了。
DPZ Blog 