「新興市場危機」
最近標題上的這個詞又成了一個熱門詞。有網友問我，為什麼每過10年8年，市場有波動的時候，新興市場就出現崩潰的危機。
這是一個很大的題目，就我的理解盡量簡單的分析一下。
新興市場是一個說起來比較好聽的名字，又可以說成是發展中國家，但直說就是不發達國家，經濟落後的國家。
這些國家經濟不發達，國家制度不健全，法規不健全，政府無效率，還常常是貪腐嚴重，整個經濟體是沒有什麼儲備的，央行聽命於政府，常常是濫發鈔票，這些國家的統計數字，常常是不正確的 (可能根本沒有有效率的統計部門)。由於本幣不穩定，公私機構要借錢的時候發本幣債沒有人買，所以發債的時候祇能發美元債。假定當地一家大企業資產淨值10億美元 (已是大企業了)，它發出1億美元債券，借入1億美元，一切都可以很正常。但一旦發生突發的情形，例如美元加息，或地緣政治或國家內部緊張，本幣可能大跌。譬如土耳其里拉，可以極短時間內短40%，甚至更多，假定這家就是土耳其的公司，幣值大貶，公司的資產負債表就走樣了，資產淨值跌至6億美元，負債卻不變，這時可能出現兩種情形，一是公司的資金流營運收入是本幣，可能還不出利息，此時債主上門逼債，資金鍵立刻斷裂，而一家公司違約，還發生連鎖效應，引發更多公司資金鏈斷裂，停工的企業多了，經濟就崩潰了。
通常政府會管制外匯交易，禁止股市沽空，禁止投機性的遠期外匯交易，同時央行放鬆銀根，提供流動性，讓商業銀行可以放水，救回一些企業。如果到了這一步經濟已經元氣大傷，這些次發達國家內部通常還有更深層次的矛盾，部族矛盾，教派矛盾，政治集團的矛盾，這些問題都是沒有解決辦法的。
二次世界大戰後真正從不發達國家行列中走出來的，成為發達國家的，祇有亞洲四小龍，還有改革開放後的中國。四小龍跟中國有一共同特點，就是內部的種族，宗教，衝突小，都有一個強勢的中央政府，其它那麼多不發達國家，依然是不發達的，這就是世界的現實。
我有一位朋友在印尼經營紡織廠，規模非常大，當時有十幾億港元資產，1997年亞洲金融風暴，印尼盾跌了50%，公司資金鏈斷裂，工廠停工，此時賬面上的機器，廠房，庫存都變得不值錢，全部變賣，還債都不夠，破產以後一家人隱身住在中國大陸一小城市裡。
昨天港股大跌430點，專家解釋是土耳其里拉大跌，引發恐慌。但土耳其是一個很小的經濟體，土耳其向歐洲銀行的借貸也不大 (400億歐羅)，土耳其本身經濟可能崩潰，但應該對世界經濟影響不大。南非蘭特也大跌，原因跟我13日貼文談到土耳其，委內瑞拉差不多，政府貪腐，濫印鈔票，應該也對世界經濟影響不大。
現在貿易戰前景未明，新興市場似乎又有危機，確實投資應保守一些，我也不敢勸網友現在吸入，但有一些優質股，像信義玻璃，國泰航空，蒙牛乳業，萬洲國際，確股價極吸引。此外，昨天中國銀監會發表，上半年中國銀行業盈利10000億，比上年上升7%，外國人渲染中國銀行業危機，我覺得是過度憂慮，純粹從收息角度看，回報也不錯，比起近期大升的公用股似乎更有吸引力。
股市投資如果你揸住的是優質股，P/E不高，根本是無須太擔心的。
昨天消息，李澤楷1.4億增持香港電訊，也是我揸了多年的股票，這樣精明的大老闆是無寶不落的。
今天共有兩篇網誌，標題是「關心時事 ( 1 及 2 )」。
「土耳其里拉大貶」
報上新聞，上週五一天內土耳其里拉大貶24%，引發歐洲金融市場震動，歐元兌美元跌至114歐元兌1美元，歐洲股市也大跌。
土耳其總統埃爾多安呼籲民眾冷靜，並呼籲民眾沽出自己持有的黃金和外幣，買入里拉，支持國家。
里拉不穩已有兩年多，今年加劇下跌，民眾因擔心里拉貶值，惡性通脹接踵而來，有辦法的人紛紛買入黃金、美元、歐元保值，埃爾多安的呼籲是很兒戲的，他清楚知道土耳其有錢的人，人人都在買美元，搶還來不及，怎會聽他呼籲？
問題可能繼續惡化，歷史上發生這樣的情形後獨裁政府就會限制外匯買賣，最極端的可能宣佈私人不能擁有黃金，黃金必須以官價賣給中央銀行，這就等同政府在打劫老百姓？
不知網友留意沒有，另一個南美國家委內瑞拉情形更糟糕，幣值連年大貶，百姓不信中央銀行，情形有些像津巴布韋了！
土耳其有豐富資源，也有深厚歷史。委內瑞拉盛產石油，為什麼國家會落到如此地步呢？兩國有一共同特點，都是長期由一個強人統治，而且延續至今。
強人是如何保持長期執政呢？一是利用手中權力，用人唯親，掌握國家所有重要部門，最重要的是軍隊和秘密警察，利用政權力量，清除異已，國家就成了「家」天下。另一個保證長期執政的手法，是收買民心，利用國家資源大灑金錢，而其實經濟是負擔不起的。
委內瑞拉盛產石油，但由於貪污，管理不善，產油設施老化失修，採油量大降。
而在國家經濟凋敝的情形下，難以負擔國家機器的開支，再加上官僚還要撈錢，於是唯有讓央行大印銀紙，造成今天的局面。
壞的政治，壞的制度，壞的政策，在一面騙人的社會主義，民粹主義大旗掩蓋下，將整個國家引入絕路，正是今天我們目睹的悲劇。
剛剛寫了土耳其和委內瑞拉的強人統治，忽然想起馬來西亞的強人納吉布 (Najib Razak)怎麼會下台的？強人統治也非牢不可撼的？
據外電報導，納吉布領導的執政聯盟在去年五月的大選中意外落敗。
關鍵就是「意外落敗」這四個字。納吉布本人在選舉前也很放心的認為這次選舉必勝，結果是很令他意外的。本來聲勢顯赫統治馬來西亞很多年的獨裁強人，幾天之內成了階下囚，我想仔是太肯定自己勝選，疏於防範才出來這樣結果。如果在選前他運用自己手中權力，用行政力量，誣陷競選對手，將他們關押起來，他可能今天仍是馬來西亞的掌權者。
這次的反對派是九十多歲高齡的馬哈蒂爾，納吉布可能以為執政黨已被自己牢牢掌控，高齡的馬哈蒂爾不構成威脅，意料之外的馬哈蒂爾依然在馬來人中有崇高聲望。另一個納吉布意料之外的，是他以為華人黨早已被他收買，成了執政聯盟一員。但新成立的兩個華人黨，站在反對派馬哈蒂爾一邊，拿到了大部份華人選票，選舉結果在納吉布意料之外，身為獨裁者，他的手段還不夠辣。
納吉布落台，立即成了階下囚，家也被抄，已抄出的財物有美元二億多。而據美國司法部的消息，納吉布通過馬來西亞的國家投資公司一馬投資，至少轉移了47億美元到他自己戶口。
這樣的強人，貪了錢以後也不是他一人獨吞的，他要收買自己圈子裡幫他鞏固管治的一般親信。至於老百姓，他也要收買人心，收買選票，通常是在國家領導中大灑福利。
獨裁者下台是出於百密一疏，假定獨裁者心狠手辣，繼續攬權不是不可能的，這世界有多少公義？金正恩將並不威脅他的親兄長也殺死了，不是還很威風的做最高領袖？
昨天A股大幅反彈，港股也跟隨。中國發表了外貿統計數字，對美出口僅佔中國出口總值的14%，美國想用徵進口稅打擊中國，對中國經濟衝擊不會太大。特朗普的風格，你越是對他遷就，他就越是得意忘形，不理會他，他反而緊張了，美國國內許多大企業已清晰表態，不支持政府現在的做法。
美國國務卿訪問北韓，金正恩不接見他，美國制裁伊朗，西歐立即表示要保護歐盟企業，維持伊核協議，完全不理會美國，北韓外長訪問伊朗，美國也束手無策，特朗普表面上很兇，但色厲內茌，日子也不好過。
中國下半年一定會放鬆銀根，推出刺激經濟措施，市場對貿易戰的反應可能過份了，股價會有一個修復的過程。
今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「回應網友 – Ken」。
「如有中國作梗，美國世界憲兵地位不保」
昨天剛貼了一篇美國既用到它能制約中國的最後一張牌，向中國輸美商品徵稅，中國再無顧忌不觸碰美國核心利益。
今天就有新聞北韓外長訪問伊朗，受到熱情接待，伊朗和北韓有什麼可談？伊朗想擁有核武，而北韓是有此技術的，兩國可以如此高調會談，背後似乎有中國的影子。美國對中國不友好，不尊重中國的核心利益，中國立刻還以顏色。
這就是蝴蝶效應，美國向中國產品微稅，可能引發北韓向伊朗轉移核技術，美國束手無策。
美國宣佈第一階段制裁伊朗措施，歐盟立即發佈「阻斷法案」，如果歐盟企業與伊朗有生意往來，在歐盟並不構成犯法，保護歐盟企業。
假定中國成立一家專門向伊朗購入石油的公司，以人民幣結算，全不經過美國的銀行，美國也束手無策。
所以美國世界憲兵的地位，沒有其它大國的尊重，就岌岌可危了。
Ken：謝謝你8月6日的留言。
歐盟主席容克訪問美國，特朗普不但不提對歐洲貨物徵稅，反而創導美歐自由貿易聯盟，其實這也不是新鮮事，兩大經濟體為此議題談過很多次，但問題也複雜，彼此貿易還是在WTO框架下進行。
此事適逢美國跟中國打貿易戰，有人就會西方聯手制裁中國，這樣的事不會發生，假定中美貿易戰升級，中國就會少買波音的飛機，轉而去買空中巴士，歐洲人暗中不是高興得很嗎？國與國的關係經濟利益是最關鍵的，跟美國制裁中國，西歐，日本有什麼好處？趁中美有磨擦，大家從中漁利搶生意才是利益。美國如果壓不住中國，國內反對貿易戰的聲浪升溫，中美貿易戰是可以隨時收兵的。
損人又自損的政策在今天的世界應該是行不通的。
祝
好！
DPZ
「再談中美貿易戰」
中國遵循鄧小平的教誨，很重視對美關係，幾十年來從不向美國挑釁，很多地方尊重美國的核心利益。譬如北韓，中國不配合美國制裁北韓，金三胖會那麼聽話嗎？譬如伊朗，幾年前制裁伊朗，中國在聯合國沒有提反對票，也減少向伊朗買油。
假定美國真的向中國全面徵收關稅，雙方就拉破了臉了，反正美國再也沒有制裁中國的手段了。中國也可以不給臉美國，它的世界憲兵的地位就岌岌可危了。
伊朗如果有人大量買它的油，就不怕美國制裁，北韓如果有中國支持，美國又能拿它怎麼辦？
這一切應該都在雙方高層的考慮之中，特朗普不像他表面看來那麼輕鬆。
當然和則兩利，鬥則兩損，中國也會謹慎行事。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「回應網友 – Ken」。
中美貿易戰開展以來，山東一家民營企業叫晨曦農產的宣告破產，報章將此渲染成貿易戰第一滴血，晨曦據說是中國最大的美國大豆進口商，佔全部進口量10%。
照常情推測，做大豆進口的，在這一非常時刻，如果它手中有徵稅前已入口的儲貨，不但不應破產，還應該賺到大錢。現在破產，我們猜測一下，它應該是做大手的期貨買賣，而且很可能是老本行，大豆期貨，它自己落了大量買入訂單，以為期豆應該漲，卻不巧碰上貿易戰，期豆大跌 (14%)，不得不宣佈破產。
再想深一層，它的對手，也就是買空的伙伴，當然應該賺一大筆，但是如果該公司將預期的收益，投入其它的投機生意，例如再做另一筆更大的期豆交易，晨曦破產，它就收不到預想中的資金，它可能會付不出下一單生意的保證金，因而違約，引起市場更大震盪。
市場就是這樣，所謂蝴蝶效應，由於市場牽連很廣，一件看起來的小事，可以越滾越大，風高浪急就應該小心些。
Ken：謝謝你8月1日留言，到今天才覆，遲了一些，抱歉。
自從柏林圍牆倒下，前蘇聯崩潰，美國成了世界一哥，但中國的迅速崛起迅速改變了世界力量對比的格局。中國的汽車、鋼鐵、造船、紡織品、家用電器，甚至通訊設備，產量都是世界第一。中國在技術，生產規模上迅速追趕美國，中國有十四億人口的龐大優勢，GDP超越美國是遲早的事，無論在非洲、東南亞、發展中國家，白人在撤走或西方國家無興趣去投資的地方，中國人蜂擁而入，中國憑着經濟實力 (原材料進口，製成品出口)，正在滲透全世界，看在美國和其它一些西方大國的眼中，是另有一種滋味。
美國想藉它仍有優勢的情形下遏制一下，這是美國長期以來的對華策略。還記不記得遠的是20多年前美國要大幅減少對中國的紡織品配額，近的是溫家寶做總理時，大約是2010或2011年間，美國要人民幣大幅升值，結果是在三年內人民幣升值了20%，這些都是貿易戰，最終以中國妥協收場。
但歷史證明，這些都壓不住中國經濟力量的增加。這次，美國上下反華的聲浪很強，「要做點事來遏制中國」，結果就出來了特朗普的貿易戰。
對美國方面來說，關稅可能略為帶來一些通脹，它承擔得起。對中國方面來說，出口前景變得不明朗，引發憂慮，很可能此一憂慮被放大了，造成悲觀情緒。實際情形，我看美國也很痛，特朗普也很憂慮。通用汽車及波音飛機都已表示鋼鋁價格因關稅上漲，已大幅增加它們的成本。美國汽車業競爭力，飛機製造業競爭力不如外國同業，美國200家大企業圓桌會議，已明確向白宮提出，反對以削減中美貿易戰赤字做政策目標，促請政府敦促中國市場更開放，更市場化，減少政府干預，停止以貿易換取技術的條款。
美國的進口商，分銷商，農場主利益受損的很多，反對聲浪正在升溫，大企業不但擔心今天的貿易戰影響，還擔心將來進不了中國這一大市場，所以特朗普政府是受到很大壓力的。
美國歷史上，不算戰爭時期，從來沒有奉行過一種改策，自己痛，但要對方更痛，但受痛的美國人是會罵政府的，不知特朗普能頂多久。
祝
好！
DPZ
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