Category Archives: 關心時事

        「中投走向國際？」

        中投董事長樓繼偉在一個公開場合提及今後中投投資的方向，他認為應該投向外國的基礎設施。

        中國坐擁龐大外匯無法套現，所謂無法套現有兩種涵義，一是中國如沽美債，歐債，不需沽太多，謠言一定滿天飛，相關國債也因此大跌，中國由於仍持有大量相關國債，所以會是最大的受害者，此路不通。另一涵義是沽出以後換回現金，例如美元，歐元，那又怎麼辦？沽了美債買歐債？還是沽了歐債買美債，都半斤八兩，沒有解決問題，坐擁太多外匯資產等著貶值，真是非常無奈。

        前幾年曾打算大規模買入外國的資源，也買入了一些，例如跟俄羅斯，巴西的天然氣和石油供應協議，說到底祇是預付一筆訂金，供應的可靠性，供應的價格都不是中國能控制。

        現在樓先生提出可投資到外國的基建，我可以大膽預言，在法制完善的發達國家，不會有優質的基建資產會願意賣出來，願意賣出來的大約也是「雞肋」一類的資產。在不發達國家中國去投資他一定是歡迎的，你要拿走回報恐怕就不那麼容易，總之投資外國基建也不會順利，中國唯有讓人民幣走出去，讓外國人也持大量人民幣債，才能略為對沖一些風險。

        「下屆特首選舉 ( 3 )」

        我在7月13日及15日貼了兩篇有關的短文，其中提到「范太年紀也不輕了，身體也不是很好，而且沒有行政管治經驗，畢竟特首是一份很繁重的工作，不一定合適」。

        幾經週折，曖昧地表態，范太終於退選了，也是預期之中，現在新民黨的葉劉表示有意參選，她年輕，有野心，北京即使不支持也不會反對她參選，但她起步太遲，羽翼未豐，單槍匹馬勝選機會不大，如果她參選，著眼點是下下屆，這一次不過是爭取曝光而已，她也很可能最終選擇不參選。

        現在剩下唐跟梁，競選也似模似樣，中央樂意見到這樣的局面，可以合理地推測，直到現在這一刻，就是中央也都未曾有最後的決定，看看哪一位得到較多的民意支持，再暗助哪一位，民意基礎較好，將來的管治也容易一些。唐雖有「感情缺失」，但這不會有太大的影響。在香港社會上已經樹立了一定的威信，有管治的行政經驗，大約是最重要的考慮。梁的面目模糊，他努力樹立的草根形象，對選情可能無幫助，1200票選委票有幾票是代表草根的？唐跟梁的勝選比例現在大約是60：40罷？其實誰當選都不會改變香港，差別不大。

        「歐債危機 ( 3 )」

        比利時與匈牙利被評級機構降級，意大利債券拍賣，債息升到新高，歐洲股市卻沒有下跌。

        如果歐債息全面上升，就是說現在金融機構持有的歐元主權債務債券全面下跌，銀行的問題非常嚴峻。如果債息繼續上升，如果突然這些「壞資產」失去了流動性 (沒有買家)，情況可以跟08年金融危機一樣。當時是「次按」相關債券買賣突然停頓，價格急促下挫，現在是歐洲主權債券出了問題，問題可以急促惡化，我都懷疑歐盟是否有足夠時間談監管各國財政的事。如果發生這樣的情形最後祇有一條路：德國同意歐洲央行無限量買債，用央行票據去置換這些壞資產 (歐元無序崩潰應該不在考慮之中，德國也輸不起)。如果歐洲央行宣佈所有歐元主權國債券，十年孳息率達7厘它就會購入，債務危機就會暫時平靜下來，德國政府需要一種危機感來說服它的人民跟國會，也希望利用這一機會加強對歐盟成員國財務的監管，所以歐元債務最後不會以不可收拾的大危機結束。

        我曾跟多位朋友討論過，央行買國債算不算印鈔？會不會引起嚴重通脹？大家都認為，央行買債是一種印鈔行為，但又不認為央行買債會在短期內引發幣值下跌及通脹重臨。

        央行發出的票據換回了市場中原本的各國國債，市場中流通的總資產並沒有增加，新增的貨幣供應變成央行資產平衡表資產一側，不會流入市場，所以也不會引發通脹，如果央行長期地無限量買債，將各國發行的新債都買下來，那又作別論。

        所以現在的問題是豬國債券可能變成壞資產，但壞資產的總量是已知的，比08年時的情形要好一些，而且央行買國債言之成理，不像08年時政府無法直接買次按債券，救金融機構更難。

        歐債是有危機，但還是有現存的解決方案，何時用，如何用，取決於各國的政治角力，希望拖的時間不要太長吧？

        「歐債危機 ( 2 )」

        記得幾個月前默克爾還公開警告各級官員，不能提及歐元成員國中有成員可能被踢出去，認為這是太敏感的言論，怕影響市場信心。但昨天的新聞，默克爾在她本人領導的基督教民主黨年會上猛烈批評不負責任的歐元成員國，而基督教民主黨更通過了歐元成員國可退出歐元區的決定。當然默克爾的講話是講給德國人民聽的，德國人現在是滿腹牢騷，不滿意要為南歐的小兄弟買單。默克爾的講話表明她是了解民意的，並為德國人出氣，但真正的政府政策，就不是那麼簡單的了。基民黨通過的成員國可退出的決議，可能也是姿態，德國表示自己有可能退出歐元區，也可能是在歐元區內部的談判上增加籌碼。不過南歐跟北歐的差異和矛盾已經突顯出來了，可能早晚會有南歐的成員國會脫離歐元區，意大利跟希臘換了內閣新政府可能會跟歐盟領導較為合作，這是兩國換內閣被市場看成好消息的原因。

        長遠來說，南歐豬國本性難改，用回它們自己貨幣，有一個本幣長期可貶值的軟墊子，可能日子反而好過一些。

        「歐洲主權債務危機」

        翻翻以前寫的關心時事，竟然沒有一篇是以此為標題的。其實從歐債問題的發生，發展到出現今天的局面，經濟學家將來會大寫特寫的。

        希臘的國債為什麼會演變成危機？通常國家不夠錢用，一個是發債借錢來用，另一個是印鈔票，無中生有就有錢用了，現在希臘因為信用破產，沒有人願意買它的債，所以發債借錢這條路走不通。而希臘因為加入歐元區，雖是主權國家，但印歐元的權都不在它手裡，所以也不能印鈔，這就陷入了困境。到期的債務還不出，政府違約，國債的價值跌到一文不值，拖累全歐洲的金融體系。為免出現災難性結果，歐盟大國拚命想救它，德法又想救它，又不願意付出太大的代價，兩國終於想出了削債一半 (讓私人的債權持有人付出代價)，再由德法集資組成EFSF基金來救希臘及歐豬各國，現在這個方案的核心是：沒有動用德法的信用，沒有讓歐洲央行大量印鈔，德國在歷史上曾經歷過長期而痛苦的超級通脹 (第一次大戰戰敗，百廢待舉而又要賠償巨額的賠償金給戰勝國，特別是法國，超級通脹綿延，又逢29年全球大蕭條，讓希特拉上台)，所以很害怕讓歐洲央行印鈔。

        但是形勢比人強，希臘的問題尚未解決，而意大利政局不穩，意大利的債務問題突現出來，EFSF還未準備好，已經出現了拋售歐豬債的狂潮，任何金融機構如果持有意大利或西班牙國債的都想趁它們還未變成廢紙前快快拋售，於是歐盟不得不動用最後的一招，由央行出面接貨。上週五歐洲央行發出一個信息：它已從市場購入9300億歐洲國債，有線電視新聞的消息，我上彭博查核歐央行應買債1380億歐元，也許有消息滯後，有消息誤傳，這是一個驚人的天文數字，它告訴市場可能歐盟十七國已授權央行，可以無限量購入歐洲主權債，各豬國債券息率下降，是因為市場相信歐洲央行的信用，歐洲央行的信用就是德國和法國的國家信用。

        意大利欠的總國債額大約19000億歐元，歐洲央行已購入了將近一半金額的相關國債，這又是向市場發生的另一個信息。持有豬國國債的人或機構不必恐慌，不必急急拋售這些豬國國債，因為有一個可以無限量購入的大買家，在高於7厘時沽出的賣家已經吃虧了，所以拋售豬國國債的狂潮可能靜下來。

        理論上祇要是歐元債券，歐洲央行可以輕易印鈔贖回，這跟美國聯儲局可以無中生有買回美元債同一道理，因此歐元債務問題到上週五為止，可以認為一個階段已經結束。

        美國長期以來雙赤嚴重 (外貿逆差跟財政赤字)，國家負債快速累積，專家都認為這種情形是不可持續，但大家都不知何時？以何種形式爆煲。現在國家債務爆煲已在歐洲出現，它將會以債息急升開始。

        是不是央行 (或聯儲局) 大量印鈔就可以解決問題？當然不是。如果政府赤字沒有改善，債務負擔不斷上升，失去市場信心，危機依然會發生。如果事情發生在美國或歐洲大國的身上，黃金成為唯一避險資產，世界便會大亂。如果有大國政治不穩，黃金也難逃一劫。所以從現在開始西方大國都會著眼於刺激增長 (增加稅收)，減低開支 (減少赤字)，維持超低息 (減輕還債負擔)，教訓已經非常多，民意也在轉變，西方的政治可能由左向中間偏右擺，將來政黨可能不再是開空頭支票來爭選票，因為人民已不再相信有免費午餐，將來的政黨可能以平衡預算來爭選票，這似乎是唯一合理的推測。

        「世界人口七十億的聯想」

        上個月 (10月) 月底前的某一天，全球人口達到70億。

        我們知道世界上萬事萬物都是在不斷變化，相互依存，達到某種平衡。而平衡不是永衡，平衡也是在變化的，一旦有失衡，就會自然地有消有長，達到新的平衡。

        跟人口70億對應的最大的平衡，就是現今世界有能力生產足夠的食物養活70億人。非洲的草原上，野生動物的數量是跟草原是否茂盛直接相關的。連續兩年風調雨順，草長得好，動物就繁殖得多了。如果天氣乾旱，草生長不好，不夠吃，動物群的數量自然會減少。

        人類社會也一樣，哥倫布發現美洲以後，歐洲人將土豆 (馬鈴薯) 引入歐洲，土豆的產量非常高，歐洲的糧食供應大增，也引起歐洲人口大增。

        農產品的供應是否能無限量增加呢？誰也說不出答案來，但對中國來說，人口對土地的壓力已經非常大，我們也沒有大量的未開墾土地，現在農地因城市和工業發展正在減少，我們現在依靠提高單位產量來維持一個脆弱的平衡。

        其次，70億人要住，要取暖，要煮飯，我們對資源的需求龐大，對各種資源的需求和供應，又是一個平衡，我們人類是否已經對自然資源過度開發？我們是否已製造了太多的CO2，自己在破壞賴以生存的環境？我們是否已開發了太多的各種各樣金屬稀土元素，以及各種本來平靜地埋在礦中的有毒無毒的東西，並將它們扔在全球各地的角落呢？

        現在已有人口1千萬，2千萬，甚至3千萬的超級城市出現，這樣的大城市不僅是消耗資源，而且還極之依賴管理系統，我們用超級電腦管理，管理運輸系統，供電系統，供水系統，排水系統，物流系統，醫療系統……。假如……假如發生地震，假如地震發生在東京，結果會怎麼樣？

        有極端悲觀的預言家，認為人類每向前前進一步，也向自己的末日走近一步。我們天天在喊減排，但現在100層高的玻璃房子已在香港出現，燒玻璃要消耗多少能源？玻璃房子又要花多少能源來調節溫度？

        很多事不能去想，為了減排，你能不能每天騎自行車上班？想得太多很傻對不對？活一天就開心一天，其它的？將來再說吧！

        人總是要追求更好的生活，環境能否承受不在他們的考慮之內，直到危機真正出現，人類依然不會覺醒的。

        「伊朗核武問題」

        伊朗是由伊斯蘭教士統治的，雖然名義上有大選，有一個民選出來的總統，差不多天天都有新聞的內賈德總統，但其實他在伊朗國內地位不高，除了最高精神領袖哈梅內伊之外，在內賈德地位之上的，至少還有六至七個人，除了內閣和總統之外，伊朗還有一個最高權力機構，地位在總統和內閣之上。

        這一類意識形態狂熱的領袖，都有一個共同點，都相信自己是絕對正確的，反對任何跟他不一致的人，他們還有一種狂熱的使命感，要將他們相信的那一套意識形態，強加到別人身上。

        伊朗現在自命為伊斯蘭世界最強的國家，他擁有石油美元，他想發展出掌握在伊斯蘭手中的核彈，它的目標之一是剷除以色列，它的遠大目標是打垮美國，我們可能會覺得這些想法是狂人妄想，但生活中真有這樣的領袖，我們中國人也領教過，而且為此受盡苦難。

        伊朗的核計劃已經進行了很多年，它自己辯解是為了和平用途，美國和以色列當然不會相信它，正秘密地監視著它，很可能伊朗已接近可以制出核彈的水平了。

        美國和以色列是絕對不會容忍伊朗擁有核武器的，就是中國和俄國也不願看到伊朗有核武。

        當年伊拉克的候賽因也想搞核武，在工廠接近建成時以色列單方面經由美國默許，派出7架轟炸機，經由沙特阿拉伯突襲伊拉克，將伊拉克的核設施催毀，當時伊拉克除了抗議並無力回手。

        美國跟以色列如果經由外交途徑不能阻止伊朗發展核武器，最後的一招就是用軍事力量催毀伊朗的核設施，但今天的情形跟當年炸伊拉克不同。

        伊朗現在擁有相當數量的火箭，可以攻擊以色列，可以給以色列造成重大傷亡。其次伊朗可以派出海軍，封銷霍爾木茲海峽，沙特，科威特，巴林的石油都不能運出來，事情就麻煩了。

        所以我猜想，這一次如果出手炸伊朗的核設施，大概不會由以色列一手包辦。它沒有足夠的實力，這一次必需在催毀伊朗核設施同時，催毀它的反擊力量，包括它的空軍力量，海軍力量，火箭發射場，雷達設施等等，確保伊朗即使還手，力度也已削弱，事後再補充攻擊它殘存的攻擊力量。

        從第二次伊拉克戰爭看，美國調動三艘航母，再配合艦船及潛艇發射巡航導彈，大約可以在同一時間攻擊2000個不同的軍事目標，在十個小時之內癱瘓整個伊朗的武裝力量，是可能做得到的。

        如果美國發動對伊朗的突襲而不派兵進入伊朗，中俄大約也祇會口頭抗議一番，奧巴馬的民望可能大增。

        回頭看北韓，北韓初初國際社會不相信它能造出核彈，結果它卻果真能搞出一個核裝置，並爆了一次，現在國際社會相信它沒剩下多少核原料。而北韓緊鄰中國，中國雖不喜歡北韓擁有核武，但南韓和美軍卻未必敢炸北韓，投鼠忌器，伊朗則不同，它沒有盟友，可以說伊朗現在的情形很危險，如果發生美國突襲伊朗的事，油價可能大漲，但也可能美國同時宣佈動用戰略儲備，刻意壓低油價，究竟市場如何走祇有天知道了。

        「突尼斯議會選舉」

        茉莉花革命的發源地突尼斯，趕走了原來的獨裁總統，剛舉行了議會選舉，選舉結果是一個名稱叫「伊斯蘭復興運動」的伊斯蘭原教旨主義政黨成了議會第一大黨。西方人民民主意識提高的期望完全落空，突尼斯的「革命」可能是教派勢力跟原總統在爭權引起的。

        利比亞的「革命」也是一樣，根本是東面的部族 (班加西) 不滿西面的部族 (的黎玻里) 統治及資源分配不公。我曾寫過一篇「非洲正在崩解」(2011年4月4日Blog) 的短文，非洲的情形一如所述，今天非洲的大多數國家正陷入內亂，沒有法治，更沒有民主，什麼什麼「共和國」都祇是一塊遮羞布。

        「中國援助穩定歐元」

        有消息傳出來歐盟希望中國為「穩定歐元基金」出資，中國也有興趣，為此法國總統還跟胡錦濤主席通電話，該基金主席也立刻到訪北京。

        這一次歐盟方案中劃清了兩條線，一條線是歐洲央行跟救市基金沒有關係，二是今後歐洲央行不能在市場上買歐豬國債救市，德國非常堅持這兩點，就是說央行不能隨便印鈔，希臘的問題在接受援助及大幅削債後，大概可以緩一緩，穩定基金是用來築牆保護意大利，西班牙的，據說希臘加入歐盟時報了一盤不實的賬，而意大利則承諾很多，但沒有行動，大概也給歐盟捉「痛腳」了。由此看來「歐豬」的問題可能比想像中更嚴重，它們的誠信都有問題。

        中國平時也需買入歐洲國債 (順便提一句，中國銀行上千億的外國債券中，祇有6億意大利國債，沒有其它的歐豬債)，將來也需買入歐元債，所以參與歐洲救市基金是順理成章的。經過IMF，歐盟定向向中國發一種以人民幣計保值的債券，技術上應是可行的，中國也有政治上好處，可惜的是中國買回的仍不是實質性的資產，還是一張紙。

       今天共有三篇網誌，標題是「關心時事」，「股市隨筆」及「180則智慧結晶 ( 50 )」。

        「世紀爭產案」

        陳姓商人在爭產案中終極上訴不獲受理，陳已不能再拖延時間，很快會面臨手持假遺囑的控罪，免不了牢獄之災。

        勝訴一方在記者雲集的新聞發佈會上，說感謝中央政府，感謝香港政府，這大概是最不適當而不應該說的話。香港執法是公正的，中央政府跟香港政府也從未干預過審訊過程，何需說感謝的話，反而將政府放在尷尬的位置上。

        陳姓商人直到最後一刻，都是相信可能出現奇蹟的，所以上訴庭做決定前，他會耐心等待，現在上訴被拒，受到控告是很快會發生的事，他現在行動還是自由的，他在海外尚有財產，他有三教九流的朋友，他又無需顧及顏面，所以他有極大的逃跑的誘因，當然警方也會做出防備。這個爭產故事仍未到閉幕的時候，也許仍會有轟動新聞出現。