Category Archives: 股市隨筆

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        歐洲和美國股市期指都大跌，港股受拖累下跌307點。歐洲跌是因為意大利政局混亂，拖累整個歐洲股市及歐元匯價。

        意大利大選，傳統的較保守的政黨落敗，兩個右翼的「疑歐」政黨勝出，兩黨在組織政府時各不相讓，都要搶總理的位，最後請了一個較有威望的並不屬於兩派的教授出來做總理，但組閣名單被總統否決，中立人士的候選總理又是兩派都管不到，乾脆辭職了，新政府難產。

        意大利在歐盟成立前，政治也不穩定，經濟也差，差不多每過三年五年里拉就要貶值一次。加入歐盟後，由於有德國撐住，它的信用評級上升，借債容易，而且利息極低，享受了很長時間的好日子，但政黨和民眾都認為得益是理所當然的，而現實生活中的一切不滿都歸罪於歐盟的結構，所以「疑歐」「脫歐」的思潮湧現。而「歐豬國家」本身的資本，由於國家前途沒有信心，都流向德國，情形跟當年希臘的危機是一模一樣的，祇不過規模要大幾十倍。雖然歐洲央行買入了大量豬國的債券，表面上豬國國債債息都很低，但是債畢竟總是要還的，意大利跟西班牙都隱隱出現了還不出債的危機，沒有人知道會發酵至什麼樣？但有希臘債務危機的前車之鑑，最後總是歐洲央行行出來頂住 (做QE)，將問題拖下去，意大利的經濟規模也不大，不太可能影響全球。

        今年以來債息上升，美元上升，不少新興國家都出問題，貨幣相繼貶值。最新的例子是土耳其，不過亞洲的情形比97年時要好許多，相信不會像97年時那樣，當年港幣都受到衝擊，南韓的老百姓要把家藏的黃金都拿出來，現在看來97年的風暴不會在亞洲重演。

        中國發改委公佈，允許天然氣加價，受益最大的是中石油，但天然氣分銷商因為天然氣來價上升，分銷價終端客戶的售價卻不能按比例提升，所以利潤會受壓，中石油因此股價大升6%，是升市的火車頭。

        中國的天然氣田在西部，西氣東輸，成本高昂，但天然氣是賣給老百姓日常生活用的，不能輕易加價，多年來中石油的這一盤大生意，都是虧本的，現在大概可以少虧或不虧了。

        發改委權力超大，油、天然氣、煤、電、電訊通訊的定價權都在發改委手裡，其它市場的事，祇要它想管都可以管，所以中國市場並非完全的市場經濟。

        這大概也是從百分百的計劃經濟過渡，到市場經濟的不可避免的一個確保平穩過渡的權宜之計，但發改委似乎對權力很過癮，近十年來沒有漸漸退出市場的意思，這也是改革開放要考慮的一個重要課題。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        信義玻璃 (868) 上週五 (18日)斥一億，24日斥 1645萬，昨天斥3900萬回購股份，回購的股份都被註銷，理論上發行總股份數減少，可提升每股價值，但因回購規模很小，所以影響極小，但為什麼董事局要作出這樣的決定呢？

        以我的理解，董事局認為公司股份的現價被低估，買回註銷符合所有持股人利益。更重要一點，是要警告炒家，不要來沽空圖利，公司是會出手的。

        所以我們可以理解每股11元是一個底價，隨着產能增加，即使毛利率保持不變，股價仍會上升。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        豬肉股萬洲國際 (288) 借着中美不打貿易戰的好消息，星期一單日升了4.87%。中國不但不會再向美國農產品徵收關稅，還會大幅增加向美國購買農畜產品，對萬洲國際是很有利的。我在4月26日的博文中介紹了這隻股票，當時市價7.90元/股，至今股價已升了超過10%了，星期一收市8.82元/股。

        萬洲收購了美國最大的豬肉商Smithfield，而美國豬肉的生產成本比中國低40%，主要原因是大規模飼養以及飼料價格低，假定能大量從美國進口，萬洲不是發達了？

        當然，事情不一定那麼簡單，假定美國豬肉可以無限制大量進口中國，中國的豬農豈不是要破產，我不清楚以前中國企業進口外國農產品是否要商務部批？中美貿易談判後是不是就可以不需批文？即使是完全開放豬肉進口，也不要高興得太早，政府一定會出台非關稅，非行政限制的新方法保護中國的豬農的。

        不過萬洲是一家經營很好的企業，外國收購也很成功，本身是有投資價值，祇是期望不要太高。

        騰訊 (700) 宣佈了一季度業績，增長超出市場預期，單日股價反彈了6%，但收市回順，祇升了大約3%，這樣的股票我是不敢買的，試想一下每季都要等它的業績報告，萬一有一個季度業績不好，也可以跌很多的，所以並不是說騰訊不好，而是它的P/E太高，現在的業績有大部份是它的一些子公司上市釋放價值，帶來的賬面盈利。它另一個重要收入來源是手機遊戲收入，看不出有什麼理由可以每年上升幾十個百分點，祇有廣告和網上金融前景似乎好些，總之現價已充份反映它的前景，高價去追風險也增加了。

        金管局兩天又接連在7.85接港元，沽美元，但銀碼都不大，港元結餘依然龐大，香港人真是有錢，這一千多億港元可能是香港有錢家庭家用的零用錢，否則很難解釋。

        新鴻基地產以創紀錄地價投得啟德地，啟德地已經賣了許多，新鴻基都認為地價太高，這一次忍不住出高價去搶，作為大發展商是不能不買地的，否則慢慢被邊緣化，但搶到地股價卻跌，市場現在對未來地產市道看法趨謹慎。

        看世界經濟的大形勢，通漲開始出現。美國、西歐、甚至日本，經濟都出現增長，企業盈利改善，中國經濟穩中有進，大趨勢是不錯的，雖有加息的陰影，但要加息至引發衰退，必定不是短期內的事。近兩個月受中美可能開打貿易戰的消息影響，股市回落了不少，假定中美貿易戰沒有惡化的消息，兩國談判祇會有好消息出來，有利股市。

        所以現在是逢低吸入的時機，穩健的投資如吸入建行及平安保險，進取一些的可吸入國泰航空 (293)，信義玻璃 (868)及萬洲國際 (288)。國泰航空及信義玻璃我提過好多次了，萬洲國際因中美貿易戰消息，股價調整了十幾個百分點，現價P/E及息率都合理不算貴，可以長線投資。以上祇是我個人的看法，上面提及的也是我主力持有的股票，僅供朋友們參考。

        「國泰航空 (293)」

        國泰航空今年首三個月載客量升3%，貨運升19%。

        摩根士丹利發表報告，指今年國泰盈利可達12.8億，明年上半年可達40億，跟我3月15日博文完全吻合，這並不沒有什麼了不起，祇是在假定國泰業務平穩的前提下用簡單數學計出來的。

        大摩估至年底，國泰股價目標價17元/股，國泰現價12.64元/股，嚴重偏低，有一個可能是股權靠邊，流通股不多，成交偏低 (4月27日成交祇有一千一百萬港元)，不能吸引大基金，但小股民買入卻不怕沽不出去，我雖已持有相當多，卻決定繼續增持，它的原油對沖損失是有期限的，今年底就基本做完，這一點是十分確定的，所以股價會上升也十分確定的。

        【關於「中芯國際」(981)】

        中芯國際請到了行業的牛人加盟，我本來的想法是祇要提高產品的良率，盈利就可以大幅上升。看到最近的有關「中芯」的消息，大股東大唐科技和國家集成電路基金以公司增發優先可換股股權的方式，分別向「中芯」注資六億多美元，猛地想起當然是國家在扶持，但公司大量的研發費用，最後總是以開支的形式出現的。國際一流的晶片公司每年研發費用都達幾十億美元，甚至上百億美元，「中芯」微薄的盈利，根本無力負擔，很有可能會長期虧損。中芯將來可能成為一家了不起的大公司，但決不是短期內的事，我們小投資者沒有必要陪着國家一起蝕本。所以週五我沽出了所有持股，基本上平手離場，究竟如何評價這家公司，真的難說，有不確定，離場應該還是對的。

        利息在上升，貿易戰形勢不明，前景難料，去年股市升得太多，所以現在確不是大舉入市的時機。

        不過根據歷史經驗，利息上升無阻股市升勢，直至經濟突然衰退，這應該是多次加息以後的事，貿易戰中美能談判，事情不會演變得太壞，這種損人又損己的政策在美國主流有影響力的人中間也行不通。

        股市中不時會出現一些機會，譬如萬洲國際 (288) 業績宣佈後股價大幅下跌，跟高峰時比跌了20%，而它的盈利升22%，收入升5.6%，其實是不差的，又是莊家大戶在作怪，我在低價 (昨天中午前) 入了一些貨，萬洲是很成功的消費股，現價顯然有投資價值，長揸回報未必理想，升10%沽出是有可能的，僅是個人看法，希望結果不失望吧。

        而大摩新興市場指數加入A股，六月起生效，估計有180億美元因為追蹤此指數而會購入A股。而萬洲在國內上市的雙匯一類有規模業務穩定的公司，會是外資購入的對象。

        中美貿易戰似乎越戰越烈，每一次新動作都是美國挑起的。現在雙方對壘似乎在高科技產品方面，美國想要扼殺，至少減慢中國在高科技方面追趕上來的勢頭。

        美國共和黨內也有兩派人，一派是溫和派，佔共和黨主流。另一派是極右的，所謂茶黨那些人，他們認為美國第一，利益都要歸美國，看到中國崛起是很不順眼的，在很多領域美國仍有優勢的情形下，想及早出手，遏制中國。

        中國的航天器「天宮2號」不久前脫離軌道，墜入南太平洋成為新聞，中國能在宇宙軌道上飛行器對接，技術當然很了不起，但要記得在50年前，美國就登陸月球，太空人從月球起飛，在月球背面完成跟繞月飛行器對接，然後三人一起飛回地球，想一想中國的技術落後了50年。

        再談晶片技術，石英砂 (硅) 高度純化的技術在德國人手中，生產大尺寸晶元的技術在日本，南韓及美國手中，中國人總算有家台積電也能生產一些，生產晶圓的設備，技術全在日本人手中，高端晶片的設計技術在美國公司手中，中國大量進口晶片，但這方面掌握的技術和設備仍是規模太小，技術太落後。其它，精密機床，精密醫療設備，中國也大大落後。美國正在考慮如何利用這些優勢壓制中國。

        甚至電腦運作的軟件，三種軟件都在美國手中，微軟的Window，Google的Android及蘋果，假如美國政府禁止該三家美國公司向外授權，中國整個電訊產業就要癱瘓，像中興一樣。

        中國經濟成就可說很大，但切不可沾沾自喜，我們要花多少努力才能換回飛機晶片？別人如果不賣給我們怎麼辦？

        貿易戰每天有消息，影響股市，但美國迄今未宣佈新的一千億美元的徵稅方案，貿易戰仍是局部的，到今天這樣的形勢，美國已無力阻撓中國的發展，中國有了基礎工業，有了全世界的貿易網絡，高技術也不是研發不出來，高技術也難免不洩漏出來，特朗普祇是製造了很多麻煩，但一切終歸會過去的，新的平衡也會出現。