Category Archives: 股市隨筆

        「獵鯨行動」

        美國Nasdaq指數，從三月底低位升到一星期前近12500，創歷史新高。有消息報導日本的軟銀 (Soft Bank) 大舉投資在Nasdaq幾隻大股的期權好倉，市場的造市者就佈置了一個獵鯨行動，Nasdaq在三天內跌去1000點，有可能跟此有關，當然消息很難證實，如果屬實則軟銀可能大輸一筆。

        這麼大的大戶也一樣可以被人斬。

        回想起兩個月前石油期貨跌至負37美元/桶，也是造市者在發功，當時中小散戶太集中在好倉這一邊，形成一個完美風暴，全部被斬。

        這些造市者是市場的大莊家，他們有財力，他們可以輕易借到貨拋空 (借到的貨可能就是可憐散戶存在他們戶口中的)，他們掌握市場即時的全面資訊，有時他們還是規則的制定者。所以期貨市場如果散戶側在一邊，則見牛殺牛，見熊殺熊，散戶沒有贏的機會，少參與為妙。

        市場有時莫明其妙大幅波動，其實是有我們不明白的理由的，就是有莊家活動，或大戶互鬥，符合規則，這些買賣都是合法的，散戶輸了身家有怨無處訴。

        美國聯儲局主席鮑威爾在央行行長會議上清楚表明超低息將維持很長時間，美匯指數跌破92，參議院共和黨提出一個新的舒困方案，至少都是一萬億美元以上，新的舒困方案一定會推出來的。民主黨的方案派錢更多，消息出來美元極可能再跌，而且弱美元應該是聯儲局樂意見到的。假定美元續貶，揸現金是輸家，一定要揸住些實質資產，優質股票及商品都是好的選擇。

        中國PMI最新是53.1，經濟正處在擴張階段。A股似乎有國家隊在「維穩」，這次不是防跌，似乎是防升幅太急太快，但經濟確實是在轉好。

        香港雖然經濟不行，但市場中資金充裕，看新股上市胃納之大可見一斑，至美國大選前市場應該都是向好的。

        股市沒有方向，一日升一日跌，市場焦點在網絡股和醫藥股，可是散戶能得到的資訊有限，一個消息來了，譬如美國要禁微信，騰訊，就可以跌百分之十幾。而醫藥股散戶實在不知道它們的真實內容，招股書上介紹的，也不知實際的含義是什麼？所以有人賺到，相信損手的也很多，散戶不能跟風，糊里糊塗很容易輸錢，血汗錢賺回來不容易，投資錯誤輸掉很容易。

        有的公司如信義玻璃 (868) 大股東跟高管一直在買入，卻從不見他們沽出的消息，息率有五厘，這樣的公司可以考慮買入一些。

        現在有一個大趨勢可能出現了，就是美元走弱。美元從六個月前指數103跌到92，近日反彈，但力度明顯不足。假定破了92，下一個支持位大約是88，我猜想弱美元是美國政策的意向，用低息和弱美元來催谷美國經濟。

        美元走弱最好的對沖就是購入商品，最好是商品的生產商掌握礦產資產的，這就是畢菲特買入金礦股的原因。

        美國的二手住房，今年漲了9%，其實也跟美元走弱是有關的，業主當然高興，財富效應也有利經濟。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        昨天颱風，祇有半天市，想起美元匯率一路走低寫幾句。

        今年二月美匯指數高點是102.88，昨天收市是92.28，六個月裡美元跌了10%。

        當然有很多理由，美國大量印鈔，美國疫情嚴重，歐洲體現了團結，是不是還有其它理由呢？

        美國聯儲局是很少直接在市場上干預美元的，倒是其它國家為了競爭優勢，經常將本幣貶值，美元常現得很強勢。多屆美國政府也歡迎美元強勢，但特朗普是喜歡看到美元弱的，喜歡看到美元利息超低，他還很多次公開譴責聯儲局不肯降息，不配合他催谷美國經濟，這一次借疫情的藉口，降息，QE，再加上美元貶值，三管齊下可能是聯儲局的策略，假如聯儲局樂見低美現，美元可能再見一下低位。2018年美匯低處是88.77，美匯對世界經濟影響很大，對我們每個人日常生活影響也很大，值得密切留意。

        「A股對H股的高溢價」

        最近在大陸科創板上市的中芯國際 (981)，昨天在香港的股價港元27.70元/股，而在A股股價折合港元86元/股，同股同權一隻股票，不同市場價差三倍，這是一個普遍現象，大如銀行股，小如材料股，中鋁 (2600)，江西銅 (358) A股價都要高出H股價一大截。

        這有兩個原因，試以中芯國際來分析，A股投資者相信政府大力支持半導體工，有政府支持那公司必定會高速發展，所以貴貴都要買，建立在對未來的期望上，香港的投資者分析它的經營實效，認為估值不可能那麼高。另一個重要原因是大陸的大基金都有投資章程，不可以投資境外股票或者祇能以很小比例投資境外股票。而現在的滬港通，深港通，中資雖可在香港買H股，但H股不能搬去上海或深圳，所以是半通未通，因此造成A-H股有巨大溢價。照目前情形看政策也難再放鬆，如果港股可以搬到上海，深圳，那邊錢多，高價買去，港股不是空心了？以中芯為例，雙方估值不同也難言誰對誰錯，中芯確實得到國家大力扶持，今年它已獲得國家半導體基金兩次注資，共32億美元 ( ？數字未必十分準確)， 在上海科創板上市，又集資500多億人民幣，大約70億美元。中芯宣佈下半年它的設備投資67億美元，重點是提升8吋及12吋單晶硅片的生產能力，它的單晶硅產能大概是中國最大，世界上也屈指可數了。有了晶元才談得上晶片工業，中芯現在已能量產14NM晶片，可以涵蓋95%的晶片用途，無論供貨給華為或不供貨給華為，它的晶片訂單已經不愁的了，國內晶片市場是政府在主導的，所有應用公司如有國產晶片都會轉用國產貨，同時中芯在研發7NM，也是指日可待的了，所以中芯前景是可以看高一線的。

        我們看美國的亞馬遜，特斯拉，有憧憬的公司P/E可以非常高，而且可以維持很長時間。

        中芯H股在港元20-25元/股之間大概是值得吸入的。

        有消息說中美經貿高官已定本月中舉行視像會議，檢討中美第一階段貿易協議執行情況。中國承諾兩年中增購美方2000億美元貨物，現在是遠遠未能達標，但除了石油天然氣買得很少，其它農產品等等中國也努力在買，石油天然氣美方大概無能力照國際市場價供貨，怪不了中方，其它進口未達標，也有疫症的因素，雙方願意談就已經是好消息。美國一方面不停打壓中國，另一方面卻希望中國多買一些美國貨，也是矛盾得很。最後的結論是美國依然重視中美貿易關係，假如這一基本鏈接不斷，中美關係就不可能破裂，所以市場擔心中美衝突發生意料不到的大事，大概不會發生。

        美國聯儲局承諾每月做QE 1500億美元，新一輪舒困方案大概這一、兩天就出來，至少是一萬億美元，這樣無底線無節制的印美元，剝削全世界的國家，真是非常不合理，美元還可能走弱，商品都大漲價。中國鋁業 (2600)，江西銅業 (358)股價都在升，網友可以留意。

        今天有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        我曾寫過銀行股不能沾手，一方面中央銀行大做量寬，利率降至零甚至負利率，銀行很難做生意。另一方面疫情嚴重，失業大增，中小企大量倒閉，銀行的壞賬不知有多少？看看匯豐，渣打都跌得不像樣了，就是中國的四大銀行，股價也跌了不少。前兩年政府逼銀行要借錢給中小企，必須佔到銀行總貸款的一定比例，現在中小企倒了，政府也不會補貼銀行，所以銀行股眼前仍不宜投資。至於中小企倒閉倒並不須太擔心，所謂一雞死一雞鳴，中小企倒得快，新企業出來也快，不過對銀行來說，壞賬就是壞賬，追不回來了。

        我又寫過移動通訊股不宜碰，中移動從80多元跌至現在50多元,因為5G的投資不少，但用戶未必能接受高收費，而且移動通訊公司受政府壓迫，不停地要求它們提速降費，本地的電訊商雖沒受政府壓力，但競爭激烈，同樣面臨5G困境。

        雖然股價已作反映，但長線投資如中移動，依然興趣不大。

        我又寫過三桶油不能碰，股價也是跌到貼地，但現在中國政府定零售價，反而在保護它們，而美國頁岩油大減產 (上月減產200桶/天)，美國頁岩油業受傷很重被「油組」打倒了，油價上升，如果美元大貶，油價可能再升，可能已到了有投資價值的轉折點。

        本地地產股因為疫情的關係也不宜投資，零售不知何時能復甦。一些民生用品，譬如紙業，玻璃，汽車，一些商品生產商，例如鋁業，銅業，木材，建材，有可能在美元貶值，經濟復甦的過程中得益，但要更仔細研究，尋找其中的優質股。

        現在中美關係緊張，雖然市場預期不會出大事，但世事難料，要等到明年一月，美國總統換屆才能放心。

        股市永遠謹慎一些好，量力而行，不能有太偏執的成見。

        疫苗就快出來，現在也可以說是好時機，似乎便宜貨很多，但難料的不確定的事太多，小心為好！

        今天共有三篇雜談。

        「新冠疫苗」

        現在世界上至少有23個研究中心在研究新冠疫苗，其中根據已發佈的消息，英國，中國，美國走在最前面。有傳媒形容這一次的疫苗競賽有些像上世紀七十年代太空競賽一樣，各國傾盡全力以赴。

        由於科技的進步，現代疫苗的研究也大幅加快，以上提到的三家，已經進入第三階段的大規模人體試驗，副作用極小及可以產生足夠多抗體，都已獲得證實，第三階段試驗旨在取得龐大數據，證實安全及可靠。假如各國藥管局能給與快速批准，即可進入量產，樂觀的估計九月底就有疫苗問世，保守一點，認為要到明年一月底。接下來各國要比併的是誰能實現大規模量產，以及誰能有效地分配及要求國民注射，我估計這兩方面可能又是中國第一。

        未來疫苗產的抗體可能祇能維持四至六個月，所以可能每年都需要打，可是如果已有60%的人接種了疫苗，理論上已可阻止病毒傳播，總之疫苗可能不能解決所有問題，不能保證無人再染病，但一定可保證這病不會大規模傳播，肯定是好消息。

        「有古老文明的國家可以再度輝煌」

        我要說的是一個真實故事，就是我親身經歷的。

        1981年，當時中國剛開放，我帶了四個美國朋友去中國談生意，他們有意投資中國，將他們現在在美國的工廠遷移到中國來。

        第一站是上海，獲得熱情接待，那時上海沒有新酒店，住在舊國際飯店，已訂好的房間差一點不能給我們，因為外國來客太多了。

        第二站是北京，市容老舊，沒有新酒店，我們住在舊北京飯店，跟中方談了兩天，美國朋友對中方的承諾感到振奮和吃驚，新廠可以很快造好，生產成本可以大幅下降，下降的幅度美國朋友都不敢相信，談判順利。接着是星期天，中方要派人派車帶我們遊覽全北京，當時我是無所謂，但我的美國朋友認為不應接受主人家太多的招待婉拒了。問題是星期天做什麼呢？我提議美國朋友去參觀北京的大鐘寺，大鐘寺裡有一口黃銅大鐘，吊在一個鐘亭裡，那黃銅鐘重15噸，是整體澆鑄出來的，形狀完美，鐘的外壁鑄有九千個漢字，鐘的內壁鑄有二萬多漢字，我們看不到，但亭的四壁有內部漢字的拓本，每個字每一筆都是線條精細，沒有瑕疵，鐘的鑄造在500年前，工藝如此精良，給人一種震撼的印象。

        我記得很清楚，當天午餐時其中一位美國朋友說：「真了不起，500年前歐洲都造不出這樣的銅鐘，我們美國的影子都還沒有呢！」我說：「我們中華民族有悠久歷史，有輝煌文化，可惜近二百年裡落後了！」那位美國朋友說：「中國會再度輝煌的。」

        後來生意也談成了，資金設備也來了，基建也順利，不到一年產品生產出來，銷往美國。記得當年美、日、歐，甚至意大利，西班牙的廠商都接踵而來，紛紛來中國投資。在「改革開放」的大政策下中國經濟開始起飛。

        中國四十年裡的經濟成就是很了不起的，令人難以置信的。今天中國經濟仍以很快的速度發展，窮鄉僻壤都通了公路，峻嶺高山，各種資源都開發出來，如更開放私營經濟，政局穩定，繼續高速發展可期，乘上十四億人口這個大數字，國家力量無可匹敵。

        港交所已成世界市值最高的交易所，港交所宣佈將設立科創板指數，像紐約的納斯達克指數一樣，消息一出，一些網絡股漲了一下，港交所有很多憧憬，一個是在美國上市的中國企業可能回流，其次MSCI跟港交所達成協議，設立新興市場MSCI指數在港交所買賣，這些因素都是有利港交所的，但這波港交所是從280元/股升上來的，沒有回調過，漲幅也不少了。

        歐盟終於通過了疫情舒困基金，但相當克制，才七千多億歐元，其中大約一半是撥款，大概送出去就不要還了。另一半是低息貸款，美國則漫無節制，現在疫情更嚴重。國會跟政府在蘊釀第二輪舒困，可能超過一萬億美元，所以歐元兌美元也升了一些。長期來說兩種貨幣都很爛，不知誰比誰更爛？人民幣似乎穩健得多，但也不表示人民幣會大升，各國都不希望本幣太強。

        美國聯儲局定下的基準利率是0.25 – 0厘，但銀行的存貸息率反而有些上升，似乎也反映了對美元幣值保值的不信任。

        美國第二季的GDP市場估要下跌30%，大部份公司盈利也大幅倒退，如疫情繼續惡化，美國經濟前景悲觀。

        昨天新聞美國要中國72小時內關閉休斯頓總領事館。消息出來港股跌勢加劇，但我看最關鍵的是美國重視中美貿易協議，其它的摩擦應該都不是大事。