Monthly Archives: 三月 2024

        今天共有兩篇雜談。

        「菜鳥取消上市」

        阿里巴巴屬下重要的子公司菜鳥，原本已訂在香港上市，此事很受到市場重視，認為國內的巨型私企終於可以重新開啟在香港上市，但消息傳來，阿里巴巴決定終止菜鳥上市，還不止此，決定用現金續回菜鳥小股東手中的股票。

        事情令人費解，菜鳥上市阿里巴巴可以籌集到巨額資金用於營運，絕對是有利的，現在卻用了一種很牽強的解釋，取消了上市，真正的原因又讓人猜測是監管的問題。

        大約半年前阿里巴巴的一些重要的前領導人紛紛回巢，制定了分拆阿里成六家業務獨立的公司雄心勃勃的計劃，現在明顯計劃受挫，本以為搞好經濟對大規模民企的監管可能放鬆，現在看起來事實可能不是這樣。

        我有北京朋友多年前在北京遠郊買入了一座帶花園的別墅，二十年間樓價漲了很多，現在租客搬離北京退租，想將樓賣出去，現在才警覺那個小區幾乎都是投資者買入的，現在有大量沽盤！樓價比高峰時降了40%，仍無人問津，我勸朋友再減價賣出去，北京住房已供過於求，人口不增反減，未來不少中央機關終會搬遷去雄安，房子難望賣好價錢，不如回收資金重新投資，朋友聽了我的意見，據說他的叫價是小區中最低的了，迄金仍未賣出。

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 75 )

        「第八章：(二) 檸檬市場，資訊博奕 —— 虛張聲勢」

        創立博奕論的著名數學家諾伊曼發現，在玩牌的時候，雖然對手明知你時常會虛張聲勢，但你還是應適當地運用虛張聲勢的策略。諾伊曼發現「虛張」的頻率達到某一程度，效果最好，打老實牌和「虛張」太多，勝率就會下降，這在我們的生活經驗中也能觀察到，某人如果適當地「吹牛」，別人會信以為真，可能會稍微高估他的成就，如果他玩得過火，別人就會識破，反而喪失信用。

        虛張聲勢的策略歸根究底就是藏好自己的底牌，利用自己的資訊優勢，誤導或迷惑他人，使之出現破綻，一擊而中。

        要記得「虛張聲勢」是一把雙刃劍，用得不好會讓人看穿你的底牌，或者迷惑了同伴，所以古人說「巧詐不如藏拙」。

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 74 )

        「第八章：(一) 檸檬市場，資訊博奕 ——【先知】與【未知】」

        在現實生活的各種博奕中，資訊是極其重要的因素。為了避免在競爭中處於劣勢，我們應該在選擇之前 (做決定之前) 盡可能掌握有關的資訊。廣博的基礎知識，廣博的歷史知識，對過去類似事件的經驗總結，都是「資訊庫」的一部份。我們未必能知道事件未來的發展，但掌握的資訊越多，做出正確決策的可能性越大。

        孫子兵法中總結：「知己知彼，百戰不殆；不知彼而知己，一勝一負；不知彼不知己，每戰必敗」。孫子兵法還教導我們，不但掌握資訊令我們勝券在握，還可以通過發生假信息，使之做出錯誤判斷。「兵者，詭道也，故能者示之以不能。用而示之不用，近而示之遠，遠而示之近，利而誘之，亂而取之，實而備之，強而避之，怒而撓之，卑而驕之，佚而勞之，攻其無備，出其不意」。

        要實現「攻其無備，出其不意」的目的，一方面要掌握全面真實的資訊，同時要防止對方掌握己方資訊，就是所謂「資訊戰」也是博奕論中一個重要內容。

        今天共有兩篇雜談。

        「內銀短期仍有上升空間」

        招商銀行公佈了2023年全年業績，盈利升6.5%，派息增15%，壞賬跌1.1%。

        招商銀行一直被市場認為是大型內銀股中牽涉房地產貸款最深的一家公司，業績大大好於預期，特別是還能大幅增加派息。

        內銀股價長期受壓，都是因為市場擔心房地產貸款造成巨額虧損，又擔心會減少派息，招行的業績一出，這些擔心似乎都不存在了，建行，工商，中銀，業績應不會比招商差，甚至派息都比去年不會減，祇會加。

        所以短期內，內銀股應有可能股價比現價升2 – 5個百分點。

        這也是金融市場維穩政策的重要一環吧？

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 73 )

        「第七章：(九) 拍賣陷阱：關於成本的認識——【騎虎難下】的實例」

        生活中有很多像1美元拍賣那樣的困境，最好的辦法是盡早退出。

        核武競賽是一個好例子，美國先有核武，蘇聯急起直追，美國發展了爆炸當量50萬噸TNT黃色炸藥的核彈，蘇聯就試爆當量100萬噸的核彈，雙方都要爭奪優勢，坐擁可將世界毀滅幾次的核彈，投入無數資源，今天卻在為銷毀核彈傷腦筋。

        威懾它國，實際上也是一種兌換，不是無本生意。有時這種兌換還是得不償失，威懾它國，你將要發展軍備，成本高昂，回報卻成疑。

        如果你想贏錢而走進賭場，很容易走上「騎虎難下」的困境。賭場贏你的機會率要比你贏賭場的機會率大得多，你一開始輸錢，就想著把輸掉的錢贏回來，結果是越輸越多。

        陷入「騎虎難下」的境地時，最聰明的策略是盡早退出，把損失的東西，視作「沉沒成本」，當作學到教訓的「學費」。

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 72 )

        「第七章：(八) 拍賣陷阱：關於成本的認識——破解【一美元困局】」

        如果你是第一個出價者，而且希望獲利，那你的最佳選擇為何呢？

        你第一口價就叫90美分，如果對手不參與競價，你可淨獲10美分利潤。如果對方出1美元，他將一無所獲 (拿到1美元但同時要付出1美元)。所以，如果對方是理性的，將無人出價，你可用90美分得到1美元。

        假定甲、乙兩人都踏入了這1美元拍賣的陷阱，假定雙方都知道對方口袋裡祇帶著2.5美元。

        如果雙方叫價越過了1美元，而甲出了1.60美元這個價，已應預見到甲不會放棄，會一直出價到2.50美元，因為多花10美分，贏回那張1美元鈔票仍是划算的，此時乙應該退出(損失1.50美元)，或者一口價叫到2.50美元 (仍是損失1.50美元)，而甲損失1.60美元。

        我們可以預期如果兩個理性人錯誤地踩入這一陷阱，他們一定會叫到70美分，然後這場拍賣就會結束，是不是拍賣圈套已被破解？結論是並非如此。

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 71 )

        「第七章：(七) 拍賣陷阱：關於成本的認識——拍賣美元，拍賣的陷阱 ( 2 )」

        假如你叫了一口價50美分，有一個對手叫了60美分，如果此時你停止叫價，對方拿走那1美元，付出60美分，賺了40美分，而你卻要付出50美分，什麼也沒有得到，於是你就叫70美分，跟對手換一下位置。對手跟你一樣，不甘損失，再叫高10美分，這個局面會繼續下去，當叫價達到1美元時，兩個都是輸家，但為了「輸」得少一些，雙方會繼續加碼，這是一種「騎虎難下」的困難，看起來荒謬，但在我們生活經常發生相類似的現象。

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 70 )

        「第七章：(七) 拍賣陷阱：關於成本的認識——拍賣美元，拍賣的陷阱 ( 1 )」

        1971年美國博奕論專家蘇比克發表了一篇論文，他設計一個拍賣遊戲，拿出一張1美元的鈔票，請大家給這張鈔票開價。為方便計算，我們訂為以10美分起拍，每次叫價也是10美分，價高者得。與一般拍賣不同，每個參與競拍的人，在拍賣結束時必需付出他曾經叫過的出價數目。假定你出價90美分，得到了這一張1美元鈔票，你必需付出90美分，而跟你競拍的那一位，他曾叫過80美分，他也必需拿出80美分來，儘管他什麼也沒有得到。

        你可能沒有想得足夠遠，你會想不就是1美元嗎？我叫到90美分，再向上就沒有利潤了，誰還會繼續出價呢？

        如果你貿然參與，你會發現跌入了陷阱，最初參與叫價是為了賺取利潤，但很快你就發現，後來的叫價是為了避免損失。

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 69 )

        「第七章：(六) 拍賣陷阱：關於成本的認識——為什麼不做一個逃兵? ( 2 )」

        戰爭的領導者用軍紀和懲罰提高做逃兵的機會成本，同時用獎賞加大英雄作戰的收益，所謂「重賞之下必有勇夫」。

        此外戰爭的領導者又會對士兵進行道德灌輸，忠誠感和自豪感是士兵教育的核心，為保衛國家而自豪，為自己所在部隊的傳統而自豪。

        自豪感是一種菁英主義的情懷，它表現為從事大部份人做不到的事業，或擁有大部份人不具備的東西。當士兵集體認同這種自豪感時，他們就會表現得像一個英雄，他們彼此之間會連成一種共同意念，在危急時，誰也不能苟且偷生。

        偉大的將帥最懂得如何激勵士氣，並將他們投入戰鬥。

        如果以上兩手還不能將部隊變成鋼鐵之師，聰明將領還有最後一招，就是徹底斷絕士兵從失敗中逃生的想法。中國歷史上項羽曾經「破釜沉舟」，在巨鹿之戰中擊敗秦軍，西班牙殖民者科爾特斯，在登上墨西哥陸地時，下令燒毀自己的全部船隻，在這樣情形下士兵知道有進無退，勇往直前，而所有這一切都建立在成本和收益的計算上。

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 68 )

        「第七章：(六) 拍賣陷阱：關於成本的認識——為什麼不做一個逃兵? ( 1 )」

        照人類自私的邏輯來推演，士兵從事的工作都是高風險低回報的工作，如果你是一個身在戰場的士兵，如果己方獲勝，你的貢獻不太可能是決定性的，你的收益也可以忽略不計，但你可能冒失去生命的危險。如果對方獲勝，情形當然更糟，所以當逃兵可能是你的最佳策略。敵方士兵跟你一樣，所以純從個人選擇這個角度推演，仗還沒打起來，所有士兵應該都逃跑了。但實際情形並非如此，因為戰爭的領導者有辦法破解這一困境，一個辦法就是用嚴　　肅軍紀，加大做逃兵的成本，例如臨陣脫逃立即被槍斃，如果被槍斃的風險大於在戰場上陣亡的風險，誰會選擇做逃兵呢？

        古羅馬的軍隊就有一條規定，軍隊臨敵的時候，如有任何士兵發現身邊士兵開始落後，就要立即處死這個臨陣脫逃者，為使這個規定可信，還規定如果士兵未能處死身邊的臨陣脫逃者，也要被判死刑，所以兩軍對陣時，士兵寧可向前衝，他如果一回頭，死在同伴劍下的風險遠大過被敵軍殺死的風險。