Monthly Archives: 十二月 2022

        「內銀股將升？」

        近日麥格理及摩根大通都發報告，認為內銀中工商，建行及中行最為看好。

        中國政府正大力扶持房地產行業，央行撥款給商業銀行，商業銀行跟發展商已紛紛簽意向貸款協議，金額很大。如果發展商有救，銀行業就沒有巨量壞賬的可能，銀行業利潤將有機會大增，板塊輪流炒，下一板塊可能就是內銀。

        現價內銀巨企P/E都是三倍，息率近10厘，P/B 0.4，看不到再有理由下跌。

        意見也僅供參考。

        「北京防疫政策大轉彎」

        北京昨天又宣佈了放開防疫的新政策十條，主要的是取消跨境人員流動的核酸檢測，以及允許無症狀及輕症的患者居家隔離，就是不會來抓你去隔離了，病毒就在家中，當然是要學着跟病毒共存，但誰也不敢說這句大實話，這是政治不正確的！

        放開防疫以後國外有些觀察家是有些擔憂的，就是病毒立即大面積的擴散，而國內大部份人沒有得過病，所以是沒有抗體，而防疫針效果似乎也不好，就是打過針的也是多是以前的事了，因此擔心會發生疫症爆發影響經濟。

        想深一層似乎也無需太擔心，放開防疫以前，每天三萬多宗，放開一個星期了，每天確症反降到二萬多，似乎是很不可能的事，但國家發佈了數字還是要相信它，而Omicron確實不致命，即使有一些老弱死亡，也可看作是其它病引起，所以擔憂疫症在中國大流行，政府難處理，是過份擔心了。

        既然國內社會面上已有大量的確診的人，外防輸入就不重要了，最終也會放開各種入境限制，香港當然會跟隨，未來一、兩個月內放鬆入境限制會有很多好消息。

        「能源價格大幅下跌」

        俄烏戰爭爆發時原油價升上125美元/桶，天然氣更是漲了幾倍。當時美國很緊張，拜登總統還親訪沙地阿拉伯，希望OPEC增產，沙地答應增產40萬桶/日，算是給了美國總統一點面子，實際上區區40萬桶算得了什麼？

        其實長線來看是不必擔心的，油價一漲加拿大的油砂礦，美國的頁岩油，尼日尼亞和墨西哥的深海油田都可以恢復生產了，不知有多少新供應會湧向市場？事實也是油價不久就大幅回落，OPEC+開會減產，油價在80美元/桶企穩。

        不久前有消息，美國放鬆了對委內瑞拉的制裁，批准雪佛龍恢復開採它在委內瑞拉的油田，油價又下跌。

        幾天前西方又出了一個俄羅斯石油出口的限價，實際上取消了對俄羅斯石油出口的制裁，當天國際油價又跌了5%。

        所以石油並沒有短缺。

        其它的商品供應也一樣，如有需求價格一漲，供應就會增加。

        俄羅斯石油和委內瑞拉石油價格較低，並不是政治因素，是它們和質量較差而已。

        「G7，歐盟限俄羅斯油價上限60美元/桶」

        經過漫長討論西方國家終於同意對俄羅斯石油出口限價60美元/桶，究竟什麼意思？

        自從俄羅斯軍事入侵烏克蘭之後，西方國家對俄羅斯實行了一系列制裁，其中最嚴厲一招是禁止購入俄羅斯石油和天然氣，G7及歐盟各國基本上停止了購入俄羅斯石油和天然氣，可能中歐有一、兩個小國像匈牙利，非歐盟的塞爾維亞繼續在買，其它西方大國都漸漸停止購入，原意是切斷俄羅斯能源出口，讓它沒收入支持戰爭。

        隨着俄烏戰事冷卻，西方現在放棄了對俄羅斯石油出口制裁，俄羅斯石油又堂而皇之重返國際市場，60美元/桶跟現在俄羅斯烏拉爾原油現在出口價是一樣的，看不到制裁的影子。俄羅斯的產能可以每天出口五百萬桶，對舒緩能源緊張大有幫助。

        其中不知有沒有秘密的外交妥協？是否也標誌俄烏戰爭就要結束？

        總之實際的利益永遠擺在第一位，彼此都受傷的事雙方能妥協最好。

        「中美競爭」       

        美國國防部長奧斯汀在一個軍事論壇上講現在是美中競爭關鍵時刻，並且點明了中國是美國最大威脅，比俄羅斯更有實力重塑現有的世界秩序，說白了就是挑戰美國的世界霸主地位。

        美國政府和奧斯汀同時宣佈，以國防部主導，將成立一個「戰略物資實驗室」，政府會出資並拉攏私人資金，可能是搞一些精尖的科研項目？

        中美競爭會常態化，但雙方不會直接發生軍事衝突，美國的優勢是：它在軍事上還有優勢，它還有美元的霸權地位，它在一些尖端科技上特別是晶片技術和軟件上仍有優勢，它有大量散佈並活躍在各個市場上的資本。還有一重要優勢就是國際媒體的主流是英語，在宣傳上它的話語權佔優。

        中國的優勢則是擁有龐大人力資源，完整生產鏈，巨大的國內市場，是許多國家第一位的貿易伙伴及資本及技術的輸出國。

        以這次舉辦世界杯的卡達爾為例，它的油，氣，中國是最大買家，它的基建都是中國包辦，中國當然有影響力，中國自己經濟如能繼續高速發展，技術也不斷創新，假以時日，中國會追上美國，綜合實力全面趕超，中國經濟如失去活力，在國際競爭上就會落後。

        「可以考慮投資內銀股」

        中國央行宣佈將以特優惠利率貸款給商業銀行，再由商業銀行貸款給發展商，是政府搶救房地產業的重要舉措。僅僅幾天就有消息出來，四大內銀已與17家發展商簽訂貸款意向，總金額1.28萬億。另外看到新聞有較小的國資地方銀行，也跟本地區的發展商有類似安排。

        央行總共要拿出多少錢來沒有報導，但央行可以印鈔，是有無限多的錢的。據我們知道恒大債務是1.9萬億，碧桂園負債9千億，規模小一點的負債4 – 5千億有好多家，也唯有央行能救它們，這些房企不管你喜不喜歡，都是大得不能倒的，如果破產清盤，那就遍地瓦礫，中國經濟運行將受重創。

        內銀股，以建設銀行為例 (939)，它今年六月底派息前股價大概是5.70元/股，派息除淨之後股價近5.30元/股，當持內房股崩盤，市場估內銀將壞賬山積，因此股價最低曾跌至4.20元/股，全世界找不到更便宜的銀行股了。

        現在央行出手，經商業銀行 (建行是其中重要一家) 之手貸款給發展商，講明了政策就是要救它們，所以主要的發展商都不會倒閉了，對內銀就不必擔心它們壞賬增加了。另外更有一個利好因素，就是商業銀行憑空從央行拿到巨款，貸給發展商總是有一點息差的吧？

        具體操作的內容我們不知道，但就從銀行的角度看是有利無弊的。

        因此內銀的股價應該會升，以建行為例，升至除淨價5.30元/股應該不難，就是升至5.30元/股，P/E仍祇有三倍多一點，息率八厘，真是非常好的投資機會。

        中國經濟體量非常大，有一定韌性，不要看得太遠，半年之內經濟應該上升的，特別是防疫正在鬆控，更是利好了。

        「中國放棄清零政策？」

        11月30日傍晚，有住在廣州市海珠區的朋友傳來信息，海珠區已解封，我朋友出街買藥及一些必需品，他告訴我街上可能有許多「新冠」，要小心一些。

        昨天看報紙果然廣州市已解封，並且緊密接觸者可以居家隔離。

        清零政策似乎在一夜之間被迫放棄。

        這個病遠在北歐，近在香港已有很多經驗說明堵是堵不住的，而且成本奇高，百姓也不滿。

        但可能在一至兩個月內，在大陸引發一陣致病高潮，照大陸龐大人口和許多人未接種疫苗看，重症和死亡人數的絕對數字應該仍會很大，但看北韓的經驗，完全不打針，完全不設防，每天幾十萬人感染，兩個月不到，全國生活也恢復正常了，這一個門檻是一定要過的，也不會太難過，比天天做核酸要容易多了。解封以後形成全體免疫，開放經濟活動，一切會恢復正常。

        「市場潛在的兩大利好！」

        全球通膨很厲害，各地都有罷工要求加工資，看樣子通膨不會很快下來。美聯儲局帶頭加息，市場估明年一季度，二季度出現衰退，市場雖已沒有危機感，但氣氛是悲觀的。

        但有兩個利好消息是隨時可以出現的，一是俄烏停火，自從俄軍從哈爾科夫撤軍和從赫爾松州第聶伯河西撤退以後，我就說停戰線已經出現，在東邊是雙方已打了八年構築有堅固工事的分界線，西方是第聶伯河天塹，是天然的分界線，自十一月中以後雙方都沒有進攻姿勢，祇是用遠程火器互轟，烈度也在降低，雙方通過我們不知的管道密談可能正在進行，布林肯就要訪俄，俄烏雙方開始停火談判的消息隨時可能出現。是一大利好消息。

        另一利好消息是中國可能放鬆防疫政策，權力交接已順利完成，現在是解決實務的時候，病毒已在全世界每個角落擴散，不會消失，堵來堵去勞民傷財，就快堵不住了，國內現在呼籲長者打針，又放鬆核酸檢測。有消息說北京已允許確診者在家隔離，解封是遲早的事，假如防疫解封，政策重點轉向刺激經濟，解決就業問題，中國經濟可能重新獲得動力，所以不要做空，中國股市已經跌到貼地了。