Monthly Archives: 七月 2017

        大陸官媒「學習時報」發表長文肉麻地吹捧習大大，什麼「紅色血脈」，「天然的革命家」，要人民對他的崇敬植入靈魂。看到這樣的文筆似曾見過，再想一下，就是北韓對金家的吹捧，怎麼經過文化革命的中國還來這一套？

        有大陸評論者說，有可能是「高級黑」，就是表面上歌頌你，實際上讓你在百姓面前難堪。

        有毛的由神壇掉落的教訓，還有人相信可以搞得起新的造神運動嗎？學習時報文章發表的時候習本人知不知道？同意不同意？如果這種文章陸續有來，全國響應，就是令人擔心的事。有學者說因為習跟黨內很多派系對立，所以很孤立。但也可以說他已把其它派系排擠，現在祇剩下他一派勢力，一言堂從來不是好事，看事情如何發展吧！

        我7月17日，19日博文中都談到長和系以及長實地產，認為以後長和系派息會增加，收購海外有穩定收益的投資會增加，出售本港物業的消息會增加，想不到昨天就出了長建夥拍長江地產收購德國企業的消息，長建股價又升。

        長實地產如果不在現在香港地價高企的時候搶地，反而是積極地套現現有的在香港的資產，也許是有遠見的，現在這樣的地價去搶地風險很大。

        長實地產現在發展的地皮都是地價相對較低時買回來的，現在套現利潤豐厚，它現在持有的酒店，商場，辦公室物業也價值不菲，如能套現真正價值會釋放出來，將來無論是派息 (李家是大股東，直接有錢入袋)，或是配合長建，長和向外收購，長實地產都會是重要角色。

        物色收購對象，管理收購來的新資產，長建經驗豐富有出色的團隊，長實地產祇要出錢就可以了，做小股東更是舒服，祇要有耐心就可以了。

        「過去五十年裡兩次重大的技術進步」

        有人說二十世紀最偉大的發明可能是抽水馬桶也許是對的，抽水馬桶加上完善的排污管道和淨水技術，令我們生活在一個更清潔，便利和舒適的環境中，住宅樓可以建到一百層高，甚至更高，土地的利用價值提高，社會財富大幅增加。抽水馬桶並非高科技，但是實用，有效。

        過去五十年裡有兩個重大發明改變了世界。第一個重大發明是貨櫃箱運輸，貨櫃箱是在上世紀六十年代初出現的，大概花了十年時間，發展出巨型貨櫃箱輪船，貨櫃箱裝卸碼頭，高速高效的起卸吊車，以及拖運貨櫃的專用車輛。曾有人做過研究，現在運同樣噸位的貨物，比散裝貨運節省成本95%，運輸成本大幅下降，造成了「地球邨」的概念，加上工業由發達國家轉向低成本的地區。中國正好趕上這一潮流，在上世紀八十年代初實行政策開放，以幾乎無限的，低成本勞工，吸收外資和技術，在短短十幾年裡成為世界工廠，現在依靠中國人自己的勤勞智慧，吸收了外國技術並發展出自己的技術，經濟正在轉型，總GDP趕上美國也似乎指日可待，沒有人想得到貨櫃運輸這樣一個概念可以改變世界，而中國是重要的受益者。假如上世紀八十年代中國依然閉關鎖口，可能就會錯失這一機會，歷史要重新寫過。

        另一個過去五十年裡的重大發明是互聯網。電腦技術的進步，海底的遠程的光纖大量舖設，加上數量眾多的通訊衛星，組成了今天無處不在無孔不入的互聯網，資訊的傳遞變成零成本 (技資 / 使用量由於分母無限大，成本變為零)，並且是即時的，催生了很多新行業，例如共享汽車，共享單車，甚至發展到共享雨傘。在溝通方面甚至每個人都可以用自己手機作出大量信息發放。在生活上網購，電話支付都成了生活的一部份，人的生活模式正在悄悄改變，工作效率大大提高。

        資訊的流通便捷，普世的價值觀更容易普及，管制信息已變成不可能，加速了社會的進步，一切都可能潛移默化在不知不覺中完成，推動我們的社會更美好。

        友邦保險及匯豐即將公佈第二季業績，近期股市可說相當旺，北水又相當偏好這兩隻股票，但中國收緊外匯出境，要說對友邦的業績毫無影響，很難令人置信。此外，匯豐股價由去年最低點，反彈了60個百分點，回憶當時匯豐董事局真是費盡了全力托市，又擔保一年之內保證不會減少派息，又提出回購股票，才半年多一些時間，我看不出匯豐業績有什麼特別好轉的跡象。所以很有可能這兩家大公司宣佈業績令人失望，這可能性很大，有所警惕總是好的，市場是否有些太亢奮了？

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 及 2 )」。

        7月19日剛寫了一篇對舜宇光學及瑞聲科技不能盲目看好的網文，21日瑞聲就大跌，舜宇也跟跌，導火線是瑞聲邀請了大摩及另幾家大行的分析員參觀他們工廠，並由管理高層出來接待，據說公司透露第二季毛利率輕微下降，盈利也輕微下降，變相是宣佈盈警，而且不是公開的，選擇性向以上提及些人發放這一消息，這樣做法不太公道，而且令人想起前一段時間葛咸城沽空公司對它的狙擊，它是否要調低利率做回一個乖孩子？總之，經過這件事信用大失。我星期一此文貼出時一定會沽出這一隻股票，好的股票真的好難找。

        工業股中也有好股票，譬如德昌電機，但由於市場有限，它的高速增長也祇是維持了幾年，增長及市值歸於平淡。上面提到的瑞聲和舜宇最終結果也會如此吧？千億以上的市值很難維持，我的看法祇供參考。

        中美貿易峰會似乎不歡而散，雙方沒有記者招待會，沒有公報。

        這次峰會除了例行的貿易議題之外，外界預計還要討論如何制裁北朝鮮以及人民幣匯率問題。

        貿易議題上美國最着緊的是中國開放市場給美國牛肉及大米，中國都答應了，談不攏的應該是北朝鮮及人民幣匯率問題。

        北朝鮮問題比我們想像的要複雜，表面上中國停止進口了北朝鮮煤炭，減少石油產品向北朝出口，甚至造成北朝汽油短缺，但今年上半年中國北韓的貿易額反而增加，美國要中國施壓讓北韓棄核，但中國提出要美國北韓停止軍演，明顯站在北朝一邊，包庇北韓。

        至於人民幣匯率事實上經過多年的改革，現在市場運作暢順，估值也基本合理。中國已不像溫家寶年代，更有能力對抗美國，實際上人民幣太高太低都不符合中國利益，不會為美國一句話就改動。

        長遠來說中國可能仍希望人民幣兌美元再跌一點，近期美元很弱，特朗普上台後美元跌了大概10%，但人民幣祇升了3 – 4%，長遠來看人民幣仍會跌，祇是速度可能較慢。

        昨天港股市場有一個消息值得注意，就是電能實業 (0006) 宣佈派發特別中期息每股港元7.50元，股價升了7.20元/股，連帶長建 (1038) 也升了3.90元/股，小股東當然喜出望外。

        這筆錢是約兩年前電能出售港燈股權留下的現金，當年不派特別息，說是集團留作物色適當的投資，好的投資大概也不容易找，去年每股派了 5元特別息，大家都以為不會再派錢了，這次有錢派所以說小股東喜出望外。

        此事至少反映兩點。一是好的海外投資也不容易找，要找比港燈更好的投資更是不可能。其次是控股股東李氏家族，對於繼續擴張集團業務也意興闌珊，分錢入貨似乎更實惠，去做家族的私人投資，旁人管不了。假定這個假設成立，長江系股票以後可能會增加派息，可能最大的是長實地產，它現在基本上不買地，手中的地加速發展出售，加上現有的酒店，寫字樓出售，會很快累積大量現金。其次是電能跟長建，它們持有的主要是海外的公用股，每年有可觀穩定的現金流入，如不作新投資就會用來派息。最後是長和 (0001)，它的業務比較複雜，電訊業務也許需要投資更新設備與技術，但李家始終是注重現金流的。

        從以上分析看，長和系將來會增加派息，拭目以待吧！

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「關心時事」。

        想到一個問題覺得很有趣，跟大家分享。

        近年有三隻股票是年年有高速增長，一隻是騰訊 (700)，一隻是瑞聲科技，一隻是舜宇光學。

        騰訊P/E 58倍，但它多年來每年盈利都能有40%以上的增幅，所以也值。其次網絡公司的前景真是可以有無限發展的前景，手遊市場，微信廣告，電商市場，網絡金融……。所以它也許還有很大的發展空間，股價還能高速增長。

        瑞聲P/E 31倍，舜宇P/E 51倍，前者是做微型喇叭，聲控馬達以及手機機殼。後者是做光學鏡頭模組，就是微型照相機的鏡頭。它們的市場就不像騰訊，似乎是有無限發展空間，它們主要業務是跟手機相關，而手機大規模增產的高潮可能已過，手機也不可有每年幾十個百分點的數量增幅，所以要密切留意這兩家公司的年報，也許還有幾年高增長，譬如手機改用雙喇叭或雙鏡頭，但總有極限，所以一旦發現它們增長放緩就要立即分批沽出減磅。

        這樣生產一、兩件小零件的公司有千億市值是難以想像，揸了貨並非可以高枕無憂。

        「四名議員被取消資格」

        我本來有些擔心此事會激起新一輪的抗爭，假如此事發酵，應該由選出這四名議員的選區裡的選民發動，至少是以他們的名義來提出抗爭。法庭判決以後已過了四、五天了，似乎沒有反響，反而有人提出寬大處理他們四人歸還薪酬、津貼以及訴訟費用等等。寫文章的法學教授不知是出於他本人的意思還是有人授意他這麼寫？讓反抗的力度盡量降低，政府也許正有此意，讓「對抗」的張力盡量減少。記得曾有民主派的領袖提出免起訴「佔中」期間一些人的行為，雖然後來受到批評，該名民主黨的領袖也撤回了他的意見，其實他的本意是不錯的，已經過去的事不要再去揭傷疤，「難得糊塗」不也是一種處事智慧嗎？北京要有把握的控制香港政局，香港有一大批人要「高度自治」，要解決這矛盾是不可能的，但共同的一點是大家都希望香港繁榮穩定，雙方有共同利益，爭吵要有「度」，雙方都不要越過底線，對民主派來說，不要說「我要獨立」，對北京來說，不要高調地來香港執法，現在香港的局面證明這一種平衡是做得到的，將來怎麼樣誰都不知道，等將來再說吧！

        「民主派」代表的香港民意，跟北京要牢牢地把握住香港的治權，也是一種很典型的雙方博奕的模式，但雙方有基本的共同利益，雙方都注意自己的言行不越底線，相對穩定的局面是可以維持下去的。

        四名立法局議員被法庭裁定取消議員資格，法庭以此四名議員在宣讀誓詞時的不當行為，判他們不符合當議員的資格。此事才剛發生，不知會如何發展？發酵？會不會引發新一輪抗爭運動？都還是未知之數。

        這四名議員的立場我是不認同的，企圖顛覆現有的體制，肯定不符合大多數港人的利益。但議員是民選的，由法庭來罷免似乎說不通，權力在政府手中，「欲加之罪，何患無辭」？現在空出來六個席位，肯定要補選，選民都是法庭罷免不了的，由同一班選民補選，選出來的代表大概也都是立場差不多的人吧？不知政府又能做些什麼？避免選出面目隱蔽但實際上立場更激進的人？

        我也不贊同議會中一些所謂民主派人士，為表達反政府立場，採取不合作態度，動不動拉布，阻礙基建和重大民生項目撥款，反對政府是一件事，但政府的正常運作、基建、教育、扶貧，不應受到阻撓，為了搶出鏡，博宣傳而這麼做，實際上是為了議員私利而不顧大局。

        傳統民主派，到今屆立法會已經交棒到第二代，甚至第三代接班人，感覺上他們反政府的態度越趨溫和，最激烈的新冒起的本土派遭到鎮壓，議會中將來會平和一些。

        現在換了新特首，林鄭本人操守跟形象要好很多，港人中不少人本來分不清民主派，本土派，現在清楚了所謂港獨並非要民主，是要顛覆現有制度，港獨會失去很多民意支持，希望香港社會的撕裂，對抗也會緩和下來。