Monthly Archives: 二月 2016

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「回應網友 – Terry」。

        昨天恒指升475點，成交625億。上證指數升26點，成交1901億。

        在G20財長及央行行長會議前中國央行行長周小川舉行了記者招待會，他說不用擔心中國的對外支付能力，又承認去年8月單日讓人民幣貶值2%是低估了對世界市場的影響，又強調人民幣沒有持續貶值的基礎，看他說話瀟灑，充滿自信。他一邊說香港市場一邊升，外國人唱淡中國可能是有點過了頭。看看中國銀行股價2.95元/股，跟十年前上市價一樣，中國並沒有危機，這樣國有的，有壟斷地位的大銀行，股價不致長期如此偏低。

        香港電訊信託 (6823) 是我長期看好的股份，業績良好，末期息增20%，股價升上11元/股，此股有點像公用股平時股價常常逆走勢，如果滿足於每年10%的回報，此股是相當好的選擇。

        長江基建近來有一種說法，英國如脫歐，則英鎊大跌，長江基建會有損失，當然不能否定這種可能，但英國是人民文化水準高判斷能力很強的社會，脫歐的可能極微。

        Terry：謝謝你的留言。

        中國是一個大國，各地區，各行業所處環境都不同，比起香港或當年的美國，情形要困難和複雜得多。像香港的轉型將低增值的工業移向中國，自己發展高增值的金融服務業，幾乎沒有痛苦，全民受益。

        在中國要去過剩產能，不免關停很多工廠，新的服務業，職位卻可能不在當地，或者本來的工人不適應新的工作需要，就會造成大量人失業的問題。再說紙上談兵容易，真正的高新服務業能否創造和發展壯大，替代簡單加工？其實誰也不知，所以現在還是要靠政府大量投資搞基建，創造工作崗位。中國經濟下行壓力依然大，政府又萬事管，常常擠掉了私人發展的空間及扭曲市場，普通人祇能旁觀並祈求一切向好，其實管理不好產生的損失是巨大的，去年官媒唱好股市，結果從雲端上跌下了，就是典型的例子。

                                                                祝

                        好！

        昨天恒指跌222點，成交607億。上證指數升26點，成交2279億。

        外圍依然波動，油價又跌，前不久報導美國頁岩氣井關掉不少，油價大幅彈升。昨天消息，油組無意減產，伊朗更要增產，油價又跌，這樣的波動難免。

        英國首相跟歐盟談判之後，歐盟接受了英國提出的幾乎所有條件，在英國脫歐的可能大減的情形下，脫歐反而成為一個話題。我是相信英國不會脫歐，但一直到公投有結果 (六月底)，這個不觸定性始終存在。

        全世界石油業在經歷「去產能」的狀態，資源業也存在同樣的狀態業，也許航運也是，而且已經經歷了很長時間，仍未完成，這些都是令經濟收縮的因素。營商環境的惡化，令投資意欲下降，加上嚴苛監管與不斷地罰款，銀行業也處於收縮週期中，不過股市亦已經過相當深的調整，現在又有人在唱「再一次DIP更深」，希望跟09年時一樣，當時「SECOND DIP」噸得很多人不敢投資，這一次沒有「次按」危機這樣結構性的問題，經濟問題都是可以解決的。

        昨天恒指跌49點，成交587億。上證指數跌24點，成交2115億。

        中國證監會新主席劉士余第一次以新身份出來說話，就說要嚴打操控股價，多方引進資本入股市，風格明顯不同於肖鋼。中國股市不清除黑幕，小投資者的資本都流進大鱷的嘴裡去了。

        渣打銀行 (2888) 宣佈了業績，比預期差得多。現任總裁是新任外聘的專才，當然要將一切可以撇賬的數盡情撇去，將來業績好轉就是新人的功勞了。我想起匯豐的傳統總裁輪替都是現任董事會成員內部升上升的，如果匯豐一如市場所傳下任總裁有意從外面聘請，我想應該果斷地沽清，現在卻有些拿不定主意，如果最壞情形已過去，當然不應在現價這麼低位沽，考慮到銀行業經營環境如此惡劣 (通縮，負利率，嚴厲監管，為了合規付出高昂的成本)，也許還是應忍痛沽出一部份，改投其它的金融股 (內銀，內險)，同在低價，換馬也不太吃虧，內銀，內險似乎風險小一些。

        昨天恒指升178點，成交602億。上證指數升67點，成交2387億。

        恒指2月12日收市報18319，短短十天內反彈了1100點，道指，上海A股也反彈了不少。今年開年以來的恐慌情緒消退了不少。

        匯豐昨天宣佈業績，去年整年盈利升了1%，但第四季錄得虧損，據說是它上市以來首次有季度虧損！但虧損多是一次性撥備引起，壞賬撥備達37億美元，第四季派息還增加1仙，並說明明年首三季季度息不變，本來市場預期還要差，還擔心減派息。執筆時股價在倫敦跌了0.6%，現在看起來世界級的大銀行為能源，資源價格以及外匯大幅波動引致的人貸款損失 (影響客戶償貸能力)，還是在可控範圍內，也許最壞的情形亦已過去。

        順便提一句，豬肉股萬洲國際 (288) 在近兩個月大熊市中企得非常堅挺。昨天有大成交，股價也上揚，大摩將它放入確信買入名單，預測股價6元，它投資8億新建美式豬肉食品加工廠已投產，業務表現不差。

        今天共有兩篇網誌，標題是「關心時事 ( 1 ) 及 ( 2 )」。

        「中國的資源」

        小時候學地理，常有「中國地大物博」這一句，不知道今天的地理書上是否依然這麼寫。事實上中國地雖大，但「物」並不「博」，中國可以說是一個資源貧乏的國家，跟巨大的人口相比，我們的資源是很有限。

        最重要的資源是可耕地，人類的生存全依靠土地。中國地域雖遼闊，但西藏、雲貴高原佔了西南巨大面積，不適於農耕。新疆、內蒙又有沙漠戈壁，中原地區的黃土高原，也缺乏水資源，易耕易開發的土地大概祇有十六億畝，以人口平均計少得可憐。我們的農業挖盡了潛力，大概祇能做到糧食自足，每年要進口大量玉米、小麥、大豆補充。

        其次看石油，中國地處古老的亞洲大陸板塊，基本沒有大規模的海相沉積。新疆、陝西的油田都是極小極小，後來發現了大慶油田 (東西松遼沉積區)，勝利油田 (天津大港油田) 算是比較大型的，但都是地質結構複雜，採油困難的地層，經過五十年開發現在都已接近乾枯。近年新發現渤海週邊油田，規模也都不大，幾十億桶的儲量，中海田主要依靠的是這些油田，本來期望在東海、南海發現大油田，迄今結果令人失望，中國大量依賴進口油的局面不會改，祇會越來越依靠進口能源。中國的森林覆蓋率是很低的，天然木材資源幾近於零，為保護環境大興安嶺林場也關閉，也是進口木材比自己採伐便宜很多。

        再說頁岩氣，中國能生產頁岩氣的地層也有，但都深埋在地底，在中國開頁岩氣，平均深度比美國要深一倍，開採成本上升四倍，根本經濟上行不通。

        中國也沒有優質的鐵礦，銅礦。

        自然資源上不缺的祇有煤和稀土金屬。

        國情如此，中國人要過上好的生活，就不能靠資源祇是依靠自己的勤勞和創意。我們從代加工，做世界工廠，出賣勞力開始，漸漸進入小康社會，能否再進一步，就看能否提升我們自己的技術及創意產業。中國人不笨，又有文化底蘊，這條升級轉型的路應能做到。

        「肖鋼被免職」

        中國證監會主席肖鋼免職，由農行董事長接任，中國的較高職務官員下台，多是貪腐或政治不正確，在權力鬥爭中站錯隊，因工作失誤而問責的極少極少。記得前年除夕，上海外灘發生人踩人事件，傷亡極大，也祇是外灘所在的黃埔區區長下台，以謝民怨，據說這位區長不久就任職級相等的新職。平心而論，像「熔斷」機制造成混亂，應該也不是肖一個人的決定，但A股股災，股市混亂，證監內部多名高官都牽涉貪腐，肖鋼下台，換個人做做也是情理中事。

        肖的前任證監郭樹清，在位的時候全力打擊股市中違規的黑內幕，又嚴查申請上市公司的賬目，阻嚇做假賬上市圈錢的公司，當時A股似乎要走回正路，但肖上台以後所有這些動作都不見了，監管上似乎比較放任，著力搞註冊上市，完全是背道而馳，新證監上位希望中國股市可以乾淨些吧？拭目以待吧！

        昨天恒指跌77點，成交554億。上證指數跌3點，成交1784億。

        這個星期全週港股升了965點，各種不利因素都在淡化，估計波動會有，但會保持一種大漲小回的格局，跌過頭的股份股值會漸漸收復，內銀、內險、內房漲幅會大一些，相反穩準的公用股，例如港燈SS、中電、長江基建、電能、香港電訊SS，由於資金避險，恒指跌了幾千點，這些股份基本上沒有跌，如果避險情緒緩和，這些股份反而可能會下降一些，回落了3 – 5%不出奇。內房股昨日表現很好，政府出台了買房的稅務優惠，內房股向好的趨勢應該以年計，現在此一行業正處在上升週期。

        三桶油 (中石油、中石化、中海油) 由於政府政策保護 (中國油品的零售價不再下降)，所以跟隨國際油價炒上炒落其實不太合理，國際油價跌反而有利中石油及中石化，因它們大量進口原油並加工，進口價越低它們賺得越多，30美元/桶的油價中國的大油田都受不了，油砂採油，深海採油，甚至美國的頁岩氣都受不了，產油國不增產就等這些油井關閉，供求也自動會平衡。

        昨天恒指升438點，成交726億。上證指數跌4點，成交2308億。

        昨天除了油股以外，銀行股大漲，危機的氣氛漸漸淡化，市場又在重新估值。

        沙特及海灣產油國要利用低油價將高成本生產的產能擠出市場，這個策略每次都是成功的。最典型的受害者是加拿大的油砂採油生產商，每次油價上升，大量資本投入，國際油價就大跌一次，油砂開採被迫停下來，投資者損失不菲，歷史上已有好多次。中石化宣佈關閉勝利油田，我曾在那裡工作過，高峰期年產成二千萬噸，約1億6千萬桶/年，中國的油田都比較小，油層地質複雜，開採成本比較高，既然進口比自己生產便宜，當然保留資源是明智之舉，所以不需憂慮油價會無止境下跌。

        中國銀監會調低了撥備覆蓋率，內銀賬面上盈利會好很多，其實也無須為中國的銀行業太擔心，美國政府的高負債現在都沒有人提，祇要美國經濟運作正常，新的財富不斷創造出來，新債舊債可以永遠繼續下去。

        昨天恒指跌197點，成交670億。上證指數升31點，成交2260億。

        油組三國跟俄羅斯開會，談油價太低問題，結果是四國同意凍結目前產量，令市場有些失望，但產油國願意坐下來談總是好事。從以往的經驗看，石油輸出國組織的決議多是形同虛設，這一次伊朗剛獲撤銷制裁，急於出口，更是難叫它同意減產，但油價在如此低水平，高成本的生產商正在淘汰，中石化宣佈關閉勝利油田，就是很好的例子，既然進口比自己生產便宜很多，為何不保留資源？主要產油國如果同意凍產，再有一年半載更多高成本油田關閉，供求也會平衡。

        這次一月份金融股大跌，不單是內銀低，環球大銀行跌20 – 30%比比皆是，是不是真的經營環境突變？也不見得。內銀外國人相信它們報假賬，但祇要運作正常，有息派，為什麼總是懷疑呢？去年四月份內銀也都升到高位，當時不懷疑它們做假賬？股市升跌人為因素極大，內銀決不至於P/E長期在4倍水平，如果相信恒指會升，也要相信內銀會升。

        匯豐在我執筆時在倫敦升了2%，市場氣氛在改善，在眼下不要輕易沽出自己揸住的優質股，也不要做call option，有點耐性，等大市回升吧。

        摩根士丹利全球首席經濟師去年第四季推薦國際銀行股，結果當然大錯。他作文自嘲，叫客戶照他的建議反方向做，許多投資名家，大的對沖基金經理也是一錯再錯，所以我們散戶也不必太灰心。

        現在市場難測，波動極大，一個因素是世界經濟中，中國的比重大增，而中國政府干預市場，或央行行為難測，都影響着市場。另一因素是現在游資巨大，而通訊及交易的工具跨越國界，快速無比，電腦盤追蹤電腦盤，巨大資金湧來湧去，普通投資者難於應付。