Monthly Archives: 八月 2015

       今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「漢字的故事：＜農耕 ( 6-22 )＞」。

        昨天恒指跌27點，成交642億。上證指數升11點，成交6475億。

        中國證金公司 (救市隊隊長) 表示，它為穩定股市購入的股票在幾年之內都不會賣出來，意在穩定人心。上證指數已升返至4000點，但港股依然在24000點以下徘徊，人民幣突然貶值衝擊太大，市場不知人民幣是繼續貶還是會穩定一段時間？也因此無從評估市場價值，港股是實實在在在觀望，不知方向。

        有一家上市的服裝零售企業有12億人民幣存款，在本週二轉成了港幣，淨損失6000萬港幣，超過過去半年的盈利，可見人民幣貶值的殺傷力有多大？許多香港公司在中國有重大投資，資產的減值撥備可以非常之大，受益的大概是內地商品的進口商，香港的通脹可能下跌。

        倒過來業務在內地而外債高的企業，像航空股，一些大的內房股，人民幣貶值也非常不利，但航空股本質是這樣，大起大落，而內房股現在業績在改善，而且政府允許它們在內地發債，現在這樣小幅貶值應該影響不至太大。

        「安倍談話及中日關係」

        從新聞報導知道了戰後70週年安倍談話的主要內容，安倍雖然也用了「侵略、反省、殖民統治」等字眼，但是聽上去好像這些事不是日本做的，他本人是一個「第三者」，而且他明確提出，現在的年輕一代日本人，不應承擔謝罪的宿命，這又是一種似是而非的詭辯手法，實際上中國跟韓國也不是要今日的日本年輕一代承擔什麼責任，祇是希望日本政府有正確的歷史觀，用正確的歷史觀教育青年一代。

        大家都知道中、日間的歷史仇怨，也都知道戰後德國與日本為什麼對待二戰反省和檢討態度不同。

        安倍代表的是現在日本的主流思潮，他們想淡化他們自己祖先的戰爭罪行，擺脫戰敗的屈辱感。從日本人的立場看過去的歷史，中韓等受害國並不能改變日本人的立場，所以不同的歷史觀這個「結」真實是無解的。

        我看要再過70年，再過三代人，大概才會停止這場爭拗，至於中日關係不可能很融洽，但也不會緊張到要打仗，要看雙方實力的消長，才能知道亞洲事務的主導權，誰的影響力更大。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「漢字的故事：＜農耕 ( 6-21 )＞」。

        昨天恒指升102點，成交868億。上證指數升68點，成交5787億。

        央行開出的中間價又輕微下跌，但外匯市場波動明顯小了一些。央行召開了傳媒的新聞發佈會，講到市場傳言人民幣要貶10%是無根據的，央行並非要刺激出口而貶值，但央行的話現在令人半信半疑，如果純從股市的角度看，人民幣微貶影響應該不大。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「漢字的故事：＜農耕 ( 6-20 )＞」。

        昨天恒指跌582點，成交1030億。上證指數跌42點，成交5971億。

        昨天全世界投資界都在注視中國央行開出的中間價，1美元兌6.3306元，幾乎跟足隔夜市場收市價，人民幣匯率又跌1.6%！

        人民幣貶值了！像是一枚重磅炸彈震動全球市場，歐美日股市都大跌，東南亞區內貨幣都急跌。

        央行的舉措很奇怪，如希望人民幣小幅貶值，可以通過中間價牽引，平穩達到目的，現在的做法給市場帶來巨大震動，如不想人民幣大貶，央行反而要在每天收市前干預匯市，讓它達到一個目標價，第二天依此價開市，不是反而干預得多了嗎？如果不干預市場總是賭人民幣貶值，不是央行暗示叫人來炒低嗎？所以央行的做法令人難理解。

        現在央行意圖不明，市場不知該如何重估價值，市場亂糟糟的產生不必要風險。

        如果祇想人民幣小幅貶值，靜悄悄地即可完成，A股股災之後又來一下人民幣貶值，投資者真是哭笑不得。

        現在市場的波動太大，政策不清晰，造成更大波動，祇有公用股成了避風塘。

        騰訊業績勝預期，股價一樣大跌，至少要看一個星期的央行中間價報價，才能看到央行究竟什麼意圖！

        「股市中的真與幻 ( 13 )」

        衍生工具 ( 3 )

        最後說一下複雜的合成性衍生工具

        市面上有一種稱為ELN的合成衍生工具，是一種跟股票掛鈎的投資票據，在一段時間裡跟一隻或幾隻股票掛鈎的收息票據，如果在指定時間內相關股票都在指定價格之上，投資者可獲高息，如果在指定時間內相關股票中有一隻跌破指定價格，投資者就不能收利益，而是要全數購入那隻跌破底價的股票。

        市面上另有一種相當普遍運用的合成衍生工具，就是Accumulator，累進期權購股票據，投資者可在指定時間內以一個折扣價購入相關股票，但如該股跌破指定底價，投資者必需以該底價接貨。

        推出這種投資工具的券商，可以用複雜的期權組合，度身定做各種不同的組合型衍生工具。

        推出合約的券商當然已經通過複雜的沽出或購入不同期限的期權對沖了它們的風險，但小投資者也分享到部份期權的時間價值，也並非一定會虧。

        ELN及Accumulator祇要選股正確，在最壞的情況下有接貨能力，風險也非想像中那麼大，比較起來ELN比Accumulator風險要小，因為投資者的投資本金已夠接貨。

        簡而言之，衍生工具中「窩輪」是對小投資者最不利的工具，幾乎是有輸無贏，期指或牛熊證相比較難操控，訂價的透明度也較高。

        ELN 及 Accumulator，掛鈎的都是頂級的大藍籌，股價不是發行商能操控的，而且投資者購入時，也分享到一定的期權的時間價值，所以有一定的投資價值。

        但這些產品都比較複雜，如果期限太長，則風險也增加。

        如果不熟悉，沒有投資經驗，小投資者還是避開這些投資工具為好。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「漢字的故事：＜農耕 ( 6-19 )＞」。

        昨天恒指跌22點，成交961億。上證指數跌1點，成交7123億。

        昨天中國央行發表通告，優化每天早晨人民幣兌美元中間價的形成機制，今後會根據開市前做市商報上去的市場中間價，市場供需的平衡以及參照主要外幣的匯率變動而報出中間價。8月11日當天 (就是昨天) 就是實行新機制的第一天，一次性糾正了市場真實匯率跟人行中間價的偏差，結果是人民幣貶了大約2%，這像是在市場投入了一個炸彈，因為很多很多合約是跟人民幣跟美元的兌換率掛鈎的，影響巨大，央行沒有提人民幣需貶值，「一次性糾正市場匯率跟中間價價差」，似乎暗示新水平的中間價可能穩定一段時間，可是央行的表述其實是很難解讀的，有大行解讀成央行暗示人民幣逐步貶值，都是靠估，誰也料不到央行的未來舉措，投資者有跟人民幣掛鈎的投資，最好小心一些。

        所有外國本幣貶值的國家，股市都是上升的，日本、德國、英國都是例子。人民幣貶值應有利中國股市，祇是貶值幅度不大，影響可能也較小。

        航空業大跌，因為它們收入是人民幣，負債是美元，收入減支出卻要升，但航空股因油價下跌都曾狂升，很多因素都不在預判之中，航空股本就是很難投資的板塊。

        「股市中的真與幻 ( 12 )」

        衍生工具 ( 2 )

        另一樣市面流行的衍生工具就是「窩輪」。窩輪就是購入某一個時間段內以某一定價購入相關正股的權利，可以用較少的資本，博取豐厚利潤。舉個例，某股每股100元，每手400股，要入場至少要投資40000元，而該股如果漲1元，至多賺400元，即1%。如果該股有一券商發出的「窩輪」，你祇需付出5元/股，就可以購入一個六個月以後以103元/股的價格買入正股的權利，正股如果漲1元/股，你手持的認股證理應也漲1元，你獲的就不是1%，而是20%。

        由於是刀仔鋸大樹，投機者趨之若鶩，這就是股市中「幻」的一面，現實有那麼美好嗎？

        首先發行商發出窩輪時，是以一個溢價發售的，小投資者購入，發行商已經賺錢了。其次理論上窩輪價應跟著正股走，實際情形未必如此。正股大漲，發行商可能正要推出窩輪，輪價可能絲毫不動，正股跌的時候，窩輪卻一定跟足。

        市場的實情可以更加糟糕，由於每隻窩輪的發行量相對都比較小，很多買賣是投資者跟發行商在做，所謂「發行商是流通量的提供者」，就是這個意思。說得白一些，窩輪買賣是受到高度操控的，小投資者跟莊家對賭哪裡有贏的機會？

        去年證監查處了一件有關窩輪買賣的內幕交易案，某一券商的窩輪主管跟某客戶串通，該主管給該客戶內幕消息，不到兩年的時間裡該客戶賺了一億多。

        該主管的消息為什麼那麼準？因為升跌全在操控中，該案件為何敗露？因為該客戶賺得太多了！那本應是券商的盈利嘛！

        所以賭窩輪比賭期指更蠢，簡直就是送錢給莊家。…… (待續)