Daily Archives: 2015 年 4 月 18 日

        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「雜談」及「漢字的故事：＜水與山 ( 2-6 )＞」。

        4月16日恒指升120點，成交1986億。上證指數升111點，成交7121億。

        大市成交跌破2000億。

        最近跟銀行的朋友聚餐很多，股市旺銀行的工作當然忙。但他們的感覺認為香港人這一波相當理智，並非全力投入，反而是套現的客戶多，跟08年比槓桿比例低很多，也沒有當年那麼多人做期權購股合約，這跟銀行的風險管理大概也有關係。銀行現在不斷提醒客戶，注意自己戶口的投資風險，就算是前線員工也不敢亂推銷投資產品。現在私人銀行的戶口經理，要對自己管理的每一個戶口做風險評估，有關的報告要交給上一級的風險管理人員，每份評估報告都要經過至少三位員工的手，所以大量時間耗費在不賺錢的文書工作上，真正的效果我認為存疑。

        上海A股一天升了111點，狂歡party似乎仍未結束，手中有內銀的仍可揸住，直至溢價消失，更保守一些可以分段減持，鎖定部份利潤。

        昨天恒指跌86點，成交2145億。上證指數升92點，成交9156億。

        前天上證指數升110點，昨天升92點，兩天升了200點，就是說那麼大的市場，兩天就升了近7%，成交單是上海A股就近萬億，很瘋狂。昨天收市後中國證監會主席肖鋼，親自出來宣佈對融資融券七項規範，又提醒股民要有風險意識。A股期貨大跌，港股夜期在我執筆時跌了679點。

        景內地證券界人士的說法，七項規定並非新政策，也不會太多地影響流動性，但即時市場的反應就很強烈，每次市場急升，到高位以後就會有強烈震盪，我亦已在前幾天寫到過，經驗是如此。中證監的宣佈祇是一個導火線，震盪也不表示一定會大跌，能火中取栗的人，可能可以抓住上下波幅取利，但很少人能做到，趁機會分段出貨，一邊減持，一邊觀望，可能比較穩妥一些。

        大摩出了研究報告，對中國的電訊「三寶」做了評論，也沒有新意，認為業務穩定但增長遲緩，大摩看好較小的兩家，我的經驗是規模效應很重要，不看好最小的中電訊。

        最近港股「三桶油」也炒得很厲害，因H股比A股便宜很多。我不明白中石油在A股為什麼可以炒得那麼高？三家油企今年第一季度業績就可能面目全非，小心一些，不去追為好。

        「匯率對一個國家經濟的影響」

        李克強總理最近接見英國金融時報的記者談到人民幣匯率，李總理說中國不謀求壓低人民幣匯率，增加中國經濟在國際的競爭力，雖說這一番話沒有特別的意義，但可以有不同的解讀，市場還是直接地理解為人民幣兌美元穩定，近兩天中國央行報出的中間價，人民幣也走強，如果未來歐元、日元可以企穩，大約人民幣也不會跌。

        幣值強，一個國家的購買力就強，進口原材料，進口消費品，出口旅遊都變得便宜，這是好的一面。但現實是這個經濟體必需負擔得起這樣的消費，幣值強了本身的出口貨變得貴了，比不過競爭對手，外國人來投資旅遊都會減少，造成經常賬不平衡，經濟放緩，屆時本幣必須要貶，國民勒緊褲帶，增強本身的競爭力。在日本發生的事就很清楚反映這一因素，兩年中日元貶了50%，現在少見日本遊客，更不見日本人投資了。

        對中國來說，現在仍有巨額的外貿順差，沒有貶值的壓力，較強的人民幣令進口成本減低，對促進消費，促進經濟有正面作用，而且人民幣已走在完全開放資本賬自由兌換的關鍵時刻，維持人民幣穩定的期望非常重要，所以祇要日元歐元不再大幅貶值，人民幣貶值壓力也不大。

        在現在這一刻強人民幣對中國有利，也是政策上必需的。

        有人會問美國外貿逆差那麼大，為什麼美元不需貶值，還那麼強？

        美國是很不同的，首先它有美元本位的霸權，就像我以前提到，不知有多少新興國家的中產枕頭底下藏著美元。其次美國的資本賬出入不能單看外貿逆差，美國公司在全世界的分公司都在賺錢回美國，這些賬說不清楚，很可能比定的外貿逆差大。