Monthly Archives: 六月 2013

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 260 )」。

        昨天恒指跌216點，成交591億。上證指數跌1點，成交711億。

        昨天領匯和友邦這兩隻強勢股跌幅很大。領匯派息，息率大約3.5厘，以前領匯有重新裝修商場提升租值的潛力，現已漸漸都被發掘了，沒有了資產提升的前景，三厘半的息率不算吸引，不能維持高P/E。友邦這一類國際的保險公司，手中揸住的主要資產是各種債券，其中國債佔比重最大，投資者擔心它的投資收益下跌。上面提到的兩隻藍籌，雖已調整了不少，似乎仍有下跌空間。

        日本首相宣內了振興經濟三支箭的第三支箭，日本股市卻大跌，似乎日本人對安倍的信心已動搖。安倍想設立經濟特區，吸引外國投資 (減低在經濟特區內投資的企業的利得稅)，日本沒有天然資源，也沒有廉價勞力封閉本身的零售市場，不知道拿什麼吸引外資？安倍想修改勞工法，讓解僱員工容易一些，方向可能正確，問題是觸動勞工階層利益，他是否敢做？是否做得到？很可能放一個試探氣球，最後不了了之，高福利，高勞工保障，高稅率，這種結構很難改，而政府其實負擔不起，再加消費稅自民黨可能要下台了。

        現在的股市氣氛差，但說到底並沒有特別利淡的因素。聯儲局退市也不會貿貿然魯莽從事，中國經濟也平平穩穩，「五窮六絕七翻身」，今年七月也許港股會轉強，最深層的原因可能是造市者在四、五、六月在低位入了貨，要部署推高股市，股市中就是不斷評估，不斷猜測，順勢而行，祇投資優質大藍籌，大概贏的機會就會大一些吧？

「第十七章：晶片工業的變遷」

        ＜台灣與晶圓代工( 6 )＞……續上

        於是張忠謀向李國鼎提出，設立一家以生產技術為主的晶片公司，把業務完全集中在「晶圓代工」上，就是專生產客戶設計的晶片，而自己沒有產品。這樣就把半導體生產從產品工業，變成了服務性的行業，在概念上是極重要的突破。這個計畫最大的弱點是市場客源問題，在1987年還沒有很多所謂「無生產線的晶片公司」。這個計畫雖有風險，但沒有更好的選擇，結果李國鼎同意一試，造就了「台灣積體電路製造公司」（簡稱台積電）的誕生。

        台積電競爭的優勢是，專門性的對晶片設計顧客提供最佳生產製造服務，因為自己沒有產品，對所有顧客都沒有直接利益衝突。台積電不需要設計市場上瞬息萬變的晶片產品，只要把精力集中在提供最先進的製造技術與服務上，以靜制動。在張忠謀的帶領下，台積電艱難創業，開拓出一片廣闊的天地，為所有客戶提供全球最先進的晶片生產技術及最可信任的服務。

        現在有人提出，世界上其實只需三家晶片廠和他們的產品就夠了：英特爾的微處理器、韓國三星的DRAM記憶體，以及台積電的晶圓代工，來生產所有其他公司的設計。這個分析雖然把問題簡單化了，但也有邏輯性。台積電在國際上的重要性可見一斑。歷史證明張忠謀的策略是正確的，而在時間上也很幸運，完美的配合了無生產線晶片公司的高速成長，促成了富有活力的新晶片工業產業鏈，同時也帶動了台灣龐大的半導體產業發展。……(待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 259 )」。

        昨天恒指微升3點，成交548億。上證指數跌27點，成交924億。

        翻開早些日子的日誌，5月8日那一天恒指升穿23000點，當時寫道感覺不到股市有「牛氣」，應該仍是一個上落市，下跌的機會較大。過了近一個月，昨天恒指22285點，跌了700多點，股市有機會再跌一些，等造市者入定了貨，部署下一個升浪。手中沒有貨的，大概現價已可以分段入貨，太宏觀的因素，例如中國PMI差 (？)，美國國債孳息上升等等，實際上對短期內 (三、五個月) 股市升跌沒有什麼影響，造市者通過發佈消息 (大行的研究報告，有選擇的專家評論以及經濟消息) 左右市場情緒，通過市場操作，例如買或者沽大的權重股，操控整個大市，散戶要努力學會搭順風車，假定下一浪恒指仍可升至24000點，現在就可以分段買入，越跌越買，祇買大藍籌股 (造市者也祇買大藍籌股)，跟造市者搭同一條船。

        中國總理李克強在訪德時親自向首相默克爾提出反對歐盟向中國光伏產業徵反傾銷稅，默克爾表示德國也反對這麼做，但歐盟貿易專員仍宣佈了要徵稅，這一類事例顯示德國不能主導歐盟的一些政策。另一件大事是德國主張「豬國」要緊縮，但法國新總統上台後法國，意大利，西班牙似乎站在同一立場，與德國看法不一樣，提出歐盟要實行寬鬆政策，假定法、意、西三國能否決德國的意願，歐盟內部會呈現分裂的跡象。

        德國有一家私人的智庫發表了一份報告，指歐洲國家由於稅負太高，勞工法例嚴厲，許多經營者轉入地下，即所謂影子經濟 (不報稅)，估計有三千萬人在影子經濟中工作，在西班牙，意大利，希臘影子經濟約佔GDP 20 – 25%，在北歐國家都佔10%！政府收不到稅，於是再增加稅率，形成惡性循環。我以前寫過一篇西班牙朋友告訴我們西班牙就業情況，跟這篇報告完全吻合，所以失業率25%，青年失業50%，這些數據都是不可信的，祇說明政府的無效率。

「第十七章：晶片工業的變遷」

        ＜台灣與晶圓代工( 5 )＞……續上

        張忠謀先去一家公司做了一年執行長，但該公司既定的發展方向非他所喜。就在這時，朋友跟他接觸，希望他能去台灣主持工業技術研究院，幫忙提升各種技術轉移到工業界的效益。這份工作的目標引起了他的興趣，決意一試。

        張忠謀到了台灣後，很快就瞭解了工研院的技術水平及本地電子工業的情況，一切並不樂觀。1987年初，時為政務委員的李國鼎約張忠謀詳談，鼓勵他出來創立新的晶片公司，給他四天時間提出具體計畫。張忠謀對全球半導體工業有極深刻的瞭解，對台灣的競爭優弱點也很清楚，可謂知己知彼。

        他知道台灣在晶片設計、專利、市場訊息與銷售等各方面，都居絕對劣勢；生產技術雖已落後，但至少有一個扎實的根基。工研院及本地各所優秀的大學，每年在這方面訓練不少人才，況且台灣早年留學美國學電子工程的研究生很多，在美國各大電子公司中任技術要職者比比皆是。所以台灣在世界半導體技術溝通及人脈上，有很大的無形優勢。所有這些因素如能有效調動，再配合足夠的投資及先進的管理，台灣在晶片製造方面有可勝之機。……(待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 258 )」。

        昨天恒指跌110點，成交592億。上證指數跌1點，成交916億。

        週五道指跌了208點，在美國上市的港股大藍籌ADR都跌。本來預期昨天開市至少跌　200點，結果開市恒指升100餘點，午後才倒跌，表現還不算太差。有一個因素是繼匯豐發表的中國PMI數據相當差之後，中國官方發表的PMI數字非常好，市場有些迷惑，不知哪個數字對？也有人解釋官方的PMI指數國營大企業佔的權重大，而匯豐的指數涵蓋的民企較多，總之，中國的出口數字不可信已經證實，那即是說進口數據也不真實，因為也有種種浮報的動機。GDP的數據，據說李克強總理也不信，他較信總發電量能反映經濟的盛衰，內銀報出來的一堆一堆數據，現在不信的人更多了，祇要它能繼續派高息，也理不到那麼多！

        石油出口國會議正式討論了頁岩氣開採對全球石油供應的影響，結論是現在討論為時太早，相信全球，特別是亞洲的需求能吸收OPEC的產量，實情是非洲國家輸出石油已減少了很多，尼日尼亞石油輸出比高峰時跌了60%！治安不穩，開採成本高可能是主要原因，美國十年內可以能源自給，將有大量OPEC的生產額度空餘出來，中國也不必去山旮旯地方找油，原油價格可能會穩定，並穩步下降，當然對世界經濟是好消息。

        美國十年期國債孳息升上2.2%，還有聯儲局每月850億這條大水喉撐住，不知聯儲局怎麼退市？

「第十七章：晶片工業的變遷」

        ＜台灣與晶圓代工( 4 )＞……續上

        德儀一直想打進消費電子市場，在1954年先推出了Regency-TR1口袋型收音機，1968年又推出首次應用晶片技術的掌上型計算機，但這些產品在市場上遇到日本公司的劇烈競爭，德儀自身可持續性的競爭優勢不明顯。公司的傳統文化和作風與終端消費電子市場的需求不合，所以這個部門一直是公司的罩門。除非公司本身做出基本的改變，無論任何人在這情況下都難有作為，以張忠謀之能也不例外。幾年後，他雖有成就，但仍遭撤換，調去總部在一個位尊權輕的虛位上供了起來。在德儀經歷了二十五年歲月，他知道應該是離開的時候了。……(待續)

        今天共有三篇網誌，標題是「關心時事 1 – 2 」及「電的旅程 ( 257 )」。

        「安倍經濟學影響下的日本民生及經濟」

        上週五，二千多日本漁民代表在東京街頭示威，抗議柴油價格急升影響漁民生計，要求政府緊急補貼。我們知道了日本的漁民日子不好過，我們也知道在日本市場上魚的價格將會急升，也不必去日本考察。我們也知道的士司機，運營的車輛，也因油價上升而收入受壓。日本的製造業跟服務業，祇要用到進口原材料 (油、煤、氣、木材、礦石、農產品……)，而消費市場在國內，則相關行業都會陷入窘境，一方面競爭激烈，不敢加價。另一方面原材料來價急升，不得不加價，相關行業即使加價，但邊際利潤受壓是必然的，日本很多企業的日子會很不好過，要有一段長達幾個月甚至幾年的調整期。

        對於出口企業來說，國內的勞工成本及半製成品成本下降了 (暫時的) 出口競爭力有所提升，但日本製造業已大量外移，究竟有多少日本人受益，也很難說。

        日元貶值，通脹將重臨，社會保障，勞動福利以日元計不會增加，所以最窮，最弱勢的一群受到打擊最大。

        而90%以上的普通家庭，不太可能對安倍政策作出迅速正確的重新配置財富的反應，他們眼睜睜地看自己的日元資產縮水 (存款或買入的保險)，可是並不是90%的家庭都明白，他們還在相信安倍政府承諾經濟將要好轉，會帶來好處，直到他們明白這祇是畫餅充不了饑，大概到今年年底吧，這些日本人對安倍的期望會幻滅。

        日本人口老化，勞動力不足，安倍想通過一些財政政策鼓勵婦女出來工作，除非在戰時，女人的兒子，丈夫在外國打仗，她們願意出來工作，否則政府很難改變整個社會的生活模式，在工業化國家，似乎沒有先例，政府可用財政政策鼓勵婦女出來工作。

        日本內部政治難題重重，對歷史問題的認同的差異，修憲反修憲，支持核電與反對核電，政壇亂成一團糟，經濟在萎縮中，日元的購買力下降，也象徵了日本在世界經濟的影響力下降，被安倍這麼一折騰，可能加速日本的衰落。

        「再談日本：日本修憲很可怕嗎？」

        日本政壇現在右翼勢力很盛，不斷談論要修改和平憲法，建立正規的「國防軍」(現在的名稱是自衛隊)，情形當然可能引起憂慮，但我以為中國人其實不必害怕。

        日本的憲法正如我在網頁中多次提及的，是上一世紀四十年代末由美國佔領軍統帥麥克亞瑟將軍找一班憲法專家，參照英國憲法制定的。憲法中有一些條款沒有體現完整的國家主權，在民族自主意識高漲的今天，在日本有人提出修憲並不奇怪，自衛隊也是早已存在，雖然軍費占GDP的比例很小，由於日本經濟發達，GDP很大 (本是僅次於美國世界第二大，現被中國大大超越)，所以自衛軍裝備，訓練相當精良。

        改訂一個主權憲法，自衛隊換個名都不可怕，因為今天的世界已不同上世紀三十年代，中國，韓國都已堀起，特別是中國，與日本強弱之勢已非常明顯倒了過來，日本已無力大規模擴軍，如果它真想大規模擴軍，造五艘航母，美國早就叫停否決了。單是憲法，自衛隊改名，並不能改變現狀，並不能令日本強大。中國要維護海洋權益，要加速海軍發展，日本肯定被我們遠遠拋離。

        現在中日關係那麼差，也令人遺憾，但歷史要這麼演化，也是無可奈何的事，日本一定要反省以前的侵略罪行，放棄大和民族優秀的狹隘民族主義，才能跟中、韓建立友誼，以前所謂中日友好，有一點中國人拿熱面孔貼上日本的冷屁股的味道，日本人骨子裏很驕傲，弦十年以後，中日都出現高瞻遠矚的領袖，兩國關係也許才能真正改善。

「第十七章：晶片工業的變遷」

        ＜台灣與晶圓代工( 3 )＞……續上

        張忠謀在1931年出生於浙江寧波一個中產階級家庭。八年抗戰中一家人在戰亂中漂泊。他在1949年到了美國，考上了哈佛大學，在那裡他受到了一年寶貴的全面教育，後來轉去麻省理工學院，主修機械工程，取得了學士和碩士學位。但考博士生時竟然失利，於是張忠謀決定先出來做幾年事再說。

        1957年他在希凡尼亞公司找到一分薪水不錯的工作，從事電晶體的生產及發展，工餘苦讀蕭克萊的《半導體的電子與電洞》一書，自修了半導體技術。在工作上他很有建樹，顯露了領袖的潛質。可惜希凡尼亞公司缺乏遠見，管理不善，一年後張忠謀決定另謀更有前途的工作。在1958年他加入了德州儀器的半導體部門，終於得到了施展才華的機會，成績斐然，嶄露頭角，被最高管理階層內定為重點培養對象。後來德儀再資助他去史丹福大學進修，以優異的成績取得了電機博士學位。

        回到德儀後，張忠謀更受到重視，幾年間扶搖直上，升到了德儀資深副總裁，負責所有半導體業務。當時德儀是全世界最大的半導體公司，張忠謀做到這個職位極不容易，自有過人之處。在這個職位上，他表現優異。幾年後他在公司內平行轉職，改去管理德儀的終端消費電子產品。……(待續)

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 256 )」。

        昨天恒指跌92點，成交796億。上證指數跌17點，成交1007億。

        股市還是一個上落市的格局，雖然從近期高位下調了1000點，感覺上再下跌的機會是有的，甚至下跌的機會比上升的機會大。

        中國豬肉製品公司雙匯 (在A股上市) 出巨資收購美國最大的豬肉製品商史密斯費爾特，收購價有多個版本，有說41億美元，有說47億，有說71億，總之是相當大的規模，很可能在美國養豬成本比在中國養豬便宜。我有一個感想，所謂風水輪流轉，中國公司接二連三收購歐美頗具規模的公司，中國本身市場巨大，可以孕育出大公司來。

        平安保險購富通，全軍盡墨。聯想收購IBM的PC業務，總算不過不失。中海油收購加拿大油砂公司，我猜效果會很差。雙匯這次收購如兩家公司有互補性，對雙匯是有利，可達雙贏局面。

        三個星期前曾寫過自己持有相當多電能，中電，曾想沽出些，鎖定利潤，最後沒有做，近日損失不輕，但也不太擔心，這些有專利，現金流穩定，業務有增長的公司，股價又會升回來的，現在可能是一個吸入的機會。